名人推薦：

「我希望各位讀者能從這本書中去揣摩作者一直以來的思考邏輯，因為那才是這本書真正的價值所在。」

暢銷書《民國100年大泡沫》作家 王伯達

「謝國忠認為全球將進入停滯性通膨時代，這論調在2007年聽起來像笑話，在2011年也令人覺得相當刺耳。很不幸地，這些悲觀的預言，正在一點一滴的化為真實。」

暢銷書《2012中國經濟不能說的祕密》作家 林洸興

「他的觀點是深刻的、引人深思的，他的判斷是準確而有力的……Andy並非一名占卜者，他的預測之所以應驗，並無神祕之處，不過是他學術功底和批判思維自然而然的結晶。」

中國財新傳媒總編輯、最具影響力專欄作家 胡舒立

【推薦序】

失速的中國

暢銷書《民國100年大泡沫》作者　王伯達

一九九四年有部電影叫作《捍衛戰警》（Speed），劇情是這樣的，恐怖份子在一輛巴士上裝了炸彈，這輛巴士必須把時速維持在五十英哩以上繼續行駛才不會引爆，這樣的困難度是可想而知，舉凡出現路障、汽油用罄、機械故障等因素都可能引爆這輛巴士。而我認為現在的中國房地產，甚至是整個亞洲的房地產與股市其實就像是這輛巴士一樣，不得不為的緊縮政策終將讓這輛高速行駛中的巴士失速並引爆資產泡沫。

資產泡沫是經濟的成功，也是經濟發展的失敗。成功之處在於泡沫出現的必要條件就是經濟的成長，如果一個國家的經濟長久萎靡不振，連剛性需求都欲振乏力，那麼這個泡沫就算是想吹也吹不起來。失敗之處則是資金與資源配置的無效率，房屋的投資者原本可以拿這筆錢來從事有生產性的投資事業，不管是開個店或弄個工廠都可以，但中國的製造業正面臨原物料高漲、人民幣升值以及工資成本上升的不利因素，投資者顯然認為從事生產的報酬率遠遠不如炒房，所以全都湧到房地產市場來了。

從這樣的角度來看，我們可以把資產泡沫歸咎於流動性過高，也可以歸咎於現行產業結構已經不敷潮流，這二者其實是一體的兩面。要消除這個泡沫，一個是收回流動性，另一個就是產業結構與型態的調整。然而，不管是哪一個，都會把資金從房地產市場裡面抽走，所以房價是不會永遠這樣漲上去的。

美國的經濟持續在復甦當中，包括美國的財政、經濟、產業也都出現明顯的改善，升息的時刻即將到來，資金將回流美國，而屆時也是亞洲資產泡沫破滅的時候，一如1997年的亞洲金融風暴。我認為未來的中國將要面臨資產泡沫、產業轉型以及人口老化等三大挑戰，更重要的是，要贏得這些挑戰還必須與時間賽跑，根據中國社科院的《中國人口與勞動問題報告》指出，2021年，中國就可能面臨勞動力減少的問題。

《謝國忠的下一個中國經濟預言》這本書收錄了他過去幾年來對中國的經濟局勢分析，我們不用把這本書真的當成是預言書，並拘泥於中國的泡沫是否會在2012年破滅，因為只要是泡沫就必然會破滅，我更希望各位讀者能從這本書中去揣摩作者一直以來的思考邏輯，因為那才是這本書真正的價值所在。



【推薦序】

唱衰中國派又在喊狼來了？

暢銷書《2012中國經濟不能說的祕密》作者　林洸興

每當有經濟學家對當前中國經濟榮景提出警告時，總會引發眾多的批評。許多看好中國經濟的人認為這只是看不懂，或是不樂見中國崛起，超英趕美，成為強國。所以才會對於當前中國的經濟蓬勃發展視而不見。

中國的經濟發展模式的確奇特！國營企業為主體，以及計畫經濟的體制，與西方崇尚的市場經濟制度相左，連續十多年高經濟成長數字也是全球經濟史中前所未見。因此中國執政者總是對「中國特色的經濟奇蹟」津津樂道。很不幸地，從過去百年全球經濟發展來看：同樣對經濟的讚頌也發生在1920年代與90年代末的美國。事後證明，一切只是泡沫產生的瘋狂與幻覺罷了。中國目前取得的經濟成就，可能如孫悟空一般，翻不出如來佛的手掌心，依然還在經濟榮枯的輪迴當中。這需要冷靜與客觀的解析才能察覺。

