名人推薦：讀再多的投資書籍也不見得可以笑傲股市，但是連這本書都沒有讀過，獲利基本上等於妄談。——「股神」 華倫‧巴菲特

度過數次的破產和崛起之後，傑西•李佛摩總結出一套持續獲利的策略。最重要的是，在自己的書中，他沒有絲毫隱瞞，他坦誠相見！——華爾街教父 班傑明‧葛拉漢

他是20世紀華爾街的神話，是每一個投機客難以越過的股市里程碑，每一代投機商從他的生平中汲取自己需要的營養，他就是傑西‧李佛摩。你可以假裝沒有看見他，你可以不喜歡他，但是你不能忽略他。——全球最佳基金經理人 彼得‧林區

不管是經濟繁榮還是經濟...

第1章：投機是一項挑戰

投機是天底下最富魔力的遊戲。但是，這個遊戲不適合愚蠢的人，不適合懶於動腦筋的人，不適合心理不健全的人，不適合腦中充滿一夜暴富奢望的人。以上所說的這些人如果貿然從事投機，那麼就只能以一貧如洗告終。

多年以來，我已經儘量減少參加晚宴的次數，因為幾乎每次都有陌生人走過來坐到我身邊，一番寒暄後便開口詢問：

「我怎樣才能從股市中賺些錢呢？」

對於這樣的問題，年輕時我會不厭其煩地向他們解釋，一心想著從市場上輕鬆快速地賺錢是不切實際的，你會碰上這樣或那樣的麻煩；或者不失禮貌地想盡辦法找個藉口，從這樣的困境中脫身。但是最近這些年，我只會乾脆地回答一句：「不知道。」

老實說遇上這種人時，你很難耐得住性子去解釋。其他的先不說，這樣的問法對於一位已經對投資和投機事業進行了科學性研究的人來說，實在算不上恭維。要是這位門外漢也拿同樣的問題請教一位律師或一位外科醫生，那才稱得上是公平：

「我怎樣才能快速地從法律方面或外科手術上賺到錢？」

話說回來，我還是認為，對真正有志於在股票市場做投資或投機的大多數人來說，如果有一份指南或方向標為他們指出行進的正確方向，他們還是願意付出汗水和研究以此來獲取合理回報的。而本書正是為這些人寫的。

本書的主要內容是介紹我個人在投機生涯中有過的一些不同尋常的親身經歷——其中既有失敗的記錄，也有成功的記錄，以及從每一段經歷中獲得的經驗教訓。透過這些介紹，我將勾勒出自己在交易實踐中採用的時間要素理論，在我看來，這些理論對於成功的投機事業來說，是最重要的因素。

但是在我們展開下一步行動之前，請允許我給你一個警告：一分耕耘，一分收穫。你所獲得的成果將與你的努力中所表現出的真心和誠意直接成正比。這種努力包括建立並維持好自己的行情記錄，做選擇時不人云亦云，自己動腦筋並得出自己的結論。

就像你不可能精讀《保持好身材》這樣的書後，又將鍛鍊身體的事交給他人代勞。因此，如果你打算認真地學習並實踐我的準則，就不能將維持行情記錄的工作假手他人。我的準則將時間和價格兩個要素融為一體，這一點在隨後的章節裡會逐步闡明。

對於渴望那些在股市中大展身手的投資人來說，我只是一個引路人，真正的修行還要靠自己。如果你借助我的引導，最終獲得一種在股票市場上輸少贏多的能力，我將倍感欣慰。

本書的讀者是特定群體，而這部分人往往表現出一定的投機傾向，在這裡我願意把我在多年的投資生涯中逐步積累的一些觀點和想法講述出來與讀者分享。無論是誰，只要天性存在投機傾向，就應當將投機看作一項嚴肅的工作，並誠心敬業，不能像那些門外漢一樣應付了事，因為門外漢通常會把複雜的投機看成單靠一點直覺進行的賭博。如果認同我的觀點，即投機是一份嚴肅的工作，那麼所有參與此項事業的同行朋友就應當下決心認真學習，盡己所能地發掘現有資料資料，使自己對這項事業的領悟提升到自己的最高境界。

