Chapter 05：驚喜、驚喜、好驚喜

我們的第二個關鍵變數是「獲利驚喜」。

展現獲利驚喜的股票，是成長型股票領域的超級巨星。就像湯姆・布萊迪（Tom Brady）在國家美式足球聯盟（National Football League, NFL）第六輪選秀中脫穎而出，不僅贏得3次超級盃，其中2次還當選最有價值球員（Most valuable player, MVP），或者是像托尼・羅莫（Tony Romo）從坐板凳替補上場，到帶領達拉斯牛仔隊（Dallas Cowboys）在2006年重返季後賽一樣。這些股票超出華爾街分析師的預期，他們追蹤這些股票，目睹到這些股價快速上升。

獲利驚喜之所以有如此強大的影響，是因為成長型股票的定價是基於投資者對未來獲利的預期。投資券商、獨立公司和投資銀行，通常都會發布分析師對一家公司每個季度及未來幾年的預估獲利的預測。分析師仔細研究，試圖預估業務和經濟狀況如何影響它們的未來，據以確定公司可以賺到多少錢。

儘管分析師會仔細研究形勢，並使用複雜的模型和公式進行預測，卻無法確切知道公司內部發生了什麼事。當一家公司的表現確實超出或低於預期，這些模型必須根據未來的季度和年份進行相應的調整，導致投資者的預期也會跟著發生變化。這就是成長型股票的定價方式，因此價格相應會上漲或下跌。

分析師的預估之所以會失準，有很多不同的原因。

首先，要準確預測每季收益是非常困難的一件事。例如，人們怎麼能預測到漢森天然飲料公司的魔爪能量飲，會從充斥著咖啡因和維生素的液態能量飲料中脫穎而出，還比預期的更快推動獲利進一步增長呢？又或者，人們怎麼能預測到蘋果的iPod會從個人影音設備脫穎而出，創造出實質壟斷的巨大利潤呢？

許多分析師一齊錯失良機的另一個關鍵原因，是投資界的從眾心理。如果我們認為分析師的首要目標不是「成功預測並讓投資獲利」，而是不要被解雇就好，那麼他們的預估就會落在一個類似的範圍內，而且大多會傾向股價較低的那一邊。都花時間和金錢取得常春藤盟校的企業管理學位，還在華爾街找到薪水不錯的工作時，肯定不會想失去這份工作！最後，這似乎變成：只要其他人也搞錯了，那麼你犯錯也沒關係。

多數財經報紙和網站都會顯示追蹤某檔股票的分析師人數，以及高、低、平均或共識預估值。看到這些數字如此接近，其實是相當令人驚訝的。從眾心理會迫使分析師相互追隨彼此的看法，並與其他分析師的預測保持一致。

近年來，正向的獲利驚喜變得越來越重要。

在1990年代末的網路和科技繁榮時期，分析師們常被指控過於樂觀，並且高估了科技公司的獲利。在某些情況下，分析師們甚至遭到證券交易委員會、艾略特・史匹哲及其助理地區檢察官起訴。通常，除了公布的收益預估外，華爾街和投資網站上還流傳著另一個數字，稱為「耳語數字」（whisper number，最新估計數字）。

這個數字通常高於公布的預估數字，據說反映了分析師的真實想法。一家公司不僅要打敗預測數字，而且要真正帶來驚喜，它還必須打敗耳語數字。當一家公司的表現超越這2個數字時，其股價往往會飆升。多半只有大客戶和機構法人才能取得這些數字，而且他們會根據這些數字進行大量交易。

隨著《沙氏法案》通過，以及幾起針對知名且有權勢的華爾街分析師的高調指控，耳語數字終告結束。《沙氏法案》特別明確規定分析師和企業必須如何向公眾披露資訊，以及報告應該如何呈現及傳播給大眾。法案頒布後，分析師如果向其重要客戶透露1個耳語數字，就將面臨被起訴、失業和巨額罰款的後果。不過，《沙氏法案》也造成企業不願提供資訊給分析師。因此，要準確預測也變得更加困難。結果之一是：分析師在預估獲利時往往更加保守，而且非常不願意在資訊有限的情況下冒險提高預估值。

