解開五道解謎，這樣才叫做賺錢公司
數字是魔術，
表面上有一層意思，後面還有一層意思，
數字跟數字之間的關聯，像一道又一道可供探索的謎題，
且來參加這場解答謎題的遊戲吧。
投資上市櫃公司不是尋找穩定長期以來每年都能夠穩定賺錢的公司，就是希望找到未來即將有明顯轉機的公司，只有在合理價格之下持有這樣的公司，才能讓你的投資，立於相對低風險的位置。想找這樣的公司，財報是很重要的研究來源。財報/年報裡每個科目，通常都對應著一個數字，俗話說「數字會說話」，這是真的！！財報的每個數字都傳遞著一個以上的訊息，我們通常容易取得上市櫃公司的財報資訊，掌握她的獲利盈虧之後，如果能夠再深入瞭解某些財務比率的特性，以及各個主要科目之間的關聯性，就更能切實掌握財務報表所透露出來的訊息，這就像是想親近一位風靡人前，卻頭戴朦朧薄紗的美人，只有掀開薄紗、清楚見識到薄紗底下的長相，像解開美人招親所出的謎題一樣，才有機會拼出美人(公司)真正的經營面貌；解開這些謎題，選取投資標的，就像多了一層保護膜，誤踩陷阱的機會才可以少一點。
謎題一：兩家賺得錢一樣多的公司，代表一樣好？
前文已經說了，股票投資人一定知道，在選取投資標的時，一定要注意到這家公司（在一段時間內）有沒有賺錢？或者賺多少錢？沒錯！既然是要當這家公司的股東，當然是想要選一家能幫我們賺到錢的公司；因為這家公司有賺到錢，我們才會有機會參與這家公司每年的分潤計畫，也就是分紅利；這就是所謂的股票股利或者現金股利，而這些都是我們投資公司的報酬之ㄧ。當然，如果我們投資的公司股價上漲，我們也可以賺取之間的差額，那就叫做資本利得。
這些盈餘的相關資訊，一定會出現在財務報表當中的損益表。只是，問題來了，我們要如何看待「賺多少錢」這件事呢？或者說，如果有兩家公司在同一段時間內，都宣稱賺了一樣多的錢－假設A跟B公司，都說他們在去年一整年－注意，兩家公司的比較時間要是同一個區間，這樣才公平－都賺了5000萬，那麼要如何決斷出哪家公司比較好呢？
如果光看賺了多少錢這件事，那麼，我們將很難分辨，A跟B這兩家公司的差異性何在，自然也就無法決定，要把有限的資金投資在哪一家公司了。因此，我們還得追究，A、B兩家公司各投入了多少資源，才能賺到那5000萬。而常見的一種方法，就是去查詢A跟B公司總共投入了多少資本經營，才因此賺得5000萬。
如果當我們更進一步地去了解，發現A公司花了5000萬的本錢（就是投入資本5000萬）就賺了5000萬，而B公司卻花了5億的本錢，也才賺了5000萬。這個時候，哪家公司比較會賺錢？是否就很明顯了呢?所以當利潤與本錢之間的比值不同時，就可以區別出哪家公司的賺錢能力－專業術語叫做「獲利能力」－比較好了。我們把這種淨利潤跟本錢之間的比值，稱作每股盈餘(Earnings per share ；EPS)。
每股盈餘(Earnings per share ；EPS)在會計學上的解釋是：以公司在一段時間（通常是計算一季或一年）的盈餘(一般要扣除特別股股利)除以這家公司所發行的股數。這個數字代表每一股普通股所獲得的盈餘，是為用來評估公司獲利能力的重要指標之一；每股盈餘越高，代表獲利能力越強。
EPS＝盈餘／加權平均股數(或是流通在外發行股數，一般通常用加權平均)
謎題二：選股只看每股稅後營利EPS高就好了？
由上例可知，A公司的EPS為10 ，B 公司的EPS為1。然而，我們可以只根據哪家公司的EPS值比較高，就代表這家公司比較值得投資嗎？
並不完全是！也就是說，我們不能夠只是看這家公司的EPS高，就決定要去投資這家公司。每年當進入財報季節時刻，大家可以注意到，有時兩家公司的EPS明明相差無幾，甚至是一樣高，可是他們的股價卻可能相差逾倍！
