名人推薦：◎專業推薦

艾蜜莉（財經作家）

Mr. Market市場先生（財經作家，www.rich01.com）

愛瑞克（《內在成就》系列作者、TMBA共同創辦人）

謝劍平（台灣科技大學財務金融所教授）

闕又上（美國又上成長基金經理人、財經作家）

1給投機者的一席話

「投機者」不是一種普通的職業，更不保證能夠功成名就，卻是一種健康的職業。每個人都知道，腦力勞動是人類生理狀況的要素。所以老人喜歡玩填字遊戲、下下象棋或打打橋牌，因為這類活動要求腦力不斷運作。投機也是一種這樣的精神鍛鍊、一種體能運動、一件有趣的事。

對一個真正的投機者來說，重要的不僅僅是賺錢的快感，還要證明他有理。投機者的工作與記者相近，都是透過分析事件而得出結論；記者的結論是評論，投機者的結論則是行動。當然，記者分析錯了還可以繼續當記者，投機者一旦犯了錯，就必須立刻改行。

投機者是一種多麼高尚的職業。投機者不需要與大眾接觸，不必在塵土飛揚的大廳裡做粗活，不必弄髒自己的手；他也不必每天和其他生意人進行無聊的辯論。投機者生活得像哲學家一樣，儘管他只是個藉藉無名的哲學家。他沉浸在雪茄的煙霧中，忽略了日常生活的喧囂。赫拉斯（Horace）說：「遠離生意的人是幸福的。」投機者總是隨身帶著工具：一具電話、一台收音機，也許還有一份報紙。但他從不拘泥於文字，而是懂得從字裡行間讀出神韻。投機者沒有老闆、也沒有雇員，不像銀行家和經紀人那樣必須忍受神經質的顧客；而是一個貴族！

這個貴族可以隨心所欲地支配自己和時間，因此許多人羨慕他、效仿他，也就不足為奇。我不知聽了多少遍這樣的問題：如何才能成為成功的投機者？

投機者的大腦永不歇息，甚至在睡眠中也要和自己討論：「我應該買、應該賣，還是應該觀望？」他必須像個管風琴手一樣，用盡所有辦法，彈出所有音符；他也必須能預見事物的結果，以及可能出現的反應。這通常不是件簡單的事，一般人其實很難預測任何事件或股市的結果。但投機者不同：有時他的反應倒像是個酒鬼，聽到好消息哭，聽到壞消息笑。

作為投機者要具備什麼能力？法國一位偉大的作家赫里歐曾經說過：「文化是當人們忘記一切時，最後剩下的東西。」股市的道理也如出一轍。如果你能夠拋棄所有經濟學家死死盯住的資產負債表、匯率、統計數字和其他廢物；簡單地說，拋棄所有儲存在電腦和布滿灰塵的圖書館裡的資料，剩下的才是股市的知識。什麼都不知道，又什麼都懂，能聽到草木成長的聲音並富有想像力，這就是一個理想的投機者應具備的條件。

請不要混淆金融家和投機者這兩個概念，他們是來自兩個不同的世界。金融家總是全心全意投入他所設計的生意。金融家需要不斷為企業籌措資金，所以投入股市，希望能以此解除資金短缺的問題，他的目標當然總是某一樁股票交易，但是這個交易所引起的思考和行動會轉嫁到股市行情上去。但投機者不同，投機者喜歡做個旁觀者，冷靜分析並非由他所引起的事態發展，進而獲利。

是的，請容我再說一遍：「投機者真是一個美好的職業，富有想像力，也有風險。投機者可以造錢（不是掙錢），可以富有，但投機者也可能輸錢，輸得很慘，甚至在一夜之間破產。」

很久以前，大學裡一位求知欲極強的學生曾經問我：「您希望兒子也做投機者嗎？」我的回答是：「如果我只有一個兒子，他將成為音樂家；若有第二個兒子，我將培養他成為畫家，第三個兒子要當作家或至少應該成為記者，而第四個兒子一定要做投機者。因為總要有一個人養活他三個窮哥哥。」

如果這第四個小子聽我叔叔的話就糟了，他是個不折不扣的單身漢和投機者，喜歡如下理論：「有三種不同的方法可以賭上財產——最快的方法是賭輪盤；最愜意的方法是和女人廝混；最笨的方法是買股票。」

【摘錄2】23負負得正

準確的消息在股票交易中的作用，可以從下面這段有趣的故事中看到。

那是戰爭時期的紐約。有個很熟的朋友十分激動地從證券行打電話給我，她已經在那家證券行泡了好幾天，希望能抓到一支肥股，再把它變成一件貂皮大衣或手鐲。幾年來她經常徵詢我的意見。

