名人推薦：

國內推薦

萬寶周刊社長 朱成志

財經作家 趙靖宇

資深財經媒體人 盧燕俐

「巴菲特選擇有長期現金流量的好公司，花時間研究再長期持有，滾雪球一般的收取股息，正如複利成長模式。」

—朱成志/萬寶周刊社長

「在我心中，巴菲特不僅是投資大師，他的教養哲學和生活哲學，更值得參考和學習；想透視他的投資哲學，不容錯過《如果第一次投資就學巴菲特這樣做》這本好書。」

—盧燕俐/ 資深財經媒體人

「相信在讀完全書後，你也會跟我一樣，懊悔沒有 趁早認識這位誠懇、深具魅力而又常引起誤解的老人家。」

—黑咖啡/讀者

「我對這本書的興趣一開始是聚焦在巴菲特的投資哲學，可是讀過裡面的內容之後我發覺巴菲特的個人魅力遠遠大過金錢誘惑。他的投資心法其實很淺顯易懂，……只不過那樣的眼界高度和不為所動的定力很難培養，所以到目前為止這世上的投資之神唯有巴菲特一人。」

—鳳梨冰/讀者

「書中的25個投資錦囊不只可以應用在投資上，我想人生裡的任何事都應該這樣做。」

—三月三日/讀者

「要了解巴菲特的投資心法，學習巴菲特的理財觀念，不如先認識巴菲特的價值觀，而本書的二十五個錦囊，事實上就是巴菲特的中心思想。」

—廖美玲/讀者

國際推薦

「我給這本書的評價是A+」

—華倫．巴菲特(Warren Buffett)/波克夏公司總裁

「你不必做波克夏股東，你可以從此書學到巴菲特的智慧」

—美國知名理財資訊網The Motley Fool

「在這動盪的時代，巴菲特的智慧以及作者瑞登豪斯的提示，正是我們迫切需要的。」

—菲利浦．塔爾博特(Phillips Talbot)/美國前希臘大使

「《如果第一次投資就學巴菲特》高明地萃取了巴菲特的投資智慧。」

—威廉．魯瑟佛（William D. Rutherford）/魯瑟佛投資管理公司執行長

「很感謝巴菲特先生對瑞登豪斯的信任，我們得以分享這本好書。」

—大衛．喬德斯（David R. Childers）/EthicsPoint公司執行長

名人推薦：國內推薦

萬寶周刊社長 朱成志

財經作家 趙靖宇

資深財經媒體人 盧燕俐

「巴菲特選擇有長期現金流量的好公司，花時間研究再長期持有，滾雪球一般的收取股息，正如複利成長模式。」

—朱成志/萬寶周刊社長

「在我心中，巴菲特不僅是投資大師，他的教養哲學和生活哲學，更值得參考和學習；想透視他的投資哲學，不容錯過《如果第一次投資就學巴菲特這樣做》這本好書。」

—盧燕俐/ 資深財經媒體人

「相信在讀完全書後，你也會跟我一樣，懊悔沒有 趁早認識這位誠懇、深具魅力而又常引起誤解的老人家。」

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第八章 如何成為精明的投資人

我不打算預測整個市場，而是致力尋找價值低估的股票。不過，我的確認為，大眾普遍相信投資股票一定會獲利時，終究會釀成悲劇。萬一悲劇發生了，就連價值低估的股票價格也可能大受影響，但內在價值不會受到影響。

——巴菲特，一九五八年的合夥信，一九五九年二月十一日

錦囊十：別理會引發市場恐慌的言論

從一九六五到二○○八年這四十四年間，有75％的時間S＆P的股票上漲。我推測，在下一個四十四年間，大盤上漲的時間比例大致上也差不多。但是孟格和我都無法預測未來哪幾年市場會上漲，哪幾年市場會下跌。（我們也堅信，沒人能準確預測）。例如，我們確定二○○九年整年的經濟都將陷入混亂，可能之後還會繼續，但是那結論並未告訴我們，股市究竟會漲還是會跌。

誰會質疑批判性的提問和分析對民主很重要？不過，如今獨立思考不僅愈來愈少，大家也視之為畏途。學者專家整天告訴我們該如何思考，他們斷章取義地詮釋真正思考者的想法，阻礙或破壞我們的推理。

二○○九年二月二十八日週六發表的巴菲特股東信就是一例，學者專家的斷章取義引發市場的恐慌。想想信中第四段最常被引用、受到大家誤解最深的句子：「二○○九年整年的經濟都將陷入混亂……」