謝國忠一針見血的指出，過去美國與日本用低利、印鈔票、吹捧資本市場價格，製造出流動性來抵禦景氣衰退，引發一次又一次的金融災難。中國不但沒有引以為戒，而且還用數倍的規模複製這類型的政策！不但如此，在過去中國特殊的人口政策下，中國面臨未富先老的危機。歐美正面臨人口老化造成的經濟衰減與赤字成長困境；中國也同時面臨相同問題，而且迫在眉睫，遠超乎世人的想像。不論是否同意上述這些論點，現在幾乎人人都可以看得出來：中國股市的表現，與傳說中的經濟奇蹟有極大的落差。而且中國的經濟政策仍然無法解決經濟學上最古老的議題：「通貨膨脹」的侵害。

謝國忠對全球經濟的核心論點：目前是泡沫經濟終結的時刻，全球將進入停滯性通膨時代。這論調在2007年聽起來像笑話，在2011年也令人覺得相當刺耳。很不幸地，謝國忠這些悲觀的預言，正在一點一滴化為真實。這個全球性的經濟轉折，並不是一個遙遠的學術性假設。即使不作投資、不去中國，停滯性通膨也會透過「甚麼都漲，就是薪水不漲」來影響每一個人的生活。

唱衰經濟，永遠不會是最終目的。針砭時弊，如果能讓執政者因此改變政策，或者使民眾透過投資謀求自保，提出空頭論點的經濟學家會遠比見到預言實現更感到欣慰！謝國忠過去累積的極高聲望與影響力，在此關鍵時刻能不畏褒貶提出如此前瞻性的觀點與預言，實在是你我之福！



【推薦序】

冷的頭腦熱的心

中國財新傳媒總編輯、中國最具影響力專欄作家　胡舒立

收入此書的文章，都在從前的《財經》雜誌和現今的《新世紀》周刊的謝國忠（Andy Xie）專欄上發表過，我也認真拜讀過。我和Andy相識於1990年代中期，十數年來常有聯絡交談，自信對於他的見解還是熟悉的。但是今天系統讀完這些文章，我卻覺得文章新鮮如初，並生發出許多更深入的感受。

Andy有思想，好寫好議。記得他當年在摩根士丹利做亞洲首席經濟學家時，幾乎每兩天一篇英文長文，寫畢寄給大家，就包括了我。我幾乎每篇必看，也轉給同事們看，大家都喜歡。當時職務在身，Andy不願意寫專稿。2006年離開投行後，我專門約請他先後擔任了《財經》和《新世紀》的特約經濟學家，為雜誌寫專欄。Andy痛快地答應了。語言是思維的工具，他仍然用英文思維，寫英文，我們設了專人翻譯，力爭把文章中的哲學意味翻譯出來。文章的英文，也同時發表在《財新網》，Andy還是同步通過Email發給友人們。

Andy是經濟學家，但他的文章有一種哲理意味。《新世紀》主編王爍主修哲學，一直評價Andy是「經濟學家中的哲學家」，我們都認同。

Andy勤思。我每每詫異、欽佩他不倦的思索。他總是思如泉湧，侃侃而談。我們相會，常態是他講，我聽，我的每一個問題都會引來他的長篇回答。聆聽他的表述是一件快事，不僅聽得有趣，而且受益良多。在朋友們聚會場合，只要他在，就是談話中心。他總在不無率真地闡述著自己的觀點，有時還喜歡跟別人辯論。當然，無論是說還是辯，他都是為了求得真知，毫無炫耀之意。對於Andy來說，思考是一種快樂。

Andy善思。他喜愛著眼大問題、根本問題，常常是別人認為「不言自明」的事，他也會思辨再三。我想，這可能就是稱他為「哲學家」的主要依據了。他不像一般分析師那樣，留連於資料的迷宮裡。Andy也追蹤資料，但他更樂於探索不同經濟變數之間深層的因果關係。他的眼光常跳出經濟，將經濟現象置於更宏大的視野裡，探究經濟與政治、社會、文化、歷史、環境等領域的複雜關係。這樣思考洗去匠氣，其結論更為深刻也更為可靠。我常想，在當今的中國經濟學界，不乏能建立或熟練運用數學模型的專家學者（他們誠然有極可貴的作用），但是，我們更期待中國能出現熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）、沈恩（Amartya Sen）那樣能夠融通多個學科、對人類命運展開深入思考的經濟學家。