等待不斷到來的驚喜吧！

獲利驚喜往往具有持續性。也就是說，一旦出現驚喜，就會有更多的驚喜連番出現，因為分析師們會慢慢提高預估值，以反映新的現實狀況。該季度迎來驚喜的股票，下個季度很可能也會再度有所驚喜。圖表5-1就清楚顯示出，2006年蘋果股價在多個季度受到獲利驚喜的影響。

從圖表中可以看到，在2006年7月首次出現正向獲利驚喜後，在10月又再度出現收益上升的驚喜，這是因為iPod的銷售仍然強勁，新電腦的推出也受到好評。

獲利驚喜也可以阻止股票繼續下挫，或者讓一段時間內不上不下的股票上漲。

2006年上半年，為消費者和國防應用生產能耐受極端溫度和耐腐蝕陶瓷材料的製造商「賽瑞軍工陶瓷」（Ceradyne），股價從每股60美元左右跌至40美元左右，而且還持續探底。但是10月份的獲利驚喜，卻將其股價推高至60美元以上。

獲利驚喜是我們基本面排名中最重要的因素之一。

持續超出預期的股票有可能成為股市中的湯姆・布拉迪，帶給我們冠軍股的表現。投資分析師的工作是透過預測公司的經營狀況來獲取高薪。當我們的股票持續超過分析師的預期時，股價應該繼續上漲，才能配得上新的、更高的預測和估值。

Chapter 05：驚喜、驚喜、好驚喜

我們的第二個關鍵變數是「獲利驚喜」。

展現獲利驚喜的股票，是成長型股票領域的超級巨星。就像湯姆・布萊迪（Tom Brady）在國家美式足球聯盟（National Football League, NFL）第六輪選秀中脫穎而出，不僅贏得3次超級盃，其中2次還當選最有價值球員（Most valuable player, MVP），或者是像托尼・羅莫（Tony Romo）從坐板凳替補上場，到帶領達拉斯牛仔隊（Dallas Cowboys）在2006年重返季後賽一樣。這些股票超出華爾街分析師的預期，他們追蹤這些股票，目睹到這些股價快速上升。

獲利驚喜之所以有如此強大...

 呂宗耀（呂張投資團隊總監）

聚焦8高勝率選股，成就投資功業！

《精準狙擊成長股》作者路易斯．納維利爾在書中所提出的八個高勝率選股指標，幾乎就是股戰求勝護城河，是投資聖典的方程式。

對應我第一線走訪請益的實務感受，我鄭重推薦此書給讀者，股戰必能卓越。

股市投資，是一埸對經營者內容和自己判斷思考的數字和非數字之觀相識心漫長歴程，作者在書中列舉的八個高勝率選股重點，幾乎和我走訪請益中，從數字端詮釋公司內容完全相同，讀者細讀，必有所得。

 約瑟夫・巴提帕里亞（Joseph Battipaglia），萊恩貝克投資公司（Ryan Beck & Co.）投資總監

高度依據數字投資的路易斯，在這本引人入勝又能輕鬆閱讀的指南中，闡述自己成功的成長型股票投資策略。專業投資人分享祕訣給大家測試耶！老實說，這種事情可不是天天有！

 彼得・布萊梅羅（Peter Brimelow），「市場觀察」網站（MarketWatch）專欄作家

大約20年前，路易斯在競爭激烈的投資通訊領域中有著輝煌貢獻。自此之後，他開始在冷酷的量化分析上增加有趣的學問，而本書更清晰地總結其系統性的選股方法。不僅充滿說服力，還有這位專家在職業生涯巔峰時期獲得的深入見解和奇聞軼事。

 內德・戴維斯（Ned Davis），內德・戴維斯研究機構（Ned Davis Research)創辦人

這本書用簡單的文字解釋複雜的金融理論！裡頭充滿寶貴智慧與合理策略，是所有成長型投資者的必讀之作！

 肯・斯特恩（Ken Stern），肯・斯特恩聯合公司（Ken Stern & Associates）總裁

身為資金經理人、作家和理財顧問，我一直很驚訝為什麼路易斯的資訊總是可以如此準確。而且不管市場如何變動，他的投資理念與方法很有效、很可靠！

 吉斯勒兄弟（Kim & Charles Githler），網路秀（InterShow）創辦人

路易斯向投資者演講時，可以明顯看到他對股票投資充滿熱情。這本書中傳授了他的偉大成長型選股技巧和更多知識。只需要快速閱讀這一本，就可以學習他經得起考驗的投資方法！而且這些方法幾十年來以超強的4倍優勢打敗大盤！