巴菲特的言語透過網路轉貼、新聞跑馬燈和平面媒體，迅速傳遍全球。等三月二日週一股市收盤時，S＆P 500指數已經跌至二十年來的新低點。我們無法知道這句話對股市崩盤的影響有多大，但它肯定對於提振市場信心毫無助益。

大家可以看到，這些學者專家在引用「經濟都將陷入混亂」時，遺忘了後面的句子：「並未告訴我們，股市究竟會漲還是會跌。」巴菲特提醒我們，經濟和股市就像夫妻一樣，兩者息息相關，但各不相同，大家為什麼會忽略這樣的結論？原因之一是學者專家為了拉抬個人的知名度，喜歡譁眾取寵，但是他們不怕顛覆其世界的原則嗎？

啟示：對經濟前景所做的預測，無法推斷股市的漲跌。

錦囊十一：把市場悲觀視為益友

去年，我們在資本配置方面也表現得不錯。波克夏一直是事業和證券的買家，市場的混亂給了我們逢低買進的好機會。投資時，悲觀是你的益友，樂觀則是你的敵人。

巴菲特所謂的「資本配置方面」（capital-allocation front，front直譯是「前線」）是指什麼？他的用語聽起來像一場投資戰。事實上，巴菲特認為他的工作不僅是執行長，更是資本配置長（CCAO）。他必須確定波克夏的資金安全無虞，長期可為投資人賺更多的錢。

巴菲特像卓越的將軍一樣，知道任何出乎意料的事件和經過時間驗證的原則都有它的價值。他已經培養出穩如泰山的心態，把市場悲觀視為益友。當大家搶著撤離市場時，他反而從容地配置資金。他不是把資金藏在床墊下或是轉進美國公債市場，而是尋找絕佳的商機。

巴菲特的投資成效顯而易見，他把波克夏經理人創造的現金拿去再投資，時間一久，這些資金的獲利便高於資金成本。巴菲特非常注意資金成本，善用這些資金賺取獲利，過去四十五年間，使波克夏每股帳面價值的複合利成長率高達20.3％，超過同期S&P 500複合成長率的兩倍。

啟示：卓越的執行長是嚴守紀律的資本配置者。

錦囊十二：覺得天快塌下來時，再多想想

波克夏的價值主要分兩部分，其一是我們的投資，包含股票、債券和約當現金，這些東西的年底總值是一千兩百二十億美元（不含我們金融和公用事業部所持有的投資部位，我們把那些歸為第二部分的價值），這其中有五百八十五億元是用保險浮存金投資的。

波克夏第二部分的價值來自於非保險與投資的事業，是我們旗下六十七家非保險公司貢獻的，詳細資料列於年報的第九十六頁。這部分的計算排除了保險盈餘，因為保險事業的價值是可投資的資金所創造出來的，已經計入第一部份。

二○○八年，我們的投資部位從每股$90,343下跌為$77,793（扣除少數股權），下跌主要是因為市場價格下滑，而不是實際賣出股票或債券的結果。我們第二部份的稅前盈餘從每股$4,093 跌為$3,921（同樣也是扣除少數股權）。這兩部分的績效表現都令人失望。

巴菲特和其他投資人一樣，也會受到市場下跌的衝擊。二○○八年底，他表示，波克夏投資組合的每股價值下跌了14％。這裡值得再次重申，巴菲特的投資組合跟我們的一樣都下跌了，這位世上最精明的投資人跟我們一樣感同身受。這點令人意外，既然他那麼精明，為什麼還會虧錢？原因很明顯，因為他也是凡人，不過更有趣的問題是：巴菲特的投資組合下跌時，他做何反應？答案是：他通常什麼也不做。

在股東信中，巴菲特寫到他的投資組合下跌「是因為市場價格下滑，而不是實際賣出股票或債券的結果。」這種下跌是帳面的虧損，他知道市場就像天氣一樣會改變，他持有的優質股票一定會再上漲，提高波克夏的淨值。巴菲特投資股票都是買進持有，將來誰接掌波克夏也可能會這麼做，因為這是波克夏的經營本質。

如果巴菲特被樹上掉下來的松果砸到頭，就像杞人憂天一樣擔心天塌下來，那會是什麼樣子？巴菲特要是在低點賣股，波克夏就必須在財報上認列真正的虧損。這麼做雖然可以省點稅，也可以拿到現金，但那些現金現在要往哪裡投？再投入股市嗎？在恐慌開始蔓延之際，這不太可能發生。波克夏的股東很幸運，因為巴菲特一直很冷靜。隨著經濟的復甦，他們的財富也會跟著成長。

