Chapter 1 傳奇的作手生涯

為何需要了解李佛摩的生平？

因為隨著他的人生歷程，就等於透視投資學習的過程。

生平紀要與崛起

傑西．李佛摩的崛起

1877年7月26日，傑西．李佛摩出生於美國麻薩諸塞州一個務農家庭。他幼年生長居住的地方氣候寒冷、土壤貧瘠，需要非常辛苦地工作才能賺取微薄收入。他的第一份工作，是拿父親的鋤頭去鬆動堅硬的土壤，而這份粗重的工作對他體弱多病的身體而言，是非常辛苦的。儘管他在學校的表現非常優異，尤其在數學方面，但家中缺乏勞力幫手，於是父親要他輟學，跟著家人一起工作。由於家中生活困頓，他不願留在家中，開始想要往外面發展，因此與愛護偏袒他的母親商量之後，離開家裡。母親在他離去之時，給了他5美元和一件大外套，這樣就可以度過一陣子不必再買新衣服。1891年，李佛摩來到了波士頓，當時他年僅14歲。

李佛摩到波士頓的第一份工作是潘偉伯（Paine Webber）證券經紀公司抄黑板的小弟，工作內容是將股票報價抄在黑板上。他在數學方面頗有天賦，對數字過目不忘且具敏感度，於是他熟記各種股票數據之後，開始學習研判行情。從抄黑板工作開始，他習慣隨身攜帶著一本筆記本，用鉛筆記錄著數以千筆的交易，並藉由數字的變化，找到適當的交易時機，且運用自己發明的操作理論，從市場中賺到錢。他在空桶店（bucket shop）賺到人生第一筆藉由交易獲得的金錢：3.12美元；過沒多久，他從空桶店賺到的錢就遠超過在證券經紀公司工作所賺的錢，於是他辭去工作，打算專心操作。但家人反對他辭職，然而家人看到他從行情中賺到的錢之後，也就不再多說了。

操作生涯初期學會的技巧

李佛摩從初次的工作中學習研判行情，並且開始預測股票價格的變化。他唯一的依據，就是股價過去的表現。在他的腦子裡有本「股價數字紀錄與註解表」，然後依據股價某些特定發展的型態，預測它們未來的變化。他持續在筆記本裡記錄股價變化，就這樣做了約半年。下班之後，他不是立刻回家，而是從記下的股票價格中，繼續研究行情的變化。他一直在尋找重複或相似的型態，其實這就是在學習分析報價帶上的數字，只不過當時他沒有意會到自己已經開始學習分析、研判和預測未來了。

　　然而，某檔股票今天漲跌的原因，也許在未來幾天、幾個星期或幾個月都不可能知道，但對操盤人而言，找到漲跌的原因並不是重點，報價帶上的訊息才是至關重要的。因為報價帶上的訊息關係著現在的操作，必須當機立斷。不是刻意不去找出漲跌原因，只是如果不立即採取行動，獲利機會就會消失。例如：有一天空管公司（Hollow Tube）股票下跌了3點，但同類型的其他股票卻都大幅上漲。在接下來的星期一，新聞報導說，董事會通過了股利方案，比市場預期差，就是這個原因。公司內部人早就知道股價會如何發展，雖然他們沒有賣出持股，但也沒有買進股票。既然內部人都不支持，股價自然就找到了下跌的理由。

李佛摩的操作哲學

當李佛摩的同事告訴他「百靈頓」（Burlington）這家鐵路公司股票會漲時，他拿出了自己的小筆記本比對，符合他的研判，於是拿出5美元與同事合資到空桶店購買了5股百靈頓股票，這是他第一次操作的股票，賺了3.12美元。

他操作成功的原因，可歸納成以下四點：



．雖然平常工作忙碌，但仍不忘思考、研判行情。

．他對價格變動產生了興趣，且對數字有驚人的記憶力，價格在上漲或下跌的前一天是如何表現的，他都可以記得一清二楚。由於喜愛心算，因而記住數字及其變化自然駕輕就熟。

．許多人都在做交易紀錄，但他們的紀錄大多是紙上談兵，只是想像賺賠了幾百萬美元，既不會樂昏頭，也不會窮到流落收容所。然而，李佛摩的紀錄和他們不一樣，他所記錄的是自己的預測是否正確。除了研判下一步的走勢之外，最感興趣的是證實自己的觀察是否精確，也就是驗證自己對未來的預測是否正確。他就是這樣開始對報價帶上的訊息感到興趣的。

