【摘文1】為什麼每次看盤，都在虧錢？

這是一個簡單的問題，但有很多答案，物理學家可能會說，就像薛丁格的貓一樣，我們處於「量子疊加」的狀態──同時在賺錢和賠錢。

如果我們觀察自己的帳戶，可能會導致股票價格波函數崩跌（Wave Function Collapse）──然後，它就真的崩跌了！

或許如此，但這裡有3個（稍微更符合現實的）原因，可以解釋為什麼我們只要看盤就是輸了：

．資訊超載（Overloading）。

．過度交易（Overtrading）。

．難以忍受（Overwhelming）。

你有沒有遇過這種情況：在完全正確的時機進場，卻在股價要起飛之前退出？我也有過這種經驗。研究顯示，除了稅收損失和投資組合再平衡等原因之外，過度交易最終也會損害我們的報酬率。

從1996年到2015年，資產類別之間的交易，對普通投資人造成了一定的傷害，每年的報酬率只有2.1％（甚至輸給通貨膨脹），而股票的年報酬率為8.2％。這並不奇怪，我們很容易被短期波動搞得焦頭爛額，從而忽略了那些至少部分由穩健公司基本面支撐的長期趨勢。也許是因為價格波動太大，讓我們感到害怕；也許是價格完全不動，讓我們覺得無聊。無論是哪一種狀況，我們都常常懷疑自己的決定，並因而付出代價。

第3個原因是難以忍受，而所謂的「損失厭惡」（loss aversion）屬於投資心理學的範圍。這種認知偏誤所描述的意思是，虧損對我們心理上造成的痛苦，比獲利所帶來的快樂更強烈。在行為經濟學中，這種「贏／輸」的不對稱性，可以透過康納曼和特沃斯基（Kahneman and Tversky）的前景理論（prospect theory）來深入了解，也與我們所熟悉的消極偏見（編按：negativity bias，人們普遍對於負面的訊息都會比較敏感，對於正面的訊息就容易習以為常）有關，儘管10個評論中有9個好評，但因為有1個負評，就讓我們感覺自己還是失敗了。

一年有252個交易日，如果我們每天都會看一次股價，發現有126個日子下跌、126個日子上漲，就算最終獲得了正報酬，但在我們的腦海中，還是會感覺虧損的次數比實際上更多。因此，我們將學習如何透過資訊節食（挑選更好的股票）、資訊斷食（減少交易的頻率）和改進的心態，來克服上述3個原因。但是那種難以忍受損失的感受，其實是一種本能；而意想不到的是，這個本能將是你成為一名優秀投資人的關鍵。所以，其實最重要的投資法則，早已深植於我們的大腦中！

【摘文2】一顆爛蘋果，毀掉一整桶蘋果

你可以把股市想像成一大桶蘋果，有人說選股的祕訣是在桶中找到最成熟、最美味的那顆蘋果──也就是巴菲特口中的「優質公司」（Wonderful Company）。

但假如你實際這麼做，這會是一項永無止境的工作：你必須不斷將每顆蘋果與其他蘋果比較，檢查質地、顏色、硬度、微妙的風味特色⋯⋯。

我想提出一個正好相反的想法，我們先從接受像素化的真相開始：首先要資訊節食，篩選雜訊並將其壓縮，找出真正關鍵的事實，以節省時間和精力。從CAGR的數學中，我們了解到，一顆爛蘋果對我們的傷害，比一顆成熟的蘋果對我們的幫助更大──俗話說得好：「一顆爛蘋果會毀掉一整桶蘋果。」（one rotten apple spoils the whole barrel.）

總而言之，我們最好將時間和精力放在清掉爛蘋果上，也就是那些容易被發現的壞公司，我們可以快速地將它們從桶子裡挑出來。去掉爛蘋果，就可以降低風險，並增加長期報酬；接著，不管桶子裡剩下什麼，都足以幫助我們實現複合年成長率。最好的方式是遵循80／20法則，我們只須付出最小的努力就能完成這種篩選，同時仍能對結果保持信心──因為未來本來就無法被準確預測。

