作者:查爾斯•艾利斯
定價:NT$ 380
優惠價:88 折,NT$ 334
本商品已絕版
投資的最高境界就是「簡單」
股市,其實就是買賣雙方的較勁,指數就是競賽的結果
如果你不能打敗對方,那麼就要加入他們!
管理大師 彼得.杜拉克唯一推薦投資必讀經典
今天的股市再也不是祖父時代的股市,投資早已變成一場「輸家遊戲」。
對大多數散戶來說,打敗大盤顯得不切實際。
因為無論從獲得消息的管道、擁有的時間和資金,
散戶都無法與投資專家相抗衡。
《投資終極戰》作者艾利斯,是資產管理業界公認最具前瞻性的財專業人士之一。1992年加入耶魯大學的投資委員會時,耶魯擁有的資金還不到30億美元。16年後他退休時,耶魯大學的資產總值已經將近230億美元!
書中他將闡述其簡單而有力的投資哲學,告訴廣大散戶如何贏得一場不公平的投資遊戲:
1. 散戶永遠無法打敗大盤,但卻能夠藉著投資指數型基金,打敗85%的其他市場參與者。
2. 投資時,當然不可能不吸收很多小小的損失,因為市場的確會起伏波動。但記住別一心只追求全壘打,不要害自己陷入無可挽回的嚴重虧損中,更不要借錢來投資。
3. 常聽到有人耀武揚威的說,「我今年投資獲利100%!」這沒什麼了不起,因為我們要回頭看看,去年他是不是賠了50%?或者幾年來,只有今年賺錢?如果想持續長期獲利,必須要降低風險,這才是最困難的部分。
4. 大家都以為,要從投資市場上賺錢,得靠複雜的投資策略,還有靈通的訊息,才能成事。不,投資就是要「簡單」。
5. 散戶投資,不要老想著:「我錢好少!根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息,我們怎麼可能知道?」作者從小散戶起家,他認為錢少,才是散戶最大的優勢。
然而90%的散戶,卻經常在投資中放入情感,讓感情主導投資──
● 許多散戶,總是沒有先想好風險控管就下手買股。買股票,可能是繼承財產、得到獎金、賣掉房子或其他原因。每個人都該設定自己的「投資痛苦界線」。
● 很多投資人都有「我的錢,就是我」症候群。記住,股票不知道你擁有它。如果發現自己陷在股價上漲的激情中,或是陷在股價下跌的愁苦裡,你可以去散散步,讓自己冷靜下來。
● 許多散戶,都認為應該在股價大漲的時候進場。但如果大多數投資專家和你一樣,會讓你覺得欣慰嗎?不,除非你是站在股票的賣方,否則你是在違背自己的利益。
所以,散戶如果想在投資中獲勝,唯一的方法是:保持理性,減少自己的失誤,以及不理會「打敗大盤」的宣傳。如果以網球為比喻,在職業比賽中,選手可以利用自己卓越的技術來主動拿分;而在業餘比賽中,選手是比誰發生的失誤比較少,來赢得比賽。如果有人說他的投資計畫是「打敗大盤」,你該採取的下一步是:看好你的錢包,然後頭也不回的跑!
邱吉爾說得好:「大家都喜歡勝利的感覺!」
如果我們知道自己的真正目標、擬定明智的策略、長期堅持,讓市場幫我們忙,而不是幫倒忙,那麼我們全都可以用成本較低、風險較少、花費的時間與精力較少的方式,贏得勝利。
如今市場已經出現巨大變化,為散戶帶來無法克服的問題。這本書的目的,是希望每一位讀者都能把輸家遊戲變成贏家遊戲,也讓每一位明智的投資人,都能成為長期贏家。
書中的簡單訊息,將是當今散戶成功的關鍵,而且未來五十年也是。
作者簡介:
查爾斯•艾利斯 Charles D. Ellis
曾執掌耶魯大學投資委員會多年,並在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。專為全球的公司行號、富裕家庭以及政府部門提供投資建言。
出版過16本書、發表過百篇文章,是資產管理業界公認最具前瞻性的12位投資理財專業人士之一。
艾利斯曾掌管美國金融特許分析師協會,也曾服務於不同機構的投資委員會,如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所,更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。
譯者簡介:
劉道捷
台大外文系畢業,曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任,現專事翻譯。
曾獲《中國時報》、《聯合報》年度十大好書獎及其他獎項。翻譯作品包括:《這次不一樣:國家為什麼會破產》、《善惡經濟學》、《大逃稅》、《投機:貪婪的智慧》等。
名人推薦:
這本書讓人看清楚投資的重點,體認市場難以打敗的事實,以及如何抓對投資的方向。
──綠角 財經作家
有幸拜讀這本理財界的經典,迫不及待讀完之後,就想趕快推薦給大家。
──施昇輝 財經作家
艾爾文 富朋友理財筆記站長 穩賺穩贏推薦。
說到投資政策與投資管理,這本是我見過的最佳作品。
──彼得.杜拉克
數十年來,艾利斯一直是最有影響力的投資作家。這本書,是散戶與投資機構必讀的經典。」
──波頓.墨基爾《漫步華爾街》作者
沒有人比艾利斯更了解怎麼投資成功,也沒有人比他解釋得更清楚、更流暢。每一位投資人的書架上,都應該擺上這本投資經典。
──康蘇樂.梅克(Consuelo Mack)《康蘇樂梅克氣象追蹤》節目執行製作人兼總編輯
本書是必讀的經典傑作,尤其是我們從2009年全球金融海嘯中所得到的最新教訓之後。
──馬丁.雷布威茲(Martin Leibowitz)摩根士丹利研究公司總經理
這本經典傑作一直是投資專家必讀的好書,書中探討散戶的投資之道,例如依賴理性、不依賴感性,利用其他投資人已經知道的資訊,建立個人的投資組合。
──艾比.柯恩(Abby Joseph Cohen)高盛公司首席分析師
投資人經常問我:「如果你只能看一本跟投資有關的書籍,你應該看哪一本?」答案很簡單,就是看艾利斯這本經典巨著。在今天嚴峻的環境中,本書是必讀佳作!
