名人推薦：「我們常聽說、但現在才相信模式會打敗專家。本書提供個人投資者一個簡單、機械化的投資模式，並慢慢教你如何有條不紊地操作，剔除了大量自我妨害的情緒，而且回測紀錄顯示績效優良。3%訊號投資法的績效會持續超越大盤嗎？實際上，極有可能。」——投資家、「解讀市場」部落客 布蘭達‧朱賓博士

第1章　誰總能買在最低點、賣在最高點？

◎面對股市投資，你是否既期待又怕受傷害？

你始終想要努力達成幾個財務目標，於是遵循著「量入為出、存下結餘」的基本原則，然後有一天你聽到有人說，將存款投入股市，錢會隨著時間成長。這聽起來不錯，你猜測有專家們保證平均每年有10％成長，這代表存款每過七年就會變成雙倍！而且，如果肯花心思又比別人聰明，錢甚至能成長更多。

這一切就是這麼開始。在你把錢投入股市的頭幾年，情況頗為順利（可能投入基金或是工作上的退休帳戶），然後股市開始下跌，頭條新聞宣布經濟進入衰退、失業率上升。這時候，你讀到聯邦準備系統（Federal Reserve System），之前你完全沒想過也不確定，自己是否真的了解上次聯邦公開市場委員會（open-market committee，負責進行公開市場操作）開會的決議內容。專家們都說，即將到來的衰退在意料之中。「只要回顧一下歷史，」電視上一個睿智的意見表示：「聰明錢（smart money，指因掌握內情而下的注，也可指精明的投資人）正在退場。」

你當然是精明的投資人，但很可能還沒退場。你身陷賭局，眼睜睜看著自己的血汗錢天天都在虧損，你的直覺告訴你必須追隨專家盡快退場。當你把所有的投資都轉成現金時，便覺得舒坦多了，心想只要別再賠錢就好。「呼！就讓那些蠢蛋去讀聯準會（FED）的新聞吧，你們就留在市場裡輸到脫褲子，我要閃了。等到價格更低，我會再進場。」你算了一下，覺得從你的整體安排來看，20％的虧損還不算太糟。你遲早會賺回來。

然而，財經消息持續惡化。你讀的每一篇文章都以圖表分析某家公司的裁員情況。聯準會祭出的所有措施是你聽都沒聽過的，經濟局勢令人擔憂。壞消息讓你得意，因為你早已退場。但是，你想買回的基金與股票的價格卻不斷上揚，等到經濟看似穩定下來，基金與股票的價格已反彈到比衰退之前還高。你不但沒在反彈中賺回虧損的20％，還必須決定要不要用更高的價格買回來。起初你拒絕這麼做，只因為這令你痛苦難當。誰願意用高價買回當初低價賣出的東西呢？等到三個月、六個月，然後九個月過去了，價格已經比你決定不要買回時又更高了。「股價上漲是因為未來可以預見，並沒有需要擔憂的因素，」專家們在電視上表示：「聰明錢全進場了。」

什麼？難道你的錢不是聰明錢嗎？但你已經斷然決定出場，也錯失獲利機會。專家們說現在還來得及，雖然低價已遠去，但就長期趨勢來看，情況還早得很。有個電視名嘴說，這就像打棒球，市場現在只打到第三局。你心想這有道理，於是買回了先前賠掉20%的投資標的。

我賭你知道接下來會發生什麼事。消息持續看好，價格也上揚好一陣子，但隨後反轉下跌，即便新聞仍一片樂觀。等到消息再度轉為悲觀，價格更是直直落。在你知道之前，你的投資標的在這次衰退中又賠掉20%，市場充斥著壞消息，而同一批專家們透露，出場的顯然是聰明錢。但他們到底是誰？（我幫你節省時間：其實他們並不存在。這都是財經媒體虛構出來的，與你的理財規畫目標毫無關係。）

你可能會從這場短暫而愉悅的旅程中做出結論：在消息看壞時買進，在消息看好時賣出。這個想法很棒，在精神上也很明智，但你可以試著問自己：什麼構成足夠的壞消息？是第一則嚇死人的頭條新聞，還是第十則出現的時候呢？一週的壞消息夠嗎？還是一個月或是一年？當然，伴隨著壞消息逢低買進是合理的，但沒人知道消息多麼壞才算是最理想的買進價格。「逢低買進！」大夥兒嘰嘰喳喳地交頭接耳，好像這是多麼容易。如果投資老手聽到，他應該會指著曲曲折折的股價線圖回你：「哪一個低點啊？」這跟知道要收到多少好消息才是賣點一樣困難。市場的底部與頭部一樣難以分辨，而每一個新的難以分辨時刻出現，都為投資人提供一個撒大錢的嶄新機會。