塔雷伯在他的《反脆弱》（Antifragile）一書中，將這種方法稱作「否定法」（via negativa）：這是一個嚴格的框架，使用負面而非正面的知識來理解世界。用塔雷伯大師的話來說就是：「我們對某件事『不是什麼』的了解，往往比『是什麼』還要清楚。」只要我們非常確定哪些公司已經腐壞，並能迅速將其去除，那麼，當我們思考哪間公司最成熟、要做出決策時，就更不容易被細節分散注意力。

將注意力集中在消除負面因素上，我們勢必會錯過一些巨大的潛在報酬──但這其實完全沒問題！在龐大的股票宇宙中，我們的目標不是捕捉每一支十倍股或百倍股。從CAGR的數學來看，在篩選過程中放棄一些尚未成熟的機會，反而是樂見的，只要我們可以更確定，沒有任何一顆爛蘋果會留下來，汙染桶子中的其他好蘋果。

【摘文3】超越昨日的荒謬新聞、雜訊與敘事

我剛開始在金融業工作時，投資組合經理人要求我研究一支符合基金策略的股票。他事先提醒我：光是了解一家公司的業務模式就很困難了。

不論是有意還是無意，許多公司總能設法掩蓋他們實際的運作方式，以及他們如何真正賺錢。要弄清楚這些，往往需要出人意料的分析與解讀。就連巴菲特都說，他偏好簡單、易於理解的業務模式──他寧願跨過1英尺高的橫桿，也不想努力跳過7英尺高的障礙。

如果你想透過挖掘公司新聞，來學到關於業務的核心資訊，你多半會失望。大部分新聞只是空洞的內容，比如「營收成長9.8％，低於分析師預期的10％」，這些資訊在網路上就能輕易找到，甚至是由電腦自動報導。看到我對這些雜訊的挫敗感後，我的導師建議：「如果你真的想了解一間公司，就去讀10-K和10-Q文件吧。」

在這些文件中，公司會去掉模稜兩可的說法，清楚列出他們擔憂的風險因素。一些投資人根本不願意閱讀這些文件，因為怕自己嚇得不敢投資這間公司！這聽起來像是一個很棒的捷徑，可以避開那些無聊又吵鬧的新聞；但在細讀這些文件後，我意識到自己只是放大看了一個模糊的像素。精確的資訊可以讓你成為相關業務的專家，但這並不表示你能對未來做出準確的預測。儘管如此，這些文件中仍包含關於「病患」的關鍵資訊。

要拼湊出公司的「完整病歷」快照，我們需要考慮自己所吸收的資訊，以及吸收這些資訊的方式。第一個「資訊吸收策略」，是擴大時間尺度，讓每個數據點都能發揮作用。

這表示我們不再每天查看股價，這也是為什麼這個策略在一年內，只在病患每季度的「體檢」後（假如必要）交易4次──我們要忽略股價數字、無意義的新聞和分析師的敘事等日常雜訊。

雖然不可預測的事件可能在任何時候發生，但大多數情況下，只有在每季財報公布時，我們才能真正學到關於公司健康狀況的資訊，特別是公司是否能成功應對不可預測的挑戰（例如擁有穩健的系統和強大的護城河）。過於精細地檢視細節，會讓你變成股市床墊（stock market futon）──這種人會根據長期基本面進行短期交易，最終導致兩頭空！

即使過濾掉每分鐘、每小時、每天、每週甚至每月的雜訊，季度和年度資訊仍然會有波動，但我們開始放大視野，觀察像素如何拼接在一起。

第二個「資訊吸收策略」是盡可能保持不可知和懷疑的態度。我們希望在病患的關鍵資訊中看到長期模式和趨勢，但不想根據像素所提供的資訊以外的內容建構敘事。沒有人能真正知道下一季、下一年，甚至未來10年會如何變化。

我們可能會注意到快照中的某些模式，例如當A執行長離職、B執行長接任時的變化；當貿易戰引發與基本面脫節的恐慌時；或當分析師大肆吹捧的新產品最終推出卻慘遇失敗時⋯⋯但是對我們的像素化策略來說，這些並不重要。

