前言

美國聯邦準備理事會提高利率、消費者信心下降、巴爾幹半島爆發戰爭、巴西遭遇嚴重乾旱使咖啡減產、鹿特丹油價飆升、國會通過醫療法案嚴格控制處方藥品的價格、美國貿易赤字再創新高⋯⋯這些宏觀經濟事件，即使其中一些遠離美國本土數千公里，也會影響美國股票市場。雖然其影響方式千差萬別，但仍然具有系統性和可預測性。無論你的投資風格如何，如果你能瞭解一些宏觀經濟事件對股票市場的影響邏輯，你就會成為一個更好的投資者。這就是根據巨波進行投資（ macrowave investing）的魅力，也是本書要詳細討論的內容。為了使你明白我的意思，下面列舉幾名微觀投資者（ microinvestor）的真實案例，不過姓名純屬虛構。

•吉姆．弗里特是一個當沖客（ day trader），而且績效很好。他採取動量交易策略 1 頻繁倒手，獲取小額差價利潤。也就是說，他基於某股票向上或向下的動量趨勢，大量買進或賣空該股票。他持有該股的時間絕對不會超過幾分鐘，當股價上漲或下跌 1/16 點或略多時就平倉獲利。吉姆投入股市 50000 美元，通常每週獲利大約 2500 美元。但是，昨天他的沃爾瑪股票損失 20000 美元，是因為電腦出現小故障，與股市的網路中斷幾分鐘。

就在那幾分鐘內，世界大型企業聯合會（ the Conference Board）公佈的資料顯示，消費者信心出人意料地突然大降。隨即 CNBC 電視臺播報了該新聞，之後，整個零售類別的股票紛紛暈厥。就在這時，吉姆重新連通網路，沃爾瑪的股價已經下跌，他一個月的利潤損失殆盡。

•珍．愛麗頓是一位波段交易者（ swing trader），通常買進或賣空股票，五日內平倉。她的策略是，利用技術分析，尋找成交量較大，價格波動適中的股票做波段，低價時買進，高價時賣出。去年一年，珍利用這一策略每週獲利 500 美元。對她來講，作為銷售主管，每月薪酬固定，股票交易收入無疑是很好的收入補貼。然而，就在上週，政府發佈消費者物價指數（ CPI）後，她的一筆交易損失了 8000 美元。 CPI 是反映通貨膨脹的關鍵指標，它突然上行，整個股票市場立刻下滑，簡也被套牢。

•艾德．博克曾是一名海軍士官，後為一名石油工程師，現已退休。他是一名相當保守的買進持有型投資者（ buy and hold investor）。在他的投資組合中，絕大部分是石油行業的藍籌績優股，如雪佛龍和埃克森美孚。去年 5 月，僅在三週時間內，每桶石油價格從 26 美元穩步上升至 39 美元，艾德的石油股也隨之大漲，短時間內他就獲得帳面利潤 40000 美元。然而，5 月，石油輸出國組織的企業開會並對外發佈了生產配額，石油價格回落。到 7 月，石油價格下跌到每桶 20 美元，石油股票也受其拖累，艾德 40000美元的帳面利潤也變成了 10000 美元的帳面損失—其投資組合的價值上下波動約 50000 美元。

顯然，這三種類型投資者的投資策略與投資風格截然不同。然而，他們也存在相同之處，皆因忽視巨波對股票市場的強大影響而蒙受巨額損失。

吉姆的電腦出問題，實屬不幸。吉姆和其他優秀的當沖客一樣，當然知道電腦隨時都有可能掛掉。然而，即使事先知道也無濟於事。如果他能夠像巨波投資者那樣行事，公佈主要經濟資料（如消費者信心指數）的那天，他就能輕而易舉避免買進零售行業的股票。

就珍而言，作為技術型交易者，最糟糕的事情就是忽視宏觀經濟信號，諸如潛在的通貨膨脹可能導致高失業率。這樣的經濟震盪可能突然導致所有股票走勢支離破碎。至少在此時，技術分析毫無意義。

當然，艾德先生一直以來為所應為，做得很對—至少對他而言是如此。他是一個長線投資者，喜歡買進並持有基本面好的藍籌績優股，不擔心股價波動和帳面損益變化。但如果一名投資者在其投資組合中重倉持有某一行業的股票，而不分散投資，就像艾德重倉持有石油股，這就離傻子不遠了，因為他忽視了宏觀波動會顯著影響該行業。的確，在這個例子中，只要愛德一直關注世界石油市場的價格走勢，他將獲利 40000 美元，而不是虧損 10000 美元。