在過去四十年中，我始終致力於將自己的投機活動昇華為一項成功的事業，已經發現了一些有助於發展這一事業的訣竅，並且還將繼續發掘新的規律。

許多個夜晚，我躺在床上輾轉反側不能成眠，反省自己為什麼沒能預見一段行情即將展開，第二天早早醒來，頭腦中醞釀著一個新點子，讓我幾乎等不及天亮，就急於透過歷史行情記錄來檢驗新點子是否有效。當然，在絕大多數情況下，這樣的新點子都離百分之百的正確相距甚遠，但是我也經常會發現其中多少有些正確的成分，而且這些可取之處已經儲存在我的潛意識中了。或許再過一陣，又有其他想法在腦子裡成形，我便立即著手檢驗它。

隨著時間的推移，頭腦中原本混沌多樣的想法就變得越來越清晰、具體，於是我逐漸能夠開發出成熟的新方法來記錄行情，並以按照新方法做的行情記錄作為判斷市場走向的指南針。

讓我感到滿意的一點是，我的理論和實踐都已經證明，在投機生意中，或者說在證券和商品市場的投資事業中，從來沒有什麼新事物出現，其發展規律都是相同的——也就是所謂的「萬變不離其宗」。

在有的市場條件下，我們應當投機；同樣地，在有的市場條件下，我們又應當避免投機。有一條諺語現在看來再正確不過了：「你可以贏一場馬賽，但你不可能贏得所有馬賽。」市場操作也是同樣的道理。有的時候，我們可以透過從股票市場投資或投機中獲利，但是不要指望日復一日、週復一週地在市場裡打滾，還能始終如一地獲利。只有那些有勇無謀的人才想這樣做，這種場場皆贏的事本來就是不可能的，永遠不會有希望。

如果想成功地投資或投機，我們就必須針對某檔股票下一刻會上升還是下跌形成自己的判斷。因為投機其實就是預測即將到來的市場運動。要想儘量做到準確預測，我們必須構築一個堅實的基礎。舉例來說，在市面上出現某一則新聞後，你就必須站在市場的角度，獨立地在自己的頭腦中分析它會對行情產生怎樣的影響。

你要盡力預測這則消息在一般投資大眾心目中的心理效應——特別是那些與該消息有直接利害關係的人。如果你從市場角度判斷，它將刺激股市看好或看淡，那麼千萬不要草率地認定自己的看法，而要等到市場變化已經驗證了你的看法之後，才能在自己的判斷上簽字畫押，因為它的市場效應未必如你傾向於那樣明確，一個是「是怎樣」，另一個是「應怎樣」。

為了更清楚說明這一點，我們來看看下面的實例：如果市場走勢已經形成，並且已經沿著這個明確趨勢持續了一段時間，這樣的情況下，一則看漲或看跌的新聞恐怕對市場產生不了一絲一毫的影響。在這個時候，市場本身或許已經處於超買或超賣狀態，在這樣的條件下，市場肯定對這則消息視而不見。而對於投資者或投機者來說，市場在相似條件下的歷史演變過程的記錄就具有不可估量的參考價值。此時此刻，投資或投機者必須完全摒棄個人看法，將注意力百分之百地轉向市場變化本身。要知道，意見千錯萬錯，市場永遠不錯。對投資者或投機者來說，個人看法如果背離市場大勢，那麼個人意見就一文不值。

到目前為止，沒有任何人或任何組織能夠打破市場的制約。某人也許能夠對某檔股票做出自己的判斷，相信這檔股票將要出現一輪顯著上漲或下跌行情，即使事後證明他的看法是正確的，這位仁兄也依然有可能賠錢，因為他可能過早地把自己的判斷付諸行動。他相信自己的意見是正確的，於是立即採取行動，然而他剛剛進場下單，市場就走了相反的方向。隨後，行情越來越陷入膠著狀態，他也越來越鬱悶懷疑，於是匆匆地平倉離開市場。或許幾天後，行情走勢又按照他的想法行進了，於是他再次殺入，但是一等他入市，市場就再度轉向和他相左的方向，這一次他又開始懷疑自己的看法，又悲劇性地把部位平掉了。

