台海風險，全世界都在「準備中」

在金融學裡，黑天鵝事件指的是「完全出乎意料、發生時震驚世人」的極端情況。平心而論，台海的地緣政治風險，已經高到可說是「全球矚目」，全球主要智庫、國際大會，乃至我去西班牙小鎮的公務行程，都有人會問：「台海情況如何？」所以台海的地緣政治風險，早就已經不符合「黑天鵝」的定義了。

高盛集團彙編的「兩岸風險指數」（Cross-StraitRiskIndex），是透過統計新聞報導中提及兩岸緊張的次數，來衡量地緣政治的風險。從川普在二○二四年再次當選美國總統以來，這個指數持續上升。

由於風險是這麼的「明顯」，因此許多智庫或國際財經分析，都曾對這個題目做過深度研究。例如美國彭博新聞社（全球最大的財經資訊公司）就曾經做過一份預估，假設台海真的發生極端情境，將會導致全球GDP縮減約一○%（約十兆美元）。這比二○○八年金融海嘯與COVID-19疫情的衝擊還要嚴重得多。

除了因為台灣生產全球九○%以上的先進半導體，將造成全球電子產業、汽車業、國防工業陷入癱瘓之外，經過台灣海峽的貿易航線更占全球貿易量的四四%，若台海發生極端情況，這些航線有可能中斷，航運、能源供應也將同步癱瘓，對全球是極大的衝擊。

所以，全球政府與企業，早就為了因應台海的地緣政治風險，採取各種的避險措施。例如歐盟評估，由於歐洲汽車與工業高度依賴台灣晶片，如果供應鏈中斷，歐洲的工業產能可能會在幾週內就面臨停擺，因此通過「歐洲晶片法」來作為去風險的應變。

日本二○二五年七月十五日發布的《防衛白皮書》，也重申對台海和平的關注，指出台海穩定對日本至關重要，並強調國際已進入了「新危機時代」。

以半導體龍頭艾司摩爾（ASML）來說，在面對地緣政治風險時，雖然沒有選擇遷走工廠（因為先進製程極難複製），但是依然建立「技術性防線」。根據新聞披露，ASML生產的極紫外光（EUV）曝光機具有「遠端操控」功能。假如晶圓廠真的因為戰爭等狀況而「落入敵手」，ASML可以從荷蘭總部「遠端關閉」這些價值數億美元的機器。

許多大型退休基金或主權基金，都有針對台股進行「風險控管」。就算台股的基本面再好，但因為地緣風險被列為「高」，它們能持有的比例就有天花板。這也代表著，既然風險已被全球提前預見，那麼現在的股票價格和股市指數，就已反映了這些風險。台股反映的是我們良好的產業實力，但並不表示「風險不存在」。

回到個人。既然各國與龍頭企業都會針對地緣政治、台海風險，進行壓力測試、規劃應變方案，身為平民的我們也應該採取避險措施。企業的避險是為了「永續經營」，而個人的避險當然是為了「保障自身、保障未來」。

就像日本人習慣應對地震，台灣人也應該把「地緣風險」當作是一種「大型天然災害」來應對。避險的目的，不是預言一定會有事，而是為了確保「萬一發生最壞的情況，我和家人還能有活下去的機會」。畢竟在最糟的情境下，自己的安全，終究還是要靠自己守護。

恐慌往往是因為「未知」與「無能為力」。當我們選擇正視風險，並且開始採取實質行動時，那種「我已經有所準備」的確定感，就會轉變為真正的「安全感」。這種安全感不是建立在「祈禱壞事不會發生」的期待上，而會建立在對各種情境的掌握中。

但是我們該怎麼評估所謂的極端情境呢？在二○二二年以前，確實沒有人知道——直到俄烏戰爭全面開戰。那麼，俄烏戰爭下，撇開軍事行動不說，如果我們聚焦在經濟金融上，烏克蘭發生了什麼事呢？