．在空桶店那種地方操作，交易者只對報價帶上的股價波動下注，而他那一套方法確實讓他在空桶店得心應手。

對李佛摩而言，報價帶上的數字並不代表股票價格，或是一股多少錢，它們只是數字而已。當然，這些數字總是在變化，而他認為這些數字及其變化肯定具有某種意義，這才是他真正感興趣的地方。

根據李佛摩的觀察，股票在上漲和下跌的過程中，通常會表現出一定的慣性行為，這樣的例子不勝枚舉，而這些過去的案例或先例，就是他用來預測未來的依據。他還領悟到一件重要的事情，就是「華爾街沒有新鮮事」。股市今天所發生的事，過去也曾經發生過，而且將來還會再度發生。他認為，股價波動總有原因，但是報價帶不會有任何解釋說明，它不會告訴你股價波動的原因，所以根本不需要去探究。

李佛摩對股市行情的研判，並不是直覺，而是下意識的思維，那可能是許多小事日積月累所產生的效果。這些小事分開來看微不足道，但累積起來卻能使下意識運作出強大的力量。也就是說，他從犯錯中得到教訓，而且不斷地學習和改進，而日積月累的結果，使得他的下意識產生了效果，投機技巧也在這過程中精進不少。

李佛摩操作心法

根據基本情勢，順勢操作

李佛摩喜歡單槍匹馬獨自操作，而且不管是觀察還是思考，都必須親力親為。他對多空沒有特別偏好，也完全不受投機偏見的困擾，唯一的堅持就是「不能犯錯」。他絕不與報價機上的報價爭辯，如果市場走勢不符合預期或甚至不合乎邏輯就對市場發脾氣或責怪市場，那就好比得了肺炎後，對肺發脾氣和責怪是肺的錯，是一樣的。他操作的模式是根據事實，運用事件發生演變的邏輯而推演出來的基本情勢並據此行動。雖然有時反應會有點落後，但只要有耐心，基本情勢最終總是值得信賴的。

李佛摩說，根據他過去的交易經驗，當股票第一次突破100、200或300的整數關卡時，價格上漲是不會停止的，而且它還會再繼續上漲，因此只要一突破整數關卡，就得買進，而你肯定能賺到錢。膽小的人不喜歡在股價創新高時買進股票，但根據過去的經驗，這是個賺錢機會。

李佛摩知道，投機者必須研究和評估整體狀況，如此才能預測未來的可能性。他發現，分析行情走勢很重要，而在適當時機進場也是同等重要。因此，他不再急躁，也不會沒有看清情勢就貿然進場。簡單地說，他不再盲目下賭注，或專注於精通賺錢技巧，而是藉由不斷地努力研究與清楚地獨立思考來贏得勝利。他最大的收穫並不是在看得到的錢，而是看不到的事實。也就是說，他學會了必須怎麼做，才能賺到大錢。他徹底擺脫了賭博的心態，終於學會如何聰明擴大資金部位的操作。

永遠不要與行情爭辯

價格會沿著最小阻力的方向進行，這也是李佛摩交易系統的精華。他在做交易決策前也做基本面分析、資金面分析、價格行為分析甚至投資心理分析，但所有的研究和分析最終都在確立價格阻力最小的路線。價格會沿著最小阻力的方向進行，也就是說，它們會朝最容易的方向進行。如果上漲的阻力比下跌的阻力小，那麼價格就會往上漲，反之亦然。在實際的操作中，我們會發現，股市收盤後到隔天開盤前這段期間的任何重大消息，往往與最小阻力線的方向一致。趨勢在消息公布之前就已經確立，而且在多頭市場中，人們會忽略利空消息，利多消息總是被加強，反之亦然。