──威廉.麥克納博三世(F. William McNabb Ⅲ)先鋒集團(Vanguard)董事長兼執行長
這本書不是教你如何打敗大盤,而是與如何健全資金管理有關的傑作。
──安德魯.托比亞斯(Andrew Tobias)《你最需要的投資指南》作者
艾利斯在本書中說得對極了。這本經典傑作所要傳達的訊息就是:管理你的投資組合,小心華爾街的甜言蜜語。
──大衛.史文森(David F. Swensen)耶魯大學投資長
推薦序1
投資的最高境界就是「簡單」
──施昇輝 財經作家、樂活投資達人
我從2008年金融海嘯之後,幾乎只做「指數型」的投資,迄今充分享受到它輕鬆理財,樂活度日的好處。到了2012年,不只「好東西要和好朋友分享」,甚至乾脆寫書來和「所有的投資人分享」,而且毫不避諱廣告化,直接點名目前台股ETF(股票指數型基金)中最具指標意義的「台灣50」(股票代號0050),是最值得投資人買進的標的。
但是,面對市場上瞧不起它「過度被動」的質疑聲浪,和大多數人「追求打敗大盤」的主流價值,還是常常深感挫折,並對大家的執迷不悟,感到非常不捨。
為什麼投資要如此焦慮?而且,大家都知道,超過八九成的股市投資人都是處於虧損狀態中,更遑論要打敗大盤,為什麼大家還自以為一定可以成為能夠獲利的那一兩成呢?能夠和大盤同步,其實就已經很厲害了,而且它甚至還有機會可以打敗大盤。
終於,有幸看到了這本理財界的經典,從作者大量引用統計數據、市場現狀和投資學理,都印證了我的觀點,頗有「德不孤,必有鄰」的振奮之感。迫不及待讀完之後,就想趕快推薦給大家。如果你不相信我這個素人作家的看法,也不相信我所分享的投資經驗,那麼你總該相信這個讓耶魯大學資產在16年內成長8倍的專家,所提出的見解吧!
誰犯錯少,誰就是最後贏家
沒有人希望在股票投資中,成為賠錢的「輸家」,因此大家都認為這是一場「贏家遊戲」。但是,全書的開場白卻潑了大家一盆冷水,作者認為這其實是一場「輸家遊戲」,誰犯的錯誤少,誰就是最後的贏家。這完全顛覆了大家的思維,但卻令人咀嚼再三。
描寫日據時代,台灣的嘉義農林棒球隊打進日本甲子園冠軍賽的電影《KANO》,裡頭有一句經典台詞:「不要想著贏,要想不能輸。」就是同樣的道理。
股市的參與者,其實只有兩種人。一是擁有龐大資源和專業能力的機構投資人;一是始終處於「「資訊不對稱」劣勢的一般投資人。你有的資訊,大家都有,別人有的資訊,你卻不一定有,因此你憑什麼認為自己一定能打敗基金經理人?甚至妄想能打敗大盤?
很多投資人因此決定不再自行操作,轉而把資金交給基金公司,希望透過他們的專業能力,為自己賺取投資收益。但是,這麼多的基金,這麼多的基金公司,要怎麼選?所以,以往的績效,就成了最重要的指標,而明星基金經理人,則成了大家追逐的對象。這種情形,和一般投資人經常對個股「追高殺低」的習慣有何差異?
