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王志鈞 《買進最強股，每年大賺200%》作者

變調的定存股，還值得買嗎？

當股價正處悲情曲線反轉點時，不只《股票收租法》的操作法則有盲點，任何股市（技術）分析法亦不例外。以3年前均被許多理財專家視為定存股的台橡（2103）及燦坤（2430）為例，尤其以當初的「定存股買前檢查表」來看，其ROE、現金殖利率及現金配息率，均符合操作法則。因此，很可能在102年初買進而被套牢迄今，或是已經認賠殺出了。要避免此盲點，就需以?基準買價及?複查買價來把關，但仍然可能有漏網之魚。

我將3.1提到的「定存股買前檢查表」，整理成表44。表中紅字者是已不符操作法則的項目，若要完全遵守，則六檔股票均不應再視為定存股，成為首次購買的選擇。然而，台橡、燦坤、亞翔及先益是我們目前仍套牢中的股票，因其公司的基本面並未變壞，再加上「買跌不買漲」的但書條款，我們會持續觀察，再逢低買進，以攤平成本。

至於，台灣大與聚陽兩家公司，其近5年的ROE均高於20％以上，是蔡博義先生以（含）102年的數據分析時，仍可符合本書操作準則的定存股，但僅隔一年半，其股價均已在高價位（請見表15和表19），應不宜再追高了。由此可見，務必再以最近5年4季的數據，重新填寫計算「定存股買前檢查表」的重要性！

近一年來，股市在9000～9600的高點區間振盪，尋尋覓覓，終於找到兩檔尚能符合本書操作法則的個股：匯僑（2904）及閎康（3587）。如其「定存股買前檢查表」（請見表39、表43）所示，可看出匯僑與閎康之近五年的本益比、ROE、現金配息率、負債比及董監事持股，均符合本書的操作法則，但再往前看5年的數據，兩家公司均有未配息的紀錄（請看表38、表42）參考下一節的說明）。因此，再度叮嚀您，沒有只漲不跌的股票，買進與否，務必自行謹慎評估再做決定！

高價買進，再好的績優股也套牢

不管是優質（定存）股或是績優（定存）股，若在高價位時買進股票，當股價下跌時也可能被套牢。長達 10 年以上的持股，並不能保證一定獲利。

不少股市理財專家舉例，證明「持股 10 年，獲利 5 倍、10 倍」的例子，但多為低價買進的例子。例如，以表 2-3 的台泥（1101）為例，若在 90 年（89 年網路泡沬化的隔年）以最低價 7 元買進，持股迄今 12 年（102 年底），最高股價為 46.95 元，獲利6.7 倍；但是，如果是買在 97 年（2008 年金融風暴年）的最高價 60.7 元，則迄今（102 年底）持股 6 年，仍然套牢中。

事實上，大多數的股票只要是在 90 年第三季（指數3500 點）時買進，持股 10 年的投資報酬率多是以倍數計算。只是，如何克服股價下跌的「恐懼」，勇敢地買進低價？又如何知道目前的「低價」，不會再下跌？

如果是在 89 年股市指數上萬點時（10393.59 點）開始買進起算，那持股 10 年的報酬率呢？以股素人為例，他在 87 年（股市指數 9378.52 點）與89 年（股市指數 10393.59 點）間，正是股市高峰期，共買了 30 檔以上的股票，目前仍持有台積電（2330）、廣達（2382）、國泰金（2882）、華碩（2357）、開發金（2883）、第一金（2892）以及錸德（2349）等 7 檔當時的績優股（見表 2-4）。

雖然此 7 檔股票，目前每年平均約有 2.6%的現金殖利率，但是以當時的買進成本，扣除歷年的配息、配股而還原權值後，16 年來的平均累積報酬率仍為-9.8%以上（尚未加入利息損失）。再看當時的績優股：華碩（2357）、開發金（2883）、第一金（2892）及錸德（2349）4 檔股票，持股 15 年，迄今仍住在套房中！所以，「在低價位買進股票」才是確保不虧損套牢的重要因素。

股素人在 89 年底時，因嚴重虧損而黯然退出股市，僅保留 7 檔當時已套牢的高價股。15 年的際遇大不同，華碩（2357）、第一金（2892）及開發金（2883），目前已成為名列臺灣 50（0050）的大型權值股，而錸德（2349）已從當年的 200 元高價績優股，淪為今日僅 5 元的超低價水餃股。

