名人推薦：Mr.Market市場先生｜財經作家
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王世琦｜前康和期貨總經理
朱岳中｜財經專家、財經教授
阮慕驊｜財經專家
邱文昌｜會計師、證券分析師、前台灣期貨交易所總經理
股海老牛｜《股海老牛專挑抱緊股》作者
阿斯匹靈｜台股籌碼專家
——共同推薦（依姓名筆劃排列）

Part6第4章　如何選股

散戶的優勢

我蠻欣賞林區的直觀選股邏輯，他認為選股技巧是從一般的生活面即可練就。在台灣我們時常會看到某家咖啡店或新開幕的餐廳，一開門就大排長龍；這情況偶而發生不足為奇，若是發生在放假日時，我更是不會去光顧；但若是連非假日也是門庭若市，我就會好奇的想去排個隊。接下來我通常會有個答案：這家店我下次還會光顧嗎？若是，我都常想這家店若在美國應該會上市吧？它有參股嗎？我想很多人應該也會有這種經驗，這就是一種生活選股。

在美國這種資本主義國家中，要尋找到這類型公司的股票絕對有，且還非常完整。台灣有嗎？有的，但不多。所以要以生活選股，在台灣通常會找不到，若找得到也非你認同的那一家。那這樣是否應該去買美股，我的答案還是一樣，若可以當然最好。因為這就像你購物會選超商還是大賣場一樣，若你選的是超商，表示你投資主要考量是便利；若你選的是大賣場，代表你不怕麻煩，想要精準性、多樣化與低成本的選擇。

林區曾說過：「在投資中，專家不見得就那麼聰明，而散戶也不見得就像一般人認為的那麼一無是處；事實上，散戶往往是因為跟在專家屁股後頭，才會變得如此一無是處。」一般人總認為，業餘的散戶怎有可能贏過整天投入尋找優秀公司的專業投資人。其實會有如此的比較，都在於投資界時常會出現所謂的專家，來告訴你他們很會預測市場，且是可打敗大盤的。基本上我們散戶本身具備有許多優勢，若能善加利用，絕對可贏過那些所謂的專家，只是大家都忽略了自己有此能力。況且這些所謂的專家，不也是從散戶領悟到某種騙術後，在成立詐騙集團後，他也才能成為專家。當然，我仍不建議你將賺錢的基金賣掉，或從賣方分析師群組中退出，或不看這些專家的推理與解盤，事實上這些可能對你來說是需要的，否則未來怎釐清誰說的才是真的（雖然這需要浪費時間去核對那無聊的資訊）。

■優勢1：不受投資規範限制
為何我說散戶是具有許多優勢，其實這是一種相對的比較。知己知彼，百戰百勝，我們要知道，雖然法人於台股集中市場成交金額約占市場40％，但是卻有高達65％的股票是掌握在這些法人機構手裡；因此不管你是買股或賣股，都得跟這些所謂的專業投資人交手。

然而專業投資人往往受到許多投資規範所牽制，有些甚至是自己在約束自己，綁手綁腳的，儘管有些投資績效不錯，但總讓人模不著頭緒。對於大部分散戶而言，就不會有專業投資人的分散投資組合問題。今天假設我們是用腦找到一家絕佳的公司，這顯然我們應該要放手去賭一把，畢竟我們已經「努力用功」的去找到一家了，而且是第一名，我們實在沒理由為了分散風險而去持有第2名，或第10名的股票吧。但是這些專業投資人為了分散風險，就得去持有第10名甚或第50名以外的股票（我們根本看不到的），被迫持有100檔或1000檔股票，畢竟他們也得遵守市場交易法規。

許多投資人可能都會有個想法，投資只要模仿專業投資人，那絕對是可賺錢的（事實上在美國確實有一堆這種人，其中可是也有法人）。如果是這樣，那你的報酬率不也會跟這些人一樣，然而我們已有證據證明他們多數仍無法打敗大盤，這是我們散戶要的嗎？

■優勢2：毋須接受牢騷，也不必向老闆報告
我們散戶要知道，除了不受法規限制可集中火力投資外，我們更不需要去聽牢騷，也不需花時間向其他人做報告（例如老闆）。雖然我們有些時候得經過另一半的同意才能投資，但是你也可以將寄到家裡的對帳單改為電子帳單吧。有個學術文章刊登在頂級財務期刊的有趣結果是這樣，男士在經過太太同意過的投資報酬率是高於未讓太太知情者的，這時你是否也要去聽一下太太的牢騷來換取較高報酬呢？提醒一下，若你是一位女性投資者，最好還是不要讓先生知道有這筆投資，因為研究結果顯示效果會是相反的。

