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第十五章　基礎建設是絕佳機會

在1840年代開始的加州淘金熱中，最大的贏家不只是那些追逐難以捉摸財富的淘金者，還有那些販售「鐵鎬與鏟子」的公司—這些是支撐淘金夢想的必需工具。提供鐵鎬、鏟子、帳篷、淘金盤、水槽以及其他裝備的公司，在這場投機性的淘金熱潮中，獲得穩定的需求與可靠的利潤。事實上，許多商人比淘金者的收穫更為豐厚。投資的一個神聖真理是：投資於「鐵鎬與鏟子」類型的機會，往往比投資它們所服務的產業賺到更多錢。而現在AI成功最關鍵的要素之一就是電力，確保電網能提供所需電力的公司，可能正提供了史上最重要的「鐵鎬與鏟子」型投資機會之一。

微軟與星座能源（Constellation Energy）在2024年下半年達成協議，將為三哩島核電廠的「一號機組」重新啟動電力，這個名字現在已不只是一個地點，就像「911」已不只是一個日期一樣。原因在於，三哩島的「二號機組」在1979年曾發生過一次差點熔毀的事故。

當軟體公司開始和核電廠簽約時，你就知道這個世界已經徹底改變了。十年前，微軟的重大新聞是推出Surface筆記型電腦與HoloLens穿戴式裝置，與現在它在核能領域的野心相比，已經顯得平凡無奇。透過與星座能源的協議，微軟將獲得每年835兆瓦的電力，足以供應約70萬戶家庭。微軟將用這些電力來運作現存與未來的資料中心。這些資料中心規模龐大，例如愛荷華州西第蒙市的資料中心，就占地120萬平方英尺。此外，微軟已公開表示，在可預見的未來，公司每年將建造50到100個資料中心。



現在最該關注的「鐵鎬與鏟子」趨勢

微軟的核能協議，展現了數個「鐵鎬與鏟子」型投資人應該密切關注的重要趨勢。

第一，電力需求正在成長。這種需求產生的機能性成長，來自經濟本身約3％的年成長率，這帶來了新的住宅、學校與工廠。第二，還有愈來愈多東西需要電力：機器學習與AI應用的雲端運算資料中心、加密貨幣的運作，以及電動車。第三，美國現在所謂的「電網」基礎建設，並不足以為這些新興技術需求提供可靠的服務。用戶本身就是證據：微軟正在重新啟用核子反應爐，以取得所需的電力。

舉例說明AI有多耗能：光是使用ChatGPT查詢一次，就需要2.9瓦／時的電力，是Google搜尋所需電量的十倍。根據電力研究院（EPRI）的估計，到了2030年，光是資料中心的耗電量，每年就可能成長至占美國總發電量的9％，高於現在的4％。

要滿足這樣的需求，光是多燒一些煤，或部署更多太陽能板或風力發電機還不夠。傳輸電力的電網老舊、效率低落，需要修復或替換。而在擴展發電能力的同時，電網升級的需求也浮上檯面。根據彭博旗下商品研究服務BloombergNEF的分析，若要升級電網，從現在到2050年之間需要投入20兆美元。比這個數字的精確性更重要的是：第一，這是一個好幾兆美元的龐大投資；第二，投資週期很長，這為某些公司提供了絕佳的獲利和股價上漲機會。

許多公司將從AI衍生出的新機會中獲益，投資人應該仔細尋找能受惠於美國電網現代化的公司。本章將介紹三間可能直接受惠於AI快速發展的公司，因為它們正承接電力公司委託來改善基礎建設的工程。這裡不特別介紹這些公司近期的表現，因為我們著眼的是它們在未來30年內，能否把握電網投資加速的趨勢。如前所述，這筆支出規模可能超過20兆美元。



伊頓公司：穩健的賺錢機器

伊頓公司是一間多元化的電力管理龍頭企業，提供廣泛的產品種類，都是對改善電網來說非常重要的產品。包括配電與組裝設備、家用產品、單相與三相的電力品質與連接產品、電線配件、電路保護產品、公用事業配電設備，以及電力可靠性設備等等。伊頓的專業領域涵蓋電力系統、儲能與智慧電網技術，全都是提升美國老化電網韌性與容量不可或缺的部分。

值得注意且重要的是，伊頓持續投資於自身業務。舉例來說，在2023年，伊頓投資1億美元擴建位於德州納科多奇斯（Nacogdoches）的製造廠，增加三相變壓器與電壓調節器的產能，以滿足公用事業公司面臨日益增加的電力需求。此外，該公司將大約3％的營收投入研發，2023年的研發支出超過7.5億美元。

最後，伊頓也透過收購業務來擴展市場，實現公司業務的持續成長。2021年，伊頓以16.5億美元收購Tripp Lite，以擴展電力管理與資料中心解決方案的能力，在不斷變化的能源市場中，為下一步發展奠定基礎。