終於，行情啟動了。但是，由於他當初草率行動而接連犯了兩次錯誤，這一回反而失去了入市的勇氣。也有可能他已經在其他地方另下賭注，已經難以再增加交易量了。總之，欲速則不達，等到這個股票行情真正啟動的時候，他已經失去了投資機會。

這裡要特別強調一點，如果你對某檔或某些股票形成了明確的看法，千萬不要倉促地一頭鑽進去。要從市場出發，耐心觀察它或它們的行情演變，按照基本的投資準則伺機而動。

舉例來說，某檔股票當前的成交價位於25美元，它已經在22美元到28美元的區間裡徘徊相當長時間了。假定你相信這檔股票最終將攀升到50美元，也就說現在它的價格是25美元，而你的意見是它應當上漲到50美元。且慢！耐心！一定要等這檔股票活躍起來，等它創新高，比如說上漲到30美元。只有到了這個時候，你才能「就市論市」地知道，你的想法已經被證實。這檔股票必定已經進入到非常強勢的狀態，否則根本不可能達到30美元的高度。只有當這檔股票已經出現了這些變化後，我們才能判斷，這檔股票很可能正處在大幅上漲過程中——行動已經開始。這才是你為自己的意見簽字畫押的時候。你是沒有在25美元的時候就買進，但絕不要讓這件事給自己帶來任何煩惱。如果你真的在那時候買進了，那麼結局很可能是這樣的：你等啊等啊，被等待折磨疲憊不堪，早在行情發動之前就已經拋掉了原來的部位，而正因為你是在較低的價格賣出的，你也許會悔恨交加，因此後來本當再次買進的時候，卻沒有買進。

我以往投資的經驗已經證明了這一點，真正從投機買賣中賺得的利潤，其實都來自那些從頭開始就一直贏利的部位。接下來，我將列舉一些自己的實際操作案例，讀者會從這些案例中發現，我選擇一個關鍵的心理時刻來投入第一筆交易——市場走勢最強勁時，強大的動能將使它徑直地繼續向前衝去。這檔股票之所以繼續向前衝，不是因為我的操作，而是因為它背後這股力量如此強大，它不得不向前衝，也的確正在向前衝。

在過去的很多時候，我也曾像其他許多投機者一樣，沒有足夠的耐心去等待這種絕好的投資時機。我總是想無時無刻都持有獲利交易在手上。你也許會問：「你有那麼豐富的經驗，怎麼還讓自己幹這種沒頭腦的蠢事呢？」答案很簡單，我是人，當然也有人性的弱點。就像所有的投機客一樣，我有時候也讓急躁情緒沖昏了頭腦，失去了良好的判斷力。要知道投機交易其實酷似我們常玩的撲克牌遊戲，就像21點、橋牌或是其他類似的玩法。

有一個弱點是我們大家所共有的：每一次輪流下注時，都想摻一腳進去，每一手牌都想贏。我們或多或少都具備這個共同的弱點，而這一弱點正是投資者和投機者的頭號敵人，如果不對之採取適當的防範措施，它最終將導致他們的一敗塗地。滿懷希望是人類的顯著特點之一，驚慌恐懼則是另一個顯著特點，然而，一旦你將希望和恐懼這兩種情緒攪進投機事業，就會進入非常危險的境地，因為你往往會被兩種情緒所困擾，甚至顛倒了它們的位置——本該害怕的時候卻滿懷希望，本有希望的時候卻驚恐不寧。