去年績效良好,不代表今年,甚至未來好幾年都能維持同樣高檔的績效,因為根據書中的統計數據顯示,一年期間有60%的共同基金輸給大盤,十年期間有70%的共同基金輸給大盤,若拉長到二十年,該期間居然有高達80%的共同基金輸給大盤!
同時,這種績效評比,不一定是來自他們研究和判斷後所買進的標的,有時候反而是藉由賣出競爭對手的持股,來打壓對方績效所達成的效果。結果,基金公司由原本應該是「贏家遊戲」的選手身分,居然也變成了參加「輸家遊戲」的成員。
既然大多數的基金經理人和散戶都無法打敗大盤,投資人至少應該考慮投資在複製大盤的「指數型基金」上,然後永遠不會遭大盤打敗。指數化可能不有趣,也不刺激,卻很有效。績效評比機構的資料顯示,過去十年來,指數型基金的績效勝過80%的共同基金。
作者用了一個生動簡單的比喻,來說明「指數型基金」的價值。事實證明,在醫學中,簡單的洗手在挽救生命的重要性,僅次於盤尼西林。每個人都知道洗手很重要,但因為太簡單了,反而常常被忽略。因為和大盤表現相同(洗手),似乎表現不出投資的專業,超越大盤(用藥)才是該追求的目標。可是在挽救生命的過程中,洗手絕不會出錯,但用錯了藥,可是會要了命。
如果你認為這個比喻不直接又不恰當,作者也給了一個學術性的專業論證。投資指數型基金,就可以得到所有頂尖專家的整體專業技能。因為指數型基金複製大盤,而今天大盤就是由這些勤奮的專家主導,反映他們任何時候所做最佳判斷背後的全部專業技能。他們知道的越多,就會越快更新他們的判斷,這也表示,只要投資指數型基金,就可以擁有市場上最新的共識。
我嘗試用一個更簡單的說法來解釋。股市,其實就是買賣雙方的較勁,指數就是競賽的結果。投資股市,順勢而為,跟著贏家走,當然就能獲利了。書中也有同樣的說法:「如果你不能打敗對方,就要加入他們。」
作者也同時指出,從擊敗大盤所必須付出的時間、成本和努力來看,投資指數型基金的確事半功倍。操作這種苦幹實幹型、呆呆板板的投資組合,似乎可能完全不需要用到頭腦。「安心」和「無須懊惱」,就是投資指數型基金最大的兩個好處。我用更淺顯的話說,就是「晚上睡得著覺」。
大傻瓜的不敗獲利法
大家都知道,股市專家有兩派,一是重視研究財務數字的「基本分析派」,一是看圖說故事的「技術分析派」。前者告訴你要買要賣的「標的」是什麼?後者告訴你要買要賣的「時機」是什麼?前者的代表性人物是股神巴菲特,後者沒有代表性人物,但人數眾多,就是每天在電視上看到的投顧老師和股市名嘴。本書為兩者各取了一個傳神的名號,前者是「價值先生」,後者是「市場先生」。
從短期來看,股市很迷人,也很會騙人。但是,從長期來看,股市幾乎總是可靠且可預測的。其可靠和容易的程度,已經到了令人覺得無聊的地步。投機大師柯斯托蘭尼用牽狗去公園做比喻,狗(市場先生)跑來跑去,忽前忽後,但它最後還是會往公園(價值先生)的方向走去。
我想把這兩位先生的見解,也借用到我常常和投資人分享的「股市三招」:「判斷」、「紀律」和「人性」上。「價值先生」代表「判斷」和「紀律」;「市場先生」則代表了「人性」。
能夠對國內外政經情勢的發展,以及個別公司未來的成長前景,進行正確的「判斷」,當然會賺大錢。因為「判斷」真的很難,所以它值得高報酬的回饋。賺大錢的人,真是很會判斷嗎?別傻了,他只是比你多了一條「內線」。
沒有「內線」的你,怎麼辦?只有遵守「紀律」一途。紀律的依據,就是「低買高賣」。這是老生常談,但是大多數人卻總是逢低不敢買,逢高捨不得賣,因為大家都有慘痛的經驗。「個股」即使創新低,未來還可能更低,或是即使創新高,未來同樣也可能再更高。因為「個股」有想像空間,各種技術指標常常會鈍化。
但是,技術指標用在「大盤指數」,相對有其參考性,因為一來它沒有想像空間,二來沒有人能夠操控它。因此,只要技術指標落在相對低檔,就勇敢買指數型基金,反之,若落在相對高檔,就該毫不留戀賣出,這樣就能輕鬆掌握每一次的波段價差。這就是遵守「紀律」的合理回報。
剛才提到「逢低不敢買,逢高捨不得賣」,就是投資人很難避免的「人性」缺點。前者是因為人性中的「恐懼」,後者則是人性中的「貪婪」,但最糟糕的是「僥倖」。一旦心存僥倖,就會追高,心想隔天有漲還是會賺,但是常常自己就是那最後一隻老鼠,套牢成為永遠的宿命。股票投資,一定要把人性放一邊,但真的很難。為什麼90%的投資人都賠錢,正是因為人性難違。