在伊頓的案例中，不只因為美國電力基礎建設升級帶來巨大商機，或公司能藉此趨勢賺取超額利潤，而是伊頓本身早已是一家禁得起驗證、能穩定獲利的企業。

2014年以來，伊頓的總利潤從22億美元，成長至2024年的43億美元，幾乎增加一倍，而營收僅從220億美元增加至250億美元，成長30億美元。伊頓是如何做到的？成本管理。在同一段期間，伊頓的營業利益率從15.2％增加到24.5％，這表示公司在2024年每獲得1美元營收時，所賺取的獲利比2014年多了60％。

這為電網升級浪潮下的未來表現，提供了良好的前景。首先，伊頓的利益率為24.5％，已經能保持健康的獲利。其次，我們可以合理推測，在未來電網升級持續數十年的過程中，伊頓能進一步改善利益率，為公司獲利快速成長奠定良好的基礎。

伊頓股票的另一個利多因素，是保守的資本結構。過去十年來，伊頓的負債權益比（debt-to-equity ratio）平均為0.5倍，槓桿程度適中，不會因為高額固定債務支付而負擔過重。

而且，溫和的資本結構帶來的好處，不只是降低利息支出而已，也表示公司保留了舉債能力。如果公司獲得大量新的電網基礎建設專案訂單，伊頓可隨時動用資金以完成專案。

對於尋求能源轉型相關投資的投資人而言，伊頓公司提供一個極有吸引力的機會。利益率提升與持續投資業務的結合，使伊頓成為AI持續推升電網需求之下，一個穩健可行的「鐵鎬與鏟子」型投資標的。



EMCOR集團：強大的財務實力

EMCOR是電力、機械與建築服務的龍頭供應商，在美國電網持續擴張與現代化進程中，扮演著關鍵角色。EMCOR專精於電氣與機械承包服務，支持先進電力系統的設計與安裝，包括再生能源專案與電網現代化專案。該公司在整合設施管理與能源效率解決方案方面的專業，使其成為基礎建設領域的重要參與者。在技能與服務方面，EMCOR具備參與電網現代化的實力，但它是否擁有足夠的資金實力作為支持？

答案是肯定的。

與伊頓一樣，EMCOR也是一個禁得起驗證的賺錢企業。這點非常重要。當電力基礎建設出現新機會時，投資人希望投資於懂得如何從新業務中獲利的公司，而不是只拿下新合約的公司。EMCOR 2024年的總盈餘預計將達到約10億美元，遠高於2014年的1.87億美元。這個成績令人佩服。值得注意的是，雖然過去十年來盈餘成長了5.6倍，但營收只成長了2.3倍。這是因為EMCOR有效管理成本，這可從公司的營業利益率中看得出來：從2014年的5％提升至2024年的超過9％，幾乎增加了一倍。這表示在2024年，每1美元營收的獲利能力，幾乎是2014年的兩倍。

每股盈餘的成長速度甚至比總盈餘還要快，過去十年內成長了8.5倍，從2.52美元成長到2024年預期的21.55美元。造成這個現象的原因之一是，EMCOR一直以來都會積極實施庫藏股。自2014年以來，EMCOR已將在外流通的股份數量，從大約6,600萬股，減少到2024年的大約4,600萬股。

流通在外股數的減少，也推升了EMCOR配發的股利，從2014年的每股0.32美元，成長到2024年預估的0.93美元，不過在2020年之前都維持不變。由於股利只占總獲利的5％，在可預見的未來幾乎不可能調降。

EMCOR的股利還有另一個特點，這反映了公司強大的財務實力和卓越的管理能力，而成為受惠於電網改良的優秀候選公司。具體而言，EMCOR在2014年使用其利潤的12％來支付每股0.32美元的股利。到了2024年，公司只用利潤的4％就支付了高出300％的股利，即每股0.93美元。這是很少公司能夠實現的成就。這就像是有工作的配偶給未工作配偶的零用金增加300％，同時將零用金支出占家庭收入的比例減少一半以上。你或許會說，這樣的配偶值得把握；同理，EMCOR或許也是一支值得持有的股票。



廣達服務公司：成長前景相當強勁

廣達服務公司（Quanta Services）是為電力和通訊產業提供專業承包服務的領先供應商。該公司專精於高壓輸電線、變電站和配電系統的建設與維護，這些都是將可再生能源整合進電網所必需的。

《基礎建設投資與就業法》的通過，將有數十億美元的聯邦資金用於改善基礎建設，廣達服務將可受惠。其中將有相當一部分資金會用於電網現代化、寬頻網路擴建與再生能源發展，這些正好與廣達服務的核心服務相符。

