新冠肺炎疫情時期的投資與因應

投資方面，我的內心感到惶惶不安，於是在2020 年2 月中旬，將所有股票轉移到債券市場。過沒多久，2020 年2 月20 日前後即發生一事，我記得十分清楚。股市以驚人的速度崩跌一週左右。扣除生活費後進行投資的帳戶，我已換成現金，退休帳戶也全部轉移到債券市場，所以自覺安心，但在股市崩盤的次日，債券市場也徹底暴跌。那天，我把所有債券都轉到美元現金市場。

3月中旬以後，市場逐漸反彈，我察覺到此時是機會，於是將全部現金一點一點投入標普500 指數（S&P 500）成長股的指數股票型基金（ETF）。

原已換成現金、占整體投資組合3％左右的生活費帳戶，起初投入銀行股、信用卡公司、科技巨頭（臉書、蘋果、網飛、亞馬遜、微軟、Google、輝達）等，後來深受特斯拉的魅力吸引，遂在其股價為140 至180 美元時（分割後）悉數投入。至於女兒的帳戶，也為她另外開立銀行的個人退休金帳戶（一年最多可投入6,000 美元，享受稅金優惠的帳戶），以及購買特斯拉和蘋果的股票。

退休金在2020 年的獲利為30 ％，2021 年為21％，生活費帳戶在2020 年的獲利為120％，在2021 年為10％。截至2022 年，女兒帳戶裡的特斯拉股票上漲6 倍以上。2021 年，拜登政府就任，大型成長股和價值股強勁上揚。我從2020 年末開始投資中小型成長股，直到2021 年2 月末獲利良多。但自此以後，中小型成長股一整年反覆上下波動，持續困在箱型區間盤整，自11 月起開始大跌。我判斷是11 月初市場過熱，所以將中小型成長股的比重減少30％左右，12 月末為了處理稅金損失，暫時做了整理。因此，我得以幸運地順利挺過次年1 月來臨的調整期。

2022 年，緊縮的開始：高利率、高物價、高匯率

自2022 年1 月2 日起，許多事情發生變化。雖然在某種程度曾預想過，但市場變動的速度比想像來得更快。中小型成長股從2021 年11 月起開始受到調整，大型成長股和價值股則是從2022 年1 月初開始。

2021 年末，新冠病毒Omicron 變異開始蔓延，加上又傳出聯準會擬停止量化寬鬆，即將開始縮減購債的預測。直到當時，聯準會依然按照預訂持續購買債券和投放資金。2021 年夏天結束之際，Delta 變異病毒擴散，通貨膨脹再次加劇。不過，聯準會仍維持現有政策，繼續投放資金。聯準會預測通貨膨脹是暫時性。但出乎意料的是，Delta 變異和Omicron 變異擴散，全球供應鏈問題未獲解決，形成嚴重問題。原本主張通貨膨脹是暫時性的聯準會，這時開始逐漸失去信任。市場籠罩在恐懼中，擔憂聯準會將藉由升息和縮表（將買入的債券再次售出市場）開始量的緊縮。當時傳聞這次不是採取2015 年逐次上調25 個基點的方式，而是一次上調50 個基點，因此市場暴跌。股市自2022 年3月短暫反彈後，暴跌20％以上，迄6 月進入熊市。

當然，情況比2015 年更糟糕。雖然在2022 年，聯準會像2015 年一樣進行量的緊縮，但2014 年的通貨膨脹率僅為1％左右，並不嚴重。然而，2022 年的通貨膨脹非常嚴重。2021 年6 月，通貨膨脹創下40 年來的最高紀錄9.1％。超市販售一打雞蛋的價格從3 美元上衝至7 美元左右，汽油從每加侖平均3 美元漲到5 美元。最後，聯準會在2022 年3 月、5 月、6 月、7 月、9 月分別上調25、50、75、75、75 個基點，將基準利率上調至3.25％。此後，又預計在11月和12 月分別上調75、50 個基點，基準利率將上升到4.5％左右。截至2022 年9 月，10 年期國債利率和2 年期國債利率分別升至4％和4.3％左右，債券利率暴升，債券價格暴跌，美元價值持續上升，美元指數來到114 左右。以成長股為主的那斯達克，感受到利率的沉重負擔，暴跌30％以上，歷經調整。