來看一個例子。你在30美元的位置買進了一檔股票。第二天，它快速跳升到32美元或32.5美元。這時候你可能會變得充滿恐懼，擔心如果不把利潤落袋為安，明天就會看著這紙上富貴化為烏有——於是你就賣出平倉，把這一小筆利潤拿到手裡，而此時恰恰正是你該享受世界上一切希望的時刻，乘勝追擊你本來可以有更大的斬獲。

仔細想一下，這兩個點的利潤昨天還不存在更不屬於你，為什麼現在你擔心丟掉這兩個點的利潤呢？如果你能在一天的時間裡掙兩個點，那麼在第二天你可能再賺2個點或3個點，下一週或許能多賺5個點。只要這檔股票還在上漲，市場走勢對頭，就不要急於平倉。你要堅信自己是正確的，因為如果不是，你根本就不會有利潤。利潤是會增長的，也許它最終會擴大為一筆很可觀的利潤，只要市場的表現沒有任何令人不安的跡象，那就鼓起勇氣，堅定自己的信念，堅持到底。

再來看看相反的情形。假設你以30美元買進某檔股票，第二天它下跌到28美元，帳面出現兩點的虧損。這時你並不會擔心第二天這個股票可能繼續下跌3點或更多點，而是只把當前的變化看作一時的反向波動，覺得第二天市場肯定還會回到原來的價位。然而，這種時候你本來應該有所警惕。今天出現這兩點的虧損之後，市場可能變得更糟，第一天再虧損兩個點，下週或下半個月或許再虧損5個點或10個點。這正是你應該擔心的時刻，因為如果你沒有及時止損出市，後來就有可能被迫承擔遠遠大得多的虧損。這個時候你應當賣出股票來保護自己，以免虧損越滾越大，變成大窟窿。

利潤總是能夠自己不斷增長，而虧損則永遠不會自動了結。投機者應該學著對最初的小額虧損採取止損措施，來確保自己不必蒙受巨大損失。這樣一來，就能保護好自己的帳戶，終有一日，當他心中形成了某種建設性想法時，還能重新交易，重整舊江山。

投機者往往需要充當自己的保險經紀人，而確保投機事業持續下去的唯一辦法是，小心守護自己的資本帳戶，維護資金安全，絕不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度，這就是我們通常說的「留得青山在，不怕沒柴燒」。一方面，我認為成功的投資者或投機者事前必定總是有充分的理由才入市做多或做空的；另一方面，我也認為他們必定根據一定的準則或要領來確定首次入市建立部位的時機。

再重複一次，我認為心目中的走勢真的出現時，投資者肯定會有多次入市時機；我堅信任何有投機天分並有耐心的人，都能制訂出適合自己的投機準則，以便入市時做出準確的判斷。成功的投機只不過是個猜想，投資者或投機者要想百戰百勝，便要遵守一些法則。

第1章：投機是一項挑戰

投機是天底下最富魔力的遊戲。但是，這個遊戲不適合愚蠢的人，不適合懶於動腦筋的人，不適合心理不健全的人，不適合腦中充滿一夜暴富奢望的人。以上所說的這些人如果貿然從事投機，那麼就只能以一貧如洗告終。

多年以來，我已經儘量減少參加晚宴的次數，因為幾乎每次都有陌生人走過來坐到我身邊，一番寒暄後便開口詢問：

「我怎樣才能從股市中賺些錢呢？」

對於這樣的問題，年輕時我會不厭其煩地向他們解釋，一心想著從市場上輕鬆快速地賺錢是不切實際的，你會碰上這樣或那樣的麻煩；或者不失禮貌地想盡辦法找個...

