Preface│前言

犯錯，是交易賽局的一部分

在股票市場賺錢是一件難事，不論你是持有對沖基金抑或個人股票帳戶，有時你覺得自己十分愚蠢。當跌市時，總會有同病相憐的人；但有時，你會孤獨一人面對此困境。也許你買進一隻股價飊升兩倍的股票後，股價逆轉，更糟糕的是，當你認輸，賣出該股票，在隨後的十二個月內，該股票竟然升值兩倍。有時，你會覺得市場諸神在愚弄你。

要明白投資的難處，最好的方法就是親身體驗，其次，就是從世上最成功的投資人最大的失誤中得到教訓，這本書的目的就在於此。從傑西．李佛摩、巴菲特到約翰．柏格，每個嘗過成功滋味的投資人都同樣有失敗的經驗。

有時，他們錯失投資機會，巴菲特和蒙格錯失了買進沃爾瑪（Walmart）的機會；2000年初，史丹利．朱肯米勒（Stanley Druckenmiller，傳奇對沖基金經理人）在股價最高點買進科技股。這本書的目的是要讓讀者對他們的失誤發生共鳴，並明白到我們所有人都遇過暫時的挫折。

所有投資人，從彼得．林區到普羅大眾，都有情緖，這是人的本能。我們不想承擔風險，我們有固定的買入點，都受後見之明偏誤（hindsight bias）的操控，當我們經歷失敗，通常都是自己造成的，因此，要矯正錯誤，客觀上是十分困難的，雖然如此，我們必須想辦法避免過往的錯失妨礙將來的投資。

人們通常都努力複製成功經驗。柯比．布萊恩（Kobe Bryant）向麥可．喬丹（Michael Jordan）學習；保羅．圖多爾．瓊斯（Paul Tudor Jones）向李佛摩學習，這都合乎常理。其他人則從不冋方向入手，他們從個人或企業的失敗經驗中汲取教訓，避免拖垮這些個人或企業的失誤今天發生在自己身上，正如蒙格説：「告訴我哪裡是我的死亡終站，我永不會往那裡去。」這本書以不同角度剖析投資之道，聚焦於最成功投資人的失敗經驗，並不是讓我們能下結論：「噢，這是行不通的，不要這樣做。」而是當我們真的有失誤時，能認識到那是什麼？

那是一場遊戲吧。像其他學習過程一樣，只有通過親身經驗我們才能學會怎樣投資，你不能把一本書看一遍就學懂投資，正如即使你有心臟外科手術的頭腦知識，你也不能進行「三重心臟繞道手術」（Triple Bypass)。你只能反覆應用，從中學習，才能明白投資之道，除此之外，別無他法。

這本書並不是一本說明書，假如這本書要帶給讀者一個重要訊息，那就是，投資的難度非常高。你會犯錯並且重蹈覆轍，你會犯新的錯誤。正當你以為自己已經弄明白投資是怎樣一回事，市場就會再次使你謙卑，你必須處之泰然，不要把這些小事化大，你的腦袋裡一旦充滿負面思想，就很難改變。

成功投資人都有一個最重要共通點：他們煩惱的是，什麼東西是在他們掌握之中？他們不會操心股市走勢；聯準會的政策如何，以及明年通貨膨脹及利率會是怎樣的。他們留在自己的「能力圈」，不論那個圈子有多大。巴菲特指出：「對大部分人來說，投資之道，最重要的是他們如何現實地界定他們『不知道的』是什麼，而不是他們知道的有多少。」

希望你們像我這樣喜歡這本書。

Preface│前言

犯錯，是交易賽局的一部分

在股票市場賺錢是一件難事，不論你是持有對沖基金抑或個人股票帳戶，有時你覺得自己十分愚蠢。當跌市時，總會有同病相憐的人；但有時，你會孤獨一人面對此困境。也許你買進一隻股價飊升兩倍的股票後，股價逆轉，更糟糕的是，當你認輸，賣出該股票，在隨後的十二個月內，該股票竟然升值兩倍。有時，你會覺得市場諸神在愚弄你。

要明白投資的難處，最好的方法就是親身體驗，其次，就是從世上最成功的投資人最大的失誤中得到教訓，這本書的目的就在於此。從傑西．李佛摩、巴菲特到約翰．柏格，每個...

