序章　好的投資，是幸福的開始

2014年初夏，美國佛蒙特州的一個小鎮，一位退休清潔工過世，這原本不是什麼大新聞，各大媒體竟大幅報導，原來，這名清潔工身後居然留下了800萬美元的財富，其中600萬美元捐給小鎮的醫院和圖書館。大家非常好奇，一位低收入的退休清潔工，為什麼能夠儲蓄如此多的財富。

這位退休清潔工名叫隆納德．瑞德（Ronald Read），出生於1921年，只有高中畢業。學生時代的他每天必須步行6公里上學，畢業後，他被徵召入伍，參加第二次世界大戰。瑞德於1945年退伍，回到他出生地附近的小鎮巴特波羅（Battleboro）定居，先是在加油站做了25年的加油員，之後又到傑西潘尼（JC Penny）百貨公司擔任清潔工，直到76歲才退休。他微薄的薪水除了養家活口，幫助兩名繼子完成大學學位之外，唯一的嗜好就是買股票。

瑞德一生勤儉。有一回，他在經常光顧的店家吃早餐，一位好心人怕他付不起吃飯錢，偷偷幫他付帳。鎮上鄰居和他的朋友，沒有人知道或想像得到瑞德居然能夠儲蓄這麼大筆的財富。

他的投資方式是典型的長期投資，選擇好公司的股票，幾乎只買不賣。他喜歡大型且穩定獲利的公司，例如寶鹼（P&G）、連鎖藥局CVS、嬌生（Johnson & Johnson）等等。他投資近百家企業，風險分散，所以買錯一、兩家股票，影響也不致太大。雷曼兄弟控股公司（Lehman BrothersHoldings）也是他的標的之一，雖然雷曼兄弟破產歸零，但並沒有對他的財富累積傷害太大。他的資訊來源是圖書館的《華爾街日報》（The Wall Street Journal）和《霸榮》（Barrons）雜誌，他的嗜好正如他的姓氏一樣，喜歡讀書、讀資料。

瑞德在1945年回到故鄉，當時美國平均工資是2,595美元，到他退休的1997年，美國平均工資是37,005美元，年成長率5％。此外，當瑞得滿65歲就可以領取美國政府的退休金，退休後也不需要動用到過去的儲蓄。那麼，假設瑞德從1945起，持續將35％的薪資投入股市，以他微薄的薪水，需要多少的投資報酬率才能在他過世的2014年累積800萬美元的財富？

答案是8.9％。如果瑞德持續將35％的薪資投入股市，即使是微薄的薪水，加上時間的洗禮，經過69年，大約8.9％的投資報酬率，就可以累積800萬美元的財富。1945年底時，美國最知名的股票指數標普500（S&P 500）是17.36，到了2014底時，標普500已經達到2058.9，69年間，指數成長了118倍。除了股價成長外，投資者還可以享有大約每年2％的股息。加上股息，從1945年至2014年，標普500的平均年投資報酬率就正好是8.9％左右。

瑞德的驚人財富，並不是因為他特別聰明或特別幸運，而是他持之以恆地用最簡單的投資方式，慢慢累積財富。就算沒有8.9％的投資報酬率，以7％的投資報酬率來算，也可以累積350萬美元財富。

這本書便是希望能探討出這個簡單的投資方式。

●投資最重要的兩個要素：複利和時間

從瑞德的例子來看，累積財富最重要的兩個要素是投資報酬率和時間。投資報酬率也可以稱之為複利，公式如下：

未來價值＝現在價值×（1＋複利）年

假設瑞德在1945年投資908美元，經過69年8.9％的複利後，2014年的價值為325,843美元。

2014年價值＝908美元×（1＋8.9％）69＝325,843美元

時間和複利的力量著實強大。複利就像一台印鈔機，在你喝茶、睡覺的時候，仍然不斷地錢滾錢，愈滾愈多。複利愈高，錢滾得愈多；複利太低，耐心等候也沒有用。合理的複利是投資者追求的目標。