把這些尷尬情況不帶情緒地大聲唸出來，會讓人覺得平凡無奇而且想要發笑。但你知道嗎？有數不清的投資人走過這條路，投資產業引誘他們來來回回，走了一遍又一遍。當回頭看時，這整個過程顯然毫無幫助，但在發生的過程中卻看不清楚。股市的高低起伏永無止盡。

講到錢，我們都很容易受傷，賠錢時沮喪低落，獲利時欣喜若狂，但是我們選擇的進出場時機都很糟。對金融市場裡的大多數人來說，這一切組合起來，是一帖有害的藥方，但依然有上百萬的人被迫參與市場，彷彿這是他們買得起大房子、送孩子上大學，或是將來能安逸退休的唯一道路。

在本書裡，我們將建立一種投資法，它能將你的存款送往一條可靠的成長之路，而不必拿捏市場時機。不過，在我們開始之前，必須理解為什麼不該浪費時間去嘗試掌握時機，因為大多數學會這個教訓的投資人都已繳出高昂學費，但是你不必。

能做到「逢低買進、逢高賣出、絕不失敗」的人，是個虛構的角色，我們姑且稱他「事後諸葛」。他的影響力遍及整個投資產業，害得無辜大眾喪失他們的財富，因為他們一直聽說，績效低於事後諸葛都是失敗的，應該要努力趕上他，即便他根本就不存在。他們追著不切實際的高獲利目標，最終賠上家當，就像試著模仿小仙女（Tinker Bell，指迪士尼動畫中常與彼得潘一起飛的角色）的人，可能會跳下懸崖，覺得自己會飛起來。模仿小仙女會丟掉性命，模仿事後諸葛則會失去財富。

我們即將前往的投資之旅，會讓你的口袋變深還是變淺，取決於注意哪些投資法無效。這麼做將迫使我們檢視有關自身本性的不愉快事實，而這對成功人士來說很難做到。投資人多半聰明、生活順遂。他們假設有些事情（勤奮工作、用功讀書、不隨波逐流）到哪裡都行得通、吃得開，在投資市場也是一樣。但其實並非如此，因為市場缺乏必要的規則，我們無法隨著經驗提升直覺反應。想在股市中成功，必須接受「無人能知曉未來」，如此一來，你採取的投資手法之所以會贏，是因為你回應市場而不是預測市場。我們很快就會獲得這個贏家模式，但首先必須認真反省：為什麼我們需要這樣的技巧。

◎聽專家建議與明牌，還不如自己丟銅板

你是否曾經納悶：為什麼專家們誤解金融市場？為什麼你會投資失誤？為什麼人類可以發明電力、設計飛機、治療疾病、創作文學，甚至手作細工家具，卻對股價的未來走勢沒有任何頭緒？

其實答案很簡單。所有人類的成就都有模式與規則可循，舉例來說，我們學到的電力與物質世界的模式與規則，在所有的時間裡都適用。現在飛機會飛的理由，與一百年前並沒有不同，而醫學研究也是建立在不變的規律之下。另外，人們喜歡的故事也意外地永恆，這就是為什麼莎士比亞都已過世四百年，我們卻依然喜愛他的作品。一個優秀木匠會學習該如何處理不同紋理的木材，因此每次他看到相同紋理的木材，就知道會表現出怎麼樣的效果。

在人類努力的領域裡，能辨識出模式的部分都取得成功。我們從過往經驗學到的經歷，能幫助我們應對未來。但股市卻非如此，儘管你可能已聽說過一些模式，但股市的波動並未遵循某種模式。也就是說，你在上次崩盤學到的教訓，未必能在這次的崩盤幫助你。股市經驗無法累積，無法像人生的其他經歷那樣，建立某種具有執行紀律的智慧。事實上，我們從過去市場學到的教訓，反而可能會導致我們在未來市場上偏離正確道路。