2022 年2 月24 日，全球市場又爆發一起意外事件。俄羅斯非法對烏克蘭發動戰爭。這是繼2014年吞併克里米亞半島後的第二次武力活動。無論是美國人或俄羅斯人，任誰都沒有預料到會發生戰爭。拜登總統在戰爭前夕警告俄羅斯準備戰爭，但誰都不相信會開戰。學過國際法和國際政治的我也無法置信。俄羅斯也表示，前往邊境的軍事移動是一種演習。然而，俄羅斯最終以烏克蘭不保持中立，加入北約為藉口發動戰爭。

全球股市再度歷經暴跌，包括天然氣和原油在內的原料和糧食價格暴漲。因為知道美國本土未受攻擊的話，美國股市只會因戰爭而暫時受到調整，所以沒有大幅震盪。不過，股市在3 月底看似暫時穩定下來，但由於戰爭帶來的負面影響，原油價格持續上漲，加上通貨膨脹的壓力，股市持續進行調整。為了報復歐洲和美國的禁運措施，俄羅斯斷然實行關閉國營能源企業俄羅斯天然氣工業公司通往歐洲之天然氣管的措施。烏克蘭海路受阻，小麥出口之路被切斷，導致世界糧食價格飆升。不僅通貨膨脹，麥當勞、微軟等諸多美國公司撤出在俄羅斯的業務，對美國企業的銷售額產生不小的影響。

導致通貨膨脹和世界經濟不穩定的另一因素來自中國。2022 年4 月初以來，中國的新冠肺炎病例開始激增。中國與其他國家不同，採取的是「清零」政策，遂開始封鎖和隔離包括上海在內的眾多城市。居民們連飲食都無法得到正常供給，只能在嚴格封鎖下求生，直到5 月。被稱為「世界工廠」的中國，工廠一度停擺。

在共產黨體制下，歷經新冠肺炎疫情後變得更加威權主義的中國，似乎認為疫情失控會對維持體制造成威脅。中國開發的疫苗未能有效抵禦變異病毒。由於中國疫情再起，加上封鎖措施，中國生產的大量產品和零配件供給斷絕，更進一步助長通貨膨脹。美國聯邦準備理事會也持續強調這一點為通貨膨脹的原因。

同時，中國一有空就準備攻擊台灣，不時發射火箭等進行武力示威。美國也不甘示弱，美國政權第三號人物眾議院議長南希．裴洛西Nancy Pelosi 訪問台灣，更加鞏固中國會攻打台灣的信念。習近平統治下的極右中國，與牽制中國的美國之間，矛盾進一步惡化，高盛等美國投資銀行下調中國的投資等級。

此一時期的匯率也大幅上升。與歐元、英鎊、瑞典克朗、瑞士法郎、加拿大元、日圓六國貨幣作相對評比的美元指數US Dollar Index；DXY，年初在95 左右，7 月、8 月、9 月分別上衝到107、108、114 左右。

如果出現通貨膨脹，美元價值下降才是正常的，但其他國家的通貨膨脹也很嚴重，而且擔憂是停滯性通貨膨脹。英國和歐洲的消費者物價也上漲達10％左右。經濟相對較好的美國，失業率達3.5％，美元持續走強。升息和縮表也使市場上的貨幣減少，投資資金離開不穩定的股票和債券市場，湧進美元現金市場。

我認為，在通貨膨脹、高利率、高匯率時代，投資美股是合適的。由於物價上漲，持有資產是正確的，而聯準會採通貨緊縮政策，加上美國經濟的相對強勢，匯率將持續上升，不易下跌，所以持有美股還能賺取匯差。在新興國家市場，投資資金會流失的情形更自不待言。由於基準利率持續上調，債券利率也隨之上升，債券價格下降。雖然在高利率下，成長股會受到未來利潤折現率上升的影響，但預計防禦型價值股和大型成長股將不受升息影響，繼續綻放光芒。