從俄烏看見現代戰爭的樣貌

既然專家都認為，台海風險是一個可被觀測的機率值，一般民眾可能忙著猜，是今年、還是明年？是四月、五月、還是六月？有多大可能性？

但猜測這個數值，並不能解釋一個核心問題：假如真的發生衝突，究竟是什麼狀況？一般人該怎麼辦？如果我們什麼都不知道，那該準備什麼？更何況，人有惰性，如果不確定何時爆發，就不會「起而行」，推遲了準備的時間點。

在二○二二年以前，研究相關議題的最大困難就是：沒有人知道現代戰爭是何種面貌？即使研究小組裡有美國智庫博士、政治圈的專家，也很難預測。

直到「俄烏戰爭」爆發，為全球提供了一面殘酷卻真實的鏡子。它打破了世人對戰爭的想像與思維，更新了世人對「現代戰爭」的認識。烏克蘭與台灣一樣，數位化程度高，也高度依賴金融體系，且規模遠較侵略者為小。俄烏戰爭讓我們有機會看到一場科技高度發展、社會結構與我們相似的國家，如何面對一場「不對稱」的戰爭。

烏克蘭以小博大，他們的經驗提供了非常多可供我們觀察的面向。現代戰爭跟過去二次世界大戰的壕溝戰已經不同，交戰地點和規模不見得很大，但即使是後方，也可能被無人機、飛彈或第五縱隊攻擊，造成房屋受損或人員傷亡。

這就是現代戰爭大後方的樣貌：在交戰熱區和暖區之外的冷區，整體畫面相對平靜，慘烈場面也比想像中少，但「生活的不方便」卻變得非常多。

戰爭本來就是在比「持久戰」，誰的社會能撐得久、維持得更穩定，誰就會贏。這一點在俄烏戰爭中也可以見到。

◆烏克蘭經歷的金融衝擊有多嚴重？

我們先概略的縱覽烏克蘭在俄烏戰爭全面開戰初期，面臨哪些金融衝擊？根據國際貨幣基金組織以及國際媒體的記錄，烏克蘭在二○二二年二月二十四日開戰初期的二十四小時內，其金融體系就遭受了巨大的衝擊。銀行被駭、帳戶短暫消失、提款受限、匯兌中斷等。為了穩定金融秩序與社會信心，烏克蘭政府迅速實施戰時的資本與外匯管制措施，這些措施有幾大重點：

①凍結外匯交易：停止烏克蘭幣（UAH）與外幣間的自由兌換，防止貨幣因恐慌性拋售而陷入惡性貶值。

②禁止資本外流：企業與個人不得將資金匯出國外，這代表外資也無法匯入，外匯市場暫時封閉。

③嚴格限制外匯用途：取消一切非必要性的外匯申請。唯有購買軍事裝備、關鍵糧食、醫療藥品等攸關民生的物資，才獲准動用外匯存款。

④實施固定匯率制度：烏克蘭國家銀行（NBU）果斷放棄浮動匯率，將烏克蘭幣兌換美元的匯率鎖定於二九．二五，穩定市場，也宣示烏克蘭政府依然掌控著局勢，國家財政尚未崩盤。

⑤設定銀行每日提款上限：透過設定每日提款上限，將恐慌性提領限制在銀行可承受的流動性範圍內，確保金融體系不因擠兌而瓦解。

⑥暫停烏克蘭證券與國債市場交易：立即暫停證券與國債市場交易，不讓投機客有機會藉由戰爭消息做空國家，保護國債價值不致崩跌，也防止了投機性拋售與金融系統崩潰。

⑦央行直接融資政府：烏克蘭央行啟動了「戰時貨幣化」，直接購買政府債券（即印鈔），以支應軍事與公共支出，讓士兵有薪水可領、公共設施有資金可維修。

烏克蘭的做法是典型的「放棄資本自由流動」來換取「匯率穩定」與「貨幣政策獨立性」。這種管制的背後隱含著一個核心理念：在現代戰爭中，金融市場也是維繫「國家生存」的戰場。