‧你可能只輸一次，就把連勝的獲利賠光

你可以丟個銅板打賭，任何人在市場上或多或少都會好運地獲勝幾次。你會看見他們信心高漲、驕傲膨脹。更重要的是，他們得意洋洋展現想法，投注的金額也越來越高。「上次只投入一萬美元，就賺30％。要是下回我投入五萬美元，會怎麼樣？」會怎麼樣？不見得吧。

我們處於優勢時，不知道在市場裡短暫獲勝是隨機發生的，也看不到有三分之二的專業資金經理人吃了敗仗。我們處於優勢時，無法理解最近幾次的獲利，也否決不了一大堆愚蠢的預測，然而不承認一次投資失誤，就足以讓過往賺到與累積的錢全部賠光。你可以連續四次都贏錢，但只要第五次錯得夠離譜，就會回到原點、一無所有。

儘管隨機代表著能力最差的參與者偶爾也會獲勝，但我們仍會認為，成功取決於個人能力，我們並非運氣好，而是有真本事。我們在失敗時，不會為自己的能耐扣分，而會認為自己是對的、是聰明的，假如真的犯錯，就透過解釋來逃避責任。

康納曼對於行為的結論是：「不論是否所有投資人都以為自己在選股，只有少數人知道其實只是在玩機率遊戲。交易人的個人主觀經驗，讓他們在高度不確定性的處境下，能做出合乎經驗或專業知識的猜測。然而，在高效率的市場裡，根據經驗或專業所做的猜測，跟瞎猜相比，準確度沒有比較高。」怎麼會這樣？因為身處競爭中的每個人都掌握相同的資訊，沒有人擁有優勢。

市場的新進者認為，讀懂資產負債表、細心琢磨管理階層的談話，和競爭者會面等等，就能夠開闢新天地。他們沒看到每個人都在做相同的事。光是了解一家公司或整個市場的前景，還不足以在未來價格的走向上做出睿智決策。我們知道的事，別人也都知道。我們要減少選股時的推測，因為反覆無常的人類都是根據能掌握的資訊來推測。沒有人知道，當我們減少做出其他人都在做的無意義、根據經驗或專業知識所做的猜測，我們有時會贏、有時會輸，跟其他投資大眾沒什麼不同，但我們將終結這種「僅達到平均績效、卻自以為比別人更有本事」的幻象。

這種「本事的幻象」很有說服力。如果你的績效在投資經理人當中排名前3.1%，是一萬人裡連續五年績效排名前三一三名，你當然會感到驕傲，大部分人也會認同這很厲害。但是塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）並不同意，他在2001年的著作《隨機騙局》（Fooled by Randomness）中指出，這樣的結果只不過是機率問題。

想像一萬名基金經理人參加一場公平競賽，每個人都有50%機率獲利、50%機率虧損，而賠錢的人會被踢出競賽。以丟銅板打賭每個人在第一年的表現——正面代表獲利，反面代表虧損，而其中有五千人會虧損而被淘汰出局。接下來，每一年都如法炮製。在第一年年底保留比賽資格的五千名基金經理人，隔年將再度被淘汰一半，變成兩千五百人，到第三年是一千兩百五十人，到第四年則是六百二十五人，到第五年只剩下三百一十三人。從塔雷伯的實驗可以得到一個結論：「在一場公平競爭裡，有三百一十三名基金經理人連續五年都賺錢，純粹是出於運氣。」

但是，人們通常不會說這些人運氣好，而會說他們聰明絕頂，可能即將登上雜誌封面，成為人們挖掘股市成功祕訣的對象。這些人往往提供矛盾的建議，例如：「買進更多潛力投資標的」，但又要「以低於平均價格買進被拋售的贏家」，可說是充斥著「存活者偏誤」，而這種錯誤著眼於晉級的個人與公司，沒有將他們與被淘汰出局者做比較。這就是為什麼我們會聽到一個跑者在比賽中勝出，是因爲他每天在日出前都練跑好幾小時，卻無視輸掉的人其實也做了相同的事。

這些投資贏家會被看見、被讚揚，但他們不會詳談在投資過程中面對諸多不確定的時刻，有無數因素是無法控制的，他們能一路過關斬將全憑運氣。康納曼寫道：「當紅利這麼高時，如果某人之所以能獲利，只是因為猜對了，將令人難以接受。假裝是根據專業知識才獲得成功，往往比較討喜的解決方案。」

