很多朋友問我們，投資有很多面向可以選，有技術面、籌碼面、消息面等，為什麼我們要選最困難的基本面投資呢？其實我們剛進入股市時，也是由技術分析著手，雖然學了相當多的方法與工具，但報酬率始終不穩定；加上頻繁進出被吃掉的手續費和稅，前三年的年複合報酬率只有10％左右。

其後，開始接觸基本面分析，懂得低檔買進績優股，像是中碳（1723）、五鼎（1733）等，雖然在金融海嘯那一年的報酬率是慘烈的-21％。但是，也由於當時買的股票都是經過基本面深入分析，所以抱得住；更在2009年時全部賺了回來，2008年～2009年，我們的投資年複合報酬率約為15％，開始有進步了。

經過金融海嘯的洗禮，我們想通了一件事，穩定的報酬才是獲利的關鍵。舉個例子，若你能維持20％的報酬率20年，可以賺幾倍？答案可能出乎你的意料──37倍！換一種情況，假設你一年賺60％，另一年賠20％，平均起來也是20％，如此持續20年，可以賺幾倍？只有11倍。答案很清楚了，穩定的報酬率才是通往財富自由的關鍵。

為了達成穩定的報酬率，2010年起我們開始把基本面分析流程化與圖表化，並使用相當多的網路工具做為輔助，經過不斷的修正後，我們2010～2012年複合報酬率已超過20％，達成了目標。此外，經過討論，我們決定把這些輔助我們分析的網路工具公開給大家使用，也就是大家現在看到的財報狗網站。

所謂工欲善其事，必先利其器。財報狗網站雖有許多基本面工具給大家使用，但投資人還是不太會使用，認為基本面分析是很高深的學問。為了讓大家快速進入基本分析的殿堂，本書不談高深的財報理論，直接將基本分析拆成4個簡單的步驟─獲利性分析、安全性分析、企業價值評估、成長性分析，只要照著書中的步驟一步一步做，你也可以完整分析任何一間公司的投資價值，並決定買進、賣出的時機。

本書除了實用外，最大的特色就是非常貼近台灣市場。其實有不少財報經典書籍都寫得相當不錯，可惜裡面的例子多半是國外的公司，投資人看了比較沒有感覺。本書舉的例子全部都是台灣上市櫃公司，相信更能幫助大家了解公司基本面與投資之間的關聯。

最後還是要來老梗一下，本書的完成，財報狗網站可以順利營運，都是靠財報狗團隊的家人們長期支持，我們無數個日夜都在與程式、書籍、研究報告苦戰，也因此忽略了家人，希望以後可以多點時間陪陪他們。

財報狗團隊5年的研究精華，已經全部灌注在這本書裡，沒有別的了。若這本書能幫助你提升長期投資績效，並協助你把原本耗費的大量投資時間與精力節省下來，留給自己最重要的人、事、物，我們將會非常的高興，這就是本書出版最單純的目的。

最後，再次謝謝大家長久以來的支持。

財報狗團隊 敬上



前言

為什麼要學財報？每次財報狗的課程開始前，我都會問大家這句話。來看看同學們最常出現的回答：

同學1：學財報很有趣！（財報有趣？這人頭腦有問題嗎？）

同學2：想深入研究這門學問！（學問這麼多門，為何偏偏要研究財報這門？）

同學3：學完財報就可以自己開公司了！（………………………..）

同學4：可以深入了解公司發展。（沒錯，……然後呢？）

為什麼要學財報？我們的答案非常簡單：賺錢。

«小標：股價上漲不只是主力的遊戲

對於財報狗來說，學財報只有一個目的，就是提升股票的投資報酬率。你或許會認為，股票不就法人與主力的遊戲？他們炒作哪一支股票，哪一支就漲？讓我們先看看兩個例子，再下定論：

上銀（2049）股價從2009年10月起漲，經過近兩年的時間，從30元上漲至400元，漲幅高達13倍，為什麼呢？因為法人與主力炒作嗎？當然不是！因為上銀的獲利能力不斷提升，EPS（每股稅後盈餘）從單季虧損成長至單季賺4.76元！股價自然跟著水漲船高。但上銀2012年獲利開始滑落，股價也跟著開始回檔。



«小標：企業獲利與股價趨勢，關係密不可分

其實，任何一家公司股價的長期走勢一定是和他的EPS呈高度相關，任何公司都是如此！但不可否認，雖然長期相關，但短期還是可能出現背離的現象。

2010年有一個很瘋狂的例子，上櫃公司唐鋒（4609）在41個交易日，飆出31根漲停板；才短短2個月，股價從29元左右上漲至299.5元的天價（股價漲10倍，上銀可是花了快兩年）！但是仔細看，主業為製造小家電的唐鋒，EPS並不出色，1季甚至賺不到1元，很明顯是背離基本面的上漲。