令我驚奇的是，她這回什麼也沒問，反而表示有一個「好建議」給我。她非常興奮地告訴我，她得到了一個極佳的情報。在第五大道一間豪華證券行辦公室裡，她碰巧（我想肯定是有預謀地）聽到金融界兩位重量級人士的談話。談話內容涉及某種叫作「冷杉木」（Tannenbaum）的股票。她從談話中聽出，這家企業已度過危機，按照C教授的診斷會逐步「健康」起來，兩位先生對往後幾週事態的發展抱持樂觀的態度。

這位女士請我找我的經紀人為她買入這支股票，因為她不想將買單交給自己的經紀人，她就是在他的辦公室裡偷聽到這次談話的。如果有人發現她偷聽了私人的隱秘談話，會令她很不好意思。另外她也堅持要我買這支股票，有錢大家一起賺。

我願意滿足她的願望，但我在《紐約時報》和《華爾街日報》上找不到這支股票。終於，在股友的幫助下，我在一份登有不知名股票的冊子上發現一家公司的股票，但不叫「冷杉木」，而叫「冷山嶺公司」（Tannenberg Company），是生產某種軍用小零件的廠商。冷山嶺的價格從過去的三十美元降到五美元，大概遇到了什麼困難，而現在出現轉折的機會，可以慢慢恢復過來。

這種匪疑所思的狀態對投機者來說總是十分有意思，那兩位竊竊私語的金融家所談論的，肯定就是這個問題。我把這一切都向朋友做了彙報，她才相信自己肯定是聽錯了，那不是冷杉木，而是冷山嶺。她再次如願買進冷山嶺股票。

我為她下了單，但還是持懷疑態度。以前我曾提過，最準確的內線消息在某些情況下肯定壞事，我偏好採取與專家建議相反的決定。我沒花一分錢買這支股票。可惜呀！幾個星期之後這支股票漲到三十美元，氣得我差點吐血。我的朋友則大獲全勝，新貂皮大衣有著落了。她請我吃大餐，並責怪我不重視她這麼好的小道消息。但我能說什麼呢？要嘛就行事有原則，要嘛就什麼原則都不要。

不過我對這家冷山嶺公司還是十分好奇。在長期觀察之後結論是什麼？一場真正的喜劇。我的朋友聽到的那次談話完全正確，但談話所指的確不是冷山嶺，而是冷杉木。這冷杉木指的不是股票，而是約瑟夫‧L‧ 冷杉木（Joseph L. Tannenbaum）先生。這位老先生病得很重，幾個星期以來一直處於彌留狀態。那次的低聲談話，是兩人在談論他的身體健康狀況，最終他還是安然度過危險期。C教授所說的「恢復健康」，指的也是他。

冷杉木先生的病情持續了幾個月，雖然教授態度樂觀，但不久他還是去世了。沒能利用這項錯誤的消息實在令我氣結。如果我知道這是一場了不起的誤會，肯定會接受錯誤的建議。對我來說，每個專家的建議都是錯誤的，而錯誤的「錯誤」建議，則是正確的……負負得正。

1給投機者的一席話

「投機者」不是一種普通的職業，更不保證能夠功成名就，卻是一種健康的職業。每個人都知道，腦力勞動是人類生理狀況的要素。所以老人喜歡玩填字遊戲、下下象棋或打打橋牌，因為這類活動要求腦力不斷運作。投機也是一種這樣的精神鍛鍊、一種體能運動、一件有趣的事。

對一個真正的投機者來說，重要的不僅僅是賺錢的快感，還要證明他有理。投機者的工作與記者相近，都是透過分析事件而得出結論；記者的結論是評論，投機者的結論則是行動。當然，記者分析錯了還可以繼續當記者，投機者一旦犯了錯，就必須立刻改行。

投機...

推薦序1‧百年智慧，經典再現

愛瑞克（TMBA 共同創辦人、《內在成就》系列作者）

科斯托蘭尼生於1906年，逝於1999年，見證了將近一百年來金融市場興衰。出生於匈牙利的他，在長達80年的投機交易生涯中，經歷奧匈帝國的崩毀、兩次世界大戰，以及韓戰、越戰、蘇聯解體，進入到網際網路時代。他不僅精通股票，更嫻熟於債券、外匯、原物料及各種商品的交易，堪稱百年來最宏觀偉大的投機交易大師。

他說：「我是投機者，始終如一！」然而，在他晚年轉而成為一位投資者，持有數百支不同股票，幾乎只買不賣。他的智慧和洞見，已經傳遍全世界，數十年而不墜，這非常難能可貴，因為金融市場上不乏曾經賺過大錢的人，但能賺到最後的，只有其中的少數人。