我們並不在乎公司歷史為何以那種方式展開，因為在一個複雜系統中，嘗試理解「為什麼」是非常困難的。

敘事無法被科學驗證，而我們也不需要對每件事都有意見。電視上的名嘴可能會說某支股票即將崩盤，因為客戶不滿、商業模式無法擴展、經營團隊一團糟⋯⋯我們要過濾掉這些充滿恐懼的雜訊！

當那些名嘴突然改口，說公司的成長勢不可當、競爭對手將被徹底擊垮、股價將一飛沖天⋯⋯我們也要過濾掉這些由貪婪驅動的雜訊！

讓數字自己來告訴我們，這顆蘋果是否已經腐爛。公司可能非常聰明、有創意，甚至夠幸運，在不可預測的事件中恰到好處地轉型；公司也可能對獲利「過敏」，在免利息的資金枯竭時遭到重創。因此，我們不需要在乎數字為什麼變化，我們只需要關心數字是否變化！

這正是像素化真相的核心：只吸收所需的最少量資訊。

【摘文1】為什麼每次看盤，都在虧錢？

這是一個簡單的問題，但有很多答案，物理學家可能會說，就像薛丁格的貓一樣，我們處於「量子疊加」的狀態──同時在賺錢和賠錢。

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你有沒有遇過這種情況：在完全正確的時機進場，卻在股價要起飛之前退出？...

【推薦語】

本書是一本專為投資新手打造的實用指南。作者以淺顯易懂的語言，揭示了頻繁查看股價的心理陷阱，並提出一個簡單卻高效的投資策略：每年僅交易4次。這不僅降低交易成本，還能避免情緒化決策，讓投資者專注於長期收益。

本書的核心理念是「簡單即力量」。它教導讀者如何挑選穩健的投資標的，透過定期的資產配置調整，實現財富穩健增長。書中結合實際案例與數據分析，幫助讀者理解市場波動的規律，並建立屬於自己的投資紀律。對於那些被股市漲跌搞得焦頭爛額的投資人，這本書就像一盞明燈，指引他們遠離盲目跟風，走向理性投資的道路。不論是你是投資小白，還是想簡化投資流程的忙碌人士，這本書都能為你提供實用的工具與心法，助你自信邁向財務自由。強烈推薦給每位想用最少精力換取最大回報的投資者！

──單身狗投資成長日記／投資粉專版主

如果你曾為股價的起伏感到焦慮，甚至因此影響生活情緒，那你需要重新思考投資的本質。投資不該只是追逐數字的遊戲，而是與企業共同成長的旅程。這本書不談投機技巧，而是聚焦在長期價值與心態建設，讓人理解投資的真正意義，是參與而非猜測。書的內容深入淺出，從行為心理到市場機制，層層剖析我們為何會被市場雜訊與價格牽著走，又該如何建立穩定的投資信念。透過許多真實案例與觀察，它幫助讀者跳脫追高殺低的循環，重新找到屬於自己的節奏與原則。對於想要培養長期思維、學會與市場和平共處的人來說，這是一本能夠安定人心、重新審視投資心態的重要讀物。

──《ETF存股》系列暢銷作者／雨果

如果不想花太多時間在投資上，請您來看這本。這本書會告訴你一年僅需交易數次的投資方式。在投資的路上總會碰到「雜訊」來干擾我們的投資布局，有時害怕虧損的情緒，以及預估可能會持續下跌的「超量資訊」，會干擾我們對於持股的買賣判斷。頻繁的過度交易與過度研究，未必會讓你賺大錢，反而要去研究「適合自己」的資產配置與極簡投資策略，以及學習如何不被市場訊息誤導，導致錯誤判斷而損失收益，是作者想傳達的觀點。

避開雜訊干擾，把時間與精力花在「對的地方」，讓財富在正確的軌道上奔跑，將會讓你成為投資界的「長期贏家」。

──《A大的理財金律》作者／A大（ameryu）

大家好我是老墨，這本書分享了數個很有趣的選股辦法；比起預測未來、拚命解讀消息面，如何從穩定的財務數據中，找出「能長期創造價值的公司」是更實際的。這本書提出的策略不複雜，核心是ROIC、WACC、營收與毛利等指標的邏輯組合，強調的是簡化、紀律、與清楚的過濾。這些指標作為參考架構還是滿不錯的，可以做為一些簡易的濾網，避開壞的公司。推薦有興趣的朋友可以思考一下這個策略，找到優化的空間也許就找到獲利的空間了。

