名人推薦：商周＜不看盤投資術＞專欄作家　股魚

LESSON-1：向世界級大師，學習放空技巧

●喬治．索羅斯：數波匯率攻擊，徹底打敗英格蘭銀行

他是慈善家，每年捐款幫助就學、醫療與弱勢超過數百萬美元；他也是國際禿鷹，一旦國際股市與匯市出現大幅波動時，全球央行就會緊繃神經，深怕再次受到狙擊。與股神巴菲特不同的是，他極為低調，投資手法多空皆有且千變萬化，具有天使與惡魔的雙重身份，佈局與看法總引領著全球資金大幅流動。

在美元成為貨幣霸主前，英磅一直是全球的主要貨幣，而背後保障其穩定的重要機構英格蘭銀行，是金融體制的強力後盾，具有極為豐富的市場經驗與強大實力，從來沒有任何人會懷疑甚至於挑戰它的地位。

1990年，柏林圍牆倒下後，德國正忙於處理東西德經濟差距時，英國決定加入新的貨幣體系──歐洲匯率機制（European Exchange Rate Mechanism，簡稱ERM，1979年成立）。在歐元還未出現之前，各國以德國馬克為核心，不同貨幣只能在一定的匯率區間浮動。一旦浮動區間過大，成員國央行就有責任進場干預讓匯率回穩。

不過當時英國景氣衰退，需要靠貨幣貶值才能提升經濟與景氣，在加入歐洲匯率機制前，英鎊與德國馬克穩定維持在1英鎊兌換2.95馬克，依據規定，兌換比的浮動區間不能過大，導致英國無法透過有效的利率調整來應對國內緊繃的景氣。而在德國又無暇協助他國的情況下，英格蘭銀行想破頭仍找不到解決方案。

1992年2月，歐盟12成員國簽訂《馬斯特里赫特條約》，催生了歐元誕生的時間表，但卻使得英國英鎊與其他經濟體質疲弱國家的匯率被高估。在各國經濟衰退面臨降息與貶值壓力下，一旦發生經濟與匯股市動盪，核心的德國是否能出手協助？會讓自己的貨幣貶值來協助他國嗎？

索羅斯認為難度頗高，因為歐盟剛成形，各國的經濟實力不同，德國也不可能犧牲自己利益讓貨幣貶值去解救英國危機。因此一旦成員國中有央行開始降息救經濟而造成匯率貶值，就會形成連鎖反應。但這個起頭者是誰？

隨著英國景氣衰退，政府需要貶值貨幣來拯救經濟刺激出口，但受到歐洲匯率機制的限制，又必須維持對德國馬克匯率持穩。在國內企業與學者極力反對之下，儘管英國首相梅傑與財政部長多次重申：「維持匯率穩定不變，英國仍有能力讓英鎊留在歐洲匯率機制內。」但英鎊對德國馬克還是緩步下滑。政府為了維持1：2.7780的下限，命令英格蘭銀行買回33億英鎊干預匯市。此舉反而讓投資人更失去信心，也讓索羅斯找到連鎖的起頭者。

他聯合華爾街金融同夥，開始進場放空英鎊試單，除此之外，還採取以下手段：

1.買進英國與德國利率期貨

2.做多德國馬克

3.放空義大利里拉

4.買進英國股票

5.放空德國股票

他預估德國不會出手讓馬克貶值拯救英國，反而會讓馬克升值以維持歐洲匯率的穩定，這使得英國等經濟體質疲弱國家的政經出現危機。隨著索羅斯開始大量放空英鎊，投資人也發現市場氣氛轉變而跟著加入，於是英國政府緊急從國際貨幣組織調借資金來對抗空頭。

對抗英格蘭銀行需要龐大的資金做為後盾，並且要有引信來引爆這場佈局，於是索羅斯與多家國際基金率先強力打壓里拉。1992年9月，市場開始傳出義大利政府即將破產謠言，讓里拉瞬間貶值7％，義大利的薄弱體質根本無法抵擋國際禿鷹而倒下。此事使得所有歐盟成員國均感到恐懼，認為歐盟即將解體。

