名人推薦： 《SMART智富》月刊總編輯 朱紀中

理財專家 夏韻芬

還有五萬多名讀過《找到雪球股，讓你一萬變千萬》的讀者催生推薦

一年至少15%獲利，我是怎麼辦到？
投資人通常只看到股票的價格上下波動，卻不曾深入瞭解背後公司的真正內涵，例如採用技術分析者根本無視公司體質、規模、經營團隊的不同，只就股票的價格研究並預測其漲跌，這樣的做法，風險其實很大。

例如，以「價量齊揚」的觀念尋找標的股票，聽起來很聰明，其實這個觀念抓到的只是股票的「成交量」和「成交價」的變化，而完全脫離公司的本質，結果往往是慘不忍睹！

舉例來說，我曾於民國85年5月將「價量齊揚」的公式：

今天的收盤價高於3天、6天、12天的平均價，而且「今天的成交量高於3天、6天、12天的平均量。

輸入電腦以後，電腦回報的是：「大西洋飲料（1213）56元、年興紡織（1451）82元、力山（1515）74元、利奇機械（1517）89元、台一國際（1613）21元、誠洲電子27元（已下市）」，以這樣的「明牌」對照今天的股市行情，不是讓人很唏噓嗎？

「價值投資法」則相反，強調股票背後的公司，才是真正的主角，價值投資法強調的，就是以便宜的價格，買進具有高價值的股票，簡言之，就是強調買進物超所值的股票。

既然強調「價值」和「價格」的比較，不量化又如何比較呢？所以「價值」的量化就很重要。

量化的方法有很多，我採用的是「平均現金股息殖利率法」，這是最簡單，也是最明確的方法。這個方法可以輕易的計算出該股票的「合理價」、「便宜價」，再用這些數字與市場報價比較，就很容易找出哪些股票偏低，哪些股票偏高，然後低買高賣，簡單易懂，所以適合多數人。

1.「合理價」等於該股票過去五年「平均現金股息」的20倍，相當於5％的年息。5％這個數字是巴菲特認為美國過去很長時間的大約利率，所以用這個利率的倒數（1÷0.05），也就是20倍的價格為合理價。投資人若以這個價格買進股票，可以獲得5％的收益。

公式：1 / 0.05＝20

2.「便宜價」等於該股票過去五年「平均現金股息」的16倍，相當於6.25％的年息。

投資最重要的就是安全，所以在合理價之外預留可能會下跌的安全邊際，把合理價減去20％ ，就相當於6.25％的利息，而6.25％的倒數（1÷0.625）就是16倍。

公式：6.25％＝5％ /（1－20％）
　　　1 / 0.0625＝16

3.「昂貴價」等於「平均現金股息」的32倍，相當於3.125％的年息。它的立論基礎是假設投資人以報酬率2.5％做為下限，再預留20％「安全邊際」的話，計算結果就是3.125％，它的倒數就是32倍。例如平均現金股息3元的股票，它的昂貴價就是96元。

公式：2.5％ / 0.8（預留20%）＝3.125％
　　　1 / 0.03125＝32（倍）
　　　3元×32倍＝96元

不過，關於「昂貴價」的設定，多半因人而異，如果你認為自己可以接受更高的風險，而將倍數調高，或者就某些特定的個股非常有把握，則可以將倍數調高。

運用這個方法成功的人很多，例如葛拉漢、巴菲特、發明低本益比法的投資鬼才約翰奈夫（John Neff），還有巴菲特的好朋友魯安（Bill Ruane）等，美國也有許多以價值取向而績效相當不錯的「價值型」基金。

價值投資法的優點
1.股票價格的波動是常態，即使是非常優質的股票遇到大利空時，也會大跌，所以投資人不必擔心沒有機會以低廉的價格買到好股票。（100年8月台股三天大跌1000點就是一個好機會）

2.市場早晚會把低估的股價修正至合理價位，當這種情形發生時，因為便宜價已經預留20％的安全邊際，所以它的漲幅以25％來估計是合理的數值。

3.就價值投資法來說，「選股」是最核心的價值，如果這家公司體質不佳，則無論價格多麼便宜，都不應該買進。

4.選擇優質的公司，然後以低於它的「價值」的價格買進，持有一段時間後肯定能獲得合理的利潤。所以投資人最重要的工作就是選擇優質股票，並評估它的「價值」。

5.極短線的殺進、殺出，好像可以賺到價差，其實增加了交易成本及錯誤的機會，其結果就是績效不佳，所以明智的投資人不會殺進殺出。

6.你投資的標的，是公司，而不是股票本身，所以我們要研究的是公司的體質和營運情形，而不是股票本身的波動。如果只研究股票的價格變化，而不研究公司過去的歷史和未來的前景，顯然是很不合理的事。

