1-1 全景：投資管理的需求─政府、公司與個人

俚語說：「錢不是萬能，但沒有錢，萬萬不能。」（Money is not everything, but without money, nothing is impossible.）本書第一章第一個單元，我們先由需求分析（demand analysis）開始，說明三大主體（政府、公司、家庭）皆需要錢，當本業收入不足，則需要「財務收入」（financial income）予以補足，以達到財務自由（financial independence）。

一、三種人（政府、公司與個人）投資需求

由表1-1可見，在金融經濟學（financial economics）（註：詳見Unit2-1）中，分成兩大類，即總體金融（macro finance）、個體金融（micro finance），個體金融依經濟個體（economic entity）分兩中類。

（一）自然人的個人理財（personal ¬nance）

問題來自「高房價低薪」，以致人們為了買屋而省吃儉用，買屋後，房貸負擔率40%，排擠其他支出，成為「屋奴」，甚至不生小孩，以免養不起。

（二）法人分為兩小類

1. 政府財務管理（public finance，臺灣稱為財政學）：問題在租稅收入「入不敷出」，以勞動部勞動基金為例，可詳見本單元下項說明。

2. 公司財務管理（corporate finance）。

二、以臺灣的勞動基金為例

（一）問題

勞動部勞動保險司每雙數年（西元）1月14日左右，提出《勞保財務精算報告》。隨著1984年起「少子女化」的現象越來越嚴重，2017年起，勞動基金營業（保費）收入小於營業支出（主要是退休金給付）。此時，如果勞動基金能賺得財務收入，那就有雪中送炭的效果。

但問題出在勞動部勞動基金運用局的操盤績效「負缺口」，以圖1-1來說，近10年（2013∼2023）的年平均報酬率5.05%，減去目標報酬率9%，有負缺口3.95%。以2024年1月26日的報告來說，預估2028年勞保基金「破產」（即勞保基金餘額出現負值），縱使不破產，迄2022年，160萬人月領退休金平均金額為1.83萬元，只能「免強度日」。

（二）解決之道：向美國加州公務人員退休基金學習

2022年度（2021.7∼2022.6）報酬率6.5%，縱使如此，近五年度（2018∼2022）6.7%、近10年度（2013∼2022）7.7%、近20年度（2002∼2022）6.9%、近30年度（1993∼2022）7.7%（整理自League & California City, CalPERS reports net investment return of -6.1% for fiscal year 2021∼2022,2022年8月24日）。



1-2 投資人屬性與適配資產

「武大郎（《水滸傳》中武松的哥哥）玩夜貓，什麼人玩什麼鳥」，此俚語說明人養寵物應量力而為；也就是全世界沒有一種固定事物可以「放諸四海皆準」。投資也是如此，每個人希望的報酬率和可忍受的虧損率皆不同，因此應找到適配的資產組合。

一、複雜問題可能有簡單答案

許多人把問題弄得極複雜，例如：有給社會新鮮人、單親媽媽、蘇活族（SOHO）、雙薪家庭等投資人的保險、基金建議。問題沒那麼複雜，你去買運動服（或衛生衣），大都從四種尺寸選擇，即從「特大」（XL）、大（L）、中（M）和小（S）之中去找，邏輯便是身高，身高190公分以上挑「特大」、176至189公分挑「大」，餘類推。

二、四種投資人

由表1-2可見，我認為投資人的「民之所欲」可依年齡分成五類，許多基金公司更簡化成三群：冒險型（18∼35歲）、成長型（36∼55歲）與保守型（56歲以上的銀髮族）。同一年齡層的人，家庭狀況（婚姻、子女）、工作、購屋狀況大同小異，因此對投資目標、風險承擔的需求相去不遠。

（一）18∼35歲的人，積極成長型：對高中畢業便出來上班或念大學而打工有收入的人來說，由於有工作，不必靠投資孳息過日子，資金可用五年以上，此時可以承受較高虧損，適合積極成長型資產。

（二）36∼45歲的人，成長型：此年齡的中年人，有家有眷，每個月還須付房貸，因此，投資可容忍虧損的能力，比「一人吃飽全家飽」時為低，適合成長型資產。

（三）46∼55歲，風險分散型：壯年期者子女快大學畢業、房貸也快還完，家庭負擔最重，但離退休很近，投資不能大起大落，因此適合風險分散型。

（四）56歲以上，收益型：銀髮族投資要「守」，適合投資收益型資產。

三、三個超級資產

1997年美國大和證券（Daiwa Securities）副總裁Robert J. Greer（1997）在《投資組合管理》期刊上發表的論文What is an asset class , anyway? ，其中第86∼91頁，論文引用次數166次，提出超級資產（super class）的觀念，乃依資產性質來分。在生活中分類的目的是化繁為簡，各種資產（種類）適合各相應的年齡層，至於資產分類留待Unit1-3再來詳述。

地震、颱風有分級，投信投顧公會也把資產依報酬風險（Return Risk, RR）分成五級，風險第一低的是定存、第二低的是債券、第三低的是平衡型基金（債券七成、股票三成）、第四低的是股票，第五低的是衍生性資產。投信投顧公會的這五級分類，屬於序列尺度（即第一、第二等），而不是名目尺度，故無法論斷「度量衡」，也無法推論股票風險比債券高多少。

1-1 全景：投資管理的需求─政府、公司與個人

俚語說：「錢不是萬能，但沒有錢，萬萬不能。」（Money is not everything, but without money, nothing is impossible.）本書第一章第一個單元，我們先由需求分析（demand analysis）開始，說明三大主體（政府、公司、家庭）皆需要錢，當本業收入不足，則需要「財務收入」（financial income）予以補足，以達到財務自由（financial independence）。

一、三種人（政府、公司與個人）投資需求

由表1-1可見，在金融經濟學（financial economics）（註：詳見Unit2-1）中，分成兩大...