在確定最小阻力線之後，就準備沿著這條線順勢操作。這聽起來似乎很容易，但在實際操作中，交易人必須提防許多阻撓你正確操作的事情發生，而其中最大的問題來自自己本身，也就是說，我們必須提防人性的弱點。這就是李佛摩所說的，做對的人經常有兩股力量在幫助他──基本情勢和做錯的人。

在狹幅波動的市場，當價格走勢沒有明確方向時，試圖預測下一個大波動是往上或往下，根本毫無意義。我們應該做的只是觀察市場，研讀報價帶，確定價格波動區間有多大，並下定決心，除非價格突破這一區間的上限或下限，否則就按兵不動。投機者必須思考如何從市場中賺錢，而不是固執地要報價帶與他的看法一致。永遠不要與行情爭辯，也永遠別問原因或解釋。在股市裡賠錢後再做事後的調查分析，是無法改變賠錢的事實。

克服人性的弱點

人性的弱點是投機者成功的致命傷。投機者最主要的敵人往往出自於自己的內心，人性跟希望與恐懼是分不開的。在投機過程中，當市場不利於自己時，總會希望這是最後一天；當市場照著自己的方向走時，總會害怕隔天利潤飛了，結果是太早出場。恐懼讓我們無法得到本來應該獲得的利潤。成功的交易者必須克服這兩個根深柢固的本性，我們可以把它們稱作天生的衝動，而且必須懂得把它們反過來運用。也就是說，當別人滿懷希望時，我們必須心生恐懼；當別人滿懷恐懼時，則必須擁抱希望。我們必須擔心虧損會越滾越大，並希望利潤能巨幅成長。像一般人那樣在股票市場中賭博，絕對是錯誤的。

李佛摩從14歲就開始了他的投機生涯，經過近30年的交易，曾經窮困潦倒過，也曾不可一世，他最終得到的結論是：你可以一時擊敗一檔股票，甚至是整個類股，但沒有人能夠擊敗股市！

一個人專精於某樣東西多年後，就免不了會產生一些有別於一般新手的習性，而這也就是專業人士和業餘玩家的差別。投機者看待事情的方式，決定了他在投機市場中是賺錢還是虧錢。一般大眾對自己的操作抱持著玩票態度，他們經常擁有過度的自尊心，或太過自信，因而思考往往不夠深入、徹底；而專業人士關注於做對的事勝過賺錢，因為他們知道如果做好每一件事，利潤自然會產生。交易者的操作應該像職業撞球選手那樣，也就是說應該眼光放遠，而不是只考慮眼前的這一桿。為下一步布局才是王道，而且必須把這點變成自己的天生本能。

永遠依據自己的判斷操作

李佛摩從過去的經驗學習到，投機者有許多容易出現的弱點。他認為作為一個投機者，任由自己受到外界事物的影響，把自己的判斷拋在腦後，這是不應該且是不明智的行為。知恩圖報是高尚品德，但不應該用在股市上，因為報價帶是不講義氣的，更不會獎賞忠誠行為。他明白當時自己不可能自行決定一切，但不能只因為想在股市交易，就改變自己的信念。生意之道就是投機歸投機，作為投機者，經營之道就是永遠只能依據自己的判斷來操作。

此外，永遠不要奢望賣在最高點，也絕不要嘗試在高檔放空，這樣是不聰明的，要在回檔之後，沒有反彈的時候放空。

在空頭市場中，如果市場突然發生非預期的大事，回補空頭部位絕對是明智之舉。如果你的部位相當大，那麼這就是你把帳面利潤快速轉變為現金而不縮水的唯一辦法。

大部位交易有一大問題，就是無法像少量時一樣地操作，悄悄地出脫部位。我們無法在想賣出或認為應該賣出時出場，必須在能賣出時，也就是找到能吸收所有部位的時機時，才能出場。如果找不到這樣的機會，就很有可能損失幾百萬美元。你不能猶豫不決，要是沒有當機立斷，就輸定了。