7.投資人常被教導只研究股票價格的「趨勢」，把「趨勢」的觀念強加於價格曲線當中，因此認為，股價上漲是買進的時機，因為「趨勢」向上，認為股價下跌是賣出的時機，因為「趨勢」向下，但這樣的做法和我們購買百貨商品「逢低買進」的想法，正好背道而馳。

8.因為個別公司的體質、籌碼多少的不同，以及經濟環境的變化，所以絕對不能只用一套技術分析就決定買進賣出的時機。

9.必須謹記買進的模式：當價格來到「便宜價」才買，並且耐心的持有，所以價值投資法的操作並不困難。

10.價值投資法並不排斥表現優良的「成長股」（見第七章），但是，對於沒有實質表現而只是憧憬未來、「有夢最美」的「成長股」，則持保留的態度。

本書所推薦的「平均現金股息殖利率法」，屬於價值投資法其中的一種，但價值投資法絕對不只有這種模式而已，而是歷史悠久、百家爭鳴的一種概念。而其中，「平均現金股息殖利率法」可說是最簡單有效的一種，只要用到簡單的加、乘、除，就可以搞定投資大計。

例如，某公司過去五年每年的現金股息為3元，為優質股票，由於股災的關係，股價下跌到不合理的30元，此時我們可以用以下簡單的方法，很快就知道是不是值得投資。現金殖利率的計算方法：
加：把過去5年的現金股息加起來求「股息總數」：
　　3元＋3元＋3元＋3元＋3元＝15元
除：把「股息總數」除以5，得到「5年平均股息」，例如：15元 / 5＝3元
除：再以「5年平均股息」除以當天的股價，得到數值。3元 / 30元＝0.1
乘：把得到的數值乘以100，就得到殖利率。例如：0.1×100＝10％（殖利率）

結論：如果你在該股票30元時買進一張（1000股）的話，成本是3萬元，預計每年可以得到3000元的股息，殖利率10％，大於現在的定期存款利率1.25％，初步來說，是很好的投資目標！此時你就可以進一步尋找其他相關資訊（淨值、自有資本率、每股純益、經營者的誠信等），如果證明它果然是一家「優質」的公司，只是因為股災的關係被誤殺，那就是很好的投資機會了。

巴菲特在2011年3月7日「寫給股東的信」的開頭，列舉了波克夏公司1965年到2010年這45年間的平均績效，數值高達20.2％。

相對於波克夏公司的亮麗績效，你的獲利目標又是多少呢？我是以平均績效15％（今年（民國100年）我的雪球股績效到7月20日是17.01％）做為目標，也許有人會說，想要達成每年15％的目標好像有困難吧？特別是現在的優質股票價格都不便宜，要買到殖利率6.25％的便宜價都不容易了，更何況是15％，這根本是天方夜譚吧！

其實，關於一年獲利15％這個目標，我並不是單純的用每年15％、15％、15％來計算，而是用三年合計45％，再換算為每一年15％的績效，這樣的目標設定絕對是有可能達成的。

用低價買進優質的股票，主要的利益包括A＋B＋C三項，A項指現金股息，B項指由便宜價到合理價這一段，C項指由合理價到昂貴價這一段。因為是便宜價買進優質股票，所以B項（由便宜價上漲到合理價這一段）是非常可能達成的，C項（由合理價到昂貴價這一段）也有可能達成一部分，但遵守保守原則，我根本就沒有把這一段的漲價幅度算進去。

某公司過去五年每年的現金股息為3元，為優質股票，由於股災的關係，股價下跌到不合理的30元。依據本書的推估方法，便宜價為平均股息的16倍，也就是48元，合理價為平均股息的20倍，也就是60元。

如果你在股災時以30元買進並持有三年之後，因為股災早已消退，所以股價回到合理價的60元，則你三年下來的獲利總數為39元，獲利比率為130％，平均一年的獲利比率為43.3％，遠高於設定的15％目標，計算如下：

計算式：
3元×3年＝9元　　　　　　　　三年現金股息
60元－30元＝30元　　　　　　股價由便宜價回升到合理價
（9元＋30元）＝39元　　　　 三年獲利總合
（39元÷30元）×100％＝130％　三年獲利總比率
130％÷3＝43.3％　　　　　　　 一年的獲利比率

這個模式的前提必須是低價買進「優質」股票，並且持股以三年來計算，因為是「低價而優質」的股票，所以三年之內，由便宜價（即五年平均殖利率16倍以內的價格）上漲至合理價（即五年平均殖利率20倍的價格）的機率是很大的。如果真的是這樣，現金股息三年下來可以得到20％的獲利【（1＋6.25％）3＝約20％】，而從便宜價上漲至合理價， 幅度是25％，兩者合計就是45％。我的一年（至少）15％的獲利就是這樣辦到的。

