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【推薦序】有「德」才能走向民主化金融創新之路/吳惠林(中華經濟研究院研究員)

接到出版社電邀為本書作序，一看到書名《金融與美好社會》（Finance and the Good Society ）就心動，再看到作者是席勒（Robert J. Shiller），更加篤定的答應。因為世人此刻正受到金融的摧殘，這不是金融本身之為惡，而是「人」：人心受到毒害而腐蝕，進而產生貪婪、自私、欺騙。尤其是有權有勢的人，以及諸多所謂金融專業人士，扭曲金融的本質，以致於形成泡沫、騙局，蠱惑千千萬萬地球人一起加入騙局。「龐氏騙局」、「馬多夫騙局」是西方著名的案例，「五鬼搬運」則是東方的名言。金融遭誤用、濫用的關鍵在於，世人對金融本質的不了解、甚至誤解，亟需能講清楚、說明白金融為何物的正面讀物，這本書的書名似乎透露這種訊息。

理解金融的另一扇窗

　　作者席勒是2013年諾貝爾經濟學獎得主之一，但我並不是因為諾貝爾獎的光環而對本書有期待，而是因為席勒多年前就寫了《非理性繁榮》（Irrational Exuberance ）這本暢銷書，陳述金融資產泡沫的「非理性繁榮」，讓我對席勒導正金融觀念有信心。由於金融泡沫、金融風暴一再上演，寬鬆貨幣（QE）政

策已成戒不掉的毒癮，「印鈔救市」一幕接一幕，而衍生性金融的劇毒，讓我對金融產業和金融創新抱持極負面看法，也認同2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）「返還無趣、傳統的金融體系」之呼籲，但這本書卻開啟了另一扇窗。

　　席勒很明確地指出：當前嚴重的金融危機讓大家不只看到金融體系各個部分的問題，也看到整個金融泡沫主義的問題，而民眾也強烈排斥金融資本主義的價值觀。在這些不愉快的經驗下，席勒選擇積極前進的路，自問：「金融在美好社會中扮演什麼樣的角色？做為一門科學、一種行業和一種經濟創新的來源，金融如何幫助人們推動美好社會的目標？金融如何能夠促進自由、繁榮、平等和經濟安全？我們如何能夠使金融民主化，使它進一步造福全人類？」

消極限制不如積極改革創新

　　在思索過有關的批評後，席勒認為：必須採取的變革應該要擴大範圍，而不是著眼於限制金融資本主義的創新能力。如果一味譴責金融資本主義是「不負責任的體系」，我們將無所進展。但如果我們擴充、修正和重新調整金融體制，就有可能啟動實現美好社會的助力，也就是讓工業化國家和開發中國家都擁有繁榮和自由的社會。

　　席勒進一步指出：我們不能將金融視為本質上屬於精英或是只能容納精英的行業，也不能將它視為導致經濟不公平的驅力。儘管存在種種缺失和脫序，金融業是一股力量，能夠打造一個更美好、更繁榮和更平等的社會。事實上，當前幾個重要市場經濟體的崛起，金融業扮演了不可或缺的核心角色。許多媒體頭條指控銀行家和金融家是自我膨脹、導致經濟失衡和苦難的罪魁禍首，但金融業仍然是不可或缺的社會機構，有它才能夠控管風險，讓社會將創意轉化成重要的產品和服務，包括改良的手術計畫和先進的製造技術、精進的科學研究企業，以及整體的公眾福利體系。金融機構與民眾之間的連結，對社會十分重要。本書的主旨就是釐清這些連結的條件，並且建立適當的脈絡，以便執行和加強這種連結。

讓金融發揮正面功能

席勒表示，要讓社會繼續前進，最好的方式並非限制金融創新，而是開放創新。開放可以減輕這類金融災難的衝擊，同時使金融業民主化。他在本書各個章節描述目前正在發展的金融創新，同時也提出更新的創新構想，證明擁有創意和善意的人們，仍然可以進一步改進社會，促成金融體系民主化。

　　不過，席勒也強調，金融危機提醒了我們，金融創新必須朝扮演社會資產管理人的方向進行。此外，金融創新的最佳方式是，建立、遵守各種專業金融人士（執行長、交易員、會計師、投資銀行家、律師和慈善家）的最佳實務，藉此將優良道德融入華爾街文化。

　　本書是席勒在耶魯大學講授25年的金融課程講義的通俗版，全書主要有兩部，第一部講述各個金融角色的分工合作，第二部則剖析金融的願景並檢討得失。席勒解說金融歷史的演化，清楚描述從事金融業務的各個角色，最後在結語中，語重心長地對「金融、權力與人性價值」作感性告白。

　　席勒指出：「金融的民主化與人性化密切相關。金融離不開人性，我們對人類心理的了解愈透徹，金融會將這種知識納入體系、模式和預測中。」他也強調：「完善的金融資本主義能為權力鬥爭建立安全的競技場，而不致引發暴亂。想獲得這樣的體系，需要適當的創新，將金融變得更人性化，並且考量到從行為經濟學和神經經濟學中得到的更多知識。目前還沒有已知的經濟體系能夠改進人性中的攻擊衝動，但至少能夠加以緩和。」席勒明確地表示：「金融機構的進展比軟硬體發展更重要。金融體系本身是一個資訊處理系統，是建立在人力基礎而非電子元件基礎上的系統，而且人工智慧領域要取代人類智慧還言之過早。」