Andy的立場是獨立的、一以貫之的。他總是以批判的眼光來看待政府的政策。在本輪經濟危機爆發後，當「信心」在各國被渲染得無比重要時，他卻尖銳地指出：「信心並不是中國家庭消費相對疲軟的原因，事實上，收入低、財富累積少才是真正的肇因。」當人們為美國經濟的暫時止穩而歡欣鼓舞之時，他卻「不合時宜」地舉出資料，質疑道：「在美國金融機構尚未降低槓桿率的情況下，我們怎麼能說危機已經結束了呢？」在許多人眼中，Andy總是「看空」的，其實不然，他自己曾多次表示，從長期來看，他對中國經濟是樂觀的。我想，這種「看空」毋寧說是他獨立思考的標誌，也是薩繆爾森（Paul Samuelson）所謂「冷的頭腦和熱的心」的體現。在中國社會、學界，「諾諾」之人很多，我們極需珍惜、尊重這樣的諤諤之士，至於他的觀點對錯，那是盡可以自由討論的事情。

正因為他具有這樣的思想者氣質，他的觀點是深刻的、引人深思的，他的判斷是準確而有力的。

讓我們重溫一些他當年的論述，體會一番時間的力量：

對於市場與政府的關係，他說：「在市場之上有一個非常強勢的政府，這是中國民營部門發展緩慢，以及知識產權創新匱乏的主要原因。主導中國經濟的是行政權力而非市場規則，現有的市場規則往往會被官員隨意更改。在這種環境下，企業的長期規畫沒有太大意義。」

對於所謂「中國模式」，他的概括是「中國經濟成長模式的基礎是由政府主導的投資和由外國主導的出口。」「中國既未形成自己的一流品牌，也未發展出主流技術。」

對於房價，他說：「中國的房價從根本上應被看作一種稅收。」「更深層的原因是，過去10年地方政府財政收入比重下降，刺激它們去尋找新的收入來源，並最後落在了房地產市場。」因此，需要政治體制改革。

……

因而，讀者閱讀此書時，除思考文章內容之外，還不妨體會、借鑒他的思考方式，這也許比文章本身更重要。

Andy的思考是前瞻的。已被廣泛接受的一種說法是，他早年之所以能贏得業界認可，是因為他作了三大成功預言：亞洲金融危機、香港回歸後的房價下跌和二十世紀末中國的通縮。再任舉一例，我們正為之焦慮的勞工問題，我在重讀這些文章時發現，他多年前就預見到其嚴重性了，他還提出了政策建議，讓城市接納他們。Andy並非一名占卜者，他的預測之所以應驗，並無神祕之處，不過是他學術功底和批判思維自然而然的結晶。

Andy喜歡預言，但他並沒有超自然的力量，不可能做到事事應驗，這本來是再正常不過的事，卻也引起了一些議論。

我認為，預言雖然不是檢驗分析正確與否的唯一尺規，但至少是一個重要的尺規，否則，分析便在很大程度上失去了意義和作用。但是，預言又是一件冒險的事情。其實，Andy對此認識得非常清楚，他曾在《二次探底之憂》一文中說，聽別人預測未來，基本上是浪費時間。事實上，經濟本身就預示所謂「經濟預測」根本沒用。他還說過：「其實從經濟學上來說，預測是沒有任何意義的，經濟或股市並不以人的預測而改變，但是人都希望有奇蹟發生，這是人的本性，因此也就有了預測。」我的看法略有不同：如果預測成為共識、成為理性預期，那必將影響人們的經濟行為。因此，Andy有些悲觀預言沒有兌現，焉知不是這種預期警醒了政府、從而採取了相應措施的結果呢？