一年至少15%獲利，我是怎麼辦到？投資人通常只看到股票的價格上下波動，卻不曾深入瞭解背後公司的真正內涵，例如採用技術分析者根本無視公司體質、規模、經營團隊的不同，只就股票的價格研究並預測其漲跌，這樣的做法，風險其實很大。例如，以「價量齊揚」的觀念尋找標的股票，聽起來很聰明，其實這個觀念抓到的只是股票的「成交量」和「成交價」的變化，而完全脫離公司的本質，結果往往是慘不忍睹！舉例來說，我曾於民國85年5月將「價量齊揚」的公式：今天的收盤價高於3天、6天、12天的平均價，而且「今天的成交量高於3天、6天、12天的平...

人生就像滾雪球，投資也是 ─ 有經過就有斬獲

今年一月底，我把自己這幾年以來的投資經驗整理成冊，出版了第一本著作《找到雪球股，讓你一萬變千萬》，由於我只是一個單純上班族，沒有什麼知名度，更不是什麼顯赫的投資大師，出書的本意只是想分享一些關於買賣股票的正確觀念，不希望再有人因為買錯股而弄得傾家蕩產。



但萬萬沒有想到，這本書一上市就大獲好評，第一週就登上各大書店財經排行榜的冠軍，真是讓我受寵若驚。



出書之後，我收到很多讀者的來信，還有許多單位的演講，在這些與投資人面對面接觸的過程中，我發現，雖然台灣擁有全世界最多的小股民，但理財知識並沒有同等量的普及，很多人甚至做了多年股票，卻連基本的除權、除息、利息、除息等這些基本知識等搞不清楚，讓我感到很意外。



於是在出版社的建議下，也在許多看完我的第一本著作的讀者鼓勵下，我決定再接再勵，把第一本《找到雪球股，讓你一萬變千萬》中寫得還不夠詳細，以及這一年來讀者來信中最常出現的問題，做更深入的整理與分析，並用更簡單明瞭的圖解方式，讓已經縱橫股市多年的老手，或是第一次買股票的新手都能更清楚的理解。

小賠300元，卻贏回投資智慧

我在第一本書中的第一句話就很清楚的寫明：關於投資這件事，我一直是個很保守的人，民國80年，我買的第一張股票是「中國力霸」，只買了三個月就離場，小賠300元和一點手續費，金額雖然不高卻讓當年沒錢的我留下一個很深刻的教訓，於是我開始認真的研究股票，後來甚至花錢去買專業軟體。

共同基金也是另一個讓我投資心痛的地方，因為我不但賠錢，而且幅度還很大！這些慘痛的投資經驗，讓我開始認真的閱讀投資大師的書，例如股神華倫‧巴菲特(Warren Buffett)的所有著作、巴菲特的老師班傑明‧葛拉漢（Benjamin Graham）的《證券分析》（Security Analysis）、《智慧型股票投資人》（The intelligent investor），以及其他的投資書籍，直到我弄懂「價值投資法」的原理和原則，終於找到了股海的明燈、人生中最寶貴的聚寶盆。

這幾年，我身體力行「價值投資法」與「現金殖利率法」，不但安然渡過金融危機，而且獲利頗佳，我曾經想：「世界上如果有一種投資方法，可以讓大家長久的安心、獲得利潤，並且擁有幸福的生活，那就太珍貴了」！但世界上真的有這樣的方法嗎？答案是肯定的，我稱之為「投資正道」，它就是「利用價值投資法，輕鬆滾出雪球股」。

「運用價值投資法，輕鬆滾出雪球股」具有很多優點，適合所有人學習，它的基本特性是：

強調本金安全，所投資的標的都必須有真實的價值，所以不至於大幅虧損或消失不見。

要有適當收益，在投資過程中都能夠獲得適當的收入，以保持生活的安定。

要對投資標的深入分析，所以你不會因為一些挫折(例如股災)就感到迷惑。

人生就像滾雪球，投資也是一樣

我認為，投資必須具備三件事：「資金高度安全＋適當的收益＋長期複利」，就像巴菲特曾說的：「人生就像雪球，最重要的是找到濕漉漉的雪，以及夠長的山坡。」濕漉漉的雪就是適當的收益(利息)，夠長的山坡就是長期複利 (時間)，巴菲特一直在闡述這個道理，但多數人多半沒有聽懂，總想在股海裡一夕致富、搶賺價差，結果就在道聽塗說下買錯股票住進套房，然後再由自己的錯誤經驗認為股票就是一種投機工具，千萬碰不得，其實這觀念真是因噎廢食。在我看來，如果你懂得用正確方法投資股市，絕對可以讓你的薪水對抗不斷高升的通貨膨脹、每年獲致固定的收益進而可以安穩退休。



