第一波基建時代結束！管制趨嚴時代，看誰續強
AI新局全盤點

贏家重洗牌！
》落後的Google手上王牌最齊全
》台股5族群下一波還是贏

》台灣供應鏈現場直擊，大家竟「鬆一口氣」？
別自己嚇自己！和碩童子賢：民主黨怎麼可能放棄科技業


封面故事
一場選舉，一次信任投票，正式替第一階段的AI基建潮，畫上時代的休止符。
AI沒有泡沫化，但遊戲規則變了，隨即起跑的第二階段基建潮，從美國科技巨擘、到台灣AI供應鏈，乃至一般人的投資邏輯，都必須重新換腦。

藍色狂潮，引發股市瘋狗浪
民主黨16年首奪過半州長席次

二○ 二六年美國期中大選，上演一場「藍色狂潮」：選前「反AI」色彩濃厚、在野兩年的民主黨，先是橫掃參眾兩院，在州長選舉上，該黨更從共和黨手中奪下至少四個州，是十六年來首度拿下過半州長席次。
這個結果，狠甩川普一巴掌，更引發全球股市崩跌。在美國，選後的十一月五日，費城半導體指數單日重挫一二％，台積電ADR（美國存託憑證）也跌逾一○％。
賣壓隔海燒到台灣。十一月六日，台股開盤即重挫，盤中一度大跌逾三千七百點，五百多檔股票跌停，終場收跌一千八百七十三點。累計過去一個月，台股已蒸發逾一萬點。
這次，市場擔憂的是，民主黨籍的新任州長可能緊縮AI資料中心的擴張、影響台灣AI硬體業的生意。畢竟，參眾兩院管的是稅法、貿易、國防，而資料中心的審查，卻是州政府的權限。
目前，美國規畫中的資料中心，約二五％至三○％落在德州，這次勝選德州州長的希諾霍薩（GinaHinojosa），政見很清楚：新的資料中心審查，必須等到州議會通過更嚴格的政策，包括電力、水、地方發言權、稅收優惠、社區影響。
「我們的看法是，未來，新建、大型的資料中心，多少會被影響，」一名台灣伺服器廠的高層，第一時間向商周分析，「雖然民主黨也要AI，但既然他們用這個話題（反資料中心）拿到選票，一定會做一些事情（兌現）。」
「或許，這是一個階段的結束，但這不代表AI落幕，而是另一個新階段的開始，」他認為，在第一波AI基建潮，宛如「野蠻生長」、遍地開花的大型資料中心，將來，在民主黨勝選的州，將面臨較過去更嚴格的政府審查。
打個比方，過去三年，「瘋」建資料中心的美國，就像一個沒有節育政策的國家，當小孩（資料中心）不斷出生，尿布（晶片）、奶粉（記憶體），不斷被瘋搶、漲價、引發民怨。現在，為了遏止亂象，某些地方政府，決定實施節育政策。
「 不過， 未來就算政府出手，AI（硬體）整體需求不會變少，我覺得，將來美國的資料中心，可能會『化整為零』，」上述高層說，政治因素，加上AI代理人、邊緣AI的趨勢，將有越來越多中小型、分散式的資料中心出現。
「像前陣子，美國的電力越來越難申請，有一些人就跑到中西部，收購那種閒置、沒有營運的工廠，把它改建為資料中心。」他舉例。

「AI新秀」首當其衝
新局勢將不利於黃仁勳的布局

新的變局，不只可能讓缺貨概念股的熱潮暫告一段落、變得更節制，也會讓一群AI界「新秀」，未來前景陷入某種風險。
未來，大型「新建案」將面對更多審查，包括：電力成本怎麼分攤、水資源怎麼用、社區有沒有發言權、稅收優惠給多少，這會拉高成本，也會拉長時程。當新建案變難、變貴、變慢；已通電、有許可、正在運轉的「舊建案」，就變得更值錢。
目前四大雲端商（編按：亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta）手上握有大規模、興建多年的大型資料中心，這些宛如「舊建案」的場址，就是未來政府管制加嚴、新建案申請不易後，它們可以利用的活棋，譬如將之進駐AI伺服器，情況對它們相對有利。
但「新雲」（編按： Neocloud，專門出租GPU算力的新興雲端業者）們，資料中心多屬「新建案」，並且經常靠借錢買GPU出租算力來做利差生意，審查變嚴格恐使它們的融資成本提高，建置算力時間延長，新案落成速度放緩。

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