最明顯的例子就是，2000年以後電子股成為投資人追逐的族群時，即使傳產類股很多公司賺的EPS與電子類股一樣多，但是很多電子類股的公司每股股價動不動達一百多元，而傳產類股的公司可能只有五十幾元。當時大家認為，電子公司的未來成長性高，傳統類股卻不會有爆發性成長，所以，市場賦予的股價水準就產生了差異。
因此，到底一家公司值不值得投資？光是看損益表裡面最後淨利的數字，還有這家公司的每股盈餘EPS，有時還是不夠的、也不足以確認這家公司是不是值得投資。因為有時候會賺錢的公司，卻會因為周轉不靈，而宣告重整，或是倒閉。
然而，為什麼會有「帳上有賺錢，卻會周轉不靈」的情況發生呢？這需得從會計記帳的特性來解說。
一般商業交易，有分成現金銷貨，或者非現金銷貨的（有時稱為「賒銷」）。前者交易方式，像是我們在便利商店買東西時，都是「一手交錢，一手交貨」；若是到百貨公司或是大型購物商場，有時就可以不用付現，而採取信用卡付帳。這不但可以節省商家與客戶存、取款以及點鈔的時間，還可以提高衝動購買型消費者臨時消費的動機。然而一般的公司行號在買賣交易時，有時候單筆交易動輒數十萬、甚至上百萬，這個時候，要大家抱著一堆鈔票，再來「一手交錢，一手交貨」，這樣既不方便、也不安全。所以，在商場上交易，會另外有像開支票來付帳的情形發生。這種不是收受現金的交易，就會產生『應收帳款』或『應付帳款』這樣的會計記帳科目。而前面所提及的有周轉不靈的情形，多半都是因為這兩個科目的數字而引起的。簡單說，如果帳上這些賺到的錢，竟然拿不到，或者來不及在一定的時間之前拿得到，可是公司卻又急需要用錢，在這種情況，就會出現周轉不靈了。
試想，如果有一家公司，商品雖然賣出去很多，可是都不是馬上收到現金，而是收到一堆支票；而這些支票，又得等到兩三個月後才能兌現，那麼遇到需要使用現金的時候（譬如支付員工薪資、支付到期貨款、水電費用等）只好跟他人或跟銀行調借。若是這些資金來不及進入公司，以支付所需，那麼，上游廠商可能就不再供貨、可能開出去的支票跳票，這時候，如果處理不當，可能就面臨「黑字倒閉」的風險了。這就是為何一家公司出貨順暢，也有營業收入，可是卻倒閉的原因，再簡單一點說，黑字倒閉，就是出在公司的應收帳款太多，來不及收回來，去應付應有的開銷，而導致破產。
因此，當我們看到一家公司宣稱營收亮麗，毛利率也很高，預期的EPS也比同業好，可能先別見獵心喜！應該再去看看「資產負債表」裡的「應收帳款」數字是不是高的不尋常？還有「應收帳款週轉率」較之同業是否過高等，都是必須注意的財務比率。
而「應收帳款週轉率」的重要性何在呢？應收帳款週轉率是用來衡量企業收帳速度與效率的指標。如果A公司貨品的一部分或者是全部，是用賒帳方式銷售出去，我們想瞭解這些賒帳的貨款，是否可在短期間內以現金方式收回，而且收回的效率如何，而產生的一種可作為比較或觀察的比率。
當A公司收帳的期間很長，比方一年收款兩次或三次，表示此公司每隔半年（12/2=6）或四個月(12/3=4)才有現金進帳。那麼，除非這家公司的老闆口袋夠深、現金夠多，可以支付日常的開銷，否則，很容易就發生現金週轉不靈的情況，甚至可能倒閉的情況了。
要進一步解讀「應收帳款週轉率」所能提供的訊息，我們先來看一看「應收帳款週轉率」的計算公式，就是將銷貨的營業額除以應收帳款金額的結果：
應收帳款週轉率 ﹦銷貨營業額 ÷ 平均應收帳款餘額
另外還有一個「應收帳款收現天數」，它的計算公式是
應收帳款收現天數 = 365天 / 應收帳款週轉率
所以「應收帳款收現天數」愈短，代表公司的現金流動性愈高，就越不容易發生週轉不靈的情況。