時間可以幫助投資者累積財富、分散風險，再利用複利效果幫助投資者印鈔票。持續穩定的投資，是一般人累積財富最好的方法，而健康的身體和心理則是延長投資期的先決條件。健康的身體必須從年輕時開始，養成良好的運動習慣和飲食習慣，多活十年，財富就可以多翻一倍。

●掌握72法則，讓財富10年翻一倍

至於什麼樣的投資報酬率才合理？過去100年間，美國股市的投報率大約7％至8％；過去30年間，即使經歷了網路泡沫和金融危機，美國股市的投報率仍然超過9％。圖表0-1是不同市場的投報率，這裡只提到指數的成長，投資者每年還可以領股息，美國、台灣、日本的股市都有將近2％的股息。指數投報率加上股息，才是最終的投資報酬。市場的投報率基本上和整個經濟體系相關聯，經濟發展快速，股市自然會反映出來；經濟停滯如日本，股市也好不起來。

過去30年來，投資黃金的平均年投報率約5.6％，似乎還不錯，但如果以100年來看，黃金的投報率就降到4.6％，遠比標普500差許多。

如果投資台權指數，過去30年，加上股息也有4％的投報率，但這4％之中，有很大一部分是因為台積電。從1994年以來，台積電股價成長四十倍以上，在2020年底，台積電占台權指數的30％，相當於它後面第二到第二十九名的總合，第二名的鴻海僅占台權指數的3％左右。台權指數如果沒有台積電，投報率可能只有2％左右，譬如台權指數裡的金融業，自1994年至今，投資報酬率不是很高。

假設在台灣，有個人每年存10萬台幣，30年後結果會如何？投資報酬率1％和7.5％的結果相差將近三倍，有人可以遊山玩水，有人只好勤儉持家，差別全在於儲蓄所得到的報酬率。如果投資報酬率僅1％，30年後退休僅有350萬的老本，若有9％的投資報酬率，就有將近1,500萬的退休金。同樣的定期儲蓄，相差卻十分可觀。

「72法則」是一個很簡單的複利應用，如果投資者每年可以得到7.2％的投報率，那麼，每十年，投資者的財富就會翻一倍。7.2％接近美國股市長期的投報率。假設我們投資一家企業或房地產等等，如果十年不能翻倍，那麼這項投資的報酬率必定低於7.2％。投報率7.2％應該可以當作長期投資最低的目標。

上表是依過去30年的指數計算。除了指數的成長，投資美國標普500，每年還可以得到約2％的股息，所以標普500的實際年投報率超過9％。除了金和銀，其他指數也都會提供股息。

●巴菲特都推薦的標普500指數基金

標普500是美國股票指數中最具代表性的指數，500指的是美國前五百大企業，由指數管理單位每季調整，決定哪些公司屬於五百大。除了市值大小，獲利紀錄也會列入考慮，所以市值大不一定能加入標普500。

電動車公司特斯拉（Tesla）因為過去獲利不盡理想，直到2020年12月才加入標普500。當一家成長快速的公司加入標普500，就代表有另一家成長緩慢的公司被除掉，正因為這樣的篩選過程，這個指數可說是勝利者的指數。

根據標普500官網的簡介，該指數占了美國股市總值的84％。當一家公司被加入指數，各大指數基金就必須買入該公司的股票。2020年8月，許多人預期特斯拉會在9月加入標普500，股價事先就開始飆漲，最高曾達每股502美元，結果9月8日公布時，特斯拉未被選入，當天股價便狂跌21％，至每股330美元。

2020年11月16日，標普500在股市收盤後公布特斯拉將於12月21日加入，特斯拉的股價在盤後交易上漲13％，估計各大指數基金必須買進1,000億美元價值的特斯拉。2020年底，特斯拉從之前的大約每股400 美元衝上660美元。

對於沒有時間研究股票的人來說，最好的投資莫過於標普500指數基金。華倫．巴菲特（Warren Bu¬ett）曾經忠告投資人：定期定量地投資標普500指數基金，對大部分的人來說是最好的投資選項。不要一次把所有的錢放進去，利用時間來分散風險，一小筆一小筆地投入，10年後，這樣的投資方式會好於90％的其他投資。