應該說，Andy的觀點能有今天的影響力，其實還得益於他的寫作。他用英文寫作，文筆曉暢而生動。他善於把複雜的經濟學原理形象化，如「通貨膨脹就像一條河流，而貨幣升值如同暫時阻斷流水的大壩，當壩內的存水漫到邊緣，通膨就會再次發生。」他的文章中不時出現一些妙喻，如「或許再過一個月左右的時間，央行又會採取新的行動。投機者又開始坐不住，分析家們又會像工蜂一樣出來收拾局面，然後投機熱潮繼續。」加之Andy英文甚佳，文章常見諸國際知名媒體，他能成為具有國際影響的觀察家便不難理解了。

如今，Andy正處於知識、閱歷和精力理想結合的盛年。我誠摯祝福他事業日進，並繼續為我們的讀者奉獻更多富有洞見的好文章。

名人推薦：「我希望各位讀者能從這本書中去揣摩作者一直以來的思考邏輯，因為那才是這本書真正的價值所在。」

暢銷書《民國100年大泡沫》作家 王伯達

「謝國忠認為全球將進入停滯性通膨時代，這論調在2007年聽起來像笑話，在2011年也令人覺得相當刺耳。很不幸地，這些悲觀的預言，正在一點一滴的化為真實。」

暢銷書《2012中國經濟不能說的祕密》作家 林洸興

「他的觀點是深刻的、引人深思的，他的判斷是準確而有力的……Andy並非一名占卜者，他的預測之所以應驗，並無神祕之處，不過是他學術功底和批判思維自然而然的結晶。」

中國...

前言：動盪不安的世界

美國需要一個夥伴合力維持世界秩序，中國是唯一適合的對象。問題是美國是否願意讓中國扮演這個角色並與其合作？中國是否準備好扮演這個角色？中國是否願意接受這個角色？不過，這三個問題的答案都是否定的。

2008年全球金融危機爆發後，世界各地的局勢變得更不穩定，美國無所不能的地位也受到動搖。美國這次遭受金融危機重創，就像1990年代的東南亞和1980年代的拉丁美洲那樣。第二次世界大戰以來，世人深信美國這個富裕強國無所不能，這項信念也成為穩定世界的重要因素。在這種情況下，只要出現任何不確定性，人們總想仰賴美國，比方說：把物品出口到美國、把錢藏在美國、把小孩送到美國念書。雖然現在這項迷思已被打破，卻也沒有其他替代方案可尋，結果世界就變得更動盪不安。

金融資本主義重創美國

2008年是一個轉捩點，金融海嘯事出有因，其實有一股勢力早就蠢蠢欲動。歷史或許會記載「九一一恐怖攻擊事件」是讓美國全球霸權改觀的轉捩點；但是，這個事件本身並沒有對美國強權造成重大傷害，倒是美國對此事所做的反應才讓美國受到重創。當時，小布希總統對此事件做出情緒性的反應，讓美國長期陷入阿富汗戰爭和伊拉克戰爭，花掉好幾兆美元。有人認為美國泡沫經濟的起因就來自於九一一事件後為安定民心而採取的種種做法。

但我認為美國甚至更早就替2008年金融危機種下禍根。美國經濟掌權者原來是工程師和企業家，後來落到企管碩士和金融人士手中，成為日後爆發金融危機的前兆。過去30年，商學院為亟需現金的美國大學賺進大把鈔票；為了善加利用獲利商機，美國大學商學院紛紛擴大規模。學生們付出高額學費，日後當然要賺大錢才能回收這筆投資。這群人後來都進入華爾街工作，因為那裡付得起比其他企業多好幾倍的薪資。在華爾街就業人數激增之際，原本為企業發行股票和債券的華爾街券商光靠這些業務已無法餵飽所有員工，尋求新獲利來源的壓力就日漸增加。

「金融創造」（financial innovation）就是在那種情況下出現的，設計並交易衍生性金融產品或被稱為高利潤業務（high margin business）。金融創新的理論基礎是：一、布雷克─修斯（Black-Scholes）的選擇權評價公式，以及二、匯集資產以增加價值的資本資產訂價模型（capital asset-pricing model）。布雷克─修斯公式創於1970年代，並讓布雷克和修斯因此奪得諾貝爾獎，為複雜選擇權的評價提供一個簡單的方法論，就像以特定價格買賣股票的權利一樣。於是，名目價值高達幾百兆美元、且規模龐大的市場就應運而生，並且利用這項公式加以定價。遺憾的是，這項公式只在現實世界符合公式假說時才有效。換句話說，當世界陷入混亂，這項公式就會失靈；但是就在那種混亂時刻，投資人更需要當初設計這類產品所欲提供的保障。