誠如書中所說:「理性不是投資中最難的部分,感性才是。」又說:「股市最大的挑戰既看不見,也無法衡量,因為藏在每一個投資人的情緒失能中。」同時,作者還引用了巴菲特的名言:「投資很簡單,但絕不容易。」因為所需要的行動並不複雜,真正的挑戰在於遵守長期投資的紀律。
簡單的關鍵,在於不要再玩選股的遊戲了,安分知足去買指數型基金吧!最後,我要把ETF拆解成Earnings of Top Fool,來分享給大家:
把自己看成「大傻瓜」(Top Fool),能夠和大盤一樣就心滿意足,這樣反而能夠有令人滿意的「獲利」(Earnings)。
推薦序2
抓對投資的方向
──綠角 「綠角財經筆記」部落格格主
假如你問一位投資人,投資的重點是什麼?他很可能會說,要積極分析與挑選證券,創造優異報酬。或是評斷目前市場價位的相對高低,據此進出市場。
假如你問一位理財顧問,投資的重點是什麼?他很可能會說,要藉助精巧的分析方法,替客戶挑出卓越的基金。
假如你問一位基金經理人,投資的重點是什麼?他很可能會說,重點就在於基金要創造勝過大盤的報酬。
這就是大多數一般投資人與投資專業人士所認為的投資重點:比市場更好的績效。但在一心追求績效的同時,許多人往往都忘記了投資理財的最終目的,那就是達成人生各階段的財務目標。
投資,不是為了要成為全球排名前100大的億萬富豪。全力想達成高報酬率的投資做法,往往只看到報酬,把風險擺在次要,帶來適得其反的結果。
相對的,當投資人以自身財務目標為前提在計劃投資時,他不僅把目光放在一個明確且有機會達成的目標,過程中他也不會盲目追求高還要更高的報酬率,而是一個合理,且以市場務實狀況可以達成的報酬率。
追求高報酬,不應是投資的重點。達成個人的財務目標才是。況且,用於追求高報酬的努力與資源,往往是白費心力。人人都可以希望打敗市場,但絕對不可能人人都打敗市場。一定會有人報酬比市場好,有人報酬比市場低。
實務經驗告訴我們,即便是專業經理人,也很難長期持續打敗市場。這是個事實,過去已經如此,未來也會如此。一個連專業人士都難以勝任的任務,一般投資人的合理預設立場應該是「我會表現的比專業人士好」,或是「我的勝算更加渺茫」?
一位務實的投資人,應該知道哪個選項比較合理。
但在承認這個令人有點悲觀的事實後,是否代表我們的投資就一無可取,沒什麼可以做的事了呢?
實情恰好相反。市場本身就有報酬。以台灣為例,代表台灣股市的發行量加權股價報酬指數,在民國92年1月2日,是4525點。在民國102年12月31號,來到12723點。在這11年期間,共有181%的累積報酬。
而美國股市,自1926到2012年底,有年化9.8%的報酬。
投資人不必努力選股,也不必擇時進出。只要有一個低成本高效率的指數化投資工具,就可以讓投資人取得市場報酬。更妙的是,當你採取指數化投資獲取市場報酬時,大多投資人長期成果落後市場的難堪事實,將轉變成大多主動型投資人將落後你的指數化投資的有趣現象。
而且,當你將用於投資的心力,從試圖打敗市場的戰術層面抽離出來時,你就可以著眼於更高層面的戰略思考。換句話說,你將可以把精力投入如何進行資產配置、明確定義投資目標,以及探究自己的風險忍受度這些投資的真正關鍵要點上。
換句話說,不僅投資工具的績效,會因為你採行指數化投資而變得更好,而指數化投資,也讓你脫離「選股」與「擇時」這些繁重卻常是徒勞無功的工作,讓你把心力放在投資真正的重點上。整個投資過程,將變得更為切重要點,且有效率。
對於投資專業人士來說,也不是只有帶給客戶超越市場的成績,才算對客戶有助益。協助客戶瞭解市場很難打敗的事實,幫助他們採行指數化投資,以資產配置的角度規劃整體投資,這也可以是非常有價值的事。而且,藉由這樣的觀點進行理財規劃的客戶,實際投資成果有很大的機會可以勝過不斷轉換基金,在一個又一個的熱門產業、明星經理人間轉換的客戶。
這本書讓人看清楚投資的重點,體認市場難以打敗的事實。投資人與理財顧問,都可以用更有效的面向,切入投資的問題。
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作者:查爾斯•艾利斯
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投資的最高境界就是「簡單」
股市,其實就是買賣雙方的較勁,指數就是競賽的結果
如果你不能打敗對方,那麼就要加入他們!