能夠讓你賺股票財的書才值得買

本書值得買的理由：

1. 台積電10年股票報酬率24%，占本書（第十三章）近一章。

2. 推薦三支開放型股票基金，10年持有，平均報酬率20%以上。

一、本書目標讀者

我們寫教科書、企管書，皆希望「以理論為基礎，運用於實務」，恰如2010年起臺灣開始流行的SUV汽車，兼具房車、旅行車的跨界功能。本書可用於社會人士（包括證券、公司財務部與投資人），與大學投資學、理財等。

1. 股票投資人到金融業：本書由淺入深，從新開證券戶的投資「小白」，到證券投資顧問公司的證券分析師、證券投信公司（即基金公司）研究員、基金經理、保險公司投資部，都是本書目標讀者。

2. 公司財務部投資人員：許多大公司財務部下設投資處。

3. 大學生：本書可以作為企管系、財務管理系等大二投資管理課程用書。

二、本書與作者其書的分工

以大學大三課程「投資管理」來說，是承上（大二財務管理）啟下（各大類金融資產投資），必須跟相關課程密切卸接，即不重複。

限於篇幅，本書以臺灣的股票投資為主，太複雜的金融商品（例如：期貨、選擇權等衍生性金融商品、商品投資），不是一章可以說清楚，本書不說明。

三、本書亮點：（投資管理）書中的iPhone

1991年7月1日，芬蘭諾基亞公司推出全球第一支量產的2G手機，型號1011。2006年7月29日，蘋果公司推出iPhone手機，靠著觸控螢幕、強大的App內容，稱霸手機市場，2023年全球手機市占率，南韓三星24%、蘋果公司18%。

本書亮點有三：

1. 第十∼十二章以全球手機獲利王美國蘋果公司為個案分析主角之一。

2. 第十三章以全球半導體業營收最大、晶圓代工業市占率60%的台股權值王（占27%）台積電為對象，提出2023∼2026年預估損益表，每股淨利、投資價格。

3. 在第十四章本益比中，以全球純電動汽車霸主美國特斯拉，以2010∼2025年損益表說明其股價「夢幻」。

四、感謝

俗話說：「經驗是最好的老師。」（Experience is the best teacher，或Experience is the mother of wisdom.）。我在華泰、三民出版公司寫了四本《投資管理》的教科書，在五南圖書公司出版《超圖解投資規劃與管理》，必須歸功下列人士，在我任職期間的教誨。依時間序如下：

‧ 經濟學師學淵源：2011年諾貝爾經濟學獎兩位得主是美國兩位大學教授（Thomas S. Sargent）與西姆斯（Christopher Sims），兩位在明尼蘇達大學任教時，恩師汪義育教授（我大四導師、碩士班老師、博士論文指導老師）受業門下。這兩位師公強調因果關關係的計量經濟學，不重視經濟數學，我深受影響。

‧ 六大證券投資顧問公司（前身之一京華投顧）許道義（凱基證券董事長）；

‧ 大華證券（前身之一永信證券）副總徐文伯（3158，嘉實資訊董事長）；

‧謝林克顧問公司總經理謝政勳；

‧聯華食品工業公司（1231）董事長李開源。

投資領域廣又深，作者野人獻曝，感謝您的閱讀並期盼您的指正。

伍忠賢　謹誌於2023年11月

臺灣新北市新店區

能夠讓你賺股票財的書才值得買

本書值得買的理由：

1. 台積電10年股票報酬率24%，占本書（第十三章）近一章。

2. 推薦三支開放型股票基金，10年持有，平均報酬率20%以上。

一、本書目標讀者

我們寫教科書、企管書，皆希望「以理論為基礎，運用於實務」，恰如2010年起臺灣開始流行的SUV汽車，兼具房車、旅行車的跨界功能。本書可用於社會人士（包括證券、公司財務部與投資人），與大學投資學、理財等。

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Chapter 1 學《投資管理》三大好處之一：投資致富
Chapter 2 學《投資管理》三大好處：兼論美中臺證券法與主管機關
Chapter 3 認識股票市場─兼論美臺中股票發行市場
Chapter 4 股票交易市場─證券市場分析
Chapter 5 金融市場之技術、基本分析
Chapter 6 基本面分析I：由下的價值投資法：美國波克夏公司三階段投資哲學
Chapter 7 21世紀美國三次股災拖累全球股市：兼論2006年美、2021年中房市泡沫破裂
Chapter 8 基本分析之一：總體經濟與股市─兼論證券投資信託公司投資決策、組織設計
Chapter 9 總體經濟分析
Chapter 10 基本分析之產業分析：手機業產業生命週期
Chapter 11 基本分析之產業分析I：科技、經濟／人口影響手機業生命週期
Chapter 12 基本分析之產業分析Ⅱ：科技、經濟／人口影響手機業生命週期
Chapter 13 股票投資價格衡量─臺股權值王台積電2026年股價1,000元
Chapter 14 台積電、蘋果、特斯拉投資價值公司分析
Chapter 15股票投資風險管理
Chapter 16投資組合管理

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Chapter 2 學《投資管理》三大好處：兼論美中臺證券法與主管機關
Chapter 3 認識股票市場─兼論美臺中股票發行市場
Chapter 4 股票交易市場─證券市場分析
Chapter 5 金融市場之技術、基本分析
Chapter 6 基本面分析I：由下的價值投資法：美國波克夏公司三階段投資哲學
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