如果沒有那麼多資金或流動性，就算參與人數和產品再多，也無法在金融方面產生重大影響。畢竟，市場規模大小是由資金多寡取決。因此，聯準會（Fed）主席就是關鍵人物。當初要不是艾倫．葛林斯潘（Alan Greenspan），華爾街的勢力不可能變得如此龐大。葛林斯潘確實是全球金融界的最重要人士，他對金融市場深信不疑，願意提供資金讓華爾街發明任何金融工具。葛林斯潘接管聯準會時，美國金融業已負債1.9兆美元，2008年金融危機爆發時，美國金融業負債金額已高達17.1兆美元。葛林斯潘認為，華爾街借這麼多錢是為了讓經濟更有效率，而不是要耍金融花招，讓本身的獲利和獎金暴增。

歷史學家再三告訴我們強權盛衰的原因。我個人的看法是，適當的獎勵制度導致帝國的興起，反之亦然。羅馬獎勵勇於行動並獲得勝利者，也讓為勝利付出貢獻者分享戰利品，那就是羅馬帝國興起的原因。然而，貴族設計的制度將一切搜刮一空，讓平民百姓過苦日子。窮人不可能是優秀的士兵，況且人數也不夠，羅馬必須雇用傭兵來保家衛國，在此同時就等於把權力交給外人，也讓自己坐吃山空。

美國仰賴本身龐大的資源，以及一套歡迎並獎勵為美國貢獻的制度，讓國家日漸興盛。因此美國獨立後，人口和經濟迅速成長，在追求財富的過程中，動物本能（animal spirit）勢必扮演某種角色。當動物本能過度反應時，就會引發泡沫經濟或讓景氣大起大落，美國在工業化期間就經歷這種景氣大起大落的情況。1929年股市大崩盤後，景氣陷入最大規模的衰退，美國原本可以提供金援，避免後續引發經濟大蕭條，最後卻因為本身原則所限，沒有出資解救投機者和金融機構。這股紀律為美國奠定基礎，讓美國日後成為超級強國。

2008年金融危機爆發後，美國政府根本拋開紀律，不管對方是笨蛋或騙子都出資解救。而且，騙子不用坐牢，還能保留自己的不法所得。美國制度不再是菁英制度，經濟開始陷入不景氣或衰退，雖然一國的經濟終究會復甦，但是要以腐敗的制度恢復以往的實力就難上加難。美國想要改變現狀，就必須進行一場革命；但我擔心的是，美國在經歷一場政治革命前，國力已日漸衰微。

日本將繼續衰退

日本經濟持續衰退20年，在1960年到1990年這三十年內，日本的名目國內生產毛額（Gross Domestic Product）成長25倍，匯率上揚60％。以美元計算，日本的國內生產毛額在同期成長超過60倍。1990年到2000年，日本的名目國內生產毛額成長20％，匯率上揚25％，比方說：依美元計算，日本的國內生產毛額成長60％，表示日本還有競爭力提高生活水準。到了2000年到2010年，日本的名目國內生產毛額減少5％，匯率仍然上揚19％，因此以美元計算，日本的名目國內生產毛額只成長16.5％。匯率上揚，加上名目國內生產毛額下滑，表示日本不再具有改善生活水準的競爭力。

由於日本的貨幣政策使然，讓日圓持續升值走勢。美國向來默許高通膨率，因此跟德國或日本等通膨率較低的國家相比，美元通常呈現貶值走勢。照理說，為了避免通貨緊縮或名目國內生產毛額下滑，日圓升值幅度應該更小一些；問題是，日本必須維持低利率以減輕日本政府龐大債務的利息負擔。因此，日圓必須升值以彌補投資人以低利率持有日本國債的損失。日本經濟萎縮時，政府收入也跟著減少，隨著收入減少或利率調升，日本的債務負擔就日益沉重。