綜合以上烏克蘭在戰爭初期受到的金融衝擊和金融管制，一般平民最立即的影響是：

①現金提領及金融交易可能因網路斷線、駭客攻擊而暫停。

②個人的海外存款無法提領，因為跨國匯兌暫停。

③國內資金無法匯到海外，因為跨國匯兌暫停。

④個人在國內的外幣存款無法自由提領，因為外匯管制。

戰爭初期也可能發生社會混亂和駭客攻擊，跟這些管制一樣，都會使金融交易和現鈔提領暫停。因此，戰爭下的理財，首要就是讓個人和家庭能避免這些初期的不便與混亂，準備方式將會在PART2詳述。

台海風險，全世界都在「準備中」

在金融學裡，黑天鵝事件指的是「完全出乎意料、發生時震驚世人」的極端情況。平心而論，台海的地緣政治風險，已經高到可說是「全球矚目」，全球主要智庫、國際大會，乃至我去西班牙小鎮的公務行程，都有人會問：「台海情況如何？」所以台海的地緣政治風險，早就已經不符合「黑天鵝」的定義了。

高盛集團彙編的「兩岸風險指數」（Cross-StraitRiskIndex），是透過統計新聞報導中提及兩岸緊張的次數，來衡量地緣政治的風險。從川普在二○二四年再次當選美國總統以來，這個指數持續上升。

由於風險是這麼的...

錢的流向會決定你未來的方向

顧問 印和闐（財訊雜誌專欄作家／前金融工作者）

台灣從一九四九年開始進入「中華民國在台灣」的歷史時段開始以來，始終在面對武力威脅的課題。全世界極少有像台灣這樣，被長達七、八十年的戰爭風險所籠罩。在這過程中，台灣多次試著與中國以和平方式解決歷史遺留的爭端，不論是開放交流探親，還是以一個中國各自表述的模式拖給下一代處理，都沒有辦法真正解決潛在的衝突。

從金融經濟的角度來看，決定衝突發生的終極指標，始終是：金錢。本書作者劉教授在書中指出，持有多少美債，絕對是觀察「是否準備發動戰爭」最關鍵的指標。以二○二二年俄羅斯入侵烏克蘭的經驗看，侵略方肯定要避免像是俄羅斯海外資產被歐美凍結的事情再度發生。如果以目前美債持有持續下降的邏輯觀察，台海發生極端情境的風險並沒有下降。

根據路透社（Reuters）的披露，中國在二○二四年於台灣海峽、東海、南海及西太平洋的軍事演習總支出估計約為一五二○億人民幣（約合二一二億美元），較二○二三年的約一一○○億人民幣（約合一五四億美元）增長約四○%。這個軍事演習總支出占二○二五年官方國防預算是一．八二兆人民幣（約合二五一三億美元）的九%。再以二○二五年中國財政部公布的五．六六兆人民幣財政赤字的規模看，演習的財務負擔不算輕。

如果我們把眼光拉長，未來的歷史學家很可能會把二○二二年開始的烏俄戰爭當作是第三次世界大戰的開始，中間包括以色列對哈瑪斯、美國對委內瑞拉、美國對古巴以及美國、以色列對伊朗等。這幾場戰爭全都是圍繞著兩個核心集團間展開的：美國及其盟邦，對抗中國在背後支持的俄羅斯、伊朗、北韓等歐亞大陸國家。美國及中國，正是這幾場戰爭中軍事裝備最大的兩個供應國。這對台灣的風險是上升還是下降？——應該還是看錢，各相關方的國防開支都在上升，錢往哪裡流動，歷史就可能往哪個方向走！