唐鋒在8月25日飆上最高價後，隔天開始連續出現3根跌停板；8月31日，因為交不出財測，遭到櫃買中心停止交易。2011年12月中旬恢復交易後，上演天天跌停的戲碼，甚至整天都沒人掛出委買單，跌停直到49元左右才打開。2011年底到2013年第1季，唐鋒股價始終回不到20元，最低還曾跌破10元票面價，不知有多少投資人血本無歸。



從這兩個例子可以發現，股價長期一定會反應公司的獲利，買進獲利佳的股票不一定能賺大錢，但能讓你避免賠大錢；而買進獲利差的股票，短期可能因為籌碼被鎖定，導致股價狂飆，但是缺乏本質的上漲，終究抵抗不了地心引力，最後可能落得血本無歸的下場。當然，投資的目的不只是避免賠錢，還要能夠賺錢，因此想瞭解漲跌背後的本質，務須對財務報表做深入的分析。

«小標：你也能學會分析企業財務

深入分析財報？聽起來就很艱深呀！是不是得上過專業財務課程才能學會？其實作為投資股票的財報分析一點也不難，就只有4個步驟而已。本書的前4篇，正是按照這4個步驟，教你如何用最簡單又關鍵的方法，掌握狀況公司財務狀況。接下來再進一步搭配產業分析，了解公司所在產業的競爭力。當你清楚知道公司究竟值不值得投資，當然也能大幅提升投資報酬率，不再需要四處問明牌了。

以下是本書閱讀重點：

財報分析4步驟

財報分析可以分成「獲利」、「安全」、「評價」、「成長」共4大步驟，每個步驟我們都花一整篇介紹，讓你徹底的了解，並學會如何運用：

1.獲利性分析─公司是否穩定賺錢？

股價的長期走勢，正是與企業獲利高度相關，所以我們當然只投資能穩定賺錢的公司！本篇介紹了重要的獲利指標，包括毛利率、營益率、ROE，必須達到什麼條件才算好公司。

2.安全性分析─公司體質是否安全？

確認企業財務的安全性，可能比確認獲利性更重要！看似驚人的獲利，是否只是公司不斷燒錢所創造出的幻象，稍縱即逝？本篇介紹的安全指標，可以協助你避開這種地雷公司。

3.企業價值評估─公司股價是否便宜

當公司獲利好又安全，就可以列入觀察名單囉！接下來就進入重頭戲──公司的股價到底值多少錢？再好的股票，如果買貴的話，還是要住套房的！透過本益比、股價淨值比、股利折現率等評價指標，可以協助你判斷公司合理價位。

4.成長力分析─公司是否具備短期成長動能？

公司獲利好、安全性佳、股價又便宜，就可以考慮買進了！若此時公司營收又剛好具備短期成長動能，那就真的再好不過了！長短期營收年增率是判斷公司營收成長動能的最佳利器。

產業分析

財報分析4步驟學完後，就足以成為基本面分析的高手了，應用在投資上，績效一定可以大幅提升。然而，高手也是難免馬失前蹄的，若想成為一代宗師，必須要再確認財報數字背後的成因；也就是透過質化的產業分析（詳見本書第5篇），增加財報分析的可信度，準確評估公司是否具投資價值，這部分這也是一般財報書籍較缺乏的。

很多朋友問我們，投資有很多面向可以選，有技術面、籌碼面、消息面等，為什麼我們要選最困難的基本面投資呢？其實我們剛進入股市時，也是由技術分析著手，雖然學了相當多的方法與工具，但報酬率始終不穩定；加上頻繁進出被吃掉的手續費和稅，前三年的年複合報酬率只有10％左右。

其後，開始接觸基本面分析，懂得低檔買進績優股，像是中碳（1723）、五鼎（1733）等，雖然在金融海嘯那一年的報酬率是慘烈的-21％。但是，也由於當時買的股票都是經過基本面深入分析，所以抱得住；更在2009年時全部賺了回來，2008年～2009年，我們的投資年複合...