在這段時期，從年初起，我投資以標普500 指數為追蹤標的之SPY 或VOO 等退休金基金， 開始防禦。雖然股市反覆暴跌，但迄8 月底的績效為–14％左右，防禦良好。相較於標普500 指數跌到–20％附近，似乎達成α值。通常，Alpha 策略是將指數乘以本人投資組合的風險度β值後，計算出相較於此的績效表現多好。若投資組合與一般基準指數相同時，如與標普500 指數相同時，β值給定為1，稍有風險的話，如β 值為1.2，高於1。標普500 指數若上漲5％，以「5×1.2」來計算，必須獲利6％才正常。不過，如果獲利10％，更高於此，則可視為α 值達4％，評估這是成功的投資。

但若覺得這樣的計算複雜，可以簡單將α值視為比指數好幾個百分點來決定。我以月薪支出的定期定額投資，買入持續下跌的成長股，迄8 月中旬已可獲利甚豐。此外，我的生活費帳戶60％以上集中於特斯拉，自6 月起也得以享受迎來的夏季上升期。還有，在8 月中旬，標普500 指數上漲到4,300 附近，VIX 指數20 也降至20 以下，市場似乎有點過熱。所以我在策略上，將現金比重提高至50％。

原本直到8 月，基準利率預測將達3.75％左右，但繼聯準會主席鮑爾8 月底在傑克遜霍爾全球央行年會上的演說（藉此可以窺見美國的長期貨幣政策）之後，預測值開始上調。儘管消費者物價指數降至8.5％，但聯準會主席鮑爾的發言蘊含了即使會經歷痛苦也要控制通貨膨脹的強烈意志，導致股市凍結。2022 年9 月13 日，消費者物價指數降至8.3％，但數值高於預期，市場進一步趨冷。預計到2022 年底，基準利率將上調至4.5％的水準。展望2023 年，偏高的基準利率將導致經濟衰退。截至9月19 日，標普500 指數已跌至3,840 左右，每次接近支撐線時，我都會買入一些股票，目前現金比重為20％左右。緊繃的市場恐懼高漲，今後還可能進一步下跌，但盼望退休的我，現在持續買入的不是適當股價的股票，而是大幅下跌的股票。

新冠肺炎疫情時期的投資與因應

投資方面，我的內心感到惶惶不安，於是在2020 年2 月中旬，將所有股票轉移到債券市場。過沒多久，2020 年2 月20 日前後即發生一事，我記得十分清楚。股市以驚人的速度崩跌一週左右。扣除生活費後進行投資的帳戶，我已換成現金，退休帳戶也全部轉移到債券市場，所以自覺安心，但在股市崩盤的次日，債券市場也徹底暴跌。那天，我把所有債券都轉到美元現金市場。

3月中旬以後，市場逐漸反彈，我察覺到此時是機會，於是將全部現金一點一點投入標普500 指數（S&P 500）成長股的指數股票型基金（ETF）。

原已換...

前言

通貨膨脹、高匯率、高利率時代

八月中旬，我的書差不多完稿。藍天上飄著白雲，雖然（看起來）是美好夏日，但在紐約曼哈頓郊外的小城特納夫萊，一絲風都沒有的暑熱依然持續著。八月中旬，此時炎熱理應消退，但比起位處北方、距離四小時車程的波士頓，這裡的暑熱似乎持續更久。

2018 年我離開居住了七年的波士頓，在哈德遜河近處定居生活，迄今已有四年。曼哈頓揉合世界豐富的文化，而韓國文化占有一席之地的紐約和紐澤西，都是非常適合韓國人居住的地方。如果波士頓讓人想起歷史悠久的歐洲城市，特納夫萊則是成長快速的忙碌之地。這裡的生活步調匆忙、競爭激烈，看起來令人有點暈頭轉向，我仍在適應中。

由於新冠肺炎疫情，內人與六歲女兒前往韓國已逾三年。幸好，今年（2022 年）上半年是休假研究年，我得以在韓國長期停留，一起共度時光。韓國的發展比想像中快速，清溪川、益善洞、北村、皇理團路、度假村、豪華露營、露營拖車等，能與家人共同體驗的享樂比從前明顯增多。

按照韓國年齡算法，我目前四十九歲，也就是年屆半百。若在遙遠的未來回顧現在，說不定會覺得這是人生的黃金時期。坐在凌亂的客廳桌前，望著青綠蓊鬱的庭院，回顧我過去二十年來的美國移民生活與投資者人生。在寫書過程中，我的腦中一直浮現曾經歷的事、安身的各處、遇見的人，千思萬緒湧上心頭，有時不得不停下筆來。縱使是模糊的記憶，印象中美麗又幸福，想到再也無法重返，浪漫之餘，時常也感到遺憾。