──老墨 Mofi

【推薦語】

本書是一本專為投資新手打造的實用指南。作者以淺顯易懂的語言，揭示了頻繁查看股價的心理陷阱，並提出一個簡單卻高效的投資策略：每年僅交易4次。這不僅降低交易成本，還能避免情緒化決策，讓投資者專注於長期收益。

本書的核心理念是「簡單即力量」。它教導讀者如何挑選穩健的投資標的，透過定期的資產配置調整，實現財富穩健增長。書中結合實際案例與數據分析，幫助讀者理解市場波動的規律，並建立屬於自己的投資紀律。對於那些被股市漲跌搞得焦頭爛額的投資人，這本書就像一盞明燈，指引他們遠離盲目跟風，走向理性投資的...

【序】簡介：像素化的真相

你打開手機的應用程式，在電腦上登入帳戶。你看了股價⋯⋯又跌了。就像昨天一樣，就像前天一樣。有時會有好運出現，但事情似乎永遠不會照你想要的方向順利進行。這些都是好公司，對吧？其他人似乎也都這麼認為。他們生產優質的產品，創辦人超級富有，而且你對他們未來的成長潛力充滿信心⋯⋯但光是看一眼股價，你就感覺是自己帶衰，把價格壓低了！根本不用妄想投資的金錢會成長，光是保住財富就已經很難了！現在是不是應該轉換到你在新聞中不斷聽到的那支股票？那支股票一直漲⋯⋯搞不好那一直都是間好公司？

你是否也有問過自己這些問題：我研究得足夠嗎？早知道我就更深入一點，就可以在他們的商業模式中發現一些未被發掘的寶石，在其他人買進之前就先行動，這樣的話，我現在就已經過著美好的生活了！「買低賣高」真的有這麼複雜嗎？新聞名嘴每天都在說快要崩盤了，我應該出場嗎？還是說，現在才是最該進場的時機呢？但如果我選的下一支股票又大跌該怎麼辦但是，高報酬不是必然伴隨著高風險嗎？

在某些時候你感到非常沮喪，甚至考慮把所有的籌碼都all in到近期當紅的加密貨幣風潮中，因為你聽說這就是你的朋友的朋友的朋友⋯⋯賺到數百萬美元的方式，又或者只是感覺好像該這樣。

不是只有你會問自己以上問題，我們生活在一個資訊超載的社會中，而雜訊對我們沒有任何幫助。我們都被這些雜訊誤導，以為投資成功背後的祕訣，是取得更多的資訊──不只是知道「某某新股引起了什麼波瀾」，而是更深入地挖掘資訊，例如：為了找出數字中的模式，深入研究財務資料；花好幾個小時了解某間公司的商業操作模式、競爭對手的護城河、經營團隊願景以及最新的獲利成長數字。

用這樣的方式研究、追蹤一段時間後，我們一定會了解夠多的資訊，正確選擇那些有機會大漲的公司做投資⋯⋯不過，如果做夠多研究功課是關鍵，那麼我們怎麼可能跟得上巴菲特？巴菲特每天早上都從閱讀一疊報紙開始，每天閱讀500頁。無數的投資人、交易者和分析師，花費整天的時間，研究你最喜歡的股票的每一個細節──我們怎麼可能跟得上這些研究股市的全職工作者？我們該如何更努力？

由於每天都會有新的事情發生，新消息不斷更新，所以大多數人被迫接受以下兩種方式：第一，是請一位深入了解市場的財務顧問替我們管理資金，這個人隨時關注聯準會主席的一舉一動，他知道什麼時候波動太大、懂得分散風險，也知道哪些公司明年的業績會起飛⋯⋯但是在花大錢請了這個人，並承受他們做出錯誤選擇的後果之後，我們的績效卻落後大盤！所以我們只好選擇第2個方案，讓廣泛的市場來替我們管理資金，買進低成本的指數基金，然後嘗試說服自己「沒有人知道正確答案」，接著大家一起乘風破浪⋯⋯資金會複利成長，到了西元3000年，所有人退休時帳戶裡都會有10億美元。