 彭博新聞社（Bloomberg News）

路易斯在書中，將成長型投資策略講得非常透徹，更極具說服力！

 《紐約時報》（The New York Times）

關於成長型投資的實用書籍！這本書最吸引人的地方，或許並不是他亦步亦趨地指導你進行投資、說明他都用什麼標準尋找成長型公司……真正的樂趣其實在於他在書中不斷提醒的：華爾街並不理性，而是往往被恐懼和貪婪驅使。

 市場觀察網站（MarketWatch）

絕對不能錯過的投資聖經！

 道瓊斯通訊社（Dow Jones newswire）

想要理解、實踐路易斯的投資方法，不需要有深厚的數學或金融背景，也不用學習複雜的計算公式。因為他只專注在8個簡單明瞭的選股指標，來區分良莠不齊的股票。他的投資通訊《新興成長》（Emerging Growth）在過去22年裡，其報酬率幾乎跑贏大盤近4倍，更不用說表現同樣出色的共同基金和機構股票基金！

 《財經註冊前線》（Registered Rep magazine）

對於所有投資者來說，這本書裡的都是值得奉行的金玉良言。

 《柯克投資觀察》（The Kirk Report）

這本書提供了很好的選股入門。投資專家公開投資祕訣？！路易斯應該要因此獲得充分表揚吧！

擺脫市場掌控，滿載豐厚利潤／史提夫・富比士（Steve Forbes）

我要告訴你，這本書為什麼會對你很有幫助。

股票市場上，多數人都宣稱自己是長期投資者、投資決策具有紀律。唉，然而多數人的投資成果卻是恰恰相反。例如，當市場受到衝擊時，人們常常會問：「現在退出是否太晚了？」當涉及個人證券交易時，大家則會受到各式各樣的因素影響。這些可能是他們在電視上看到的、在雞尾酒會上聽到的、在報紙或雜誌上讀到的，或是在電子報上看到的。

結果是：你會因為買得太高且（或）賣得太低而受挫。市場掌控了你，而不是你掌控了市場。

這就是為什麼投資中最有內涵的兩句話是：「沿著希望的斜坡走下去」（股價從天堂跌落到地獄）和「攀登憂懼的牆壁」（被恐懼束縛而寸步難行）。在熊市中，人們通常會認為市場低迷只是一種反常現象，緊接而來的總是股價強勁上漲的市場。當股市出現反彈，人們就會認為壞消息已經過去，市場重回上升趨勢。然後股市再次遭受打擊，隨後又是另一輪所謂的「曇花一現」。最後，投資者哭喊道：「只要讓我回本，我就再也不玩股票了。」這時股市通常已經走到底部。

相反地，在牛市中，投資者意識到壞消息和可能出問題的事情，便會變得比較謹慎，擔心市場遭遇重創。他們要不是持有現金，就是非常謹慎地進入股市。只有在牛市的最後階段，樂觀的情緒才會占上風。

你是否厭倦了被市場折騰、厭倦讓情緒主導投資決策，甚至厭倦沒有深具紀律的方法好讓你在艱辛的市場中強化自己的意志、在上漲的市場中防止自己過於輕率？

如果是這樣的話，相信你會喜歡這本小書，並且從中受益。

八大獲利指標，你也適用

路易斯・納維利爾擁有令人稱羨的長期投資紀錄。當然，他也有過休整期，某些他挑選過的股票下場也很糟糕。但是，他的成功關鍵在於其嚴謹的投資方法。隨著時間推移，這個方法也為他帶來令人印象深刻且遠遠高於平均水準的報酬。而這個方法，你也適用。

納維利爾列出八個他在選股時會考慮的基本因素。他很早就意識到，專注於單一的基本因素可能會讓人誤入歧途。

華爾街是個充滿情緒的地方。正如納維利爾在這本書中所說的：「股市具有一般嚴重精神分裂症的所有心理症狀。」、「成功投資成長型股票的最大風險，就在於人類的情緒，例如恐懼和貪婪，經常使我們在錯誤的時間點完全做錯事。」華爾街對流行的癡迷，甚至超越好萊塢或服裝產業，但是你絕不會想陷入當下普遍可見的窠臼。特定的變數在某段時間內可能對你很有利，一旦其他投資者也抓到這個變數時，結果可能會讓你大失所望。納維利爾將他提出的八個變數都設下權重，並隨著時間推移而改變，但他會規避只專注在當下看來很熱門的幾個變數所帶來的風險。