假裝具備專業知識與幸運，在股市裡就是一種本事。

第1章　誰總能買在最低點、賣在最高點？

◎面對股市投資，你是否既期待又怕受傷害？

你始終想要努力達成幾個財務目標，於是遵循著「量入為出、存下結餘」的基本原則，然後有一天你聽到有人說，將存款投入股市，錢會隨著時間成長。這聽起來不錯，你猜測有專家們保證平均每年有10％成長，這代表存款每過七年就會變成雙倍！而且，如果肯花心思又比別人聰明，錢甚至能成長更多。

這一切就是這麼開始。在你把錢投入股市的頭幾年，情況頗為順利（可能投入基金或是工作上的退休帳戶），然後股市開始下跌，頭條新聞宣布經濟進入衰退、失業率上升...

前言

20年磨一劍的3%訊號投資法，讓你攻守兼備

很久以前有一天，我發現我的母親茫然地坐著，被一大堆股市評論給搞糊塗了。她把當中一份報告推到我面前說：「我從頭到尾都搞不懂這玩意。你覺得呢？」我後來發現，「從頭到尾」這說法真是恰當，因為股市的建議總有一半是錯的。我母親搞不懂她面前這些評論，我想寫這些評論的人自己也搞不懂，因為他們全都只是在猜測。

所以，我開始進行二十年的調查，看能不能找出更好的方法，讓一般人能在股市獲利。我希望他們免於受到市場權威不靠譜的建議所干擾，帶領他們遠離為他們個人生活帶來壓力的投資錯誤，並向他們展示如何避免為績效不佳付出過多學費。我和許多備受讚揚的專業經理人談過、讀遍相關主題的每一本書、訂閱電子報，也開始上媒體節目。

我的研究顯示，投資產業的某些環節與某個巧妙系統有關，這個系統是設計來把投資人帳戶裡的資金，連哄帶騙地轉進這些投資公司與投資顧問的帳戶裡。其運作方式像是誘使投資大眾，追蹤變幻莫測的選股邏輯與入場時機，即使明知會失敗。寧可提出看似更博雜精深的投資選項，而非讓投資人自己做決定，然後這些投資選項的績效比非託管的基金還差，而收費又過高。

這些專家不想讓你知道、但你讀完本書後絕不會忘記的是：價格的重要性勝過一切。想法沒有價值，意見使人分心。重要的只有投資標的的價格，無論價格是否低於某個水準表示是買進的好時機，或是高於某個水準表示是賣出的好時機，我們不需要專家，也知道這個水準並自己監測價格，然後根據價格與這個水準所告知的一切，來採取適當行動即可。我們甚至可以把自己對價格的反應自動化，這樣做更好，因為這純粹是算數而已。

這就是3%訊號投資法的特質。我們把3%設定為固定不變的績效線，每季檢視一次，當股價跌到這條線之下就買進，漲到這條線之上就賣出。這個簡單的方法運用常見的股市指標，就能打敗大盤。由於絕大部分的假專家都輸給大盤，因此這個投資法的績效當然也大幅超越他們。這聽起來十分美妙，但那些專家們並不希望你這麼想。本書將證明給你看。你也能擁有3%訊號投資法的績效獲利，只要每年四次、每次花十五分鐘計算一下，你的人生再也不用浪費一丁點時間在喋喋不休、卻一無是處的股市話題上。

3%訊號投資法不像大多數的技巧，它承認人有情緒面，在看見消息時會想要採取行動。為了滿足這樣的衝動，這個方法將告訴你如何以完美的步調採取正確行動。你不會太常跳進去製造混亂，也不會離得太遠而覺得自己什麼都沒做。你將會看見，只要頻率足以讓你的財務保持在正軌上，你將確信每件事都很順利。這個投資法讓你遠離市場，但又滿足你情緒與投資組合上的需求。

我們會先看到，直覺如何帶領我們偏離正確的道路，以及所謂的專家如何利用這個弱點捕食獵物。你將體認到大盤是一個零效度意見的環境，本書把股市權威提供的意見、指引的方向，簡稱為「零效度意見」。