當然英國政府也不是省油的燈，財政部長去電請求德國調降利率，但德國卻以東西德經濟發展為理由婉拒，於是轉由請示首相將國內利率調升，希望透過高利率讓匯率回穩。雖然當時利率已經超過15％，英鎊對馬克匯率還是跌破歐洲匯率機制所規定的下限。最後英國政府認輸，花費269億美元的外匯存底對抗空頭仍告失敗，只能接受退出歐洲匯率機制的協議。

諷刺的是，第二次世界大戰德軍轟炸倫敦，是大西洋彼岸的美國人出手相助；當美國的對沖基金企圖擊垮英鎊時，英國卻指望德國相救。而德國過去期望靠著戰爭，統一歐洲獲取霸權，如今卻靠著一紙合約成為歐洲霸主，當然更不可能讓經濟下滑去拯救英國及其他體質貧弱的歐洲小國。

自此索羅斯被國際知名金融雜誌《經濟學人》封為擊垮英格蘭銀行的男人。這場戰役下來，索羅斯放空英鎊獲利超過10億美元，其餘期貨與放空里拉獲利則超過20億美元，該年他的量子基金資金成長超過67％。事後他說了一段有趣的話：「老實說，我們還沒佔領足夠大的市場份額，英鎊就退出歐洲匯率機制。獲利10億美元本來就是計畫中的利潤，況且獲利最多的並不是我，而是國際對沖基金。」

歐洲媒體怪罪索羅斯造成歐洲經濟動盪，但他捐出許多利潤給中東國家，提供醫療、教育補助，讓受到政治影響而動蕩不安的第三世界人民獲得許多人道支援。事實上，他也曾經在1985年放空美元獲利而聲名大噪，雖然1997年亞洲金融風暴時，放空港幣與中國人行大戰失利而退下，但他的投資哲學與作法仍值得投資人學習。

索羅斯認為，每一個市場都有穩定的機率，就如同希臘神話正義女神賽米絲（Themis）手中的天秤，永遠是水平象徵公平和穩定。但有時會因為制度調整或人為而傾向一方，使市場陷入失序渾沌，這時只要做好計畫，勇於出手重押資金（做多或放空），就能獲取可觀的利潤，直到市場再度恢復井然有序的世界。

他常說：「我使用的投資方式，都不是在學校學習的。投資要能賺錢，先學會邏輯思考與自我對話才有機會。」

★專欄：大師心法★

這次擊垮英格蘭銀行的戰績，是索羅斯在比對並研究利率與匯率時，發現市場資金出現傾斜，配合他對於各國央行手法的研究，提前佈局放空與買進。從他的投資策略來看，無論是匯率、股票，甚至是選擇權，幾乎都是一面倒看空英鎊所做的佈局，而且毫無避險。這是他一貫的操作方式，確認行情符合自己規劃時，會先放空或買進少量，等到第一批資金獲利時才開始擴大加碼。這樣的方法在很多投資大師身上都可以看到，包含永遠對股市偏向樂觀的股神巴菲特。

我們在索羅斯的投資行為上學到：

1.利率與匯率，對全球資金流向影響極大。

2.進場前，多次沙盤演練，確認最糟糕的情況與樂觀走向。

3.資金分批進場，一開始少量試單。

4.確認方向與獲利後，就可以逐步加碼。

5.加碼時，不是慢慢進場，而是要在2～3次內將資金全數投入。

6.除了鎖定一開始的標的之外，也可以衍生其他相關連的投資。

7.退場時，速度快、果斷、見好就收，尤其是放空。

8.善用邏輯思考，而非追逐市場消息，要成為創造消息的一方。

9.離場後，不眷戀，改往下一個投資。

LESSON-1：向世界級大師，學習放空技巧

●喬治．索羅斯：數波匯率攻擊，徹底打敗英格蘭銀行

他是慈善家，每年捐款幫助就學、醫療與弱勢超過數百萬美元；他也是國際禿鷹，一旦國際股市與匯市出現大幅波動時，全球央行就會緊繃神經，深怕再次受到狙擊。與股神巴菲特不同的是，他極為低調，投資手法多空皆有且千變萬化，具有天使與惡魔的雙重身份，佈局與看法總引領著全球資金大幅流動。

在美元成為貨幣霸主前，英磅一直是全球的主要貨幣，而背後保障其穩定的重要機構英格蘭銀行，是金融體制的強力後盾，具有極為豐富的市場經驗與強大實力...