然而，不同於EMCOR和伊頓的是，廣達服務並不生產任何零組件，而是提供各種服務。由高技能專業人員與技術人員承接的服務，導致了可觀的勞力成本。因此，廣達無法透過降低成本來大幅提升盈餘。相反地，廣達透過營收成長來推動盈餘，從2014年的79億美元，成長到2024年的240億美元，成長了三倍。每股盈餘的成長速度更快，從2014年的1.87美元，成長到2024年預估的8.70美元，主要原因在於在外流通股數從2014年的2.18億股減少到1.48億股。

該公司的負債權益比通常約為0.5倍，顯示公司謹慎使用財務槓桿，因此能在維持財務穩定與靈活性的同時，承接大型專案。如前所述，較低的負債權益比不只表示資本結構保守，而且也保留了舉債能力，也就是在需要時融資的能力較高。這表示若公司需要更多資金來從事新業務，能輕鬆取得所需資本。已經高度槓桿化的公司，可能因為缺乏適當資金而必須放棄新業務。

廣達服務致力於對高成長領域進行策略性投資，例如可再生能源與智慧電網技術。截至2024年底，廣達服務的在手專案訂單金額達到340億美元，其成長前景依然強勁。近期廣達服務在技術與人力發展上投入大量資金，讓公司成為產業領導者，能有效因應基礎建設改善需求的增加。

廣達服務一直積極收購與自身業務互補的公司，以擴展其服務範疇與地理版圖。收購專注於再生能源基礎建設、公用事業與能源儲存解決方案的公司，強化了它在關鍵成長領域的地位。最近，廣達服務以約15億美元收購了位於加州的電力解決方案供應商—庫比蒂諾電子（Cupertino Electric），擴大了客戶基礎，並能提供更全面且創新的電力基礎建設解決方案，進一步鞏固公司擔任首選基礎建設解決方案供應商的關鍵角色。

全國聚焦於電網改善所帶來的機會，核心在於需要一支高品質的專業團隊。就像微軟等軟體公司可能面臨電力不足的挑戰，負責重建電網的公司面臨的挑戰則是，找到能勝任這項高度專業工作的技術人才。為此，廣達服務擁有並經營西北電工學院（Northwest Lineman College），該學院在美國設有四個校區，能穩定提供具備技術的工作者，以支援這個可能永無止境的專案。

本書多次提及許多讓散戶投資人成為百萬富翁的公司，第十八章則會介紹更多。這些報酬往往需要長達20年、30年，甚至更久的時間才能實現。對於這些公司以及專注於電網發展的企業來說，這個長達數十年的時代序幕正是現在，也是尋找一生難得投資機會的絕佳時機。

第十五章　基礎建設是絕佳機會

在1840年代開始的加州淘金熱中，最大的贏家不只是那些追逐難以捉摸財富的淘金者，還有那些販售「鐵鎬與鏟子」的公司—這些是支撐淘金夢想的必需工具。提供鐵鎬、鏟子、帳篷、淘金盤、水槽以及其他裝備的公司，在這場投機性的淘金熱潮中，獲得穩定的需求與可靠的利潤。事實上，許多商人比淘金者的收穫更為豐厚。投資的一個神聖真理是：投資於「鐵鎬與鏟子」類型的機會，往往比投資它們所服務的產業賺到更多錢。而現在AI成功最關鍵的要素之一就是電力，確保電網能提供所需電力的公司，可能正提供了史上最重要...

作者序　讓你更富有的投資真理

第一篇　投資的終極真理
第一章　我如何建立穩固的投資基礎
第二章　樂觀會推動市場與報酬上漲
第三章　美國是投資人的綠洲
第四章　別相信經濟學家的預測
第五章　耐心才能等到市場反彈
第六章　降低對政府公債的依賴
第七章　市場的季節性因素會一再重複
第八章　史上最大規模的財富轉移近在眼前

第二篇　尋找成長股的框架
第九章　分析基本面：從營業利益到現金流
第十章　分析量化面：Alpha、Beta與標準差
第十一章　整合兩種分析方法

第三篇　哪裡找到成長股？
第十二章　買營建股就對了！
第十三章　買進擁有護城河的企業
第十四章　長期持有股利成長股
第十五章　提供基礎建設的關鍵機會
第十六章　美國以外的潛力股
第十七章　買進實施庫藏股的公司
第十八章　千倍股俱樂部

作者序　讓你更富有的投資真理

第一篇　投資的終極真理
第一章　我如何建立穩固的投資基礎
第二章　樂觀會推動市場與報酬上漲
第三章　美國是投資人的綠洲
第四章　別相信經濟學家的預測
第五章　耐心才能等到市場反彈
第六章　降低對政府公債的依賴
第七章　市場的季節性因素會一再重複
第八章　史上最大規模的財富轉移近在眼前

第二篇　尋找成長股的框架
第九章　分析基本面：從營業利益到現金流
第十章　分析量化面：Alpha、Beta與標準差
第十一章　整合兩種分析方法

第三篇　哪裡找到成長股？
第十二章　買營...