逢低加碼，等待微笑曲線的反轉點

股市和基金理財均有所謂的「微笑曲線」理論，大意是說當股價或淨值持續下跌時，勿驚慌恐懼，耐心等待跌至谷底時，股價尌會反彈回升。例如圖5-1a的「微笑曲線」，如同股價的跌深反彈，相對於微笑曲線，當股價上漲至高峰時股價必然會下跌，因此有圖5-1b的「悲情曲線」（本書首創用語），如同股價的漲多拉回。微笑之後，必有悲情，股價的漲跌尌是一再的重複微笑曲線和悲情曲線。

圖5-2是台塑（1301）的「股價走勢月線圖」，在2009/2/27出現微笑曲線的谷底（微笑反轉點），而在2011/7/29出現悲情曲線的高峰（悲情反轉點），問題是微笑曲線及悲情曲線的反轉點，何時會出現？任何技術分析方法亦難以準確預測。

依買股的三個15準則，要買在低價區，而非買在最低價。同樣的，依不賣股的同樣的，依不賣股的三原則，要賣在高價區，而非賣在最高價（股素人是在2010年6月9日，以64.1元買進台塑（1301）股票），雖然是買在悲情曲線的起漲點，但並未在悲情曲線反轉點（108.5元）賣出，目前仍持股中，迄102年12月31日，收盤價為80.5元，持股三年半的累積報酬率為55.34％（含現金息總和與價差）。

◎如何應對悲情曲線反轉點？──三個檢查步驟

第一步　檢查是微笑曲線還是悲情曲線

如果看個股歷年來的股價月線圖，可發現每一檔股票均會輪流出現微笑旮線與悲情旮線，例如圖4-8的宏?（2353）及圖5-2的台塑（1301）。圖5-3是台橡（2103）的股價月線圖，在2009年2月出現微笑曲線，在2011年7月出現悲情曲線（當時尚不知已達反轉點），迄2014年2月底，股價仍看不出有「止跌反彈」的跡象。

比較圖5-4及圖5-5的股價週線圖，近一年多來，台橡（2103）的股價跌勢近似於宏?（2353）的股價跌勢，您能克服恐懼，敢逢低再加碼買進嗎？

第二步　檢查近五年的ROE

如表5-7所示，台橡（2103）的ROE平均值高達24.00％，本益比平均值僅11.79，符合買股的三個15準則中前2條。在台橡（2103）高ROE與高現金殖利率的誘因下，我在102年6月5日，以比基準買價51.3元高15％的59.05元買進5張，並於103年1月7日（102 年第4季財務報表尚未公布），再以45.2元買進3張。結果，又在不到60天後的2月底時，股價尌下跌至42元，此時，還能再逢低買進、攤平成本嗎？

我並不知道股價何時會止跌回升，如表5-8 所示，其102年第1季及第3季的EPS值，均遠低於去年同期的EPS值，是獲利能力衰退的警訊，宜深入了解原因。依台橡（2103）的官方資料顯示，102年第3季EPS嚴重衰退的原因之一，是因為江蘇南通廠因歲修而停工20多天。因為印度新廠的產能可望在第4季開出，因此我預估102年第4季之EPS值可望回升。

第三步　檢查基準買價是否合理

台橡（2103）的股價跌勢雖然近似於宏?（2353）的股價跌勢，但其主要差異在於宏?（2353）的EPS值已連續3年虧損（已不配發股利），而台橡（2103）的EPS值仍為正值，表示103年仍會配發現金股利（應低於102年的股利）。

我以比基準買價高15％的價格買進，顯然有點操之過急，並忽略了一個盲點。如表5-7所示，雖然台橡（2103）近5年的平均本益比僅11.79（符合≦15的準則），但101年的本益比卻高達21.01，因此，基準買價（51.3元）有複查的必要。再如表5-8所示，（102年6月）近4季EPS＝0.5＋0.85＋0.77＋0.73＝2.85元，可回顧第一章相關公式。