大多數經濟體認為，日本主要的問題是總體經濟政策失敗，但我不這麼想。日本總體經濟問題出在本身競爭力日漸下滑，以及人口逐漸老化。這兩件事都無法輕易解決，日本必須降低本身的生活水準以因應新現實。但是，日本政府反而大舉增加國債，維持日本的生活水準。即使日本維持本身的生活水準，現在卻讓國債高達國內生產毛額的225％，日本維持生活水準的方式就像退休人士漸漸把存款花光那樣。事實上，日本已經變得更窮。

日本因為九級強震、海嘯和核能外洩等三大危機，讓人民的性命與財產遭受災難性的損失，光是重建作業就可能花掉國內生產毛額的10％以上。對製造業來說，勞工和可用土地的損失可能迫使日本將國內製造業移往境外。日本已經設法盡可能將上游製造業留在國內，以維持本身的經濟生存能力。唯有鄰近國家也能製造，或是將面臨價格競爭，日本才會把這類產品的生產活動移往境外。但是，日本面臨的新現實將改變原先的顧慮，日本可能將許多生產活動移往東南亞來對抗中國。日後的發展就要看中國是否能讓本身的製造業升級，成功地跟日本和東南亞這個組合對抗。

對日本來說，這樣做勢必會引發不利的後果。流失高附加價值的製造工作，會讓日本生活水準大幅降低。目前日本的生活水準是韓國與台灣的兩倍，是中國的10倍，但是在未來20年內，韓國和台灣的生活水準就可能追上日本，中國東部沿海地區也可能享有類似的生活水準。

日本可以透過以下做法減緩本身的相對衰退，包括縮減赤字開支和提高生育率。日本必須在政治上和社會上做出大規模的改變，但是過去20年內，日本並未展現出這種能力。

中國能接下挑戰嗎？

大英帝國在第一次世界大戰日漸衰微時，美國以堅強的實力替補英國留下的空缺。1920年代到1930年代，大英帝國和美國合力維持世界和平，也並肩作戰阻止德國和日本的侵略行為。當初要不是美國做好準備，德國和日本可能將世界推往截然不同、動盪不安又毫無人性的方向。

美國現在的情況就跟第一次世界大戰後的英國一樣，美國仍然是最富強的國家，卻再也無法透過本身的資源維持世界秩序。美國需要一個夥伴合力維持世界秩序，中國是唯一適合的對象。問題是美國是否願意讓中國扮演這個角色並與其合作？中國是否準備好扮演這個角色？中國是否願意接受這個角色？不過，這三個問題的答案都是否定的。

過去3年，美國對中國崛起一事更加憂心忡忡。2008年爆發的金融危機暴露出美國的缺點，美國精英和平民百姓更加不安，也對中國更充滿敵意。美國已經結盟中國鄰近國家，不言而喻地封鎖中國。未來10年內，美國對中國的態度至多只是搖擺不定，美國接受中國為對等夥伴的可能性微乎其微。

即使以美元計算，中國經濟在過去10年已增加4倍，中國的經濟體制卻不夠穩固，還不足以接掌維持全球秩序的重要角色。中國有一群人是國內生產毛額的狂熱信徒，然而經濟規模只是國力的一項要素，有時甚至不是最重要的一項要素。

19世紀前半葉，入侵中國並取得特權的西方強國中，沒有一個國家的經濟強過中國。日本在1985年跟中國開戰時，其經濟規模比中國小得多，就連為其贏得勝利的海軍軍備也比中國規模更小，而且更為落後。

社會之所以會強大，是因為人民以保家衛國當成共同價值觀，也有能力團結起來因應挑戰。這些都是中國的弱點。中國仰賴強勢政府的存在，如果政府沒有能力，即使國家再強，中國還是會四分五裂，北宋的滅亡就是最好的例子，在當時，中國可是相當繁榮，而且有豐沛資源來打敗入侵的遊牧民族。

過去100年，中國走得崎嶇，經過幾十年的革命和戰亂，中國已經變成一個新的國家。人們不再遵守以往的價值體系，但是新的價值體系還未生根，中國再次仰賴強勢政府發展經濟，並阻止價格戰。中國能變得多麼富強，就要看新價值體系戰役的成果如何，而不是看中國有多少工廠或摩天大樓。這就是為什麼中國還沒準備好成為超級強國的原因所在。