管理大師 彼得.杜拉克唯一推薦投資必讀經典
今天的股市再也不是祖父時代的股市,投資早已變成一場「輸家遊戲」。
對大多數散戶來說,打敗大盤顯得不切實際。
因為無論從獲得消息的管道、擁有的時間和資金,
散戶都無法與投資專家相抗衡。
《投資終極戰》作者艾利斯,是資產管理業界公認最具前瞻性的財專業人士之一。1992年加入耶魯大學的投資委員會時,耶魯擁有的資金還不到30億美元。16年後他退休時,耶魯大學的資產總值已經將近230億美元!
書中他將闡述其簡單而有力的投資哲學,告訴廣大散戶如何贏得一場不公平的投資遊戲:
1. 散戶永遠無法打敗大盤,但卻能夠藉著投資指數型基金,打敗85%的其他市場參與者。
2. 投資時,當然不可能不吸收很多小小的損失,因為市場的確會起伏波動。但記住別一心只追求全壘打,不要害自己陷入無可挽回的嚴重虧損中,更不要借錢來投資。
3. 常聽到有人耀武揚威的說,「我今年投資獲利100%!」這沒什麼了不起,因為我們要回頭看看,去年他是不是賠了50%?或者幾年來,只有今年賺錢?如果想持續長期獲利,必須要降低風險,這才是最困難的部分。
4. 大家都以為,要從投資市場上賺錢,得靠複雜的投資策略,還有靈通的訊息,才能成事。不,投資就是要「簡單」。
5. 散戶投資,不要老想著:「我錢好少!根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息,我們怎麼可能知道?」作者從小散戶起家,他認為錢少,才是散戶最大的優勢。
然而90%的散戶,卻經常在投資中放入情感,讓感情主導投資──
● 許多散戶,總是沒有先想好風險控管就下手買股。買股票,可能是繼承財產、得到獎金、賣掉房子或其他原因。每個人都該設定自己的「投資痛苦界線」。
● 很多投資人都有「我的錢,就是我」症候群。記住,股票不知道你擁有它。如果發現自己陷在股價上漲的激情中,或是陷在股價下跌的愁苦裡,你可以去散散步,讓自己冷靜下來。
● 許多散戶,都認為應該在股價大漲的時候進場。但如果大多數投資專家和你一樣,會讓你覺得欣慰嗎?不,除非你是站在股票的賣方,否則你是在違背自己的利益。
所以,散戶如果想在投資中獲勝,唯一的方法是:保持理性,減少自己的失誤,以及不理會「打敗大盤」的宣傳。如果以網球為比喻,在職業比賽中,選手可以利用自己卓越的技術來主動拿分;而在業餘比賽中,選手是比誰發生的失誤比較少,來赢得比賽。如果有人說他的投資計畫是「打敗大盤」,你該採取的下一步是:看好你的錢包,然後頭也不回的跑!
邱吉爾說得好:「大家都喜歡勝利的感覺!」
如果我們知道自己的真正目標、擬定明智的策略、長期堅持,讓市場幫我們忙,而不是幫倒忙,那麼我們全都可以用成本較低、風險較少、花費的時間與精力較少的方式,贏得勝利。
如今市場已經出現巨大變化,為散戶帶來無法克服的問題。這本書的目的,是希望每一位讀者都能把輸家遊戲變成贏家遊戲,也讓每一位明智的投資人,都能成為長期贏家。
書中的簡單訊息,將是當今散戶成功的關鍵,而且未來五十年也是。
作者簡介:
查爾斯•艾利斯 Charles D. Ellis
曾執掌耶魯大學投資委員會多年,並在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。專為全球的公司行號、富裕家庭以及政府部門提供投資建言。
出版過16本書、發表過百篇文章,是資產管理業界公認最具前瞻性的12位投資理財專業人士之一。
艾利斯曾掌管美國金融特許分析師協會,也曾服務於不同機構的投資委員會,如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所,更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。
譯者簡介:
劉道捷
台大外文系畢業,曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任,現專事翻譯。
曾獲《中國時報》、《聯合報》年度十大好書獎及其他獎項。翻譯作品包括:《這次不一樣:國家為什麼會破產》、《善惡經濟學》、《大逃稅》、《投機:貪婪的智慧》等。
名人推薦:
這本書讓人看清楚投資的重點,體認市場難以打敗的事實,以及如何抓對投資的方向。
──綠角 財經作家
有幸拜讀這本理財界的經典,迫不及待讀完之後,就想趕快推薦給大家。
──施昇輝 財經作家
艾爾文 富朋友理財筆記站長 穩賺穩贏推薦。
說到投資政策與投資管理,這本是我見過的最佳作品。
──彼得.杜拉克
數十年來,艾利斯一直是最有影響力的投資作家。這本書,是散戶與投資機構必讀的經典。」
──波頓.墨基爾《漫步華爾街》作者
沒有人比艾利斯更了解怎麼投資成功,也沒有人比他解釋得更清楚、更流暢。每一位投資人的書架上,都應該擺上這本投資經典。
──康蘇樂.梅克(Consuelo Mack)《康蘇樂梅克氣象追蹤》節目執行製作人兼總編輯
本書是必讀的經典傑作,尤其是我們從2009年全球金融海嘯中所得到的最新教訓之後。
──馬丁.雷布威茲(Martin Leibowitz)摩根士丹利研究公司總經理
這本經典傑作一直是投資專家必讀的好書,書中探討散戶的投資之道,例如依賴理性、不依賴感性,利用其他投資人已經知道的資訊,建立個人的投資組合。
──艾比.柯恩(Abby Joseph Cohen)高盛公司首席分析師
投資人經常問我:「如果你只能看一本跟投資有關的書籍,你應該看哪一本?」答案很簡單,就是看艾利斯這本經典巨著。在今天嚴峻的環境中,本書是必讀佳作!