譯者序

傑西‧李佛摩是20世紀20年代紐約華爾街的傳奇人物，經典著作《股票大作手回憶錄》的主角，他也被譽為「美國歷史上最偉大的投機人」！

1893年，年僅14歲的傑西‧李佛摩初涉股市就取得了了不起的成就，從此走上職業交易者的道路。賺到第一個1,000美元時，李佛摩辭去了工作，將所有時間都用於到投機商號進行股票投資。1,000美元聽起來可能並不算是一筆太大的收入，但要注意的是李佛摩每次都能在資金的一進一出中收穫巨大的利潤——他的第一次交易利潤高達63％！

1907年，美國的經濟恐慌愈演愈烈，一場危機一觸即發。這時候，大銀行家摩根開始介入美國金融市場，力挽狂瀾，他的舉措之一就是以個人身分請李佛摩停止做空，因為李佛摩在恐慌期間一天賣空就賺了300萬美元，這是脆弱的國家經濟無法承受的。李佛摩答應摩根的第二天即反手做多，而在J.P.摩根出面向困難的銀行提供資金支援後，市場也開始反彈，李佛摩又大賺了一筆；1909年，威爾森總統甚至邀請他到白宮，請他把自己的棉花期貨平倉以救國急。

在20世紀初，李佛摩曾經透過投機股票在一個月的交易中賺取過1,000萬美元的巨額利潤；甚至在3個小時的市場搏殺中，賺進20萬美元——這在當時被人們視為一個天文數字，要知道那時美國人的年均收入，也只有1,000美元而已。

但傑西‧李佛摩最著名的一次投資是在1929年。在美國股市大崩盤即將來臨之際，李佛摩大肆賣空股票，於是當大多數投資者的巨額財富化為烏有時，李佛摩卻狂賺1億美元。為此，一部分金融歷史學家甚至將1929年的美國股災歸咎於他。

傑西‧李佛摩歷經40年股海沉浮，他透過投機交易快速積累了大量的財富。雖然也曾幾次破產，但每一次，他都憑著自己的操盤術、智慧和頑強的意志，走出困境，東山再起。

華爾街有一條諺語：你如果能在股市堅持10年，你應該能開始賺到一些錢；你如果堅持20年，你的經驗將極有借鑑價值；如果堅持30年，那麼你必定是極其富有的人。

本書，是傑西‧李佛摩歷經40年股市沉浮後給世人留下的寶貴經驗，從中我們可以看到李佛摩對自己投機經驗的總結和昇華：他對市場的領悟、對趨勢的研判、對交易手段的把握、對資金的掌控……他的交易時機技巧、實用的操盤方法、簡明的交易準則以及高效的股票與商品交易法極具實用性。

譯者序

傑西‧李佛摩是20世紀20年代紐約華爾街的傳奇人物，經典著作《股票大作手回憶錄》的主角，他也被譽為「美國歷史上最偉大的投機人」！

1893年，年僅14歲的傑西‧李佛摩初涉股市就取得了了不起的成就，從此走上職業交易者的道路。賺到第一個1,000美元時，李佛摩辭去了工作，將所有時間都用於到投機商號進行股票投資。1,000美元聽起來可能並不算是一筆太大的收入，但要注意的是李佛摩每次都能在資金的一進一出中收穫巨大的利潤——他的第一次交易利潤高達63％！

1907年，美國的經濟恐慌愈演愈烈，一場危機一觸即發。這時候，大銀行家...

譯者序
第1章：投機是一項挑戰
第2章：股價什麼時候才算走對了
第3章：追隨領頭羊
第4章：管理手中的餘錢
第5章：關鍵點
第6章：切勿操之過急
第7章：我的三百萬美元利潤
第8章：李佛摩市場要訣
第9章：規則解釋
附錄一：傑西‧李佛摩小傳
附錄二：傑西‧李佛摩投資理論解讀
附錄三：傑西‧李佛摩投資語錄

譯者序
第1章：投機是一項挑戰
第2章：股價什麼時候才算走對了
第3章：追隨領頭羊
第4章：管理手中的餘錢
第5章：關鍵點
第6章：切勿操之過急
第7章：我的三百萬美元利潤
第8章：李佛摩市場要訣
第9章：規則解釋
附錄一：傑西‧李佛摩小傳
附錄二：傑西‧李佛摩投資理論解讀
附錄三：傑西‧李佛摩投資語錄