　　對於金融、金融商品和金融制度，有克魯曼「返本歸真」回到無趣傳統的保守路，有席勒繼續創新並做機制設計的積極前進之民主路。無論哪一條路，「倫理道德」都是「行為人」必備的條件，尤其創新之路更是如此！否則美好社會非但不可能來到，悲慘社會將在前面等著呢！所以，我們還是期盼席勒能成功地將優良道德融入華爾街文化。



【推薦序】金融的善惡雙重性格/沈中華(台大財務金融學系教授)

心理學家認為，許多人具有雙重甚至多重個性，同樣地，金融也具有雙重性格。金融的第一性格可能有如天使般良善，例如協助企業融資、推動經濟運轉。另外，在股票市場上，每個人只認購一小部分股份，但集合起來卻是一大筆資金，有能力、富創意的企業家募集到這筆錢，就能充分發揮，開創新格局制度，但當創意失敗，由大家分擔損失，故損失有限。另外，金融制度本身也住著一個魔鬼，由於股東的要求，對經理人產生莫大的壓力，急著追求很高的利潤，人們變得急功好利，甚至涉足內線交易、做假帳，最後帶來災難。

　　歷史告訴我們，在大部分時間與大部分地區，金融都是善蓋過惡。但每隔四至八年，天使開始鬆懈，善念衰退，魔鬼心態開始滋長。一旦惡大於善，金融體系瓦解，這時人們稱之為「金融危機」。為了壓抑魔鬼，政府祭出兩種方法，一是鼓勵公司自願潛心向善，即公司治理或企業社會責任；一是強力嚴格管制，例如充分要求揭露訊息、違規處以巨額罰款。

　　歷史上，金融的善惡兩股力量不斷循環交錯，故「金融能否與美好社會共處」，端看這兩者的力量大小。

大師的親民之作

　　在美國，許多知名財經學者在年紀漸長後，往往會為大眾讀者著述金融普及書，一方面宣揚自己的理念，一方面是人漸成熟，對學術知識有更深的體認，對西方與東方的市場結構的不同，也更有感觸，且能看出學術理論的優點與缺點，故心中有話不吐不快，也是對自己過去無數學術文章做一總結，例如芝加哥大學的拉詹（Raghuram Rajan）教授寫了《金融斷層線》、紐約大學的魯賓尼（Nouriel Roubini）教授寫了《末日博士危機經濟學》、哥倫比亞大學的史迪格里茲（Joseph Stiglitz）教授所撰的《失控的未來》與《世界的另一種可能》、芝加哥大學列維特（Steven Levitt）教授的《蘋果橘子經濟學》，還有柏克萊教授艾肯格林（Barry Eichengreen）的《囂張的美元》、經濟學大師克魯曼（Paul Krugman）教授的《面對失靈的年代》與《克魯曼觀點》等，不勝枚舉。

　　諾貝爾經濟學獎得主席勒教授也是樂於為大眾著述的大師。我每次讀完他的書，都有一種感覺：他的作品在表面上有時會批評金融市場的不恰當（魔鬼的部分），似乎金融會給社會帶來災難，但他本質上一直都認為金融對社會利大於弊（天使的善良力量更大）。

金融為善的樂觀派

　　在他的第一本書《新金融時代》（The New Financial Order ）裡，他說股市的確有時很瘋狂，但它能分散風險，使人們敢冒險創新，原因是開發產品不易，透過大眾融資集資，成功就能推動全人類的進步，即使失敗了，每一個人也只要負擔小部分損失。在《非理性繁榮》裡，他指出是某些未經過理性思考的東西讓我們過於興奮，例如股市與房市的大幅上揚，而這些就是危機出現的原因，他認為如果我們能夠重新架構我們的金融市場以及監管規則，則經濟就會有理性的繁榮。

　　在這本《金融與美好社會》中，他持續推動他的想法。他認為，他過去所寫的金融普及書，雖然文字及觀念已大幅簡化，但對一般人仍覺太難理解，所以此次他決定寫一本更簡單、更適合一般大眾閱讀的書。書中介紹18類金融市場的參與者（如銀行、券商、投機客等），並介紹各個金融市場。他承認沒有任一類人是完美的（金融有兩種個性），即使有部分角色及市場每隔五、六年會失去理性，給社會帶來災難，但各方仍能集合力量，使人類經濟社會不斷往前邁進。

　　但席勤教授未為深入討論的是：雖然一旦有損失，小股東只負責一部分風險，但這並不表示他們不關心績效，他們也會給經理人壓力，滋養魔鬼誕生的環境，只要獲利的壓力存在，經理人就會鋌而走險。這就是為什麼我會認為，每當金融協助實體經濟成長約五至六年，金融本身就會為社會帶來災難。因此，金融學家一輩子的努力，應是助長金融的良善，並抑制金融的惡行。