──威廉.麥克納博三世(F. William McNabb Ⅲ)先鋒集團(Vanguard)董事長兼執行長
這本書不是教你如何打敗大盤,而是與如何健全資金管理有關的傑作。
──安德魯.托比亞斯(Andrew Tobias)《你最需要的投資指南》作者
艾利斯在本書中說得對極了。這本經典傑作所要傳達的訊息就是:管理你的投資組合,小心華爾街的甜言蜜語。
──大衛.史文森(David F. Swensen)耶魯大學投資長
推薦序1
投資的最高境界就是「簡單」
──施昇輝 財經作家、樂活投資達人
我從2008年金融海嘯之後,幾乎只做「指數型」的投資,迄今充分享受到它輕鬆理財,樂活度日的好處。到了2012年,不只「好東西要和好朋友分享」,甚至乾脆寫書來和「所有的投資人分享」,而且毫不避諱廣告化,直接點名目前台股ETF(股票指數型基金)中最具指標意義的「台灣50」(股票代號0050),是最值得投資人買進的標的。
但是,面對市場上瞧不起它「過度被動」的質疑聲浪,和大多數人「追求打敗大盤」的主流價值,還是常常深感挫折,並對大家的執迷不悟,感到非常不捨。
為什麼投資要如此焦慮?而且,大家都知道,超過八九成的股市投資人都是處於虧損狀態中,更遑論要打敗大盤,為什麼大家還自以為一定可以成為能夠獲利的那一兩成呢?能夠和大盤同步,其實就已經很厲害了,而且它甚至還有機會可以打敗大盤。
終於,有幸看到了這本理財界的經典,從作者大量引用統計數據、市場現狀和投資學理,都印證了我的觀點,頗有「德不孤,必有鄰」的振奮之感。迫不及待讀完之後,就想趕快推薦給大家。如果你不相信我這個素人作家的看法,也不相信我所分享的投資經驗,那麼你總該相信這個讓耶魯大學資產在16年內成長8倍的專家,所提出的見解吧!
誰犯錯少,誰就是最後贏家
沒有人希望在股票投資中,成為賠錢的「輸家」,因此大家都認為這是一場「贏家遊戲」。但是,全書的開場白卻潑了大家一盆冷水,作者認為這其實是一場「輸家遊戲」,誰犯的錯誤少,誰就是最後的贏家。這完全顛覆了大家的思維,但卻令人咀嚼再三。
描寫日據時代,台灣的嘉義農林棒球隊打進日本甲子園冠軍賽的電影《KANO》,裡頭有一句經典台詞:「不要想著贏,要想不能輸。」就是同樣的道理。
股市的參與者,其實只有兩種人。一是擁有龐大資源和專業能力的機構投資人;一是始終處於「「資訊不對稱」劣勢的一般投資人。你有的資訊,大家都有,別人有的資訊,你卻不一定有,因此你憑什麼認為自己一定能打敗基金經理人?甚至妄想能打敗大盤?
很多投資人因此決定不再自行操作,轉而把資金交給基金公司,希望透過他們的專業能力,為自己賺取投資收益。但是,這麼多的基金,這麼多的基金公司,要怎麼選?所以,以往的績效,就成了最重要的指標,而明星基金經理人,則成了大家追逐的對象。這種情形,和一般投資人經常對個股「追高殺低」的習慣有何差異?