前言

天下股市，跌久必漲，漲久必跌

2018年2月在台積電創新高266元的帶領下，台股來到10年新高11270.18點，我當時推算股市高點早一點在第三季選舉前後，晚一點在隔年第一季底將會出現。隨著時間推進，書稿內容逐步完成，進入7月2327國巨創下1310元新高價，一時間股市人氣沸騰，人人都在尋找具有漲價題材的飆漲股。

當時我選出了10檔放空股，作為家族基金的主要持股，同步附在本書第五章。後續隨著行情進展，新增了2檔股票，剔除2檔。直到10月初本書最後校稿結束時，原先12檔股票，扣除2檔退出後，其餘10檔都有不小的放空獲利，選股勝率約83.3％（退出的股票後續也逐步往下修正）。

這樣的勝率聽起來很不可思議，事實上只要看完本書內容，任何人都可以輕鬆選出能快速獲利的放空股。而即使今天勝率只有50％，讀者一樣能用第四章的方法，放空股票賺錢。

我透過前人的經驗，以及多年的台股研究，實際運用在股市裡，並寫下本書，旨在提供股民參考：股票獲利不是只有單一種方法。我從來不擔心這一套放空作法被別人知道，因為早在數十年前，華爾街傳奇操盤手早已經告訴人們如何放空，差別只在於投資人敢不敢出手、敢不敢放空這些股票罷了。

獲利持續擴大，表示我走在正確的道路上。遇到空頭市場，不用逢低攤平，不用越跌越買，不用定期定額，善用放空觀念與技巧，一樣能在景氣趨緩時獲利，走出屬於自己的存股路！

羅貫中所著《三國演義》第一回寫到：「話說天下大勢，分久必合，合久必分。」說明事事變化無常，沒有一定的道理或永遠固定的模式。對照股市來說也是一樣，跌久必漲，漲久必跌。回顧台灣股市過去30多年走勢，無不是這樣的走法。

1990年，加權指數創歷史天價12682.41點，極盛之後極衰，僅在9個月後，最低見到2485.25點，跌幅高達80.4％，把過去2年多的走勢一口氣跌光。當時股王是國泰金1975元，30年過去了，如今僅剩二位數浮沈。

2000年，加權指數再度跨越萬點來到10393.59點，上漲超過十年，但21個月後，最低只剩3411.68點，跌幅67.1％，十年行情化為烏有。股王禾伸堂，從999元修正到38.5元，睡了15年後才重新轉強。

2007年，加權指數第四次向萬點邁進來到9859.65點，而14個月後，僅剩3955.43點，跌幅59.8％，回歸到8年前起點。曾經當過股王的宏達電、茂迪、益通……，股價都有50%～90％的修正幅度。

歷史告訴投資人，台灣股市每隔8～10年，就會進入一次價格調整期，也就是景氣循環，更是資產重新配置。每一次修正前，股市總是欣欣向榮，人們對未來充滿樂觀。每一次的修正後，人們卻對股市避之唯恐不及，視投資為畏途。而且空頭市場的修正，不管股價高低、業績好壞、股息多寡，一律通殺。歷史一次又一次的重複發生，每隔8～10年就會再度出現同樣模式！

而從2008年金融海嘯開始，在美國聯準會灑錢救市的帶領下，全球央行把利率拉至史上新低，讓資金從銀行流出成為熱錢，四處投資並炒高股市。以美國道瓊工業指數為例，2018年1月漲破25000點創史上新高，台灣加權指數則大漲超過7300點，走出史上最長的萬點行情。各項經濟數據均突破歷史高標，所有上市櫃企業獲利持續攀升，年年大方發出超過兆元股息。