啟示：避免杞人憂天。

錦囊十三：逢低撿好貨

此外，隨著市場的下跌，我們持有的股票和債券市值也大幅下滑。不過，孟格和我並不煩惱。其實，如果有足夠的資金可以加碼，我們反而希望價格下跌。很久以前，班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）教過我：「你付出的是價格；得到的是價值。」所以，不管我們談的是襪子，還是股票，我都希望逢低時多買一點好貨。

巴菲特曾師從哥倫比亞大學的啟蒙老師葛拉漢，所以沒有杞人憂天的症狀。葛拉罕不僅是一位卓越的老師和投資者，更是一位奇人。一九七六年巴菲特為葛拉罕寫悼詞，他提到這位恩師兼老闆每天都希望「做點愚蠢的事、有創意的事、慷慨大方的事。」

葛拉罕是價值投資者，他發明這種分析股票的原則。在那之前，華爾街沒有任何投資規則或原則。巴菲特認為「為混亂的股市引進一套邏輯和架構」全是葛拉罕的功勞。「你付出的是價格；得到的是價值。」就是葛拉罕主張的一大原則。

如今盛行賭場式的資本主義，這種價值投資法已不再流行。技術進步讓股票交易像賭盤一樣迅速地開出結果，但巴菲特不是把收購公司當成下單來看，他想買的是有競爭優勢的事業，那業務必須是他了解的，那事業的管理者必須值得信賴。

這些特質讓巴菲特可以有信心地預估，這個事業在存續期間可以創造多少現金流量。他把這些現金流量折現後，就可以判斷這個事業的內在價值，接著再算進安全餘裕。為了提高他的投資報酬，他都是以低於每股內在價值的價格，買進優良公司的股票。

你的住宅有多少內在價值？在目前市場低迷下，它的價值比你當初的買價高嗎？如果是，你就是買對了。但是萬一你是在市場的高點買進的呢？目前市場低迷下，你的投資可能低於內在價值。在波克夏，他們是以經濟價值來衡量投資標的，而不是以投機的泡沫價值來衡量。

啟示：你付出的是價格；得到的是價值。

錦囊十四：別自欺欺人

克雷頓（Clayton）是美國最大的組合屋業者，去年的銷售量是27,499組，占整個產業總銷量81,889組的34%，我們的市占率在二○○九年可能還會持續成長，部分原因在於同業大多經營困難。組合屋產業自從一九九八年總銷量達到372,843組的高峰後，業績便持續下滑。

一九九八年業界大多採用惡劣的銷售手法，對於那段期間的作法，我稍後曾描述如下：「不該借到資金的人，從不該貸放資金的機構取得貸款。」

原本買屋需要支付合理的頭期款，但後來大家也不堅持了，有時甚至還會牽涉到偽造資料。（房貸推銷員只要讓房貸順利核發，他就可以賺三千美元的佣金，所以他會睜眼說瞎話：「那隻貓看起來的確有兩千美元的價值。」）此外，根本繳不出每月房貸的借款人也同意簽約貸款，反正違約對他們來說沒什麼損失。如此產生的房貸，通常會進一步包裝（亦即「證券化」），由華爾街的公司賣給不疑有詐的投資人。這種環環相扣的愚行肯定會以悲劇收場，後來的結果的確是如此。

價值兩千美元的貓，這句話令人印象深刻，聽起來很可笑。不過，買自己無力負擔的房子，其實就像買一隻兩千美元的貓一樣。我相信，他們現在一定很想從貓的九條命中至少借一條命來。或許下次他們買東西時，會記得比較購買物品的價值和他們付出的價格，不會再聽信那些只想賺佣金的銷售員胡亂吹噓。同樣的道理也適用在那些誤以為購買「證券化」債券很安全的投資人身上。那些當初把信用違約交換（credit default swap）當成「保險」來賣的業者都到哪去了？投資人都沒問他們為什麼這些保險沒提存準備金。

巴菲特提醒我們，環環相扣的愚行肯定會以悲劇收場。他這番警告讓人想起艾瑞莎‧弗蘭克林（Aretha Franklin）一首膾炙人口的金曲〈愚人鏈〉（Chain of Fools），這首歌可說是二○○八年金融大崩解的主題曲。