過去3年的發展讓中國經濟放慢腳步。2008年金融危機後，中國挹注龐大資金振興經濟，刺激國內需求來抵銷國外需求不振所造成的損失。這筆鉅資已在房地產市場形成一大泡沫，而且這個泡沫也發展出自己的動態。當地政府仰賴房市泡沫資助財政收入，讓房市泡沫取得強有力的政治勢力撐腰。雖然地方政府助長房市泡沫，但是這種做法卻會產生多方面的影響，也對中國的發展不利。透過貪污或投機迅速致富的做法在中國社會相當普遍，也嚴重削弱整個社會結構。過去4年，雖然以美元計價的中國國內生產毛額已經成長2倍，但是中國的國力卻在同時期內變弱了。

在中國邁向現代化的曲折途徑中，房市泡沫產生的不利影響是另一段插曲。這個不利影響會讓中國崛起受到何等拖延，仍舊是一大問號，一切就要看這個泡沫對中國的政治結構和社會結構產生多大的破壞。東南亞在經濟泡沫化後，經濟疲弱不振長達13年之久；日本在經濟泡沫化後，歷經20年還無法重振往日雄風。

雖然中國有其不足之處，但也有許多強項，讓它能世界舞台上發揮重要影響力。其中最特別的兩個強項是：中國夠大，以及中國社會樂於包容外國文化。唐朝是中國最輝煌的時期，當時中國是世界上最歡迎外國人的國家，從世界各地遠道而來的人們到中國定居，不同文化的融合在東方和中亞地區創造出一百多年的中式和平。這段時期直到回教勢力促使中國撤離時才結束。此事透露出中國對外擴張的一項致命弱點，中國沒有回教國家那種意識型態，可以將不同文化的人們結合在一起。這項弱點至今仍舊存在，這也就是為什麼中國不可能像西方國家或回教國家得以成為超級強國的原因。

如果中國能像唐朝一樣接納各國人才，中國將會成為超級強國。世界各地的人會再次湧入中國定居。他們將世界帶入中國，中國也有能力創造出一個與其他國家市場總和規模相當的龐大市場。一旦此事成真，中國自然會成為超級強國，世人也必須懂得如何在以中國為主的世界中存活。

這就是為什麼中國日後發展的關鍵完全取決於本身的開放程度，而不在於特定年度甚或10年的國內生產毛額成長，也不在於中國本身軍事規模多大，或武力有多堅強。當世界各地的人們渴望取得中國護照，中國就會成為一個超級強國。中國要成為超級強國，就要讓中國成為一個居住和成家的理想地點，但這件事可不容易。最重要的是，中國必須轉變成一個法治社會，而不是以行政權主導的社會，行政權主導的社會絕不可能讓人民（不論貧富）有安寧的日子可過。長久以來，中國人都打著在國內賺錢、把家人送到西方國家過好日子的念頭。除非這種現象消失，否則中國絕不可能成為超級強國。

其次，中國社會必須善待中產階級，中產階級是現代社會的支柱。當中產階級多、對生活感到滿意又奮發向上時，國家就會富強。要善待中產階級，政府應該從合理的稅率著手，提供素質優良且費用合理的教育和健保制度，並針對財富累積制定相關法規，最後一項因素攸關中產階級退休後的生活品質。

然而過去幾年，中國並沒有善待中產階級，房市泡沫更加重它們的置產負擔，想買一間不錯的房子不但要先存一筆錢，還要貸款二、三十年，這等於是把個人以前、現在和未來的收入通通加起來，用盡畢生收入才能買一間房子。中國政府利用房市泡沫拿走平民百姓的一切。此外，中國的個人所得稅率最高為45％。西方國家的累進稅率制度是向富人徵稅以補助窮人，中國的情況卻不一樣，稅收是拿來讓政府花用。中國的福利開支微不足道，更糟的是，有錢人不必繳這些稅，他們利用企業隱藏所得，並將個人支出當成企業費用。中國的高稅率打壓中產階級，因此中國要善待中產階級還有漫漫長路要走，而中產階級正是成為超級強國的必要條件。