這裡我要強調的是，我們散戶是有絕對優勢的，用不著被迫去持有1,000檔股票，也沒人要你把錢一定得分散在50檔或100檔股票上，其實這樣只會讓你更忙而已。當大家都在忙著買基金時，這些專業投資人可是負有責任，他們得伴隨這些散戶跟著去買股；當專業投資人每次都得揮棒時，我們散戶是可等待一個絕佳好球，進而擊出安打甚或全壘打，這不是更好嗎？

股票投資的深奧處，在於如何找到潛力股；這也是選股的第一步，通常也是最困難的地方；要說散戶都道聽塗說亂買股票，不如說是根本就不知道如何選股，只會跟著人家屁股走。如果這樣能賺錢的話，全球會沒乞丐的，台灣則會是全球所得最高國家。相反地，我得就得強調一下，意志堅定的投資人才會長留股市，因為股市常把意志不堅的投資人當墊背。你若是意志不堅、情緒常隨市場起伏，或許不該進入股市而是去買基金，起碼買基金還有個理由讓你去對理專發發牢騷。

選股前的幾個重點……

假如你是先看此章節，那我會認為你是想短期致富，這裡可能會讓你失望了；假若你是順著按部就班順序的章節來看，恭喜你在上個章節就被我灌輸了一位選股者應有的基本邏輯概念了。有了這些概念後，我認為還得先把自己狀況搞清楚，再來談如何選股比較實在些。

首先我要問各位，台積電股票是好的投資標的嗎？對多數人而言，台積電應該屬於閉眼就可買的股票吧，但是這不代表你一定得投資它，除非你把自己先搞清楚，再來看看能看懂多少台積電的財務報告書，否則你的持股風險都是很大的，況且你還得花時間來學如何選股。

■重點1：先搞懂自己
那如何搞清楚自己？其實只要想一下自己要過怎樣的人生就能釐清，其中最大的關鍵當然就在錢了。因此投資前大家不妨先問一下自己，我有多少本錢？缺錢嗎？有房子住嗎？有買股的特質嗎？

投資人要先認知「現實」與「真實」情況，到底自己有多少「本錢」。現實情況是投資得要有錢才行，牽涉是本金與收入多少問題。如果你工作月薪22K存款不到100K，或者是無法忍受目前工作之苦，想在股市短期賺大錢提早退休，當個財務自由者，那我會勸你還是離股市遠點。如果你是月薪100K以上，存款超過10,000K，那就請你先列個可以損失的金額；因為畢竟學者都已證明買賣股票對一些有錢人來說，「娛樂效果」（entertainmenteffect）是大於投資效果的，那就請你先準備個「娛樂金」是比較妥當的。但是若你列的金額低於10K或50K的，那我勸你還是將錢放在銀行裡，會是比較明智的選擇。

現在大家已知道投資金額大小與投資報酬率無關，本錢少、投資小，本錢多、投入多，要計較的是報酬率，非為本錢多寡，而「真本錢」的觀念則在「投資心態」的建立。真實情況是，你的投資是不是真心要投資，是不是有心要理財。試問大家，投資前是否付出過？付出什麼？這時就得捫心自問一下，我付出多少知識去投資？付出多少時間去學習？學了多少本事？投資心理建設沒？簡單來說，投資得要有積極的心態與理財的知識；說白話點，就是到底你有沒有本事理財、有沒有心要投資。投資是一種長期的財務規劃，要說有迅速致富的（雖然是假的），都屬投機行為或賭博。若為真投資，自己就要考慮「真本錢」存夠沒。

■重點2：缺錢嗎？
其次要問的是，你到底缺錢嗎？這問題對多數人而言答案都一樣，缺錢誰不缺，這還需要問嗎？問題是，投資股票可非兩三年的事，如果你在短期內有用錢的規劃，我認為即使你投資類似台積電這種績優股，還是有點危險。經驗告訴我：績優股在空頭來臨時也是跌很慘的，不相信的話自己去網路搜尋蘋果公司10年股價走勢，就能發現績優公司股價也可能會被大環境搞壞的。我們要知道，投資具有成長的股票（績優股）要能成功，10年甚至20年的勝率是較大的，這留待下一篇來證明。然而想要在兩三年即取得勝率，這跟擲骰子是沒兩樣的。假若你的投資是準備未來規劃買部車、購屋自備款，或預備結婚使用，萬一你剛好運氣很背，剛好碰到空頭來臨而在股市裡摔了一跤，這時你可能又要騎YouBike了，或者又得搬家了，更可能要再單身幾年的，你確定這是你要的結果嗎？