啟示：環環相扣的愚行肯定會以悲劇收場。

第八章 如何成為精明的投資人

我不打算預測整個市場，而是致力尋找價值低估的股票。不過，我的確認為，大眾普遍相信投資股票一定會獲利時，終究會釀成悲劇。萬一悲劇發生了，就連價值低估的股票價格也可能大受影響，但內在價值不會受到影響。

——巴菲特，一九五八年的合夥信，一九五九年二月十一日

錦囊十：別理會引發市場恐慌的言論

從一九六五到二○○八年這四十四年間，有75％的時間S＆P的股票上漲。我推測，在下一個四十四年間，大盤上漲的時間比例大致上也差不多。但是孟格和我都無法預測未來哪幾年市場會上漲，哪幾年市場會下...

二○○九年二月二十八日週六，上萬人從波克夏的網站下載巴菲特的股東信，他們想尋求投資的祕訣，急著找尋珍寶，卻忽略了信中的精華：巴菲特的原則。這實在是他們的損失。巴菲特依循那些原則，買下原本營運困頓的紡織製造商波克夏，把它扭轉成全球推崇的企業。

很多學者專家似乎也沒掌握到信中的精粹，二○○八年巴菲特的股東信中共有12,335個字，他們只從其中引用了以下七字「經濟將陷入混亂」，問題是他們都漏了後面那句：「但是那結論並未告訴我們，股市究竟會漲還是會跌。」

那七字大師語錄，就像瘟疫一樣傳遍了媒體和部落格圈，引發市場暴跌，二○○九年三月二日週一收盤時（亦即巴菲特發表該信的兩天後），S&P 500指數跌至一九九六年來的最低點，我們可以把股市崩盤怪到這些專家學者的頭上嗎？這點我們永遠無法肯定。不過，我們還是要問，明辨是非的成年人怎麼會在市場走跌之際，又選擇性地引用這種令人恐慌的字眼？

投資人從這次事件中學到什麼啟示？很簡單：「別理會引發市場恐慌的言論。」這是我從巴菲特二○○八年的股東信中，擷取的二十五句金玉良言之一。那二十五句話，句句都為動盪的時代帶來啟發。我把這些金玉良言比喻成巴菲特最愛的喜氏巧克力（See’s），它們不僅是一種滋養，也給人愉悅的感受。誰不曾預期巧克力裡包著焦糖，等咬下去以後才發現裡頭包著果仁？巴菲特的智慧也是如此，想完全了解其意義，你必須深入探索。

巴菲特在波克夏創造財富長達四十五年，這項記錄無人能及。巴菲特的金玉良言節錄自他那些經典的股東信，闡述其投資原則的重要。如果這本指南可以幫你更清楚洞悉他的投資與人生原則，這本書就算成功了。

十二多年來，我運用以前任職華爾街的經驗，研讀巴菲特的股東信。我用學到的一切，自創一套方法來衡量執行長言談的坦誠度，成為研究執行長坦誠度的專家。每年，我的公司會針對執行長的坦誠度做一項調查，結果顯示，執行長坦誠度高的公司平均績效優於執行長坦誠度低的公司。此外，我的研究也診斷企業文化的健全度，作為洞悉企業財報可信度的線索。

本書是我和巴菲特第二次合作的專案，第一次是在安隆（Enron）崩解與九一一恐怖攻擊事件之後。二○○二年初，巴菲特允許我引用他的股東信內容，撰寫《和值得信賴的人打交道》一書，於二○○二年在奧瑪哈舉行的股東大會上發表。我知道巴菲特向來對自己的文字保護有加。多年後，我問他為什麼允許我引用他的文字，他說：「因為我相信你。」這次撰寫本書，他再次授權我引用他的文字。

或許有一天，會有更多的投資人注意到這些不言而喻的道理。波克夏的成功祕訣很簡單：巴菲特落實他的金玉良言。他以自己想要被對待的方式，來對待投資人；他告訴投資人的資訊，是他自己設身處地站在他們的立場時，也想知道的事情。如果一些執行長和董事會以前也仿效他的作法，如今我們都應該會變得更富有才對。

為什麼現在不為執行長的坦誠度設立一個標準？我們可以從要求和尋找這個標準開始做起。大股東負有重要的受託責任，可以為此做出很大的貢獻，他們可以從要求執行長實話實說開始。如果我們期許這些投資專業人士提高對執行長坦誠度的要求，這是有可能達到的。