在理解台海情境與世界局勢後，仔細閱讀劉教授精心整理的各個理財保命章節，就會發現本書提供了非常多實用的建議。她從烏克蘭在戰時的經驗檢視該國各地的房地產走勢，從過去千年戰爭時期的債券走勢，歸納出債券在戰時並不具備保本優勢，包含日常生活中哪些物資是戰爭時期真正的硬通貨，應該持有什麼樣的實物資產、股票方面的投資該如何調整、現金流動性該如何安排、保險與貨幣匯率應該如何看待、如何提前規劃債務與稅務，以及戰後如何調整投資組合以迎向真正的重建復甦行情！各項戰時準備的建議，均有詳細的歷史數據及學術研究支持，應該是市面上第一本專門為此情境做理財避險的作品。

最後一個問題是，假設台灣安然無恙，按照本書的建議，有沒有可能在財務上出現損失？我的想法是：這是機會成本的取捨。不論你是成長型的投資人，還是價值型的投資人，有一點很重要，就是順勢而為。當全世界智庫都相信台海是這些年美中的引爆點，順著大資金流向趨勢進行操作就不容易輸錢。以軍工股的走勢為例，在國防預算必須增加的過程中，即使最後避開了戰爭，要因此賠錢也不容易。

結論很簡單，我們沒有人知道未來是多頭、還是空頭，但是閱讀本書，你會不容易變成豬頭，只要能這樣，一切都值得了。

錢的流向會決定你未來的方向

顧問 印和闐（財訊雜誌專欄作家／前金融工作者）

台灣從一九四九年開始進入「中華民國在台灣」的歷史時段開始以來，始終在面對武力威脅的課題。全世界極少有像台灣這樣，被長達七、八十年的戰爭風險所籠罩。在這過程中，台灣多次試著與中國以和平方式解決歷史遺留的爭端，不論是開放交流探親，還是以一個中國各自表述的模式拖給下一代處理，都沒有辦法真正解決潛在的衝突。

從金融經濟的角度來看，決定衝突發生的終極指標，始終是：金錢。本書作者劉教授在書中指出，持有多少美債，絕對是觀察「是否準備發動...

思維，是最強的防禦！經濟韌性，是最好的避險！

安全感，是人類生存的基本需求。安全感來自於人身的不受威脅，也來自物質和金錢的不虞匱乏。協助台灣人滿足以上兩者，是這本書的初衷。

台灣的生活平靜而快樂，大家會為鼎泰豐、蜘蛛人攀爬一○一、吉伊卡娃而激動，很難想像全球把台灣當成「世界的前線」，認為台灣隨時面臨戰爭爆發的風險。《華爾街日報》記者曾問我：「在地緣風險下，台灣股市卻上了三萬點，這是不是代表台灣人根本不在意、或認為極端情況不會發生？」

對於這個問題，我的回答是：「在現代這個年代，戰爭與和平並不是二分法，而是灰色模糊地帶。即便發生戰爭，也有可能持續很久，後方社會必須支撐下去；即便沒發生戰爭，我們現在每一刻的作為，也都決定了明天戰爭是否發生。這一切是動態的結果，每一天的作為，都會產生新的結論。人生必須持續下去，如果我們放棄了經濟、放棄了產業、放棄了股市，戰爭才會真的發生。二○二六年初，台灣股市上三五○○○點，反映的是我們的經濟體質，這就是我們最好的防禦。」

《地緣風險理財課》就是這樣一本書，它不是在鼓吹戰爭，而是讓我們在風險中繼續前行，幫助每個人安頓好自己。金融市場是一面忠實的鏡子，反映出你的人格、你的判斷、你的信仰。許多人可能有錯誤的理財觀念，筆者秉持多年在大學財務管理科系的教學經驗，希望以這本書修正大家對理財的觀念。也有一些人，可能對理財已有基本概念、卻對現代的新形態戰爭一無所知，這本書也能補足讀者對現代戰爭的知識。

有準備，才能安全。就跟各位買意外險、醫療險一樣，我們必須直接面對地緣政治帶來的風險，理性地去分析它、管控它。避而不談、或是放棄抵抗，風險並不會自動消失。市場是所有個體行為的加總，如果每個人對未來都有所準備，恐慌性的崩盤或擠兌就不會發生，整個社會的韌性也隨之增強，這也是這本書的初衷。