本書付梓時，從2008年金融海嘯起算已十年過去，從極衰又來到極盛的行情，投資人都想買股票做長期投資之際。隨著聯準會與各國央行開始加快回收資金，全球股市又將面臨下一波的景氣循環。若對照先前的股王歷史走勢來看，未來幾年所有的股票都將面臨價格上的調整。

多頭市場，股票再爛都會漲；空頭市場，股票再好走不遠！

大多數投資人的觀念，均認為股票就是便宜才買，越便宜可以買越多。但我想問的是：「如果你的股票真的如分析的這麼好，如報導所說的這麼棒，那別人搶都來不及了，怎麼會股價越來越便宜？怎麼可能會越買越套？」

聽到最多的回答通常是：「賠錢就抱著當存股，領股息也可以彌補價差虧損。」問題是每個人來股市投資目的都想賺錢，如果今天股神巴菲特滿手都是套牢賠錢的股票，資產一直減少，那全世界股神不知道有多少。所以假如賺到價差也賺到股息，確實可稱為存股；但如果賠掉價差，就算有賺股息，也只能算是套牢而非存股，二者別混為一談。

以台灣手機大廠宏達電為例，股價從最高價1300元開始往下修正，由於價格變得便宜，先前漲高不敢追，逢低後開始想承接存股的資金不少。畢竟他是台灣之光，曾發出40元以上的股利，也是全球前十大手機品牌，當然趁便宜時多買一些。結果越跌越買，越買越跌，直到股價跌到40.35元才放棄。未來就算股價以後能漲10倍，也不過回到400元附近，若買在高檔根本難以解套。

如果懂得放空，在股價跌破1000元時進場，當價格修正到500元，別人是套牢，會放空的投資人則是多累積了500元的資本。一來一回，一個是虧損攤平，一個是放空獲利，幾次下來差距會越來越大。

許多投資大師都是靠放空快速累積財富，像是傑西．李佛摩、喬治．索羅斯、吉姆．羅傑斯、華倫．巴菲特……，甚至於近年知名橋水避險基金經理人雷．達里歐，都是擅長放空累積財富的投資家。是的，你沒看錯，股神巴菲特在50歲以前，也曾透過選擇權在空頭市場累積資產。

全球股市從2008～2018年已經走了十年的上漲行情，未來勢必面臨價格上的劇烈調整，根據歷史數據，跌幅有機會超過50％以上的股票比比皆是。除非你真的可以且願意一路攤平股票，並且忍受大幅的虧損（光靠每年3～5％的股息是無法填補每天10％的價差虧損）也無懼利空。

每隔十年一次的景氣循環一旦出現，放空的利潤非常可觀！

某個投資人在股市高檔時進場放空，賺取價差累積資本，然後在低檔買股長期投資。另一個在高檔一路往下攤平，直到本金與信心用罄，花費多年的時間只為了求「回本」。二者相比較，想當哪一種人呢？

很多人認為股市會跌是放空的錯、放空是不愛國且邪惡的行為、放空好像很難……。但事實上，近年來證交所與券商為了方便投資人放空，還設計了許多簡易商品（反向ETF、認售權證等），讓投資人也能跟法人大戶一樣，透過放空獲利與避險，而不是只會虧損攤平，所以人們投資的觀念與方式也要與時俱進，未來還會有更多放空的管道與商品出現。

別害怕放空，放空絕對是愛國愛股市的行為，因為當你在股市高檔放空，而低檔累積許多本金時，就能進場買股，協助政府護盤救市何樂不為。況且你真的早就會放空，每個人都會放空，經常在放空，且樂此不疲，甚至大股東與大戶也熱衷此道。不信？看下去便知曉！

前言

天下股市，跌久必漲，漲久必跌

2018年2月在台積電創新高266元的帶領下，台股來到10年新高11270.18點，我當時推算股市高點早一點在第三季選舉前後，晚一點在隔年第一季底將會出現。隨著時間推進，書稿內容逐步完成，進入7月2327國巨創下1310元新高價，一時間股市人氣沸騰，人人都在尋找具有漲價題材的飆漲股。

當時我選出了10檔放空股，作為家族基金的主要持股，同步附在本書第五章。後續隨著行情進展，新增了2檔股票，剔除2檔。直到10月初本書最後校稿結束時，原先12檔股票，扣除2檔退出後，其餘10檔都有不小的放空獲利，選股勝率...