本書收錄的金玉良言可為大家指點迷津。



前言

巴菲特的祕訣

美國夢有什麼可取之處？它讓我們相信，在這個國家，一個小男孩可以從收集瓶蓋、賣二手的高爾夫球、送報紙（後來還當上那家報社的董事）、看著父親用雜貨店的圍裙交換股票經紀人的領帶，在遠離華爾街的地方，成為當代最成功的投資人。

巴菲特是全球數一數二的富豪，他打造的波克夏公司，在他經營的四十五年間，有三十八年的績效打敗大盤，光是這點就足以讓他榮登金氏世界記錄。波克夏早期的股東（包括他的親朋好友）都看到波克夏的股價漲了801,516％，複合年化成長率是22％。相較之下，大盤才漲9.3％而已，許多波克夏的大股東如今都成了億萬富翁。

一九七一年起，執行長巴菲特每年都會寫信給股東，他寫的信是全世界執行長中，內容最長、最充實，也最引人入勝的股東信。他會花好幾個月的時間斟酌用字，尋找最能貼切闡述其想法的文字。他的目的很簡單：履行承諾，設身處地提供投資人想知道的資訊。

奉行資本主義，但非唯利是圖

二○○九年，有三萬五千多人出席波克夏的股東會，大家都想一睹這位點金術大師的風采，有的人希望能乘機拿到大師的簽名。在長達六小時的馬拉松式問答會上，波克夏的投資人坐在昏暗的禮堂中，看著巴菲特和波克夏的副董事長查理‧蒙格（Charlie Munger）回應投資人的提問。這些問題包羅萬象，從尋求人生忠告，到預測經濟走向，不一而足。一如既往，這些對話內容總是相當充實，饒負趣味。

從一九九七年起，每年的股東會我都會參加，每次我都會和首度出席的股東聊聊。他們有些人是從巴菲特的股東信中了解他的為人。他們來到奧瑪哈，想知道會場中看到的那個人，是否和他們從文字中認識的人相似。他的信究竟是真的，還是假的？他是真的身體力行那些原則，還是只是口頭說說？他言出必行嗎？巴菲特之所以讓他們深感興趣，是因為他奉行資本主義，但並非唯利是圖，他依舊住在一九五○年買下的房子裡。

巴菲特的薪酬明列在波克夏的投票委任書 中：「過去二十五年，巴菲特先生的年薪一直是十萬美元，他並未預期或希望未來加薪。」他想為投資人賺錢，而不是賺投資人的錢。

他的影響力遠超越商業界，新聞界名人湯馬斯‧佛里曼（Thomas Friedman ）的外交政策理念，是以他所謂的「巴菲特原則」＊為基礎。巴菲特為了幫波克夏的股東創造財富，每天長時間地工作，他的財產淨值大多取決於波克夏的股票價值。即便如此，他還是把自己的成就歸功於一件簡單的事實：他很幸運能生在美國，在父母的養育下接受良好的教育，因此能夠運用美國這塊土地上獨有的機會。巴菲特說他的財富其實是「中了娘胎的樂透 」（ovarian lottery）。佛里曼寫道，巴菲特認為「我們這一代的主要義務，是為孩子提供一個類似的美國環境。」

註：《紐約時報》的客座專欄，二○○九年十二月一日。

二○○六年，巴菲特宣布，他要把當時價值三百一十億美元的財富捐給蓋茨基金會（Bill & Melinda Gates Foundation），以支持基金會濟貧的使命，此舉震驚了全球。巴菲特沒要求任何一棟建築以他的名字命名，他唯一的要求是要確保這些錢有效率地運用，給予最需要幫助的人。

本書是談巴菲特的股東信，他的信可說是所有執行長對外溝通的濫觴。本書的目的，是帶大家一睹領導者在履行承諾中，所透露的真實領導風範；讓大家看到在我們迫切需要有操守又負責的領導人時，所面臨的領導危機。巴菲特的股東信之所以特別，是因為這些信件的內容翔實豐富。他以巧妙的文字，簡化複雜的議題，培養大家的信任。

別忘了，美國是以誠信建國，獨立宣言中就提到「生命權」、「自由權」、「追求幸福的權利」等字眼，我們的革命是靠文才武略致勝的。歷史學家仍認為，美國開國元老湯瑪斯‧潘恩（Thomas Paine）於一七七六年一月發行的慷慨激昂小冊《常識》（Common Sense），仍是美國史上最廣為傳閱的出版品。潘恩對「這些考驗人性的時代」所做的反思，號召了數千位愛國志士棄農從軍。沒有潘恩那些文字的激勵，可能就沒有當年的獨立戰爭。