主題 內容
序篇 　
0-1 自序：擁抱基本面分析，穩賺20%年報酬
0-2 前言：為什麼財報分析可以挖到好股票？
第一篇 獲利分析> 企業賺不賺錢，3大數字現原形
1-1 利潤比率>高營收不代表賺愈多為什麼有些公司營收創新高，虧損也跟著創新高呢？原因是利潤太低了，賣一個賠一個。到底怎麼判斷公司賺多少？只要透過「毛利率」、「營業利益率」、「淨利率」就能立刻看穿。
1-2 營運週轉天數>好公司 產品賣得快，收錢也要快 帶你了解企業從生產到銷售的過程，是否具備良好的經營效率，跟同業相比有沒有競爭力；還能判斷一家公司是否有虛增營收的嫌疑。
1-3 ROE與杜邦分析>巴菲特最重視的獲利指標 ROE成長一定是好公司嗎？可能是產品利潤提高了，或是公司經營效率變好，也有可能是公司借了更多錢。只要學過杜邦分析這一招，能快、狠、準找出ROE變化原因，從中覓得投資機會。
第二篇 安全分析> 檢查財務健康，挑出真材實料好公司
2-1 辨別企業的好債與壞債負債的項目裡，其實有些是不用付利息的債務！帶你一次釐清對負債觀念的盲點，並採用「長短期金融負債比」，辨別公司實際的債務壓力。
2-2 看清楚獲利的「含金量」不管帳面上賺多少，公司收到現金才算數。只要學會一個指標，就能看出公司賺來的錢是否扎扎實實進到口袋裡。
2-3 公司是在賺錢還是在燒錢？獲利很高，且現金充沛，還不夠！你得看看這家公司留多少錢給股東。自由現金流量，是引領我們尋找會存現金公司的關鍵。
第三篇 價值評估> 發現好公司，現在可以買嗎？
3-1 從公司獲利狀況評斷合理股價獲利穩定的公司，才適用「本益比」判斷合理股價。而公司的合理本益比，只與公司的EPS成長性有關，本章教你從EPS成長性迅速判斷合理本益比。
3-2 由公司資產價值推估合理股價獲利不穩定的景氣循環股，才適用股價淨值比以判斷合理股價，但當心別碰到長期衰退的產業。
3-3 由未來股利發放推算合理股價獲利穩定或穩定成長的公司，還能採用預期的現金股利推算合理股價！
第四篇 成長性分析> 兩張圖抓緊公司成長契機
4-1 長短期營收年增率 判斷營收短期成長動能 股價總是要看業績的臉色，每月公佈的營收，是觀察業績成長性最及時的數據。教你你如何用財報狗法寶「長短期營收年增率」抓到公司業績成長契機。
4-2 長短期淨利年增率 確認獲利成長動能 每季搭配運用「長短期淨利年增率」，確認盈餘成長的走向，是否也跟營收成長趨勢同步向上。
第五篇 產業分析> 搞懂公司賺錢原因，不怕買到人氣退燒股
5-1 學會產業大趨勢分析─未來10年產值走勢推測投資一個產業之前，先搞清楚未來有沒有前景。先推測產業過去10年的產值走勢，影響產值變化的關鍵，再推測未來10年的產業走勢。
5-2 企業長期獲利的關鍵─競爭優勢分析公司的競爭優勢夠強，產業的市占率就可以守穩或提高，進而捍衛股價。投資之前，先看看公司是否具備「差異化」、「低成本」的競爭優勢！
5-3 賺的錢總是不夠燒？─燒錢產業的3大特色燒錢產業具備了「產品無法差異化」、「產業依賴規模優勢」、「低價技術持續研發」3大特色，長期投資最好避開。
5-4 股價真的合理嗎─企業評價過低的原因股價大跌，是撿便宜買點，還是停損賣點？股價下跌4種原因報你知。
5-5 成長只是曇花一現？─企業3大成長動能企業的短期成長動能，可以持續多久？如果是來自於新產品、新市場、新客戶的話，成長動能將有機會持續較長的時間。
第六篇 實戰示範> 跟我這樣做，挖出潛力好股
6-1 選股流程介紹 從獲利性、安全性、企業價值評估、成長性分析4大步驟，篩選出符合標準的名單後，為你整理出6大類適合長期投資的產業，再示範如何進一步分析個股的投資價值！
6-2 醫材業：五鼎、太醫、百略
6-3 工業電腦：研華、飛捷、振樺電、西柏
6-4 電信業：中華電、台灣大、遠傳
6-5 保全業：中保、新保
6-6 食品業：恆義 、大統益、 統一
6-7 利基產業：葡萄王、茂順

主題 內容
序篇 　
0-1 自序：擁抱基本面分析，穩賺20%年報酬
0-2 前言：為什麼財報分析可以挖到好股票？
第一篇 獲利分析> 企業賺不賺錢，3大數字現原形
1-1 利潤比率>高營收不代表賺愈多為什麼有些公司營收創新高，虧損也跟著創新高呢？原因是利潤太低了，賣一個賠一個。到底怎麼判斷公司賺多少？只要透過「毛利率」、「營業利益率」、「淨利率」就能立刻看穿。
1-2 營運週轉天數>好公司 產品賣得快，收錢也要快 帶你了解企業從生產到銷售的過程，是否具備良好的經營效率，跟同業相比有沒有競爭力；還能判斷一家公司是否有虛增...