他在書中還煞費苦心地討論：追求卓越報酬的同時該如何降低風險，並針對大家經常談論卻常遭到誤解的術語「系統性風險」（beta）和「超額報酬」（alpha），進行一段令人大開眼界的探討。

總而言之，路易斯在書中向大家揭示：他是如何尋找在所有整體市場狀況下都能表現良好的股票。而且，由於市場上總是潛藏著令人驚訝的變化，他也敦促投資者分散投資，將投資組合多樣化，比如投資30到40支股票。

所以我的建議是：花點時間去閱讀和思考這本小書吧！你會學到很多有用的東西。最重要的是，你會真正領悟到投資不僅需要努力鑽研，還需要堅持不懈和始終如一的方法。路易斯•納維利爾向大家證明，專注和自律確實會讓你的投資組合獲得豐厚的利潤。（本文作者為世界權威財經雜誌《富比士》總編輯）

自序：我找到了打敗市場的公式！

「這麼小書怎麼讓我發財？」所有持懷疑態度的讀者都可能想問這一句。

如果你抱持著懷疑態度，我會說：「太棒了！」如果你相信華爾街拋給你的每一則故事，你就不可能成為一名成功的投資者。但是親愛的投資者，相信我：「儘管我可能會使用有趣的類比，但這本小書中逐頁列出的致富策略絕非童話故事。」

我是路易斯・納維利爾，簡單來說，是個喜歡數字的人。我投資股市已經幾十年了，在這段時間裡，我曾幫助投資者以近4：1的倍率擊敗市場。

我是怎麼做到的呢？我藉由投資體質健康、具有活力且有成長性的公司來實現。

華倫・巴菲特（Warren Buffett）式的價值投資可以讓那些偶然發現股價被低估公司的人獲益；指數化投資適合那些滿足於與整體市場保持同步的人（不管其速度有多慢）。但我發現，成長型投資著眼於尋找真正推動經濟發展的動力引擎公司，這才是讓投資者致富的最有效策略。

坦白說，這就是我今天的成就。

我的父親是勤勞的瓦匠和石匠，我算是出身卑微。這些年來我所積累的財富，是我繼承父親職業道德的結果（也就是我父親孜孜不倦的努力精神）。這種動力使讓我發現選擇成長型股票的投資公式，並永遠改變了我的生活。現在，我大多和美麗的妻子和孩子們住在棕櫚灘附近一幢漂亮的海濱別墅裡。我有很多漂亮的車子（除了對數字的熱情，我承認自己真的很愛靚車！）。要會見客戶和華爾街人士時，我經常使用私人飛機載同事們一起到需要去的地點。

我是家裡第一個上大學的人，看到我開始在加州州立大學海沃德分校（現在的東灣分校）上學，家人們都很自豪。大家都知道大學的歲月會改變我的生活，但我想應該沒有人知道到底會改變到什麼程度！

善用知識和工具，讓你變得富有

我的一位財務教授來自富國銀行（Wells Fargo），我因此有機會參與一個研究專案，建立可以反映標準普爾500指數（Standard & Poor's 500, S&P 500）的模型。是的，對於像我這樣的「數字迷」來說，這是個夢寐以求的任務。如果不考慮那些量化計算，單是反映市場的概念聽起來很簡單，對吧？但令我驚訝的是，這項專案超乎我原先的計畫。事實證明，我的模型比市場表現要好得多！這個現象令人震驚。過去有很長一段時間，我一直被教導「不可能超越市場」。但是突然間，我做到了。

發現這個情形時，我既高興又有點憤怒。我很高興，因為我已經找到一個公式，可以在不承擔任何額外風險的情況下搜尋出持續跑贏市場的股票；我也很憤怒，因為我覺得自己被曾經崇拜的華爾街專業人士給欺騙了。

勤勞的個人投資者可能沒有強大華爾街公司所擁有的資源，所以自從發現打敗市場公式的那天起，我就把協助這些個人投資者當作是自己的使命。我現在的行程排得很滿，但是非常充實。我撰寫5份電子報、定期在全國各地演講，並在內華達州雷諾市經營一家成功的資金管理公司。這一切都是為了幫助個人投資者實現他們的理財夢想。

