4月2日，當美國總統川普（Donald Trump）公布「對等關稅」，要在4月9日祭出百年來最高的關稅壁壘，這場燒遍全球但劍指中國的貿易咽喉戰，尚未克敵，卻最先攻破所有人的投資信心！

雖然到了４月9日，川普大翻臉，在盤中宣布暫緩實施90天，除中國外的國家僅徵稅10%。但川普的朝令夕改，讓全球股、債、匯、金等市場又再大亂，多空瞬間交替；全球產業供應鏈也大洗牌，企業全年獲利得重新評估。

到底這一場關稅戰在打什麼？要打多久？在市場風暴未止息下，投資人到底該如何因應？以下請看本期〈封面故事〉專題報導。

川普關稅戰之下的新戰場

川普（Donald Trump）發起對全球的關稅戰後，本來應該忙著跟各國談判，但最近突然又把矛頭指向聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell），指責他降息太慢，是個「大輸家」。儘管鮑爾的任期只剩1年，川普卻不能忍、更不願等，華府近期不斷傳出，川普正想盡辦法，如何讓鮑爾提前下台。川普的做法，當然引起華爾街緊張，導致他嗆完鮑爾之後，道瓊指數大跌近千點，美元指數也下挫到98，為近3年的新低。為什麼川普這麼急？關鍵還是在美債，美國政府2024會計年度的債務利息支出為9,490億美元，已經達到GDP的3.1%，超過了國防支出的占比2.9%。而且只要利率不降，隨著舊債到期轉發新債，未來的利息支出還會更高。對比來看，在川普上一任期最後一個完整會計年度2020年，債務利息支出的占比約1.6%，遠低於現在，只能說，前任拜登（Joe Biden）政府真的很會舉債，加上聯準會暴力升息的後遺症，現任美國政府只能窮於應付還債，更別說要提什麼了不起的大計畫了。眼前唯一解決之道，就是聯準會你趕快降息，否則利滾利之下，政府債務只會快速攀高，逼得美國財政部要四處去求外國政府不要再賣美債了，甚至還指望他們多買一點。

惟關稅戰之下，許多國家政府也被惹毛了，美債武器化的傳聞才會甚囂塵上，市場傳聞正是因為美債一度急跌，才讓川普宣布暫緩對等關稅90天。所以這90天，川普不只要忙著跟各國談判，對內更要解決自己的軟肋，也就是高債息的難題。偏偏對聯準會來說，通膨才是它的鍋，而美債是財政部的鍋。在關稅可能重新點燃通膨的此刻，如果聯準會貿然降息，未來人們可能會把矛頭對準聯準會，因此鮑爾無論如何不願妥協。於是乎，川普帶領的美國政府與代表貨幣政策獨立性的聯準會，雙邊的矛盾與對立愈見激化，成為眼下一道難解的題，更成為金融市場動盪不止的緣由。債券若出事，必然是大事，回顧上一次的大型股災，2008年的金融海嘯，肇因於次級房貸債券，而美債的影響力，百倍於次級房貸債券，絕不容輕忽。要解這道題，最終還是要靠美國大幅降息，但這次不是為拯救金融市場的流動性，而是政府債務本身成為颱風眼，本來這種事，只會發生在財政脆弱的新興市場政府，沒想到這次出現在全球第一大經濟體美國，只能說，在金融世界裡，真的沒有絕對不會發生的事。

（撰文：林正峰）

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