我們的目標是邁向長久的繁榮，自由與法治才能帶來的真正的富足。二○二四年諾貝爾經濟學獎得主阿西莫格魯（DaronAcemoglu）、強生（SimonJohnson）與羅賓遜（JamesA.Robinson）指出，民主因透過建立「廣納型」的政治與經濟制度，才帶來長期且可持續的經濟發展；相對地，專制政權看似短期間成長很快，但榨取式的不公不義，無法讓人自由且安全。我們在當下每一刻的作為，都決定了我們的未來。願大家得到真正的安全、自由與幸福。

＊本書特別感謝金融專欄作家「印和闐」學長提供部分資料，惟文中內容與觀點仍由作者自負全責。

思維，是最強的防禦！經濟韌性，是最好的避險！

安全感，是人類生存的基本需求。安全感來自於人身的不受威脅，也來自物質和金錢的不虞匱乏。協助台灣人滿足以上兩者，是這本書的初衷。

台灣的生活平靜而快樂，大家會為鼎泰豐、蜘蛛人攀爬一○一、吉伊卡娃而激動，很難想像全球把台灣當成「世界的前線」，認為台灣隨時面臨戰爭爆發的風險。《華爾街日報》記者曾問我：「在地緣風險下，台灣股市卻上了三萬點，這是不是代表台灣人根本不在意、或認為極端情況不會發生？」

對於這個問題，我的回答是：「在現代這個年代，戰爭與和平並不是二...

推薦序／錢的流向會決定你未來的方向
作者序／思維，是最強的防禦！經濟韌性，是最好的避險！

PART1認知重塑
第1章戰爭不是意外，是已知風險
台海風險，全世界都在「準備中」
從俄烏看見現代戰爭的樣貌

第2章貶值與通膨的真實衝擊
戰爭對幣值的直接影響
名目資產vs.實質資產，表現大不同
房地產怎麼樣了？
股市會關門嗎？
如果是台灣，撐得住嗎？

PART2生存防線
第3章壓力測試：確認你的生存餘裕
極端情境下，你能撐多久？
貸款應該不用還了吧？
保險不賠戰爭，還要繳嗎？
除了錢，你還準備了什麼？

第4章生存防線：強化流動性的具體配置
實體防線：家中要放多少現金？
存款防線：狡兔三窟的帳戶策略
支付防線：數位備援方案
物資就是你的「隱形貨幣」

PART3資產攻防
第5章投資邏輯的反轉：平時vs.戰時
風險屬性大洗牌
戰時的離岸資產強弱

第6章股票與債券：要賣還是要留？
台股的歷史數據
這些股票能不能留？
債券的表現

第7章實體資產：房地產與貴金屬
房子還能買嗎？
地點決定命運
黃金與白銀的實用性辯證
公司如何進行財務避險

PART4關鍵時刻
第8章聽見關鍵訊號，掌握行動時機
為什麼要特別留意四～十月？
金融界的關鍵訊號
資訊戰與「半真半假」的金融認知作戰

第9章戰後重建與資產復甦
戰後資產新秩序
股票回升的契機
活下來，就是贏

附錄：韌性養成包
戰爭前後資產強弱表
金融韌性檢核表
物資準備清單
支付工具清單
存款準備清單

推薦序／錢的流向會決定你未來的方向
作者序／思維，是最強的防禦！經濟韌性，是最好的避險！

PART1認知重塑
第1章戰爭不是意外，是已知風險
台海風險，全世界都在「準備中」
從俄烏看見現代戰爭的樣貌

第2章貶值與通膨的真實衝擊
戰爭對幣值的直接影響
名目資產vs.實質資產，表現大不同
房地產怎麼樣了？
股市會關門嗎？
如果是台灣，撐得住嗎？

PART2生存防線
第3章壓力測試：確認你的生存餘裕
極端情境下，你能撐多久？
貸款應該不用還了吧？
保險不賠戰爭，還要繳嗎？
除了錢，你還準備了什麼？

第4章生存防...