聽信小道消息來操作，是極為愚蠢的行為。李佛摩認為，那些追求小道消息的人就像酒鬼一樣，他們無法抗拒誘惑，總是希望能痛飲一番，而豎起耳朵來聽小道消息是件再容易不過的事。聽信別人的意見操作，永遠不會比自己研判來得快樂。就追求小道消息而獲利的這件事來看，與其說是被貪婪給蒙蔽了，倒不如說是被「想不勞而獲的行為」給困住了。

李佛摩發現，在投機的遊戲中，經驗是穩定獲利的來源，而觀察是讓自己發現投機標的的最佳線索。無論何時，股票的行為就是我們唯一需要注意的事情，必須觀察它，而經驗會告訴我們如何從偏離常態的走勢中獲利，也就是一般所說的靠機率賺錢。我們都知道，不是所有股票都會齊漲齊跌，但在多頭市場，同類股票都會上漲；在空頭市場，則都會下跌，這是投機遊戲的通則，也是我們最常發現投機標的的方法。但是，如果在多頭市場中有一檔股票沒有表現出它在那種趨勢裡應有的表現時，絕不要買它，因為與同類股的趨勢作對，是很不明智的作法。我們不能只考慮一些確定的因素，而是必須依賴機率去推測各種可能性。經驗告訴我們，不要買進拒絕追隨同類股上漲的股票。

保持不畏懼害怕和不動如山

要保持不畏懼害怕和不動如山，並不困難。投機者必須對自己有信心，同時要相信自己的判斷。紐約棉花交易所前主席狄克遜．華德（Dickson G. Watts）曾說：「投機者的勇氣，表現在他根據自己的決定採取行動，並對自己的決定有信心。」華德認為，投機者必須具備五項至關重要的特質，包括：獨立性、判斷力、勇氣、謹慎、靈活度或修正自己看法的能力。至於勇氣，就是大膽、不畏縮，勇往直前。

李佛摩在華爾街闖蕩多年，賺賠幾百萬美元之後，終於領悟到他之所以能賺到大錢，關鍵重點不在於看對股市行情，而是縮手不動。就是縮手不動！看對市場行情沒有什麼了不起。在多頭市場可以找到很多人一開始就作多，在空頭市場也會找到很多人一開始就放空，他們在正確時點，看得十分精準，幾乎是一點不差，但他們總是沒賺過什麼大錢。能看對行情、又能縮手不動的人，難得一見，他發現這也是最難學的功夫。不過，要是股票操盤手能牢牢地記住這點，就能賺到大錢。投機者懂得如何操作之後，要賺幾百萬美元，確實比那些不懂得操作的人要賺幾百美元來得更容易。也就是說，懂的人要賺大錢，比不懂的人要賺小錢還來得容易。

無法「縮手不動」的原因是，一個人能針對行情看得清楚且明確，但當市場沒有在他預期狀況下發展時，便失去耐心或感到懷疑。這就是為什麼很多在華爾街闖蕩且根本不是傻瓜的人，最後卻都虧損了。市場並沒有打敗他們，而是他們自己打敗自己，因為他們看對行情，卻無法堅持縮手不動，才會被自己打敗了。

Chapter 1 傳奇的作手生涯

為何需要了解李佛摩的生平？

因為隨著他的人生歷程，就等於透視投資學習的過程。

生平紀要與崛起

傑西．李佛摩的崛起

1877年7月26日，傑西．李佛摩出生於美國麻薩諸塞州一個務農家庭。他幼年生長居住的地方氣候寒冷、土壤貧瘠，需要非常辛苦地工作才能賺取微薄收入。他的第一份工作，是拿父親的鋤頭去鬆動堅硬的土壤，而這份粗重的工作對他體弱多病的身體而言，是非常辛苦的。儘管他在學校的表現非常優異，尤其在數學方面，但家中缺乏勞力幫手，於是父親要他輟學，跟著家人一起工作。由於家中生活困頓，他不...