買入本益比＝基準買價÷近4季EPS≦15....（e4.3）

＝51.3元÷2.85元＝18（＞15所以判斷為不宜）

再依公式e1.25（B）的複查買價

複查買價＝平均P/E×近4季EPS..........（e4.5）

＝11.79×2.85元＝33.6元

所以，便宜買價應接近基準買價與複查買價的較低值，並且符合買入本益比≦15的準則。

台橡（2103）目前（103年2月25日）的股價已跌至42元，因買入本益比＝42元÷2.85元＝14.7（＜15，應可買進），但為堅持限每年操作≦2次的原則，只好等103年5月或6月時，再依最新的近4季EPS計算，若仍符合「買入本益比≦15」準則，我仍會再買進，以降低持股成本。

變調的定存股，還值得買嗎？

當股價正處悲情曲線反轉點時，不只《股票收租法》的操作法則有盲點，任何股市（技術）分析法亦不例外。以3年前均被許多理財專家視為定存股的台橡（2103）及燦坤（2430）為例，尤其以當初的「定存股買前檢查表」來看，其ROE、現金殖利率及現金配息率，均符合操作法則。因此，很可能在102年初買進而被套牢迄今，或是已經認賠殺出了。要避免此盲點，就需以?基準買價及?複查買價來把關，但仍然可能有漏網之魚。

我將3.1提到的「定存股買前檢查表」，整理成表44。表中紅字者是已不符操作法則的項目，若要完全遵守...

寫在前面

《股票收租法：我4年賺100％》一書，自2014年9月上市以來，深獲讀者喜愛。曾在2014年12月，榮登金石堂網路書店的股票/證券類暢銷書排行榜第一名。在許多的讀者來函中，有位旅居美國的蔡博義先生特別值得一提。他認真仔細地看完整本書，再依書中作法，針對台灣50（0050）及台灣中型100（0051）的150家公司，以excel功能分析財報數據，並從中找出2檔符合本書操作準則的股票。

蔡先生的結論是：「即使是非專業的小資族，只要耐心依《股票收租法》操作準則，完整分析整理，我們篩選出的績優股與股市專家認定的，並沒有太大的差異」。這無疑是對本書的一大肯定。我們取得蔡先生的同意後，將他的心得整理成第二章，與所有讀者分享。

本書新增訂部份，安排三個章節，內容如下。第一章：常見問題Q&A。第二章：讀者的實際操作心得。第三章：8個股的選股分析。針對本書操作準則的條款，以8家公司為例，明確地告訴讀者篩選股票前的必查數據，以及如何查閱資料，整理出自己的「定存股買前檢查表」。

當股市在8500點以上時，就已經難以覓得（低價位）的定存股。自2014年5月底迄今，股市在9000～9600的高點區間來回振盪，能符合本書操作準則的股票，確實不多，大概只有個位數而已。資金有限的散戶小資族，不宜承擔太大的風險，宜跟蔡博義先生一樣，從台灣50及台灣中型100中，尋找績優的（低價位）定存股。天下沒有白吃的午餐，分析財報數據是穩健獲利不二法門，依循本書的操作準則，則可坐領高股息、穩健獲利不蝕本。

寫在前面

《股票收租法：我4年賺100％》一書，自2014年9月上市以來，深獲讀者喜愛。曾在2014年12月，榮登金石堂網路書店的股票/證券類暢銷書排行榜第一名。在許多的讀者來函中，有位旅居美國的蔡博義先生特別值得一提。他認真仔細地看完整本書，再依書中作法，針對台灣50（0050）及台灣中型100（0051）的150家公司，以excel功能分析財報數據，並從中找出2檔符合本書操作準則的股票。

蔡先生的結論是：「即使是非專業的小資族，只要耐心依《股票收租法》操作準則，完整分析整理，我們篩選出的績優股與股市專家認定的，並沒有太大的差異」...