這幾個例子的重要意義和本書的最終目的在於說明：不管你是什麼類型的投資者，學會評價宏觀事件對股票市場的系統性影響，有助於做出正確的交易和投資決策。而且，這種分析宏觀波動的視角以兩種有效且能夠盈利的方式幫你決策。

首先，利用宏觀波動分析法，讓你更好地預測股價趨勢，並進行交易。股市今天會上漲還是下跌？下週如何？甚至明年如何？掌握這些重要的資訊，你就絕不會逆勢進行交易或投資。簡就是犯了這種錯誤，並為之付出了昂貴的代價。

其次，宏觀波動分析法助你成功交易的第二種方式同樣值得學習。正如我們所見一樣，即使在不斷上漲的牛市中，一些行業如電腦和電力行業，可能也比化工或汽車等其他行業漲得更快。而熊市中，一些行業，如房地產業和科技行業，比所謂的防守型行業 2（如食品和藥品行業）跌得更快更多。防守型行業在熊市能給你提供更為安全的投資避風港。

本書的巨波分析法將會教你，在獲悉某些特定類型的宏觀經濟資訊時，如何識別哪些行業可以進入、哪些行業必須遠離。就此而言，宏觀分析視角就是一個有效的交易指南針。前面提到的吉姆．弗里特和艾德．博克原本可以利用這一指南針實現盈利。

本書的章節內容安排如下：

第一篇，包括四章，為進行巨波投資構築堅實的分析基礎。

第 1 章，我們將系統、認真地分析導致宏觀經濟波動的各種力量。導致宏觀經濟波動的各種事件，從通貨膨脹、失業、經濟發展減速到地震、戰爭和國際貨幣危機，都會導致美國乃至全球金融市場跌宕起伏。

第 2 章，我們將走進宏觀經濟學基礎理論的課堂，學習有趣且有用的宏觀經濟歷史，為投資操盤備戰。備戰課程包括凱因斯理論、貨幣主義、供給學派理論以及新興古典經濟學—該流派基於頗富爭議的理性預期假設。本章很重要，因為國會、白宮、美聯準的宏觀經濟政策往往與某一特定時期某一流派恰巧流行且為政府重用有關。

然後，在第 3 和第 4 章，我們的重要任務是仔細研究宏觀經濟政策的主要工具，即財政政策與貨幣政策。在這兩章結束時，我們將完成第一篇的內容，讓你瞭解宏觀經濟政策的運行機理及其對全球金融市場的廣泛影響。例如，當格林斯潘主席在美聯準打聲噴嚏，歐洲往往會患上感冒—由主要向歐洲出口的美國公司的股票傳染而來。為什麼這樣？我們將會揭示其中的緣由。同樣，當 OPEC 石油組織提高油價或日本經濟緩慢下降時，美國經濟很可能會因此步履蹣跚，進而引發股票市場下跌。為什麼？我們也需要知道背後的道理。

第二篇，我們將觸及巨波投資的具體細節。本篇從第 5 章開始，在第5 章將討論巨波投資的主要原理，並說明如何熟練運用這些原理發現獲利機會。在第 6 和第 7 章，從巨波投資者的視角研究市場。在這些重點章節，透過研究發現，巨波投資者在觀察市場時，不僅要瞭解公司，如雪佛龍和沃爾瑪，而且更要看公司所在的行業，如能源、電腦和零售行業。這是因為，股票市場的大走勢往往由行業決定，而不是由公司決定。毫不誇張地講，利用各個行業間的系統性差異獲利是巨波投資法的核心所在。

在第 8 和第 9 章，進而關注的重要話題是，如何保護你的投資和如何管理你的投資風險。在第 10 章，重申這本書的重要主題之一，即：任何類型的投資者或交易員都可從巨波投資法中獲益。這章將舉例說明如何將巨波投資的方法應用於各種不同的投資或交易策略。

第 11 章將給巨波投資者列出一份交易法則清單。就像一個好的飛行員在每次航班起飛前必須有條不紊地檢查一份長長的操作規程一樣，巨波投資者在每次交易之前，也需要檢查我們列出的這份交易法則。至此，第二篇結束。