去年績效良好,不代表今年,甚至未來好幾年都能維持同樣高檔的績效,因為根據書中的統計數據顯示,一年期間有60%的共同基金輸給大盤,十年期間有70%的共同基金輸給大盤,若拉長到二十年,該期間居然有高達80%的共同基金輸給大盤!
同時,這種績效評比,不一定是來自他們研究和判斷後所買進的標的,有時候反而是藉由賣出競爭對手的持股,來打壓對方績效所達成的效果。結果,基金公司由原本應該是「贏家遊戲」的選手身分,居然也變成了參加「輸家遊戲」的成員。
既然大多數的基金經理人和散戶都無法打敗大盤,投資人至少應該考慮投資在複製大盤的「指數型基金」上,然後永遠不會遭大盤打敗。指數化可能不有趣,也不刺激,卻很有效。績效評比機構的資料顯示,過去十年來,指數型基金的績效勝過80%的共同基金。
作者用了一個生動簡單的比喻,來說明「指數型基金」的價值。事實證明,在醫學中,簡單的洗手在挽救生命的重要性,僅次於盤尼西林。每個人都知道洗手很重要,但因為太簡單了,反而常常被忽略。因為和大盤表現相同(洗手),似乎表現不出投資的專業,超越大盤(用藥)才是該追求的目標。可是在挽救生命的過程中,洗手絕不會出錯,但用錯了藥,可是會要了命。
如果你認為這個比喻不直接又不恰當,作者也給了一個學術性的專業論證。投資指數型基金,就可以得到所有頂尖專家的整體專業技能。因為指數型基金複製大盤,而今天大盤就是由這些勤奮的專家主導,反映他們任何時候所做最佳判斷背後的全部專業技能。他們知道的越多,就會越快更新他們的判斷,這也表示,只要投資指數型基金,就可以擁有市場上最新的共識。
我嘗試用一個更簡單的說法來解釋。股市,其實就是買賣雙方的較勁,指數就是競賽的結果。投資股市,順勢而為,跟著贏家走,當然就能獲利了。書中也有同樣的說法:「如果你不能打敗對方,就要加入他們。」
作者也同時指出,從擊敗大盤所必須付出的時間、成本和努力來看,投資指數型基金的確事半功倍。操作這種苦幹實幹型、呆呆板板的投資組合,似乎可能完全不需要用到頭腦。「安心」和「無須懊惱」,就是投資指數型基金最大的兩個好處。我用更淺顯的話說,就是「晚上睡得著覺」。
大傻瓜的不敗獲利法
大家都知道,股市專家有兩派,一是重視研究財務數字的「基本分析派」,一是看圖說故事的「技術分析派」。前者告訴你要買要賣的「標的」是什麼?後者告訴你要買要賣的「時機」是什麼?前者的代表性人物是股神巴菲特,後者沒有代表性人物,但人數眾多,就是每天在電視上看到的投顧老師和股市名嘴。本書為兩者各取了一個傳神的名號,前者是「價值先生」,後者是「市場先生」。
從短期來看,股市很迷人,也很會騙人。但是,從長期來看,股市幾乎總是可靠且可預測的。其可靠和容易的程度,已經到了令人覺得無聊的地步。投機大師柯斯托蘭尼用牽狗去公園做比喻,狗(市場先生)跑來跑去,忽前忽後,但它最後還是會往公園(價值先生)的方向走去。
我想把這兩位先生的見解,也借用到我常常和投資人分享的「股市三招」:「判斷」、「紀律」和「人性」上。「價值先生」代表「判斷」和「紀律」;「市場先生」則代表了「人性」。
能夠對國內外政經情勢的發展,以及個別公司未來的成長前景,進行正確的「判斷」,當然會賺大錢。因為「判斷」真的很難,所以它值得高報酬的回饋。賺大錢的人,真是很會判斷嗎?別傻了,他只是比你多了一條「內線」。
沒有「內線」的你,怎麼辦?只有遵守「紀律」一途。紀律的依據,就是「低買高賣」。這是老生常談,但是大多數人卻總是逢低不敢買,逢高捨不得賣,因為大家都有慘痛的經驗。「個股」即使創新低,未來還可能更低,或是即使創新高,未來同樣也可能再更高。因為「個股」有想像空間,各種技術指標常常會鈍化。
但是,技術指標用在「大盤指數」,相對有其參考性,因為一來它沒有想像空間,二來沒有人能夠操控它。因此,只要技術指標落在相對低檔,就勇敢買指數型基金,反之,若落在相對高檔,就該毫不留戀賣出,這樣就能輕鬆掌握每一次的波段價差。這就是遵守「紀律」的合理回報。
剛才提到「逢低不敢買,逢高捨不得賣」,就是投資人很難避免的「人性」缺點。前者是因為人性中的「恐懼」,後者則是人性中的「貪婪」,但最糟糕的是「僥倖」。一旦心存僥倖,就會追高,心想隔天有漲還是會賺,但是常常自己就是那最後一隻老鼠,套牢成為永遠的宿命。股票投資,一定要把人性放一邊,但真的很難。為什麼90%的投資人都賠錢,正是因為人性難違。