【別冊目錄】
寫在前面
第一章：常見問題Q&A，助你穩健存股賺一倍
第二章：活用股票收租法，讀者私房心得大公開
我仿照股素人選股模式，解出4個投資觀點
用3種篩選條件，選出最適合個股
想找高息股標的，靠這個條件就對了！
搶進殺出賺價差，不如坐擁固定股利最穩當
第三章：最新8個股選股分析，漲跌不驚都獲利
買股前必看4表格
變調的定存股，還值得買嗎？
篩選定存股，技術分析絕非最佳依據！
股素人寫給你的一封信

【目錄】
前言
作者序1：不要只想賺大錢，要想如何不虧本！
作者序2：「持股5年，獲利一倍」不是夢！

第一章：別讓股市的專有名詞打敗，更別讓理專賺走你的錢
1-1搞懂股市用語，才不會把長榮與長榮海看成同一支股票買
1-2 定期定額比較好嗎？錯！選對定存股，獲利高達100％
1-3 放定存才安全？錯！通膨會不知不覺吃掉你的錢
1-4 分散風險嗎？散戶錢不多，所以最佳的持股檔數應低於3支
1-5 開戶、下單不複雜！圖解教你跨出買賣股票的第一步
1-6 每月只剩3~5千嗎？善用零股交易，你也能坐領高股息

第二章：要穩賺，得建立正確的投資觀念
2-1 頻繁進出，想賺大錢，通常賺到是虧損與套牢
2-2 名嘴、明牌不保證獲利，但保證賺你的錢
2-3 高價買進，再好的績優股也套牢
2-4 國安基金護盤時，就是撿便宜股票的最佳時機

第三章：我研發出，以巴菲特精神為根本的保本投資術！
3-1 每年穩賺6％現金利息，你的績效比巴菲特好
3-2 上市公司的財報，高手都以它做為投資依據
3-3 為了保本，我發明了三個15準則，選出不賠錢的股票
3-4 「半年期、不定額」操作，以長期持股為目標
3-5 不任意放寬準則，以免股票上萬點時被套牢

第四章：遵守三個15準則，你就可以穩賺股息不套牢
4-1 準則①：平均ROE值≥15，就是優質股的訊號
4-2 準則②：買入本益比≤15，讓你買的股票很安全
4-3 準則③：買入價≤現金息×15，你的存股利息比銀行定存高六倍
4-4 三個先決條件，避免踩到亂搞的上市公司
4-5 三個但書條款，抑制自己追高殺低
4-6 若想嘗試飆股，可放寬買股下限
4-7 嚴守買股準則，避免反轉盲點
4-8 附上選股評量表，試著自己做筆記你才會賺得到

第五章：堅守不賣股的三原則，就不會只賺5％就出場
5-1 原則①：不持股5年以上不賣
5-2 原則②：不獲利一倍不賣
5-3 原則③：不缺錢急用不賣
5-4 逢低加碼，就能等到微笑曲線的反轉點大賺100％
5-5 賣錯股票，只要懊惱一天就好

第六章：優質定存股在哪裡？
6-1 如何找到優質定存股？教你輕鬆找到的技巧
6-2 正確的股票資訊，從哪裡可以找到？
6-3 臺灣50這檔股票，是適合投資的定存股嗎？
6-4 正確的累積報酬率，這樣算才對

第七章：股素人安穩獲利的持股大公開
7-1 持股總紀錄，並說明選股理由
7-2 13個股分析，讓你知道股素人何時買、為何賣？
7-3 萬一買不到，我還選了5支備胎股

第八章：卡小孜坐領高息的持股大公開
8-1 持股總紀錄，並說明選股理由
8-2 13個股分析，讓你知道卡小孜何時買、為何賣？
8-3 萬一買不到，我還選了4支備胎股

第九章：做對功課賺百萬，做錯功課住套房
9-1 勤做功課，不如做對功課
9-2 基本面沒有惡化，就別一直……
9-3 真正股市達人手中無股票，晚上睡得著
9-4 別把投資股票當正職

【別冊目錄】
寫在前面
第一章：常見問題Q&A，助你穩健存股賺一倍
第二章：活用股票收租法，讀者私房心得大公開
我仿照股素人選股模式，解出4個投資觀點
用3種篩選條件，選出最適合個股
想找高息股標的，靠這個條件就對了！
搶進殺出賺價差，不如坐擁固定股利最穩當
第三章：最新8個股選股分析，漲跌不驚都獲利
買股前必看4表格
變調的定存股，還值得買嗎？
篩選定存股，技術分析絕非最佳依據！
股素人寫給你的一封信

【目錄】
前言
作者序1：不要只想賺大錢，要想如何不虧本！
作者序2：「持股5年，獲利一倍」不是夢！...