第三篇是本書的最後一部分，在這篇中最重要的任務是：巨波投資實戰。在第三篇的每一章，我們都集中討論一種特定的宏觀經濟力量，如通貨膨脹、衰退或生產效率。這些章節在結構安排上都相同。

首先要瞭解有哪些重要的經濟指標需要追蹤，如消費者物價指數和就業報告，這些重要指標都在何時定期發佈。然後我們轉而研究每一種宏觀經濟力量如何影響股市的各個行業。正是從這個分析中，你作為充滿智慧的巨波投資者，極有可能從中獲利。

例如，在第 15 章觀察通貨膨脹。那些對利率敏感的行業，如銀行業、證券業、零售業會對通貨膨脹的消息做出強烈的反應，而防守型行業如公共事業、能源業和消費品行業的反應就很弱。利用這種資訊，在有通貨膨脹利好消息時，購進那些具有強烈反應行業的股票；或者在壞消息時，賣空它們。當然，如果要規避風險，你只需轉投防守型行業的股票即可。

記住，第三篇的每一章都是一個模組。也就是說，每一章都可以獨立存在，實際上，你可以根據需要按任意順序閱讀。正因為如此，一旦讀完本書，你會發現這是一本非常有用的工具書，可藏於書架，以備查閱。當你不知道最近的宏觀經濟資訊將如何影響金融市場時，你可以取下本書，查閱相關內容。

最後，讓我給你一點提醒。由於在第一篇我們闡述的是宏觀經濟學基礎，或許這對你極具挑戰性。但是，記住，一旦你讀到第二、第三篇，將會如順水行舟，毫無障礙。你為閱讀第一篇的重要概念而付出的所有努力都會讓你苦盡甘來，收穫頗豐。這是我對你的承諾，一個基於我多年完善本書思想經驗的承諾。因此，記住這些，讓我們憑藉巨波投資的魔力一起開始巨波投資吧

前言

美國聯邦準備理事會提高利率、消費者信心下降、巴爾幹半島爆發戰爭、巴西遭遇嚴重乾旱使咖啡減產、鹿特丹油價飆升、國會通過醫療法案嚴格控制處方藥品的價格、美國貿易赤字再創新高⋯⋯這些宏觀經濟事件，即使其中一些遠離美國本土數千公里，也會影響美國股票市場。雖然其影響方式千差萬別，但仍然具有系統性和可預測性。無論你的投資風格如何，如果你能瞭解一些宏觀經濟事件對股票市場的影響邏輯，你就會成為一個更好的投資者。這就是根據巨波進行投資（ macrowave investing）的魅力，也是本書要詳細討論的內容。為了使你明白我的意...

2000 年 3 月 10 日，那斯達克股指突破 5000 點，創下 5132 點的歷史新高。但是，就在這個高點，強大的宏觀經濟力量正在將瘋狂的牛市勒住。

第一道襲來的巨波（ macrowave）來自政府監管部門。 4 月 2 日這個週末，微軟公司的律師和美國司法部進行了最後一次談判，試圖就政府對軟體巨頭提出的反托拉斯訴訟達成和解。雙方互不相讓，談判最終破裂。週一那斯達克一開盤，不僅微軟股價暴跌，就連那斯達克股指也大跌 349 點，創歷年來最大跌幅紀錄。

緊隨比爾．蓋茲造成的大禍之後，掀起的第二道巨波是通貨膨脹。 4月 14 日，美國勞工部統計資料顯示，消費者物價指數（ CPI）出人意料地飆升。駭人的宏觀經濟新聞引發股市普遍恐慌，那斯達克指數暴跌 355 點。

隨著那斯達克股指的暴跌，美聯準主席格林斯潘登場，開始揮舞抑制經濟過熱的大棒。事後看來，這是造成股市暴跌的又一次重擊。 5 月 16 日，格林斯潘執掌的美聯準提高貼現率 50 個基點。這不僅是 11 個月來的第六次加息，而且也是上調幅度最大的一次。那些已經發生巨大帳面虧損的交易員和投資者仍抱一絲希望，期待那斯達克能夠擺脫恐慌，迅速重回高點。

然而美聯準的加息，無異於利箭穿心。短短三個月不到，那斯達克指數跌掉 2000 多點。高達 40% 的跌幅，不僅抹掉了千百萬投資者數十億美元的帳面利潤，而且更使成千上萬曾經看好那斯達克而殺進股市，如今被套牢的投資者血本無歸。在那斯達克慘跌的過程中，人們的心碎了，家沒了，夢想也破滅了。最冷的股市寒冬籠罩著一代投資者，互聯網公司創造的巨大財富與這些投資者無緣。