至於「應收帳款週轉率」的數字高低要怎麼看呢？如果一家公司的應收帳款週轉率高，表示帳款回收現金的速度快；週轉率低，表示帳款回收現金的速度慢。
通常，我們可以先比較同一家公司在不同時期的應收帳款週轉率，如果週轉率持續降低，或是突然地急速降低，代表應收帳款和營業額的品質，可能有某些看不到的問題；因為這代表回收現款的期間拉長了，此時，那麼公司本身是不是有足額的現金可以應付開銷呢？
除此之外，我們還可以比較同產業不同公司的週轉率，暸解想觀察的公司，它的應收帳款週轉率是否低於同業標準？也就是說，在觀察「應收帳款率」還有「應收帳款收現天數」的時候，不能夠單看同一家公司的數字，還得要去比較同業；甚至最好找出這個產業當中的標竿公司，當作比較的指標，這樣才會更客觀的知道，這兩個數字的好壞程度。
因此，這兩個比率並沒有一個絕對性的數值，可以當作比較基準；而是會因為各個產業的特性、還有淡旺季不同，而有相當的差異性存在。此時，我們應該要視不同的產業、不同的景氣循環時點而作修正，免得錯估形勢，甚至於與好的標的失之交臂了。
謎題三：存貨過高，會吃掉盈餘？
當一家公司的「應收帳款」過高，而收回帳款的機制也不佳的話，很有可能是壓垮駱駝的最後一根稻草；然而跟應收帳款一樣，「存貨」，可能是企業盈餘的隱形殺手。
有些商品因為有流行性，或甚至是與消費者偏好息息相關的，公司會特別地留意關照製造跟出貨的狀況，以避免一不小心，製造出太多的商品，卻賣不出去，而變成存貨。最好的例子就是流行性很高的電子3C商品，汰舊換新的速度很快，這個月新推出的商品，說不定隔沒幾個月，有更新更強大功能的新商品出現，原來的舊貨，可能連「跳樓大拍賣」，都沒有人要了。如此一來，公司推出的商品，卻賣不到錢，可是以往付出去的，包括從一開始的研究發展經費、製造成本、人事成本等，可能都收不回來了，這樣就會侵蝕掉公司的獲利。這也就是為何投資人在看財務報表時，還要注意公司存貨數字的原因。
而「存貨」數字的多寡，跟「應收帳款」一樣，沒有一個絕對的標準可以放諸四海皆準。我們一樣可以從兩個跟「存貨」有關的公式說起－「存貨週轉率」及「存貨週轉天數」。
「存貨週轉率」的計算公式，就是將貨品的製造成本除以平均存貨金額的結果：
存貨週轉率 ﹦製造成本 ÷ 平均存貨餘額
另外還有一個「存貨週轉天數」，它的計算公式是
存貨週轉天數 = 365天 / 存貨週轉率
這兩個公式，跟前面的「應收帳款週轉率」、「應收帳款週轉天數」很類似，其所代表的意義，也可以依此推而廣之。也就是說，投資人在看「存貨週轉率」、「存貨週轉天數」時，也得要經過比較，才能判別這個公司這個月、這一季甚至於這一年，存貨的變動狀況是變好還是變壞。因為有時候，會是因為某些因素，讓這個數字的變化較為明顯突梯的；好比說，在冬天或者緯度較高地區，冷氣機的銷路就不好，就會造成存貨過多的現象；但是這種情況比較好處理，因為我們可以去看這家公司在第二季、第三季（也就是夏季的銷貨情形）財務報表中的銷貨狀況如何，就可以明白是不是真有存貨過多這一回事？
接下來，我們一樣要跟同業的存貨狀況做一比較。這可以讓我們暸解為什麼在同一段期間，其他家公司的出貨狀況很好，存貨數字較少？藉由這樣的比較，經營管理階層可以找出造成存貨較多的原因，是出在哪個環節？是產品設計不良？製造品質不好？還是沒有廣告，所以客戶不知道要來購買？公司可以據此找出因應的決策，對症下藥。而我們投資人，也可以避免去投資在一家存貨比同業過多的公司，造成將來可能的跌價損失。
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