從上述內容來看，可以知道我們有3個選擇：接收超載的資訊、找基金經理人管理自己的資金、和其他人一起買進大盤⋯⋯不過，與其從這3個選項中選擇，不如來看看第4個選擇──以上皆非。

我來描繪一個不一樣的畫面：有人給你一臺股票報價機，你可以用它在60秒內得到對一間公司的評估，你甚至不需要知道這間公司的業務細節，但從機器給你的訊息，足夠讓你了解某間公司的股票絕對不能買，或是這是一項值得你再多花一分鐘去研究、進一步去了解的好投資。

你不需要每天檢查股價，或關注那些試圖解釋股價為何波動的無聊新聞。你只需要每3個月重新檢視一次投資組合，讓好的公司來找你，並在必要時交易⋯⋯然後接下來的3個月，你可以把心力放在自己想做的事情上，因為你知道你所投資的會是一間好公司。這樣的方式，可以減少你花在研究股票上99％的時間和精力，但你仍相信自己已經有足夠的資訊能做出正確的決策。

我想告訴你一個像素化的真相（pixelated truth）：「選股」這個遊戲的重點，並不在於你知道多少，而是在於你刻意選擇不要知道多少！

你可以將資訊想像成手機上的影像，而影像都由像素組成。如果想了解更多，只要把畫面放大就好。但是，隨著你把影像越放越大，最終會卡在一個模糊、幾乎不具有任何資訊的馬賽克方格像素上。無論你多麼仔細地觀察那塊像素，都無法從這個馬賽克像素了解更多關於這張影像的重要特徵。即使花了好幾個小時放大、再放大，並詳細分析每塊像素，你還是很難理解整張圖，因為你無法輕易看出這些像素與整張圖的關聯。如果你能理解我描述的這個比喻，這代表你已經掌握住這本書的精髓了！

幾乎每個人、甚至連他們的狗都有一套打敗市場的理論。我們在這裡要討論的這個簡單策略，並不是為了涵蓋世界的所有複雜性──恰恰相反。這個策略的重點，是盡可能保持中立與不偏頗，避免過度解讀那些模糊不清的訊號。我們希望避免被那些聽起來合理、實際上卻沒有什麼資訊價值、也無法預測未來的敘事牽著走。從這個角度來看，這個策略的力量，正是來自「不去查看」。

少付出99％的努力，你就能找到優秀公司

名偵探夏洛克．福爾摩斯（Sherlock Holmes）運用邏輯推理和演繹法來破案：「當你排除了不可能的事情後，剩下的無論多麼不可思議，都一定是事實。」演繹法指的是從一般假設中得出具體、合乎邏輯的結論。這與歸納法完全相反，歸納法是從具體事項開始，然後嘗試擴展到一般事物。

演繹一詞的英文deduction也有減少、減去的意思──重點是從問題中排除掉什麼，以便更清楚了解剩下了什麼。這種策略不只適用於偵破謀殺案，同時也是消除雜訊的最佳方法。這就是我們選股策略的基石。

透過篩選掉無用的資訊、有偏見的敘述和對未來毫無意義的預測，就會剩下簡單、有意義且可衡量的事實。彼得．林區（Peter Lynch）是有史以來最偉大的投資者之一，他建議「投資你所了解的領域」，因為那一小部分領域就是你的優勢所在。而這就是歸納法的思維：觀察周遭的世界，並試著蒐集你所遇到的特定股票。但令人不安的是，這種方法可能會讓你依賴故事。你必須告訴自己一個關於你這個人如何體驗某間公司的故事，這可能不會是這間公司整體的實際情況。軼事證據（anecdotal evidence）的效果很強大，但我們更需要明確的數字來支持我們的判斷，而不只是靠情感和說故事。

我主張的是一種正好相反的反向觀點：投資你不需要知道的東西，而且不要特地花費心力去學習它！我們是投資人，不是我們所投資之事物的專家；就算是專家，我們也不是在董事會中能對公司未來做出決策的人；就算是董事會成員並要做決策，我們也無法預測未來會發生什麼事！既然沒有人知道接下來會發生什麼事，那你又何必錯失那些超出你專業領域的機會？