前言　天下股市，跌久必漲，漲久必跌

LESSON-1：向世界級大師，學習放空技巧
●喬治．索羅斯：數波匯率攻擊，徹底打敗英格蘭銀行
●傑西．李佛摩：「一日」就成為華爾街王者
●壽江：獨自來去天堂與地獄的作手
●張松允：大戰國安基金，6天獲利8位數出場
●國際放空機構：揭發假財報狠撈一筆，證交所也救不了F-再生

LESSON-2：放空前，必懂的9件事
●什麼是放空？用一個小故事秒懂！
●當股票一路下跌，除了逢低攤平，你還可以……
●小麻雀、水牛、禿鷹，你是哪種散戶性格呢？
●只要完成6步驟，就能開始下單放空
1.開設信用帳戶，你要準備哪些證件呢？
2.下載看盤軟體或券商APP，省下時間省下錢！
3.除了放空，還可以買進反向ETF更安全！
4.放空前，你必懂的專有名詞，以免吃虧不知道！
5.如何省下放空手續？一次幫你算清楚！
6.不是每一支股票都可以放空的喔！
●課後複習：一張工作檢查表，看看你懂了多少！

LESSON-3：5步驟篩選放空標的，幫你第一次放空就賺錢
●步驟1：6方向+12個特徵，教你找出穩賺的放空標的
●步驟2：空點如何找？利多頻頻還是跌的股票＋波段理論找出高點！
●步驟3：跌到何時才回補？波段拉回不破前低，是好點！
●步驟4：選股不選市？因為大盤向下時，是無「股」可以獨漲！
●步驟5：放空回補後正是最佳買點？是！聰明的你記得搶進再賺一波
●高手經驗1：別只顧著看短線趨勢，大錢只存在於大勢中
●高手經驗2：股市崩跌時，留意政府8動向便能賺進一筆
●高手經驗3：不要盲信利多，一直逢低買進一路攤平，因為……
●高手經驗4：放空雖有風險但絕不可怕，只有無知才會賠錢
●課後複習：邁向高手之路，你必須有一張放空計畫檢查表！

LESSON-4：如何迴避放空風險？用我獨門研發「3隻小豬必勝術」
●巴菲特說：「投資絕對不要賠錢」，因為活得久才是贏家！
●停損設10%對嗎？錯！高手沒有固定的停損點
●「財不入急門，富貴在從容」，因此放空最忌一次show hand
●進場的3隻小豬必勝術：不要越跌越買，先從少量試單開始
●出場的3隻小豬必勝術：看對方向、掛對價格很重要
●課後複習：用3隻小豬檢查表，讓你的每一步都很安全

LESSON-5：21檔精選範例，step by step教你看懂趨勢、抓對時機
●最後總複習：透過總檢查表，讓你的勝率高達90%
●附上21檔放空精選，累積自己的實戰經驗！

後記　掌握股市5要訣，讓你多空都能雙贏！

前言　天下股市，跌久必漲，漲久必跌

LESSON-1：向世界級大師，學習放空技巧
●喬治．索羅斯：數波匯率攻擊，徹底打敗英格蘭銀行
●傑西．李佛摩：「一日」就成為華爾街王者
●壽江：獨自來去天堂與地獄的作手
●張松允：大戰國安基金，6天獲利8位數出場
●國際放空機構：揭發假財報狠撈一筆，證交所也救不了F-再生

LESSON-2：放空前，必懂的9件事
●什麼是放空？用一個小故事秒懂！
●當股票一路下跌，除了逢低攤平，你還可以……
●小麻雀、水牛、禿鷹，你是哪種散戶性格呢？
●只要完成6步驟，就能開始下單放空
1.開...