再者，中國必須成為一個吸引全球企業家和其他人才的地方，中國的大市場有資格成為這種地方。中國的經濟在2010年達到6兆美元；以美元計算，過去10年年成長率也達到20％。如果這個成長速度減少6成到12％，好比說：通膨和實質成長都減半，到2020年時，經濟規模將達到18兆美元，屆時跟美國的經濟規模相當。在10年內成長12兆美元，就足以吸引全球各地的人才湧入，他們的加入將讓中國經濟更具生產力，兩者相輔相成就能充分利用這種良性循環。

但是過去幾年，中國在這方面日漸退步。國營企業不但效率不彰，還變得更盛氣凌人，不但要求更多貸款以維持營運，還引發通膨並壓榨民營企業。整體來說，管理者對市場更不友善。比方說：強迫民營企業在成本暴漲時還不能提高售價。隨著機會日漸減少，外國投資人只好投資資產，讓資產泡沫愈吹愈大。當泡沫被戳破，外國投資人可能因此損失慘重，好幾年都不敢投資中國市場。

過去3年，中國一直處於急轉直下的模式，而不是處於急轉而上的模式。我們不知道這個國家什麼時候會再重視市場和效率，並且遠離泡沫經濟、貪污和投機。當中國抵達這個轉捩點時，我們會看得出來。中國應該從減稅開始做起，其他的必備要素還有讓民眾買得起房子、改善公共服務和限制政府開支，並改善政府透明度。1997年到1998年亞洲金融危機後，中國大幅削減國營事業，加入世界貿易組織（WTO）並歡迎外資，還大力推動基礎建設，及將房地產市場化。這些結構上的改變為中國後續十年的經濟榮景奠定基礎，為了讓經濟榮景持續下去，中國必須在結構上展開另一波的改變。

由上述分析可知，中國必須全力解決內部問題，而非全力對外擴展。中國根本還沒準備好接受跟美國並肩合作維持世界治安。

（其他精采內容請見本書）

前言：動盪不安的世界

美國需要一個夥伴合力維持世界秩序，中國是唯一適合的對象。問題是美國是否願意讓中國扮演這個角色並與其合作？中國是否準備好扮演這個角色？中國是否願意接受這個角色？不過，這三個問題的答案都是否定的。

2008年全球金融危機爆發後，世界各地的局勢變得更不穩定，美國無所不能的地位也受到動搖。美國這次遭受金融危機重創，就像1990年代的東南亞和1980年代的拉丁美洲那樣。第二次世界大戰以來，世人深信美國這個富裕強國無所不能，這項信念也成為穩定世界的重要因素。在這種情況下，只要出現任何不確定性，人們...

前言：動盪不安的世界
Part I 30年經濟最大調整在即
災難的啟示
30年經濟最大調整在即
求諸效率
我們和日本一起變老
二次探底之憂

Part II 房市泡沫破裂時，我會通知你
診斷高房價
房地產陷阱
最後的探戈
房市泡沫破裂時，我會通知你
走向停滯性通膨
退出玄機

Part III 泡沫驚夢
中國沒有巴菲特
降息幻象
流動性祛魅
泡沫驚夢

Part IV 人民幣烏雲壓城
中美貿易失衡求解
先升息後升值
避免下下策
美元會在什麼情況下崩盤？
人民幣烏雲壓城

Part V 勿將更深的痛苦留給明天
苦捱「核子冬天」
勿把更深的痛苦留給明天
全球亦將失去年？
第二次衰退
信心把戲
「刺激—復甦」春夢難長
不穩定的平衡
不同的退場

附錄1 謝國忠網路訪談：中國應該給老百姓發股票
附錄2 日本地震改變世界

前言：動盪不安的世界
Part I 30年經濟最大調整在即
災難的啟示
30年經濟最大調整在即
求諸效率
我們和日本一起變老
二次探底之憂

Part II 房市泡沫破裂時，我會通知你
診斷高房價
房地產陷阱
最後的探戈
房市泡沫破裂時，我會通知你
走向停滯性通膨
退出玄機

Part III 泡沫驚夢
中國沒有巴菲特
降息幻象
流動性祛魅
泡沫驚夢

Part IV 人民幣烏雲壓城
中美貿易失衡求解
先升息後升值
避免下下策
美元會在什麼情況下崩盤？
人民幣烏雲壓城

Part V 勿將更深的痛苦留給明天
苦捱「核子冬天」
勿...