有些退休族已經過著安逸無負擔的生活，其實也大可不必將退休金搬到這複雜環境的股市；又或者你很討厭你現在的工作，聽人家提早退休在股市賺錢，想當個股票市場的自由工作者，不切實際地幻想當個股市專家；又或許你可能會認為市場總有個風險評估標準，小心點錢就不會搞丟。但我得提醒：若你要投資得要有點本事的本錢，而這些本錢是你輸得起的，且預期未來損失時是不會影響到你的情緒，進而影響到你的生活與健康，這樣的投資才是真投資。

■重點3：投資致勝的特質
最後，你到底有否有致勝的投資特質，訣竅不在於你的直覺、第六感、亦或需要有像孫悟空的「聽力」去聽明牌。你只需要管好自己的情緒、不受雜訊影響，學好基本面的知識、選個優秀的潛力股，只要成長不變，緊緊抱著你選的那支優秀股票就對了。一直以來，人們常無法抗拒自己的直覺，這在投資界是常見的。幾乎所有的股市投資人都常自以為對股價的趨勢具有良好的直覺，儘管事實已證明連專家的預測能力都輸給清潔隊員，但股市的投資人還是一直相信自己的直覺是可預測市場的。

要抗拒這種直覺，確實是很困難的，尤其在投資人被樂觀情緒沖昏頭時更難。通常投資人都是熱過頭加碼，心灰意冷時全賣掉，並發誓不再玩股票，結果還不都是在下次熱過頭時又回神。一些原本好端端準備的長期投資法，一旦碰到偶爾的股價大跌，馬上就變成短線投資人。情緒的控制，在這充滿雜訊的股票市場裡尤其重要。這類問題不在投資人、你的理專或你的經理人很笨，或是對行情無直覺；而是在這訊息膨脹的年代，當你意識到訊息時通常已經都是落後的，且這時訊息也已改變，你要屢屢去應付這些膨脹的雜訊，再去做出無謂決策的結果，通常只會更慘，不會更好。如果你無法做到管好你自己，仍然夢想在股市賺大錢，勸你還是先買本投資學的書，記得還必須確定那本書不是在講技術分析的，再來幻想吧。

如何選股

這裡談的是選股，假設你想學經濟學家，整天要找大趨勢選股，這很有可能會看對大盤卻挑錯股票，結果也可能會讓你賠上半生積蓄。很多人買股有個迷思，就是看大盤會漲才趕快去買股票，如果是這樣，那看大盤跌呢？這不就是樂觀買股、悲觀賣股嗎？買高賣低的行為通常就是太關注大盤。許多財金專家或媒體都太關心大盤指數了，他們似乎都想要透過解讀大盤指數來讓你解套，或想讓你來場樂透彩。若你是聽大盤
指數買股的，我認為你比較適合去買ETF，如何選股這碼事太複雜了，還是算了。若你真心想要挑個績優股來長抱，重點就在股票的「那家公司」，至於大盤指數，就交給神吧。

■選股重點1：公司賺不賺錢很重要
如何選出一家好公司，我想你可去選一本專門講投資名家的投資法來學習，但在市面上這類型書籍或網站多到比上市的股票還要多的情況下，選股還會比選書來得重要嗎？確實，我們知道一本有價值的書都有它獨到之處，那一家好公司應該也會有它的獨特地方吧？沒錯，那就是有沒有「賺錢」。這賺錢指的不是你買股賺錢，是這家公司有盈餘的賺錢，否則不賺錢的公司怎永續經營。選股首要之處非為網路傳言是要找上市櫃時間應大於幾年的、股本要大於幾億的、或者每股淨值要多少的（雖然這些也是選股選項之一）。

為了讓你能了解一家公司是否賺錢，這裡可能需要費點神、花點時間去理解幾個財務報表中的科目，雖然對於沒看過或學過會計學的人會有點煩又無聊，但畢竟學會這事是可幫助你將錢放在好公司上，讓你的錢不要被詐騙集團搞走；更何況目前你已經看到這，就表示你想當個「智慧型」投資者，非「無腦型」丟錢者，因此花時間「學習」誠屬必要。

我們常會在新聞台中聽到記者說：「這家餐廳營收高達1,000萬元，很賺錢！」我聽了都會搖頭，這錯誤的訊息竟然是由無知者傳播給大眾，這也難怪市場中總有一堆專家都是靠非專家訊息在領導多數人。今天如果經營相同業務的A、B兩家公司，A公司營收1,000萬，B公司營收是500萬，普遍上大家會直觀的認為A公司比較會賺錢。但是營收數字高卻不保證賺錢，這只能代表高營收的A公司生意做得比較大而已；至於會不會賺錢，關鍵在「盈餘」的多寡。要知道企業創設的首要目的，就在永續經營，而只有賺錢的公司才能讓公司永續經營。能持續賺錢，應該才算夠格稱為好公司吧，因為它能讓公司明天比今天值錢，它的股價也才會成長。林區曾寫道：「盈餘將決定一檔股票的命運，且決定長期股價的波動。」依大師的看法，當你在考慮一家公司之前，首先要看的就是它的盈餘與盈餘成長率了。