接下來，我們將大致說明一種更為卓越的方法，也就是3%訊號投資法。只需要一檔股票基金、一檔債券基金及一條訊號線。你將發現，只要每季檢查基金的成長是低於、符合或高於目標，然後把股票基金與債券基金裡的資金挪往正確方向即可。如此一來，你只運用未受干擾、清楚明確的價格，而忽視任何零效度意見的干擾，自動地在這條主線下買進、在這條主線上賣出。

另外，我們將更詳盡探討3%訊號投資法的各個環節，讓你知道哪種類型的基金是理想的？為什麼安排每季檢視一次的效果最佳？如何管理現金？除了如何投入這個投資法之外，當股債兩種基金偶爾失衡時，該如何處理？何時該執行特別的「不出場」規則，讓你能維持滿手股票，等待崩盤後的反彈。你將看見這個投資法在任何帳戶都有效，就連在401（k）帳戶也一樣。最後，你將看見同時期其他的投資法，在現實生活裡如何拼湊出你所學過的一切。

準備好了嗎？與我一起展開這趟輕鬆投資獲利的旅程吧。

前言

20年磨一劍的3%訊號投資法，讓你攻守兼備

很久以前有一天，我發現我的母親茫然地坐著，被一大堆股市評論給搞糊塗了。她把當中一份報告推到我面前說：「我從頭到尾都搞不懂這玩意。你覺得呢？」我後來發現，「從頭到尾」這說法真是恰當，因為股市的建議總有一半是錯的。我母親搞不懂她面前這些評論，我想寫這些評論的人自己也搞不懂，因為他們全都只是在猜測。

所以，我開始進行二十年的調查，看能不能找出更好的方法，讓一般人能在股市獲利。我希望他們免於受到市場權威不靠譜的建議所干擾，帶領他們遠離為他們個人生活帶來壓力的...

前言　20年磨一劍的3%訊號投資法，讓你攻守兼備

第1章　誰總能買在最低點、賣在最高點？
面對股市投資，你是否既期待又怕受傷害？
聽從專家建議與明牌，還不如自己丟銅板
判斷選股能力的關鍵數字是什麼？
人人都想打敗大盤，但往往都失敗收場

第2章　用3％獲利線駕馭波段，年賺12.6%
由6個構成要素，建立3%訊號投資法
當股市震盪劇烈，即使風險高也是賺錢良機
投資回歸到指數基金，績效就會超越大盤
用丟銅板模擬股價走勢，觀察獲利有何變化
有超額利潤就賣出，有便宜能撿就買進

第3章　設定績效目標，你必須注意哪些事？
為何每一季3%是風險與報酬的甜蜜點？
要保證每一季都從股市賺3%，該如何操作？
想再買進卻現金不足？可以先這樣做好準備

第4章　選對標的與工具，建立自動化投資機制
為何鎖定小型股ETF，可以幫獲利成長加分？
為何建立債券部位，才能保障資金安全穩健？
用小型股ETF取代大型股ETF，獲利確實領先
實例證明：用3％獲利線操作，賺得比買股長抱多
實例證明：掌握3％獲利線，績效會打敗定期定額
即使股市暴跌，也要堅持「跌30％不出場」！

第5章　配合帳戶與方案，實踐3%訊號投資法
每一季執行5個步驟，一年重複操作4次
別以為基金費用低廉，累積下來吃掉30%獲利
選對投資帳戶，你可以大幅減輕稅務負擔
實行3%訊號法的絕佳所在，是個人退休帳戶
開設證券帳戶，活用各種交易工具超方便
雇主提供資金方案，員工可以投資合適標的
無論你在哪裡工作，這套方法都能順暢運作

結語　不盯盤、不聽消息，你也能達成財務自由
致謝詞
附錄

前言　20年磨一劍的3%訊號投資法，讓你攻守兼備

第1章　誰總能買在最低點、賣在最高點？
面對股市投資，你是否既期待又怕受傷害？
聽從專家建議與明牌，還不如自己丟銅板
判斷選股能力的關鍵數字是什麼？
人人都想打敗大盤，但往往都失敗收場

第2章　用3％獲利線駕馭波段，年賺12.6%
由6個構成要素，建立3%訊號投資法
當股市震盪劇烈，即使風險高也是賺錢良機
投資回歸到指數基金，績效就會超越大盤
用丟銅板模擬股價走勢，觀察獲利有何變化
有超額利潤就賣出，有便宜能撿就買進

第3章　設定績效目標，你必須注意哪些事...