誠如書中所說:「理性不是投資中最難的部分,感性才是。」又說:「股市最大的挑戰既看不見,也無法衡量,因為藏在每一個投資人的情緒失能中。」同時,作者還引用了巴菲特的名言:「投資很簡單,但絕不容易。」因為所需要的行動並不複雜,真正的挑戰在於遵守長期投資的紀律。
簡單的關鍵,在於不要再玩選股的遊戲了,安分知足去買指數型基金吧!最後,我要把ETF拆解成Earnings of Top Fool,來分享給大家:
把自己看成「大傻瓜」(Top Fool),能夠和大盤一樣就心滿意足,這樣反而能夠有令人滿意的「獲利」(Earnings)。
推薦序2
抓對投資的方向
──綠角 「綠角財經筆記」部落格格主
假如你問一位投資人,投資的重點是什麼?他很可能會說,要積極分析與挑選證券,創造優異報酬。或是評斷目前市場價位的相對高低,據此進出市場。
假如你問一位理財顧問,投資的重點是什麼?他很可能會說,要藉助精巧的分析方法,替客戶挑出卓越的基金。
假如你問一位基金經理人,投資的重點是什麼?他很可能會說,重點就在於基金要創造勝過大盤的報酬。
這就是大多數一般投資人與投資專業人士所認為的投資重點:比市場更好的績效。但在一心追求績效的同時,許多人往往都忘記了投資理財的最終目的,那就是達成人生各階段的財務目標。
投資,不是為了要成為全球排名前100大的億萬富豪。全力想達成高報酬率的投資做法,往往只看到報酬,把風險擺在次要,帶來適得其反的結果。
相對的,當投資人以自身財務目標為前提在計劃投資時,他不僅把目光放在一個明確且有機會達成的目標,過程中他也不會盲目追求高還要更高的報酬率,而是一個合理,且以市場務實狀況可以達成的報酬率。
追求高報酬,不應是投資的重點。達成個人的財務目標才是。況且,用於追求高報酬的努力與資源,往往是白費心力。人人都可以希望打敗市場,但絕對不可能人人都打敗市場。一定會有人報酬比市場好,有人報酬比市場低。
實務經驗告訴我們,即便是專業經理人,也很難長期持續打敗市場。這是個事實,過去已經如此,未來也會如此。一個連專業人士都難以勝任的任務,一般投資人的合理預設立場應該是「我會表現的比專業人士好」,或是「我的勝算更加渺茫」?
一位務實的投資人,應該知道哪個選項比較合理。
但在承認這個令人有點悲觀的事實後,是否代表我們的投資就一無可取,沒什麼可以做的事了呢?
實情恰好相反。市場本身就有報酬。以台灣為例,代表台灣股市的發行量加權股價報酬指數,在民國92年1月2日,是4525點。在民國102年12月31號,來到12723點。在這11年期間,共有181%的累積報酬。
而美國股市,自1926到2012年底,有年化9.8%的報酬。
投資人不必努力選股,也不必擇時進出。只要有一個低成本高效率的指數化投資工具,就可以讓投資人取得市場報酬。更妙的是,當你採取指數化投資獲取市場報酬時,大多投資人長期成果落後市場的難堪事實,將轉變成大多主動型投資人將落後你的指數化投資的有趣現象。
而且,當你將用於投資的心力,從試圖打敗市場的戰術層面抽離出來時,你就可以著眼於更高層面的戰略思考。換句話說,你將可以把精力投入如何進行資產配置、明確定義投資目標,以及探究自己的風險忍受度這些投資的真正關鍵要點上。
換句話說,不僅投資工具的績效,會因為你採行指數化投資而變得更好,而指數化投資,也讓你脫離「選股」與「擇時」這些繁重卻常是徒勞無功的工作,讓你把心力放在投資真正的重點上。整個投資過程,將變得更為切重要點,且有效率。
對於投資專業人士來說,也不是只有帶給客戶超越市場的成績,才算對客戶有助益。協助客戶瞭解市場很難打敗的事實,幫助他們採行指數化投資,以資產配置的角度規劃整體投資,這也可以是非常有價值的事。而且,藉由這樣的觀點進行理財規劃的客戶,實際投資成果有很大的機會可以勝過不斷轉換基金,在一個又一個的熱門產業、明星經理人間轉換的客戶。
這本書讓人看清楚投資的重點,體認市場難以打敗的事實。投資人與理財顧問,都可以用更有效的面向,切入投資的問題。
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