台灣股市有不少的短線投機客、當沖客，然而，這不是科斯托蘭尼所推崇的。他認為，投機家考慮的是長遠利益，判斷股票曲線在各個不同時期的振盪幅度，有時候持有一支股票要觀望一年，直到預期設想的點數出現。他說：「小股東、小玩家，做的是短線，看的是眼前利益，賺的是小錢。」在這個標準下，當沖客根本配不上稱為投機家。

此書以198個問答來呈現，破解許多投資新手心中的迷思。其中有好幾道題目，不僅是對投機交易者有幫助，同時也可供中長期投資者參考。例如他說：「中期是指一至三年，也可能長達五年。」「當一個人想長期投資的話，戰術方面的因素是無關緊要性的。不管他是想今天，還是想一週以後再買。因為，股市在這麼短的時間段內的小幅變化，怎麼說也是無足輕重的。」短視近利是許多散戶們的通病，想在市場裡賺到大錢，就一定要理解科斯托蘭尼的智慧。

書中有幾道問答非常簡短，卻精準命中不少人的盲點。例如「人們賠掉的錢還能再掙回來嗎？」他回答：「賠了就是賠了，新的交易會帶來新的利潤，跟過去的事毫不相干。所以，我的信條是：你可以賺到錢，可以輸掉錢，卻永遠不能賺回來。」這段話我在二十多年前讀過，至今難忘。太多散戶想要把賠的錢賺回來，結果把一時錯誤的投資決定無限期延長，或急於扳回一城而亂了分寸（例如大舉擴大槓桿，或借錢來重壓），進而導致更慘痛的後果。

有些問題的回答較長，他以自己過去親身經歷，娓娓道來，讓回答更顯得立體、有感，當然也就更容易被讀者讀進心裡。很多有關他的智慧，我都是透過他書中的真實故事案例學習，後來牢記在心。畢竟他擁有長達80年跨國交易的實戰經驗，這樣的人，百年來屈指可數。

我曾以安納金筆名，在《商業周刊》出版《一個投機者的告白實戰書》，用台灣投資人熟悉的語言、習慣交易的台股進行演繹。如今，才有幸為科斯托蘭尼這一本遺作撰寫推薦序。哲人日以遠，典型在夙昔，無論是投機或投資者，都值得細細品味、好好收藏這本好書！

推薦序2‧向科斯托蘭尼學習的事

Mr.Market市場先生(財經作家，www.rich01.com )

在今天，我們能夠很輕易的投資交易全球市場，用相對低的成本參與各種金融商品的投資，但即便如此，有多少人真正對各種金融商品有充分了解？對金融市場的週期起伏有足夠認識？

這就是為什麼，在學習投資的過程中，不能錯過科斯托蘭尼。

有一句話說：在投資領域中，從經驗與錯誤中學習，是一種代價最昂貴學習方式。而最好的學習方式，是從歷史及從他人的經驗學習。

科斯托蘭尼的人生經歷，遠比今天大多數投資人都更加豐富，他經歷包括一次世界大戰、二次世界大戰、大蕭條、惡性通貨膨脹、石油危機、脫離金本位，經歷戰爭與和平，經歷歐洲輝煌到美國崛起的時代，跨越從報紙廣播到開始有電腦的時代，他旅居多國，跨足過包括歐洲十數個國家以及美國的證券交易所，在金融投資市場參與過的商品包括股票、債券、外匯、原物料、期貨、選擇權，對每種金融商品都有獨特的體悟。

透過金融投資與投機，他經歷跌宕起伏，也取得財務上的成功，也熱衷於分享與寫作，用優雅、幽默，以及有時略帶一點諷刺的語氣，描述金融市場最真實的樣貌，並且直指事物的本質。

這就是安德烈‧科斯托蘭尼。你很難找到其他擁有如此豐富人生經歷並且在金融領域成功的作家，真誠地和你分享他自身的體會。

 

他稱自己是一名投機者，在我們的傳統認知中，「投機」這個詞隱含有負面的意涵，但其實在科斯托蘭尼的定義中並非如此，對他而言，投機指的並非投機取巧，而是一種對於機會和風險的態度。

他認為投機指的並不是操作某些高風險的標的，無關乎標的本身風險高低；而是根據自己的觀察尋找到的機會進行交易，並且投入較大的部位、選擇承受較高風險的行為，就可以稱為是投機。

一個大投機家可以投入他一小部分資金，風險又已經計算在內，就是投資；與此相反，如果一個借很多錢的小儲戶大筆看似安全的債券，就是高風險的投機。

巴菲特曾說：「把雞蛋放在一個籃子裡，並看好它」，意思是集中投資並且在看好的機會上重押，對巴菲特而言這是一種理性的投資選擇，但同樣行為在科斯托蘭尼的定義中，實際上也屬於一種投機行為：對於好機會，願意承擔更大的風險。