由於盈餘是一家公司獲利能力的重要指標，利潤較高的公司通常股價會跑贏利潤較低的；利潤率正在成長的公司，通常股價也會跑贏利潤成長率正在下跌的公司。對林區偏好高利潤率公司而不喜歡低利潤率的，我認為根本不足為奇。大家都聽過巴菲特喜歡具有「護城河」的公司吧，護城河是一種概念，我認為許多人都錯將焦點放在護城河本身了。要說護城河指的是什麼？它指的是經濟上保護不受競爭對手傷害的護城河，並防止其他競爭對手進入此市場，且這護城河除了保護城內的城堡外，護城河內還須要有個關鍵的「騎士」來控制，城堡才會發揮防禦的功能，這騎士就是所謂的CEO了。有整體護城河概念的公司，通常它會具有一個相當穩定的力量，以保持公司的盈餘能夠持久，跡象就是高利潤率了。可見這些大師選股都有個共通點，也就是盈餘與盈餘成長率了。

那到底盈餘與股價是否真如大師們所講的，兩者間確實是有正向關聯呢？攤開許多分析師對美國500大公司的統計結果，確實是如此。但台灣呢？那我們就不得不好奇的想看一下，台股是否也會這樣，否則也都是淪為在講故事而已。首先，有盈餘的公司當然也會被許多投資人看走眼，搞得公司的股價不會上漲，這可想見的；但我確定的是，若公司家數一多，再把時間拉長，這結果就應該會是如此，否則台股會淪為一家樂透彩公司的。我們來看一下較具代表性的台灣50指數與100指數成分股公司，於2006年至2017年的12年期間，它們經營的表現情況：

Part6第4章　如何選股

散戶的優勢

我蠻欣賞林區的直觀選股邏輯，他認為選股技巧是從一般的生活面即可練就。在台灣我們時常會看到某家咖啡店或新開幕的餐廳，一開門就大排長龍；這情況偶而發生不足為奇，若是發生在放假日時，我更是不會去光顧；但若是連非假日也是門庭若市，我就會好奇的想去排個隊。接下來我通常會有個答案：這家店我下次還會光顧嗎？若是，我都常想這家店若在美國應該會上市吧？它有參股嗎？我想很多人應該也會有這種經驗，這就是一種生活選股。

在美國這種資本主義國家中，要尋找到這類型公司的股票絕對有，且...

序言

Part1　報酬率你看懂多少？
第1章　如何擺脫報酬率的假象
第2章　複利的威力：金額與報酬率的謬誤
第3章　貨幣的時間價值大不同
第4章　如何避開貸款陷阱

Part2　投資風險是什麼，你真的懂嗎？
第1章　「風險」是什麼
第2章　投資如何衡量風險
第3章　風險的盲點

Part3　如何做資產配置
第1章　風險與報酬：關係大解析
第2章　投資組合
第3章　你需要投資組合嗎？
第4章　影響投資組合績效的關鍵因素

Part4　我需要買基金嗎？
第1章　基金無法打敗大盤
第2章　基金打敗大盤的經驗
第3章　破解基金的迷思
第4章　基金該怎麼買

Part5　金融從業人員與專家
第1章　金融從業人員
第2章　專家
第3章　預測、分析師與技術分析

Part6　價值投資
第1章　什麼是價值投資
第2章　如何看待股票的價格
第3章　投資名人養成術
第4章　如何選股

Part7　規律的投資
第1章　贏家詛咒投資法
第2章　長期與短期的爭論
第3章　機械式投資

Part8　小心這些商品
第1章　衍生性金融商品
第2章　ETF
第3章　投資型保單
第4章　優惠定存

結語

序言

Part1　報酬率你看懂多少？
第1章　如何擺脫報酬率的假象
第2章　複利的威力：金額與報酬率的謬誤
第3章　貨幣的時間價值大不同
第4章　如何避開貸款陷阱

Part2　投資風險是什麼，你真的懂嗎？
第1章　「風險」是什麼
第2章　投資如何衡量風險
第3章　風險的盲點

Part3　如何做資產配置
第1章　風險與報酬：關係大解析
第2章　投資組合
第3章　你需要投資組合嗎？
第4章　影響投資組合績效的關鍵因素

Part4　我需要買基金嗎？
第1章　基金無法打敗大盤
第2章　基金打敗大盤的經驗
第3章　破解基金的迷思
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