本書採用的是演繹法：從整個宇宙、整個股票市場出發，包括所有你不知道的資訊。那麼策略就非常簡單了──淘汰爛蘋果（不好的公司），這樣它們就不會破壞整籃的蘋果（你的投資組合）。我們使用著名的「80／20法則」，壓縮訊息，讓我們花較少的精力，快速、有效地過濾掉爛蘋果。事實上，我們要用簡化的做法，以一個數字決定股票的好壞！我們將看到，一年只需要交易4次的投資方法；這麼做不只可以輕鬆管理股票的投資組合，還可以避免因資訊過多而過度交易，這樣就不會對長期成長造成損害。我們將學習如何快速認識任何個股，將整間公司簡化為一個影像，並使用可測量、且有用的資訊快速形成意見。

這絕對不是唯一有效的選股策略，市場很大，有很多賺錢的方法──當然，虧錢的方式也不少。有許多投資人提出各種選股的方式，但這些方法往往過於複雜，有數十個參數，容易導致投資人一不注意，就把很棒的個股跟不好的個股一起淘汰。總會有一些超神的數學方法，能在雜訊中帶你找出被隱藏起來的相關性，也有像樂透一般YOLO（You Only Live Once）、形同賭博的方法，可以為某個人帶來豐厚的報酬。但可別陷入錯失恐懼症（FOMO）！

我的目標是給你一個容易遵循的策略，不需要花費好幾個小時去深入研究、浪費時間聽法說會、讓自己被沒用的資訊和一大群股票分析師給淹沒。但我要先說清楚一件事，這個策略不保證你能打敗像巴菲特一樣，整天都在閱讀每一份財報註腳的人；但這個策略可以保證你會有更多時間享受人生，並知道自己控制著自己的財富，曉得你所投資的公司能創造長期價值。

【序】簡介：像素化的真相

你打開手機的應用程式，在電腦上登入帳戶。你看了股價⋯⋯又跌了。就像昨天一樣，就像前天一樣。有時會有好運出現，但事情似乎永遠不會照你想要的方向順利進行。這些都是好公司，對吧？其他人似乎也都這麼認為。他們生產優質的產品，創辦人超級富有，而且你對他們未來的成長潛力充滿信心⋯⋯但光是看一眼股價，你就感覺是自己帶衰，把價格壓低了！根本不用妄想投資的金錢會成長，光是保住財富就已經很難了！現在是不是應該轉換到你在新聞中不斷聽到的那支股票？那支股票一直漲⋯⋯搞不好那一直都是間好公司？

你是否也...

推薦語
第一章　簡介：像素化的真相
1. 少付出99%的努力，你就能找到優秀公司
2. 我為何寫這本書
3. 這本書沒有要做的事
第二章　為什麼每次看盤，都在虧錢？
1. 投資第一法則：避免巨額虧損，以獲得長期財富
2. 投資第二法則：避免「資訊超載」
3. 為什麼沒有人能預測未來
第三章　如何過濾不佳的公司
1. 一顆爛蘋果，毀掉一整桶蘋果
2. 好公司能把錢變成更多錢
3. 勇敢地「忽略價格」，真正賣出的時機是——當好公司變壞時
4. 5分鐘內建立屬於自己的篩選工具
第四章　戰勝巴菲特：以小勝大，超越投資巨人
1. 借用風險創投的操作方法
2. 底層有廣闊的空間
3. 回測小型企業篩選條件
4. 天下沒有白吃的午餐：在投資小型股前考量取捨
第五章　如何在60秒內評估一支股票
1. 股票「完整病歷」的關鍵資料
2. 倒數計時：60秒股票評估
第六章　祕密就是沒有祕密！
1. 巴菲特vs.避險基金
2. 讓財富變大的方法，和維持健康相同
3. 別讓情緒為你交易
4. 如何（不）造成惡性分散
第七章　結論：別再查看股價了！
1. ROIR，你的投入「研究」報酬率
2. 接下來該做的事
資源：歷史快照範例

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1. 投資第一法則：避免巨額虧損，以獲得長期財富
2. 投資第二法則：避免「資訊超載」
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2. 好公司能把錢變成更多錢
3. 勇敢地「忽略價格」，真正賣出的時機是——當好公司變壞時
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