【作者序】輕鬆學會李佛摩操盤術

《股票作手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator）與《傑西．李佛摩股市操盤術》（How to Trade in Stocks）兩書是投資界的經典巨作，可謂是每個投資人必備的案頭書。

其中《股票作手回憶錄》一書，在中國大陸的翻譯本就有三十幾種版本，每年銷售排行都位居鰲頭，我也曾親自翻譯，並由寰宇出版社推出繁體中文版。我亦曾應中國出版社邀請，出版《股票大作手回憶錄講解》一書。

既然市面上已經有那麼多本相關書籍了，為何還要再出版這本書？

因為《股票作手回憶錄》與《傑西．李佛摩股市操盤術》兩書出版年代已久，讀者雖仍可藉由閱讀原著，從中領會投資大師於字裡行間透露出的智慧之光，但許多看過上述兩書的投資朋友到了市場實際交易，卻還是賠錢收場。因我曾出版過多本解析傑西．李佛摩操盤術的相關作品，長期研究李佛摩的操盤心法，於是今周刊出版社希望我將之前出版過的作品再從中篩選、擷取、提煉出李佛摩的知識體系，加上我首創的動態操盤術為輔，讓大師遺留下的文化遺產能以更普及的方式留存於社會，於是就有了各位手上這本易學、易懂的李佛摩動態實戰操盤術作品。

由於股市實戰的時候都是動態的，但從書本上學習的卻是靜態操盤術，以K線理論或型態學來說，書本上的技巧與案例都只呈現走勢圖的中間段，因此依照書中的道理來看，預測未來結果的案例都是正確的，因為是用已經走完的走勢圖、從走勢圖的中間位置看未來，只有一種100％正確的可能性。而當走勢圖越往右邊移動時，未來就會顯得越模糊，因為可能性有太多種，走到最右邊的即時跳動時，預測未來經常會出錯。這時，就必須調整為動態操盤術，才有辦法因應跳動不停的股價。

本書除了配以圖例講解李佛摩的操盤術之外，更加上台股案例說明實戰應用。整體結構以易讀、易懂、輕鬆、快樂地學會李佛摩操盤術並確實獲利為目標。期待各位讀者讀完這本書後，能夠順利進入正確操盤的投資世界。

【作者序】輕鬆學會李佛摩操盤術

《股票作手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator）與《傑西．李佛摩股市操盤術》（How to Trade in Stocks）兩書是投資界的經典巨作，可謂是每個投資人必備的案頭書。

其中《股票作手回憶錄》一書，在中國大陸的翻譯本就有三十幾種版本，每年銷售排行都位居鰲頭，我也曾親自翻譯，並由寰宇出版社推出繁體中文版。我亦曾應中國出版社邀請，出版《股票大作手回憶錄講解》一書。

既然市面上已經有那麼多本相關書籍了，為何還要再出版這本書？

因為《股票作手回憶錄》與《傑西．李佛...

【作者序】輕鬆學會李佛摩操盤術
【前言】活學、活用李佛摩操盤術
Chapter 1 傳奇的作手生涯
生平紀要與崛起
李佛摩操作心法
經典的交易戰役
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 2 賠光再賺回技巧
李佛摩的賠錢操作經驗
投資賺錢是件很難的事
怎麼做才能賺到錢
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 3 股票的買賣時機
從做交易紀錄開始
如何掌握交易時機賺錢
交易過程中的危險信號
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 4 關鍵點操盤技巧
關鍵點是買賣時機
關鍵點的價格行為
辨識真假突破
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 5 情緒管理
洞悉人性及情緒管理
縮手不動，做好情緒管理
作息規律，做好情緒管理
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 6 資金管理
資金管理心法
資金管理的投資邏輯
減少虧損與擴大獲利
操盤經典與台股案例
本章小結

【作者序】輕鬆學會李佛摩操盤術
【前言】活學、活用李佛摩操盤術
Chapter 1 傳奇的作手生涯
生平紀要與崛起
李佛摩操作心法
經典的交易戰役
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 2 賠光再賺回技巧
李佛摩的賠錢操作經驗
投資賺錢是件很難的事
怎麼做才能賺到錢
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 3 股票的買賣時機
從做交易紀錄開始
如何掌握交易時機賺錢
交易過程中的危險信號
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 4 關鍵點操盤技巧
關鍵點是買賣時機
關鍵點的價格行為
辨識真假突破
操盤經典與台股案例
本章小結
Chapter 5...