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推薦序》投資是否有「標準答案」？

Mr. Market市場先生／財經作家

先思考一個問題：

「你心目中的股市專家是什麼樣子？」

是精通各種財務報表、精通數學，還是擁有比一般人更多消息，對任何資訊都能快速做出正確判斷？

如果真的是這樣，數學教授、會計師、記者似乎都比一般人更有機會成為股市專家，但為什麼現實並不是這樣？

在市場中，人們總是渴望找到一個標準答案

你身邊一定有遇過兩種人，一種人總是在問現在該買什麼、某檔股票可不可以買，而另一種人總是自信過剩地告訴大家他買了什麼股票、對未來看法如何。其實大多數人在市場中並不是思考如何獲利，而是尋找安全感和參與感，比起自己研究的成果，大多數人往往更相信朋友告訴你的小道消息。畢竟比起孤獨的感覺，和別人站在一起多少會比較「舒適」。

商學院的課程告訴你，假設所有人都是理性的。因此例如賽局理論、效率市場假說等等觀念，都建立在人是理性的基礎上，透過這些假設，我們總能夠找到一些最佳的解答。但如果人不是理性的呢？行為經濟學是一種解釋人為什麼不理性的學科，在最近幾年很流行，但在1976年作者寫書的那時代，大多數人還沒有意識到這件事，也許這就是本書能成為跨越數個市場景氣循環後，依然被列為經典的原因。

投資不是一門科學，而是一門藝術

投資沒有標準答案，事實上任何分析方法都可以提出正反兩面的想法，如果你想不到反面的意見，也許是你還不夠客觀，或是理解得不夠。

例如以基本面分析為例，財報數據能告訴我們一間公司是否真正賺錢、賺錢能力是否穩定、是否有潛在經營風險、股價相對現在獲利是昂貴還是便宜，透過這些判斷就能找到便宜、而且未來有機會繼續保持穩定獲利，甚至持續成長的股票。

聽起來很有道理對嗎？

但反面的想法是，財報的數字也並不是完全精準，畢竟公司經營階層和會計師都知道投資人喜歡看些什麼，財報造假的新聞從古至今也不在少數。就算正確，拿過去的財報數字去做未來預測，實際上跟技術分析沒什麼兩樣，甚至比技術分析的邏輯假設更不牢靠—如果過去5年每年獲利都成長20％，憑什麼今年獲利會成長20％呢？

技術分析是透過看線圖來判斷價格、成交量變化，圖形顯示出的是群眾心理，告訴我們大多數的資金現在正在做哪些事情，而這些事情在歷史上會一再重演，因此線圖可能可以用來預測未來。但反面的說法則認為市場是隨機的，隨機漫步理論提出價格與過去並不相關，過去價格線圖不能預測未來。

哪種說法正確？過去市場先生曾經拿非常多的基本面、技術面的數據進行統計與回測驗證，來確認許多書上的投資方法是否有效。得到的結論是，有許多方法實際上是無效的，也有少部分有效，例如本書中提到的「找出一般投資人或散戶正在做的事情，然後反其道而行」就是一直有效的方法，但這些有效的策略也並非你想像中的「那麼有效」，過程常有大起大落，不見得保持穩定獲利，而且沒人能保證這些方法未來是否還持續有用。作者早在40年前就接觸程式選股，體認到方法之所以會失效，是因為當你設計出的策略成為市場中的一分子，它就成了影響你自己的因素，例如很可能你的操作標的會成為其他資金操盤人的狙擊對象。

這本書並不是在談論任何的投資方法

與一般投資理財書籍不同，本書不談任何具體的投資方法，而是把焦點放在整個投資市場的參與者，讓你把頭從投資的世界抬起來，看看周圍真實的模樣。

書中描繪了投資市場中形形色色的參與者，包含了手握巨額資金卻對未來迷茫的基金經理人、靠感覺操作的散戶、享受勝利快感的散戶、成功讓公司上市的身價上億創業家、看圖表的技術分析大師、股票經紀人、聽小道消息的投機客……，透過他們的對話，來理解投資市場的真實面貌，如果能從書中讓你多了解一點關於市場與金錢的真實狀況，我想那就很足夠了。如同書中最後所說，在了解這個市場以後，你可以選擇加入這個遊戲，或即使不參與，把時間花在其他事情上也同樣很有價值。

推薦序》金錢遊戲：你需要了解的人生賽局攻略

雷浩斯／暢銷書作家、價值投資者

筆名亞當．斯密（Adam Smith）的喬治．古德曼（George Goodman）所寫的這本《金錢遊戲》（The Money Game），帶領我們回到5、60年前的美國股市歷史。

在1960年代末期的美國股市狂亂時代，老一輩投資人對1929年大崩盤的慘烈記憶猶存，因此對持續創下新高的股市心懷恐懼。新一代投資人則因為抱著初生之犢不畏虎的精神，勇猛果敢、前仆後繼地投入股市。

著名的操盤手蔡至勇在投機風潮的末期獨占鰲頭，市場上被稱作「漂亮50」（Nifty Fifty）的股票上漲到驚人的50倍本益比，過高的股價就像舞會上誘人的音樂和紅酒，吸引貪婪的投資人持續追高，這些人最終和前幾代投資人一樣受傷慘重。

奇妙的是，雖然這是過去的故事，但我們卻可以從中看到許多現在投資人的類似行為：對投機的妄想、對股市大戶的傳言耳語和對電腦技術的期望。

只要更改幾個名詞，你就會發現：「隨著時間變化，股市並沒有多大的改變，因為人性不變。」

投資大眾總是投機，無論是散戶或者法人，大多對股票充滿激動的情緒和主觀偏見。他們往往想要快速地獲利，因此容易受到股市漲跌和他人觀點的影響。

當這些人聚集在股票市場時，就會幻化為班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）所說的市場先生。而投資的成功祕訣之一就是描繪出投資大眾的心理狀態，如果你能知道市場先生在想什麼，並且不受他的影響，你的投資就能做得很好。

本書另一個重要的角色是經濟學家約翰．凱因斯（John M. Keynes），凱因斯同時也是傳奇投資人，管理英國國王學院的切斯特基金（chest fund），在經歷大恐慌的時代，他18年來的報酬率來到驚人的年化13.2％。

績效優異的投資人，會知道如何在股市獲勝，他們知道如何避免自己的情緒受到他人影響，也知道要避開股價漲跌所帶來的心理刺激，如同本書內說的：「你手中的股票並不知道你擁有它，股價沒有記憶，而且昨天與明天無關。」

隨著時間過去，真正優秀的投資人會嶄露頭角、他們知道投資最重要的第一個重點是：「不要虧錢。」股神巴菲特則補充說：「投資第二條規則是：不要忘記第一條。」

不要虧錢最簡單的方法就是長期持有好公司，亞當．斯密在文中舉例的一個故事是，一個男子囑咐他的孩子：「永遠不要賣出IBM」，他的孩子再囑咐孫子不要賣出IBM，透過這樣的長期持股讓這家族變成了有錢人。

1970年左右，還沒被稱為股神的巴菲特開車載著他在奧馬哈閒逛，如數家珍地告訴他內布拉斯加州家具店的各種財務數字。當時的亞當．斯密是否會想到，他筆下的故事在未來以另一種方式成真—過了多年之後，波克夏的投資人囑咐自己的子孫說：「不要賣出波克夏，第二條規則是不要忘記第一條。」金錢遊戲的歷史，會重現追高殺低的投機客，也會重現重視價值的投資人。