Preface│前言
犯錯，是交易賽局的一部分

Chapter 1
班傑明．葛拉漢
▌金融市場沒有鐵打的金科玉律
→公司「內在價值」的嶄新定義
→人的情緒起伏，足以遮蓋「一般常識」
→跌破安全邊際，虧損70％的價值投資
→股價，最終會反映其真實價值

Chapter 2
傑西．李佛摩
▌啟發式思考與經驗法則的謬誤
→歷史行情想要告訴我們的事
→最危險的時刻：當你自認弄懂了什麼事
→「不再犯同樣的錯」本身就是一個錯誤

Chpter 3
馬克．吐溫
▌學會賠錢是十倍獲利的起手式
→一場糟糕透頂的投資歷險記
→進場前，先決定你「願意賠多少錢」

Chapter 4
約翰．梅利韋勒
▌市場亂葬崗上充斥最聰明的人
→如果你的團隊成員，每一個都是愛因斯坦？
→年化報酬率40％的對沖基金之死

Chapter 5
約翰．柏格
▌防守的策略絕對不可能是強攻
→繁華盛世的強攻策略，帶來暴跌災難
→指數基金：一段自我發現的人生旅程


Chapter 6
麥可．史坦哈德
▌不良行為是交易員最大的風險
→史上最佳的基金經理人
→金融怪傑也難抵誘惑的不良行為

Chapter 7
蔡至勇
▌別把聰明才智與牛市混為一談
→快買快賣，速戰速決的明星經理人
→從雲端跌落谷底的一堂課

Chapter 8
華倫．巴菲特
▌慎防過度自信之下的交易決策
→按照自己能夠理解的邏輯去賺錢
→波克夏帝國的崛起
→照照鏡子，看清自己能力不及之處

Chapter 9
比爾．艾克曼
▌自尊心執念是壓垮贏家的稻草
→自信滿滿的行動派投資人
→狙擊賀寶芙的多空大對決
→報表上看不見的心理和情緒成本

Chapter 10
史丹利．朱肯米勒
▌非受迫性失誤是躲不過的陷阱
→即使是贏家，有時也會玩輸家的遊戲
→嫉妒，是所有交易員最愚蠢的一宗罪

Chapter 11
紅杉基金
▌集中投資策略與飆股的生死關
→當你花費十年追蹤一家公司的價值之後
→從持有、加碼到重押：威朗飆股的崩跌災難

Chapter 12
約翰．梅納德．凱因斯
▌大致上正確會勝過精確的錯誤
→一般人會怎麼預測一般人的看法？
→轉虧為盈：當宏觀經濟學之父不再宏觀

Chapter 13
約翰．鮑爾森
▌福兮禍所伏而你只需要贏一次
→預見次貸危機：賭對史上最偉大的交易
→錯估黃金後市：當幸運之神離你而去後

Chapter 14
查理．蒙格
▌耐心與紀律是逆轉虧損的金鑰
→學習與市場波動好好相處
→面對巨額虧損的投資哲學

Chapter 15
克里斯．薩卡
▌最大限度減少將來後悔的祕訣
→發掘「五千倍股」的創投金律
→不揮棒的勇氣：活著，比什麼都重要

Chapter 16
麥克．貝特尼克
▌失敗的對帳單是你最好的導師
→「交易」這場遊戲，不會有靈光一閃的頓悟時刻
→成功的投資者，必定通曉所有「致敗」的方法

Preface│前言
犯錯，是交易賽局的一部分

Chapter 1
班傑明．葛拉漢
▌金融市場沒有鐵打的金科玉律
→公司「內在價值」的嶄新定義
→人的情緒起伏，足以遮蓋「一般常識」
→跌破安全邊際，虧損70％的價值投資
→股價，最終會反映其真實價值

Chapter 2
傑西．李佛摩
▌啟發式思考與經驗法則的謬誤
→歷史行情想要告訴我們的事
→最危險的時刻：當你自認弄懂了什麼事
→「不再犯同樣的錯」本身就是一個錯誤

Chpter 3
馬克．吐溫
▌學會賠錢是十倍獲利的起手式
→一場糟糕透頂的投資歷險記
→進場前，先決定你「願意...