美國有很多管道可以買標普500指數基金，如果想容易進出，指數股票型基金（Exchange Traded Fund，簡稱ETF）是個好選擇，投資者可以把它當作股票買賣；或是直接投入類似先鋒集團（Vanguard）的信託基金，也很方便。當你購買一股SPDR標普500指數ETF（代碼SPY）時，相當於同時按比例購買了五百家公司的股票，可以分散風險。

圖表0-3是幾個大型的ETF供大家參考。ETF的管理費大多低於0.1％，投資100萬元，年管理費不到1,000元，對投報率沒有太大的影響。表中的股息是根據過去12個月的資料，IVV股息偏高，是因發放時間點不同，前三家實際股息應差不多。

股票的買賣都含有一些運氣的成分，但時間久了，運氣的成分會漸漸消失，所以投報率要看長期，一、兩筆賺錢或賠錢的買賣並不能代表自己的能力。在統計學上，要求「足夠大的樣本數」，一般需要三十個以上的樣本數才能找出一個結論，若你買賣三十次下來，總合結果不如標普500的話，那麼最安全穩定的投資就是標普500指數基金了。

●股票是維持財富的重要方法

2020年6月《霸榮》雜誌提到，美國貧富差距逐漸增加，其中一個原因是低收入的家庭沒有從股市得到好處。現在的美國，1％最富有的家庭擁有20％的收入，而最低50％的家庭僅有13％的收入。要進入最富有的1％，年收入至少要42萬美元。

1989年時，1％最富有的人擁有美國30％的財富，而底下90％的人擁有33％的財富；到了2016年，1％最富有的人擁有39％的財富，而底下90％的人擁有的財富從33％降到23％。當COVID-19疫情襲及美國，年收入4萬美元的人，有40％的人失業，年收入超過10萬美元的人，失業率只有13％。更值得注意的是，美國最有錢的10％的家庭，擁有84％的股票。年收入10萬美元的美國人中，84％直接或間接擁有股票。年收入7萬5,000美元到10萬美元的美國人中，71％直接或間接擁有股票。年收入3萬5,000美元到7萬5,000美元的美國人，只有53％直接或間接擁有股票。由此可見，股票是維持財富一個很重要的方法。

學習股票買賣，自我反省是必經之路，了解自己的弱點，懂得判讀空氣中的恐懼，多努力，多讀書，多讀一些財務報表，投資的成果就會更好。賺錢的交易固然值得高興，賠錢的交易則是繳學費、學習的過程。記得自己犯的錯，不要再犯，就是最好的學習方式。最大的錯誤，就是只繳學費卻不學習。少犯錯，你存下的退休金會比較安全。

很多人在學習過程中，可能會發現自己投資的表現總是不如標普500指數基金，這時候就應該果敢地把錢轉到標普500指數基金，定期定額投資，相信到了退休的年紀，可以比較有餘裕過著幸福快樂的生活。好的投資，是退休幸福的開始。

序章　好的投資，是幸福的開始

2014年初夏，美國佛蒙特州的一個小鎮，一位退休清潔工過世，這原本不是什麼大新聞，各大媒體竟大幅報導，原來，這名清潔工身後居然留下了800萬美元的財富，其中600萬美元捐給小鎮的醫院和圖書館。大家非常好奇，一位低收入的退休清潔工，為什麼能夠儲蓄如此多的財富。

這位退休清潔工名叫隆納德．瑞德（Ronald Read），出生於1921年，只有高中畢業。學生時代的他每天必須步行6公里上學，畢業後，他被徵召入伍，參加第二次世界大戰。瑞德於1945年退伍，回到他出生地附近的小鎮巴特波羅（Battleboro）定居，...

