第一章 為什麼不管市場好壞，都要做股票？
08.投資價值股抗通膨
在20世紀初期的韓國，家裡買得起汽車、有電視和收音機，就是富裕的象徵，但到了21世紀，生產這些家電、汽車甚至生產纖維、銷售服裝的企業，都不再屬於成長企業的範疇。因為這些產品已經不再是奢級品，全球大多數家庭都擁有汽車、電視，人人也可以用低廉的價格買到潮流服飾。甚至更新、更好、更便宜，以電視為例，現在每個人家裡幾乎都有一台以上的電視，且比起傳統電視更薄、更大，甚至出現了不看時可收納，觀看時再升起的可捲式電視。不過儘管如此，電視的基本功能沒有太大的改變，因此不能稱得上是「改變世界」的產品，與創新還有一段差距。
▎兩個策略，透過價值股穩賺長獲利
這些企業不符合創新、成長動能、股息的條件，就不值得投資嗎？答案並非如此。不是只有成長股才有投資價值，當然美國金融中心華爾街也有只投資Apple、Meta、Netflix、Tesla等新創企業的專家，但是股票投資沒有正確答案，只要投資時機合適，透過價值股可以創造比新創企業更亮眼的報酬率。所謂價值股，通常指價值被市場低估的公司，或是營收沒有顯著成長的公司。
首先和觀察到的「成長股」對比，所謂「價值股」的企業可以從兩個觀點來制定投資戰略。第一是瞄準差價，舉例來說如果聽到企業的市場占有率擴大或進軍新市場的消息，就可以期待股價增長，調整投資比例。
隨著2020年新冠肺炎疫情的全面爆發，大部分的人避免直接到實體門市消費，轉而以線上購物的方式補給必需品，得益於此，全球運輸與物流企業的營收大幅增長，再加上配合新冠疫苗與新藥開發，為了在最短時間內準確地配送到世界各國，物流運輸業成為這波疫情之下的大贏家。
全球物流企業聯邦快遞（FedEx），在新冠肺炎危機時以每股120美元成交，僅在2019年因為業績惡化，雖然股價的趨勢並不好，但短短幾個月內就創下了歷史性的新高價22，2020 年6月至10月，約五個月的時間，股價漲幅為240%，2018年以後一直原地踏步的股息，也從2021 年的0.65美元上漲到0.74美元。隨著企業的業績節節攀升，讓多年來平穩的股價也出現大幅的成長。
第二可以瞄準股息，目標是業績增長連帶促進配息增加，以及以長期投資策略為基礎，透過複利效應帶來的高報酬率。正如前述我在星巴克的案例中提到，如果市場達到飽和狀態，企業增長速度必然會放緩。若遭遇這種時期，投資人勢必很難從這樣的企業賺到價差，必須從長期投資的觀點來看事業能否長期持續下去，並考慮該企業的競爭力能否維持，並且從市場規模和市場占有率方面來分析，如此從長遠角度來看，就可以期待五年後、十年後透過複利效應創造出來的驚人報酬率。
▎可口可樂如何成為巴菲特資產的營養補給？
巴菲特（Warren Buffett）長期投資的可口可樂（Coca-Cola）就是代表性的例子。1986年，巴菲特的波克夏公司（Berkshire Hathaway） 開始收購可口可樂的股份，目前持有可口可樂9.28%的股份（以2021年為基準），這讓巴菲特成為可口可樂公司的最大股東。除了巴菲特之外，可口可樂另外兩名重要的股東是世界級資產運營公司先鋒領航集團（Vanguard Group Inc）和貝萊德公司（BlackRock），都持有超過5%股份。
1980年代後期，可口可樂以歐美市場為中心發展壯大，很快稱霸全球市場，是現今除北韓和古巴以外，在全球都買得到的飲料。你可能會好奇，巴菲特用可口可樂賺了多少錢？截至本書原稿完成（2021年4月）為止，僅股息就達86億美元，當然買股票的費用也必須要考慮在內。據悉波克夏公司到1994年為止，持續地買進可口可樂的股票，若粗略估算，當時的股價約在6美元左右，考量期間的股價波動，以平均10美元為平均收購價格，再以2020年的股息為每股1.64美元來看，殖利率高達16.4%。若與現今定存利率2%相比，這是非常可觀的報酬率。