很不幸，最糟糕的巨波還沒結束。何時結束，遙遙無期。隨後的六個月，市場不顧一切地屢次企圖收復失地—成千上萬同樣渴望美好生活的交易員和投資者也在盡力而為。然而跌得慘不忍睹的那斯達克指數每次試圖上攻，就會遭遇一道巨波劈頭蓋臉將其壓下。

首先，油價暴漲。這重重地打擊了運輸和科技類股票。其次，歐元嚴重貶值和美元的過度走強，不僅重創了美國的出口工業，造成貿易逆差，而且引發了國際貨幣危機。最後，就在格林斯潘調高利率，嚴重傷害幾乎每一支知名股票的時候，有史以來最醜陋的總統大選爭議使美國陷入動盪。

誰會成為美國總統？布希還是高爾？法律和政治的不確定風險，對經濟和股市都是利空消息。

最後的結果出乎格林斯潘的意料，經濟不是軟著陸，而是陷入了深深的衰退。那斯達克指數被腰斬，資訊公路上新經濟股票屍橫遍野，一大群新一代的投資者和交易員痛不欲生。

這次巨變給我們上了生動的一課：任何交易員或投資者，如果忽視宏觀經濟對世界金融市場的影響，輸掉的金錢一定會比別人多，甚至會賠掉所有的本金。

本書的目的是幫助你成為巨波投資者（ macrowave investor）。巨波投資者不但能在宏觀經濟列車呼嘯前行時看到它，更會一躍而上，搭乘順風車，一路獲利—不管列車開往哪個方向

2000 年 3 月 10 日，那斯達克股指突破 5000 點，創下 5132 點的歷史新高。但是，就在這個高點，強大的宏觀經濟力量正在將瘋狂的牛市勒住。

第一道襲來的巨波（ macrowave）來自政府監管部門。 4 月 2 日這個週末，微軟公司的律師和美國司法部進行了最後一次談判，試圖就政府對軟體巨頭提出的反托拉斯訴訟達成和解。雙方互不相讓，談判最終破裂。週一那斯達克一開盤，不僅微軟股價暴跌，就連那斯達克股指也大跌 349 點，創歷年來最大跌幅紀錄。

緊隨比爾．蓋茲造成的大禍之後，掀起的第二道巨波是通貨膨脹。 4月 14 日，美國勞工部統計資...

第一篇　基礎理論
第1章　漣漪與巨波 /
第2章　學院派之間的論戰 /
第3章　山姆大叔的工具箱 /
第4章　格林斯潘的公事包 /

第二篇　巨波投資法詳解
第5章　巨波投資法的八大原則 /
第6章　真笨！要看的是行業 /
第7章　如何追蹤那些難以捉摸的行業 /
第8章　保本的十大原則 /
第9章　心存疑慮就退出：風險管理原則 /
第10章　隨心所欲，不要在意你的風格 /
第11章　巨波投資者的股票交易法則 /

第三篇　巨波投資實操演練
第12章　領先、落後或者閃一邊 /
第13章　馴服經濟衰退大熊 /
第14章　經濟週期中的股價波動 /
第15章　捕捉通貨膨脹之虎 /
第16章　生產率天使 /
第17章　屠殺預算赤字之龍 /
第18章　貿易赤字陷阱 /
第19章　塞翁失馬，焉知非福 /
第20章　政府和你的投資組合 /
附錄：巨波投資者的參考資料 /
結語 /

第一篇　基礎理論
第1章　漣漪與巨波 /
第2章　學院派之間的論戰 /
第3章　山姆大叔的工具箱 /
第4章　格林斯潘的公事包 /

第二篇　巨波投資法詳解
第5章　巨波投資法的八大原則 /
第6章　真笨！要看的是行業 /
第7章　如何追蹤那些難以捉摸的行業 /
第8章　保本的十大原則 /
第9章　心存疑慮就退出：風險管理原則 /
第10章　隨心所欲，不要在意你的風格 /
第11章　巨波投資者的股票交易法則 /

第三篇　巨波投資實操演練
第12章　領先、落後或者閃一邊 /
第13章　馴服經濟衰退大熊 /
第14章　經濟週期中...