還記得讀中學時，我從新竹客雅山上的成德國中走路回家，同學說他爸爸在買股票投資賺錢，我覺得很有趣，這是天下何等的好事。那一刻似乎一直留在我的心裡，十五年後，我剛從研究所畢業，留在美國工作，第一次買了股票。我讀的第一本投資書是彼得．林區（Peter Lynch）的《選股戰略》（One Up on Wall Street）。當然，光讀一本書是不夠的，我最初的個股投資表現總是不及標普500指數。經過多年的練習和閲讀，漸漸才有些心得和好成績。

我第一次大筆投資是在1993年左右，我正在美國著名的投資銀行普惠公司研究部門工作，跟著比我資深的同事詹姆斯一起買高通的股票，他說高通的科技是無線通訊中最好的。

我們兩個跟著其他同事用融資借錢買股票，自己放進1塊錢，可以借2塊錢買3塊錢的股票。從這次的經驗，我學到了兩件事：一是我們都低估了高通技術的重要性，高通後來成為無線通訊的科技龍頭，股票至少上漲百倍；二是我們更大大低估了市場的不合理性，臨時的市場變動，導致銀行向我們追繳保證金，詹姆斯和我必須在最低點賣出持股。本來是致富的機會，卻變成賠售出場。後來我又買回一些，總算是小賺。

2008年的金融危機是個千載難逢的投資好機會，讓人有種小孩進到糖果店的感覺，有好多的便宜股票可以買。那個時期的投資，為我帶來日後退休的本錢。

2020年又是另一波巨大的巿場變動，這次股市反彈太快，沒能撿到太多的好股票。但因為鎖在北卡的家中防疫，幾乎哪裡也不能去，便起了寫本書的念頭，把週末出遊的時間花在寫書上。原本想把歷年來寫的新詩整理出書，但估計新詩的讀者不多，所以決定先寫本實用的。然而，忍不住發表新詩的欲望，我還是在這本書中放了一首新詩，希望讀者喜歡。

這本書陸陸續續在2020年間完成，其中引用的股價也發生在不同時間點，但所敍述的道理是一樣的。這本書是我在這次的危機中的最大收穫，總算沒有浪費危機帶來的機會。

這本書從清潔工隆納德．瑞德的故事開始談起，瑞德在2014年過世，雖然他一生都只有微薄的收入，身後卻留下800萬美元的財富，如果他今天還活在這世上，估計他的財富將累積至1,700萬美元以上。一個清潔工尚能如此，大部分的我們也應該有能力做到。而要訣就是找到穩定合理的投資報酬率，加上很長的投資期。從長期來看，標普500指數基金是一個穩定的投資，能為投資者帶來合理的投資報酬率。

然而，任何投資都有風險，認識風險是所有投資的第一個課題。第1章列出過去百年美國股市所遇見的危機和風險，希望以此為鑑。每一次的危機起因不同，但所有的危機有一個共同點，那就是危機之後的股市反彈。回過頭來看，每一個危機都是一個轉機、機會。但讀者千萬注意，股市危機和金融狂熱或混水摸魚是不一樣的，金融狂熱和混水摸魚的結果會是輸得一乾二淨。第2章就以歷史的和最近的一些例子

來說明什麼是金融狂熱，什麼是混水摸魚。第3章則透過奇異公司傑米．戴蒙的故事，來討論公司執行長的重要性，他們的成功或失敗與我們的投資息息相關。

第4章介紹兩位華爾街的傳奇人物：吉姆．西蒙斯和華倫．巴菲特。這兩位傳奇人物在華爾街扮演非常不同的角色，一個是短線操作，從巿場上的小波動賺取巨大的利潤；另一位則是從事長期投資，著重在公司的基本面和長期的競爭力。藉此，我們可以衡量小投資者應有的作為。

在投資世界裡，成長股和價值股的辯論從未停止過，第5章討論成長的風險和價值的陷阱，希望借此幫助投資者避免不必要的錯誤，不要當誤入叢林的小白兔。第6章利用一個虛擬的公司，解釋一些重要的股票財務數據，希望投資者

有能力透過數據來判斷股票的好壞。第7章介紹了學者和分析師常用的一個股息貼現模型，這個模型限制很多，但仍然能夠幫助投資者思考判斷。這個模型也告訴我們，成長和價值是一樣的重要，缺一不可。