本書第二章是揮別過去，進入現在的故事。從過去兩年間經歷的疫情展開，內容包括將家人送至韓國，在生死交關之際經營YouTube 頻道《半教授TV》，如交代「遺言」般向女兒談人生、談投資的彼時記憶。此外，我也試圖以客觀的眼光，刻畫在通貨膨脹、高匯率、高利率、政府緊縮政策展開的當下，究竟什麼是最適合的投資。

最後一章中，我嘗試指出即將屆臨的未來。人生非常微妙複雜，前方如在霧裡看花，寸步都難以預測。就像羅伯特．佛羅斯特的詩〈未行之路〉一樣，特別是走在他人不走的路徑上時，實在不知道那條路會引領自己走向何方。但我認為，如果經過深思熟慮，抱持明確目標，選擇一條路走，制定計畫，積極忍耐與前進，在所選之路上，將可取得幸福成果，不會大幅走偏或失敗。以幸福生活為目標，追隨光明的話，人生定然會化為無悔的美好。

為了投資，最近我正在研究「人工智慧與法律」，預測相關的未來，企圖呈現什麼類型的產業與哪些企業將主導未來。雖然是不確定的未來，但技術日新月異，社會也在迅速變化。鉅變世界裡，企業也力求不斷成長，在競爭中生存下來。我努力想要告訴讀者，能夠在這樣的環境下順利生存且持續成長、能夠憑著上漲的股價和股息股息為投資者帶來成功結果的企業在哪裡，分享相關的主客觀分析。盼望透過本書，將有更多人關注美國社會，投資美國公司，從而實現經濟獨立、幸福退休。

前言

通貨膨脹、高匯率、高利率時代

八月中旬，我的書差不多完稿。藍天上飄著白雲，雖然（看起來）是美好夏日，但在紐約曼哈頓郊外的小城特納夫萊，一絲風都沒有的暑熱依然持續著。八月中旬，此時炎熱理應消退，但比起位處北方、距離四小時車程的波士頓，這裡的暑熱似乎持續更久。

2018 年我離開居住了七年的波士頓，在哈德遜河近處定居生活，迄今已有四年。曼哈頓揉合世界豐富的文化，而韓國文化占有一席之地的紐約和紐澤西，都是非常適合韓國人居住的地方。如果波士頓讓人想起歷史悠久的歐洲城市，特納夫萊則是成長快速的忙碌之地。這...

前言　通貨膨脹、高匯率、高利率時代
有效閱讀本書的方法

第一章　過去：股票入門記
1998 至2002 年在韓國的經濟狀況
2002 年，美國留學時期
2008 年，新的開始
2011 年，波士頓與富有的理髮師
2015 年，股市寒流與轉換期
2016 年，再成長的時期與科技巨頭
2018 年，再度颳起的寒風

第二章　現在：危機克服記
2020 年新冠肺炎疫情，絕望，卻是機會
因疫情蓬勃發展的電子商務
新冠肺炎疫情時期的投資與因應
2022 年，緊縮的開始：高利率、高物價、高匯率

第三章　未來：第四次工業革命與投資
2015 年開始接觸的新技術
第四次工業革命
摩爾定律下，第四次工業革命更快達成
第四次工業革命投資者的兩道根本問題
人工智慧
電動車與自動駕駛
雲端平台
擴增實境
虛擬實境與元宇宙
半導體
機器人
生物科技
無人機、太空產業

結語　人生重來的機會，美股是答案

前言　通貨膨脹、高匯率、高利率時代
有效閱讀本書的方法

第一章　過去：股票入門記
1998 至2002 年在韓國的經濟狀況
2002 年，美國留學時期
2008 年，新的開始
2011 年，波士頓與富有的理髮師
2015 年，股市寒流與轉換期
2016 年，再成長的時期與科技巨頭
2018 年，再度颳起的寒風

第二章　現在：危機克服記
2020 年新冠肺炎疫情，絕望，卻是機會
因疫情蓬勃發展的電子商務
新冠肺炎疫情時期的投資與因應
2022 年，緊縮的開始：高利率、高物價、高匯率

第三章　未來：第四次工業革命與投資
2015 年開始接...