的確，投機存在危險性，但我想更危險的，是沒意識到或否認自己在進行投機行為，以及進行自以為投資或投機的賭博。

○認識金融市場的本質

在金融市場，許多工具、詞彙、角色的意義，並不像他們表面名稱那樣簡單，從科斯托蘭尼的文字中，他擅長用幽默且傳神的比喻，讓我們對抽象的金融市場有更本質上的了解。例如用兩個政黨的支持者，比喻不動產與動產的投資人的差異；用賽馬主和賭馬人，比喻股票長期投資者與選擇權投機者的關係；用學開車應該看向三百公尺外的前方而非盯著引擎蓋，比喻股市中不應該只關注近期漲跌而是思考趨勢。

如今的時代，已經和半世紀前科斯托蘭尼所處的時代有許多不同，我們如今取得資訊是透過電腦和手機，而非廣播和報紙，也有ETF工具能夠低成本分散投資全球資產，如今全球的金融法規、政治局勢、貨幣與通膨，也都相較過去穩定許多。

但無論時代如何改變，在本書中我們依然可以觀察到，包括群眾貪婪恐懼的心理、金融業者的營利方式、新聞與消息的滯後、供給需求及價格的週期……這些事物即便在今天，都與半世紀前沒有太多不同。

透過了解金融市場本質及永恆不變的事物，幫助我們在不斷變化及充滿不確定性的市場中，找到思考判斷的原則與依據。

這也是我們從科斯托蘭尼整個20世紀的人生與投資經驗中，所能學習到最有價值的事物。

推薦序1‧百年智慧，經典再現

愛瑞克（TMBA 共同創辦人、《內在成就》系列作者）

科斯托蘭尼生於1906年，逝於1999年，見證了將近一百年來金融市場興衰。出生於匈牙利的他，在長達80年的投機交易生涯中，經歷奧匈帝國的崩毀、兩次世界大戰，以及韓戰、越戰、蘇聯解體，進入到網際網路時代。他不僅精通股票，更嫻熟於債券、外匯、原物料及各種商品的交易，堪稱百年來最宏觀偉大的投機交易大師。

他說：「我是投機者，始終如一！」然而，在他晚年轉而成為一位投資者，持有數百支不同股票，幾乎只買不賣。他的智慧和洞見，已經傳遍全世界，數...

推薦序
前言：充滿趣味的金錢故事／卡爾．奧托．弗爾
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

第一篇∣投機者一生的迷藏
1給投機者的一席話
2一日投機，終身投機
3燕麥與足球
4哥哥的酒椰葉投機
5對「海洋號」的誤解
6三份檔案、一生寫照
‧投機天賦大考驗

第二篇∣金錢的迷藏
7貨幣萬花筒
8總理閣下的烏龍投機
9馬恩河奇蹟
10第二次馬恩河奇蹟
11打德國牌
12瑞士法郎屹立不倒
13貨幣貶值的真相
14金翅膀
15通貨膨脹，必要之惡
16所謂的債務危機
17一個有頭腦的律師
18蟋蟀和螞蟻
19美元勢將捲土重來

第三篇∣股匯市的迷藏
20我的親身經歷
21董事長的強力建議
22皇家飯店神秘電報
23負負得正
24相信王子
25國王的搶錢伎倆
26五○％的大師
27神經脆弱的鋼鐵商
28股市晴雨錶
29情人的鑽石項鍊
30女性與股市
31科斯托蘭尼雞蛋
32週末投機
33一次大戰後的外匯市場
34一小時內失去一切
35投機的力量
36如何獲得重要情報
37經紀人的昨日、今日

第四篇∣期貨的迷藏
38培根—玉米—遊戲
39炒國債
40完美的套利者
41羅斯福這麼毀了我
42黃金走下領獎台
43我的秘密黃金投機
44亨特兄弟的白銀壟斷
45永不成功的壟斷

第五篇∣輸贏的迷藏
46主人還是奴人？
47經濟第一
48監獄或叢林
49克魯格的悲劇
50華爾街上的慶典

結語 從八十五歲開始

推薦序
前言：充滿趣味的金錢故事／卡爾．奧托．弗爾
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

第一篇∣投機者一生的迷藏
1給投機者的一席話
2一日投機，終身投機
3燕麥與足球
4哥哥的酒椰葉投機
5對「海洋號」的誤解
6三份檔案、一生寫照
‧投機天賦大考驗

第二篇∣金錢的迷藏
7貨幣萬花筒
8總理閣下的烏龍投機
9馬恩河奇蹟
10第二次馬恩河奇蹟
11打德國牌
12瑞士法郎屹立不倒
13貨幣貶值的真相
14金翅膀
15通貨膨脹，必要之惡
16所謂的債務危機
17一個有頭腦的律師
18蟋蟀和螞蟻
19美元勢將捲土重來

第三篇∣股...