第8章和第9章討論了一些實際股票操作的情形，何時買、何時賣，以及融資對投資報酬率的影響。天下沒有白吃的午餐，高報酬率往往帶來高風險，投資者不可一味地追求高報酬率而借貸，融資有可能讓一個好的投資決定變成壞的結果。第10章簡單介紹股票資訊的來源，網路的發達，使得資訊觸手可及，但投資者應建立好的判斷力，了解資訊的好壞和真偽。

美國股市和交易市場上，有各式各樣的投資選項，第11章介紹幾種比較重要的ETF。許多華人喜歡投資房地產，第12章介紹股市裡的房地產選擇，並與實際的房產做比較。第13章介紹了優先股、期貨和黃金的投資。投資者不必執迷於學會所有的投資選項，只要掌握自己的長處，選擇自己懂的股票，一樣能賺到錢。

第14章是最輕鬆的一章，希望在俗氣的書中，講些有氣資的課題―藝術品。因為這是一本投資的書，我還是用投資的角度來看《蒙娜麗莎的微笑》，罪過、罪過！我也在這一章介紹了一位好朋友的畫，經過他的同意，也刊登出他的畫作，希望讀者喜歡。

第15章和第16章介紹華爾街各式各樣的公司和一些小故事，並以我對未來的淺見作結。

一開始，我對這本書的期待，只是想和家人分享一下個人心得。離家多年，我在台灣還有許多親人和朋友，也想讓親友們看看我這些年所聽到的、看到的。遺憾的是，父母已經不在，我是多麼希望能在第一時間把書呈現給他們看，即便他們不買股票，但我可以想像他們的喜悅。在這樣的心情下完成這本書，希望是一本誠實、有用的書，幫助讀者更加了解華爾街的巿場結構，同時提供一些資訊給將來想進入華爾街工作的年輕人。當然，對有意投資美股的讀者來說，應當也能有所收穫。

本書為我個人意見，不代表現在或曾經工作的公司的意見。本書圖表數據大部分來自彭博，我是彭博職業用戶20年，經彭博同意使用，在此表示感謝。

還記得讀中學時，我從新竹客雅山上的成德國中走路回家，同學說他爸爸在買股票投資賺錢，我覺得很有趣，這是天下何等的好事。那一刻似乎一直留在我的心裡，十五年後，我剛從研究所畢業，留在美國工作，第一次買了股票。我讀的第一本投資書是彼得．林區（Peter Lynch）的《選股戰略》（One Up on Wall Street）。當然，光讀一本書是不夠的，我最初的個股投資表現總是不及標普500指數。經過多年的練習和閲讀，漸漸才有些心得和好成績。

我第一次大筆投資是在1993年左右，我正在美國著名的投資銀行普惠公司研究部門工作，跟著比我資深的同事詹...

前言
序章　好的投資，是幸福的開始

PART 1——投資前，先認識風險
第1章　任何投資都有風險，安全為要
第2章　辨識金融狂熱和混水摸魚
第3章　經營者是重要的投資夥伴

PART 2——給小投資者的選股思考
第4章　長期投資好，還是短線交易佳？
第5章　選擇價值股還是成長股？
第6章　股票基本分析要看什麼？
第7章　股息貼現模型的限制與延伸
第8章　風險與投資報酬率
第9章　買賣的時機
第10章　股市資訊來源

PART 3——ETF和其他投資項目
第11章　各類型ETF
第12章　房地產與REIT
第13章　其他投資項目
第14章　投資藝術品

PART 4——我所看見的華爾街
第15章　華爾街的投資銀行
第16章　高頻交易和私募股權
終章　未來的投資環境

前言
序章　好的投資，是幸福的開始

PART 1——投資前，先認識風險
第1章　任何投資都有風險，安全為要
第2章　辨識金融狂熱和混水摸魚
第3章　經營者是重要的投資夥伴

PART 2——給小投資者的選股思考
第4章　長期投資好，還是短線交易佳？
第5章　選擇價值股還是成長股？
第6章　股票基本分析要看什麼？
第7章　股息貼現模型的限制與延伸
第8章　風險與投資報酬率
第9章　買賣的時機
第10章　股市資訊來源

PART 3——ETF和其他投資項目
第11章　各類型ETF
第12章　房地產與REIT
第13章　其他投資項目
第14章　投...