如今鮮少企業的領導人運用強而有力的文字，激勵經濟與國家邁向卓越。他們領導不力，不僅無法信守承諾，連承諾都有瑕疵：那些承諾只滿足少數利益。他們沒給大家公平的待遇，而是在私下動手腳。巴菲特的股東信證明，我們應該對領導者提出更高的要求。

儘管很多人都知道巴菲特在股東信中透露他的獨到之處，但真正去讀那些信的人並不多。網路上搜尋巴菲特樸實住家的「點擊數」，相對於他股東信的「點擊數」是8：1。

本書教大家如何找出落實巴菲特原則的執行長。比較巴菲特的信和其他執行長的信，可以從中學到許多東西。你可以運用這些重要的技巧來分辨，誰在幫你創造真正的財富，而不是在呼弄你，你也可以變成更富有的投資人、更機靈的員工、更精明的求職者、更激勵人心的領導者、更睿智的顧客和公民活動家。

二○○九年二月二十八日週六，上萬人從波克夏的網站下載巴菲特的股東信，他們想尋求投資的祕訣，急著找尋珍寶，卻忽略了信中的精華：巴菲特的原則。這實在是他們的損失。巴菲特依循那些原則，買下原本營運困頓的紡織製造商波克夏，把它扭轉成全球推崇的企業。

很多學者專家似乎也沒掌握到信中的精粹，二○○八年巴菲特的股東信中共有12,335個字，他們只從其中引用了以下七字「經濟將陷入混亂」，問題是他們都漏了後面那句：「但是那結論並未告訴我們，股市究竟會漲還是會跌。」

那七字大師語錄，就像瘟疫一樣傳遍了媒體和部落格圈，引發...

第一單元 執行長致股東信簡介

第一章 什麼是股東信，誰讀這些信
第二章 誰讀股東信？
第三章 波克夏股東信的獨到之處
第四章 什麼是波克夏的成績單？
第五章 巴菲特是CEO，還是CCAO？
第六章 巴菲特為何天天開心上班？


第二單元 投資錦囊

第七章 如何發掘由卓越管理者經營的卓越事業
錦囊一：尋找重視現金的執行長
錦囊二：信賴言出必行的執行長
錦囊三：找尋擅長挑選卓越管理人才的執行長
錦囊四：依賴培養健全企業文化的執行長
錦囊五：信賴分析風險時會考量損失的執行長
錦囊六：找尋坦承錯誤的執行長
錦囊七：找尋懂會計的執行長
錦囊八：找尋有紀律的執行長
錦囊九：信賴強化競爭優勢的執行長

第八章 如何成為精明的投資人
錦囊十：別理會引發市場恐慌的言論
錦囊十一：把市場悲觀視為益友
錦囊十二：覺得天快塌下來時，再多想想
錦囊十三：逢低撿好貨
錦囊十四：別自欺欺人
錦囊十五：買房要量力而為
錦囊十六：熟悉商業用語
錦囊十七：把小事做對
錦囊十八：是非顛倒時，保本為上
錦囊十九：想像鐘擺
錦囊二十：質疑以過去資料為基礎的模型
錦囊二十一：衍生性金融商品很危險
錦囊二十二：看不見的東西仍可能造成傷害
錦囊二十三：簡明坦誠至上
錦囊二十四：切記，我們休戚與共
錦囊二十五：跌倒了，再爬起來


第三單元 二十一世紀的原則化資本主義

第九章 受託責任：波克夏的股東手冊
第十章 巴菲特和伽利略：特立獨行
第十一章 是胡士托，還是勝境：理想、形象和貪婪

第一單元 執行長致股東信簡介

第一章 什麼是股東信，誰讀這些信
第二章 誰讀股東信？
第三章 波克夏股東信的獨到之處
第四章 什麼是波克夏的成績單？
第五章 巴菲特是CEO，還是CCAO？
第六章 巴菲特為何天天開心上班？


第二單元 投資錦囊

第七章 如何發掘由卓越管理者經營的卓越事業
錦囊一：尋找重視現金的執行長
錦囊二：信賴言出必行的執行長
錦囊三：找尋擅長挑選卓越管理人才的執行長
錦囊四：依賴培養健全企業文化的執行長
錦囊五：信賴分析風險時會考量損失的執行長
錦囊六：找尋坦承錯誤的執行長
錦囊七：...