現在，在這本小書裡，我要教給你知識和工具，讓你變得富有。

我們將從已經證明可以戰勝市場的成長型股票公式開始。它結合了一部分強大的基本面，例如營收成長和現金流量（這只是後面將要討論的八個關鍵變數之二），以及兩個部分的高量化標記，告訴你「現在要購買這檔股票！」（你很快就會看到這是公式中真正賺錢的部分）。最重要的是，這個公式也非常有效地警告你，因為不該強行碰觸的股票上將會閃爍著巨大的霓虹燈標誌。

希望這本書能夠如書中所言幫你實現致富的目標。我希望你能送孩子上大學、能舒適地退休、能享受你夢寐以求的假期，更能實現你的理財夢想。

身為成功的成長型股票投資者，我實現了自己的理財夢想，希望這本小書也能讓你著手開始實現自己的夢想。

 呂宗耀（呂張投資團隊總監）

聚焦8高勝率選股，成就投資功業！

《精準狙擊成長股》作者路易斯．納維利爾在書中所提出的八個高勝率選股指標，幾乎就是股戰求勝護城河，是投資聖典的方程式。

對應我第一線走訪請益的實務感受，我鄭重推薦此書給讀者，股戰必能卓越。

股市投資，是一埸對經營者內容和自己判斷思考的數字和非數字之觀相識心漫長歴程，作者在書中列舉的八個高勝率選股重點，幾乎和我走訪請益中，從數字端詮釋公司內容完全相同，讀者細讀，必有所得。

 約瑟夫・巴提帕里亞（Joseph Battipaglia），萊恩貝克投資公司（Ryan Beck ...

各界推薦
前言：擺脫市場掌控，滿載豐厚利潤
序文：我找到了打敗市場的公式！
Chapter 01：讓我們從結尾開始
「歸根究柢，收入才是最重要的。」
Chapter 02：依靠成長
「相信我，成長是可以衡量的。」
Chapter 03：情感救援
「市場並不關心你對一檔股票的看法。」
Chapter 04：修正、修正、再修正
「思想的改變會導致價格出現變化。」
Chapter 05：驚喜、驚喜、好驚喜
「意想不到的事情可以帶來豐厚的利潤。」
Chapter 06：賣出、賣出、再賣出
「要獲得成長，首先必須有人賣出一些東西。」
Chapter 07：擴張、擴張、再擴張
「與擴大腰圍不同，擴大利潤對你有好處。」
Chapter 08：自由現金流量
「源源不斷的現金流量，會帶來源源不斷的利潤。」
Chapter 09：一切都是可變的
「需要精確調整，才能瞄準當今最好的股票。」
Chapter 10：瞭解你的超額報酬和系統性風險
「這裡有種祕方，該如何衡量成分。」
Chapter 11：不要離經叛道
「在股市中，離經叛道也不會讓你更受歡迎。」
Chapter 12：之字形投資法
「朝不同方向前進，保持獲利正軌。」
Chapter 13：組合在一起
「在最佳時機找到最佳股票的公式。」
Chapter 14：量子跳躍
「如何從精英級的超級股票中獲得驚人的報酬。」
Chapter 15：蠢蛋，這是經濟問題
「真實的生活事件可以幫助我們找到真正的利之所在。」
Chapter 16：畢竟這個世界很小
「世界是全球性的。投資也該當如此。」
Chapter 17：掌握成長的沸騰
「股票與水不同，需要密切關注。」
Chapter 18：危機四伏
「當心華爾街的這些危險。」
Chapter 19：緊盯目標
「為什麼杯子總是半滿的。」
致謝

各界推薦
前言：擺脫市場掌控，滿載豐厚利潤
序文：我找到了打敗市場的公式！
Chapter 01：讓我們從結尾開始
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「相信我，成長是可以衡量的。」
Chapter 03：情感救援
「市場並不關心你對一檔股票的看法。」
Chapter 04：修正、修正、再修正
「思想的改變會導致價格出現變化。」
Chapter 05：驚喜、驚喜、好驚喜
「意想不到的事情可以帶來豐厚的利潤。」
Chapter 06：賣出、賣出、再賣出
「要獲得成長，首先必須有人賣出一些東西。」
Chapter 07：擴張、擴張、再擴張
「與擴大腰圍不...