巴菲特持有可口可樂的殖利率：
1.64 美元/10美元×100%＝16.4%
巴菲特在可口可樂的全球成長期開始投資，直到成為價值股的現今為止，持有的股票因為年報酬率高，今後如果市場規模進一步擴大，股息也會跟著增加。但是這種投資模式的步調比較長，散戶跟著做可能會覺得無聊、枯燥。但由此可知，根據企業身處不同成長週期，採行不同的投資策略，即使從成長股抱到成了價值股，都能透過長期獲利為自己創造可觀的報酬。
第二章 投資指標看這些，你在意的投資盲點都有解
14.殖利率與配息率：尋找低點的方法
這次要了解的指標是想尋找低點，或海外投資時可以靈活使用的殖利率和配息率。我個人在投資指標中參考最多的就是殖利率和配息率，正如大家所熟知的，股息發放是將銷售額中除去費用後，將剩下的部分金額返還給投資者，但股息發放的方式非常多元，且各有利弊，若能找到適合自己投資策略的配息方式，在投資上也能收事半功倍之效。
▌ 想靠股利增加被動收入一定要知道「殖利率」
這裡當成是和朋友一起創業一家炒年糕店，假設兩個人各出資1億元成立股份有限公司，A和B的股份各為50%，販賣炒年糕後，一年內產生了3億元的銷售額，且有1億元的原材料費用和1億元的管理費、稅金、以及其他費用。
3億元（銷售額）－1億元（原材料費）－
1億元（管理費、稅金、其他費用）＝1億元（淨利）
A和B透過炒年糕事業1年間賺取的淨利為1億元，兩人各擁有50%法人持股，因此各擁有5,000萬元的權利，但是為了設立二號店，沒有將淨利返還股東，而是作為再投資來使用，投資者自然得不到報酬。假如淨利1億元中的50%用於再投資，50%作為股息發放，A和B將按照淨利潤1億元的50%，根據投資比例，每人可領取2,500萬元的股息。這裡還有第三條路，不開二號店，也不給股息，那麼1億元的淨利將原封不動地累積在公司帳戶上。
這裡值得關注的是發放股息並非義務，股份公司即使賺了錢，也可以不返還股東，而是累積在企業自己內部，在這種情況下，投資者就得不到報酬。實際上，上市公司多半都會配息，但也的確有企業是完全不配股息的，如一般新創企業普遍不配息，處於銷售增長階段的企業，也可能為了擴大業務而發放的股息較少。
但是在充分實現外部增長的企業中，如果發生這樣的事，投資者就可能收回資金，畢竟投資的目標就是為了獲利，將自己的資金暫時借給公司，但如果企業用投資者的錢獲得了收益，投資者卻無法回收。況且現在就算是小散戶人也能投資全球市場，若對本土企業不滿意，隨時都可以把眼光轉移到其他國家，如果只固定賺股息為目標，也可以比較各國企業發放股息的習慣，就能知道韓國和美國市場有多麼不同。
▌ 配息率如何影響市場活絡？
2010年到2017年年間，韓國上市公司賺取的淨利對比配息率為20%，這是什麼意思？假設整個上市公司一年內獲得100兆元的淨利，總股息約為20兆元，以2020年三星的特別股息來說，對比2019年追加分配了約10兆元的股息，韓股上市公司的配息率增加到50%，但是除了三星之外，國內股市仍然呈現平均配息率10%左右的低水平。
如果全世界企業的配息率多半在10%到20%左右，那麼當然沒問題，但是在中國就會因為國營企業舉著「共產主義」的「共同生產精神」旗號，表現出超過30%的股利發放率（以2018年為基準）；日本的企業平均配息率也達35%（以2016年為基準），世界第一金融市場─美股的配息率更高達50%（以2016年的標普五百為例），韓國企業的平均配息率與美國相比，連一半都不到，與中國相比只有三分之二左右，從重視股息發放的投資者立場來看，韓國股市的確不具魅力。
2020年韓國股市大幅上漲，終於擺脫了被困十年的箱型，KOSPI目前維持在3,000點線。在2020年秋天KOSPI突破2,400點時，大部分證券公司預測KOSPI到年底將到達2,600點水準，但是2020 年12月KOSPI就到達2,800 點，2021年1月開啟了3,000點的時代，2019 年KOSPI平均值為2,000點，新冠肺炎爆發後上漲了約50%。