八月時台股受到美國國債的影響，大盤在幾天之內狂瀉一千點，但我卻一點都不擔心自己的投資績效，甚至開心的準備來撿便宜，理由是因為

1. 我的投資目標是適當的收益，而不是一夕致富。

2. 我用的是堂堂正正的策略，而不靠哄抬炒作。

3. 我收集資料、自己推估股價，取代道聽塗說的明牌。

現在，我要將我的這套投資方法與你分享，讓你也能跟我一樣：大盤下跌1000點我卻獲利至少15%。

人生就像滾雪球，投資也是 ─ 有經過就有斬獲

今年一月底，我把自己這幾年以來的投資經驗整理成冊，出版了第一本著作《找到雪球股，讓你一萬變千萬》，由於我只是一個單純上班族，沒有什麼知名度，更不是什麼顯赫的投資大師，出書的本意只是想分享一些關於買賣股票的正確觀念，不希望再有人因為買錯股而弄得傾家蕩產。



但萬萬沒有想到，這本書一上市就大獲好評，第一週就登上各大書店財經排行榜的冠軍，真是讓我受寵若驚。



出書之後，我收到很多讀者的來信，還有許多單位的演講，在這些與投資人面對面接觸的過程中，我發現...

自序 人生就像滾雪球，投資也是 ─ 有經過就有斬獲
第1章 想賺股票財，方法很簡單
數字會說話，雪球股如何戰勝大盤？
投資的「正道」一向很簡單
有錢人的理財三角形
投資大師這麼多，你選哪一位？
這是我的策略：平均現金股息殖利率法
【我的投資故事】黃金泡沫與一根針的等待

第2章 一年至少獲利15%，我怎麼辦到？
行情表是「價值」，不是「價值」
算出「價值」，買進賣出都篤定
獲利至少15％，是如何賺來的？
【我的投資故事】等待是一種美德

第三章 三條公式，讓你一萬變千萬
三條公式簡單公式，缺一不可
用複利滾錢，還是用單利賺小錢？
何時開始滾雪球？越早越好
【我的投資故事】聽爸爸的話：花無百日紅

第四章 利息加股息，讓你變有錢的王道
滾利息不如滾股息
用定存理財，你得付出很高代價
按照現金殖利率找雪球股
便宜還是昂貴？憑數字，不憑感覺
股息資料要從哪裡找？
【我的投資故事】選對股，擺越久領越多

第五章 股民快醒醒，此一塊非彼一塊
關於殖利率的錯用
是不是雪球股？得看三年以上數據
【我的投資故事】買「竹企」變「福聚」

第六章 股票跟人一樣，有性格差異
天天看盤型VS.穩健獲利型
十三種類型股特質分析
【我的投資故事】你其實比電腦更聰明

第七章 想買雪球股，你得這樣找
倉儲法─我的選股名單
成長股該怎麼找？
這世上，沒有完美股票
你的股票防震係數有多少？
【我的投資故事】股市，永遠無法預測下一秒

第八章 自主檢核表的運用
什麼是自主檢核表?
建立買進、賣出檢核表
電腦也可以幫你篩股票

第九章 遠離明牌與技術分析
克服小綿羊的「從眾心理」
外資又喊進？聽聽就好
技術分析選股，漏洞百出
共同基金太多，好壞難辨

第十章 這些股票最好別碰！
保本比獲利更重要
看穿假帳伎倆，不再受騙
好股票其實可以自己算
【我的投資故事】我不買聽來的明牌

第十一章 關於雪球股 我的回答是……

後 記 投資的最高境界─運籌帷幄之中，決勝千里之外

附 錄

自序 人生就像滾雪球，投資也是 ─ 有經過就有斬獲
第1章 想賺股票財，方法很簡單
數字會說話，雪球股如何戰勝大盤？
投資的「正道」一向很簡單
有錢人的理財三角形
投資大師這麼多，你選哪一位？
這是我的策略：平均現金股息殖利率法
【我的投資故事】黃金泡沫與一根針的等待

第2章 一年至少獲利15%，我怎麼辦到？
行情表是「價值」，不是「價值」
算出「價值」，買進賣出都篤定
獲利至少15％，是如何賺來的？
【我的投資故事】等待是一種美德

第三章 三條公式，讓你一萬變千萬
三條公式簡單公式，缺一不可...