很多人在如此猛烈的上漲趨勢下，對韓國股市的評價仍然比其他國家低，以2020年為基準，KOSPI20010指數的本益比為24.1，因為美國、歐洲、日本等開發中國家股價指數的本益比平均值足足有30.4，韓國股市被低估的最大原因就是配息率過低，對於全球投資者來說，殖利率和配息率是非常重要的投資指標。
第三章 消息面這麼亂，如何判斷利空還是利多？
17.有償增資：是利多還是利空？
接下來要了解的內容是有償增資和無償增資。前面說企業可以透過IPO發行新股並募集投資金，但是在進行IPO後運營事業，會出現需要再追加資金的狀況，在事業擴張的過程中，一定會不停地增設工廠或併購有潛力的企業等行動，那麼已經進行IPO的企業如何募集追加資金？當然不能一需要錢的時候就反覆進行IPO，因此這種時候可以代替使用的機制就是「有償增資」。
如果說IPO是非特定多數投資人「公開募集」（公募）的程序，那麼有償增資則可以看作是「特定」對象募集投資金的程序。市場上最常用的方法是第三方配額有償增資，和股東配股有償增資。
首先，第三方配額有償增資是指向特定人發行新股票，並收取投資金，大部分是大股東或大股東的熟人，或
是有特殊關係的集團支付投資金的方式，這時發行的新股票大部分被賦予1年以上的「義務持有期限」，根據參與其中的第三方投資目的，既有「利多」的作用，亦起到「利空」作用。
▌ 第三方配額有償增資
因為企業營運存在問題，如果大股東使用貸款等方法來參與有償增資的話，之後公司經營正常時，可以將追加配額（分配）的股份賣給市場，因此可能會成為潛在的利空因素，或者「私募基金」等財務投資人如果聽到企業的困難情況後，進行投資，這也會在之後正常化的過程中，出現一舉湧入市場的量，因此成為潛在利空因素的機率很高。在此種情況下，市場投資者比起長期投資該企業股票，以期待高報酬率，更應該考慮有償增資參與者的賣出時間點，並選擇獲得短期價差的策略。
相反的，也有以「收購企業」為目的，來成為新大股東的投資者，用作為第三方配額有償增資來參與的情況。
有以借殼上市1為目的執行投資的情況，也有在目前大股東出售企業的過程中，相關企業為了擴大事業而執行投資的情況。總而言之，若有新投資者投入大量投資金這一點，是對企業成長性的高度評估，因此市場參與者很有可能認為這是「利多」，會選擇買進或持有股票。
▌ 股東配額有償增資
另一方面，股東配額經有償增資會出現什麼變化？有人可能會這樣想，在有償增資時，對於為了企業成長的設備增設資金或併購等，不會有大股東或大股東的特殊關係人參與有償增資嗎？這種投資比起大股東勉強地獨自去執行新投資金，透過「股東配額有償增資」來募集投資金的情況會更常見。但是股東配額有償增資需要考慮的情況很多，因此在決定買進或賣出時需慎重決定。
首先，可能會對目前股價和有償增資發行的新股的價差感到困惑，在募集新的投資資金時，一般在當前股價上適用一定的折扣率來確定新股價格，舉例來說，如果現在的股價是每股5萬元，那麼有償增資價格可以定為現在股價中折扣20%的4萬元，如果企業的前景一片看好，以每股5萬元購買股票的投資者，很有可能購買每股4萬元的新股，也有可能繼續長期投資。但是如果企業的未來成長性不明確，目前股價被高估的話，發佈有償增資的當天拋售股票的可能性就很高，或者只持有到有償增資除權日為止的股份，之後只接受新股票的權利，當然就要賣出既有的股票。現有股東可以以低於市場價格20%的折扣價買進比現價優惠的新股，因此在發行新股的同時，也可以全部賣出賺價差。最後根據企業的情況和有償增資目的，市場對股東配額的有償增資解釋上可能會有所不同，從這一點來看，這是對一般散戶較不利的市場機制。
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