郭泰苦讀經典 買股不受傷
• 2012-01-16 01:25
• 旺報
曾經寫過暢銷書《王永慶奮鬥傳奇》以及《股市實戰100問》的郭泰，花了10個月苦讀20本股市經典之後，打通投資任督二脈，自創「位置理論」。他建議投資人在投入股市之前，一定要先弄清楚股價目前所處的位置，再決定買進或賣出。這樣的操作方式才不會在股海裡受傷。
我今年65歲，在台灣的股齡長達24年，但我前後於股市跌跌撞撞18年之後，才在6年前悟透股票這一門學問。
我花10個月苦讀20本股市經典之後，深刻體悟出10個經典理論的精粹，最後打通投資的任督二脈，在此提出與投資大眾分享。這10 個理論分別是：
1.價值理論：真諦就是在崩盤時買進物超所值的高殖利率績優股。採行此理論買股，切記算算每年配息後複利的驚人效益。
2.循環理論：股價永遠在上漲與下跌之間循環不已，漲久了就會跌，跌久了就會漲。聰明的投資人就懂得在循環中找到恰當的買賣點。
3.位置理論：進入股市前，你一定要先知道大盤目前所處的位置，然後在底部時買進，中部時等待，頭部時賣出。
4.時間理論：股價的修正除了空間波，就是時間波。時間理論即是探討時間波修正的學問，它能協助投資人準確逮到頭部與底部。
5.籌碼理論：籌碼就是成交量。成交量是用銀彈堆砌起來的，所以最真實，不會騙人。它能有效地協助投資人找到頭部與底部。
6.棄取理論：在股市裡大家都知道要反市場操作，亦即人棄我取、人取我與，這個道理很簡單，但知易行難，大多數人都做不到。
7.順勢理論：股價走多頭行情時做多，走空頭行情時做空，順勢理論就這麼簡單。難的是，你必須有能力去研判目前是走多頭還是走空頭。
8.停損理論：股票是高風險的投資，萬一你買錯了方向，只有設下停損並嚴格執行，才能平安地把自己帶出場。
9.抱股理論：抓底不難，抱緊最難。投資人在底部買進的股票，一定要緊抱不放，直到大波段走完再出脫，這樣才能賺到倍數的利潤。
10.主力理論：股票若沒主力的拉抬不會飆漲，不論主力是外資、投信，還是公司派、業內，你都必須洞悉他們的心態與手法，才不會被他們玩弄於股掌之間。
買進股票底部和次底部區
其實我平常看盤與操盤用到的也僅僅是循環理論、位置理論以及抱股理論而已。其中「位置理論」是我的創見，它是指投資人在投入股市之前，一定要先弄清楚股價目前所處的位置，究竟在底部？中部？或頭部？股價若在底部，大膽買進；處在中部，耐心等待；處在頭部，果斷賣出。若沒搞清楚股價所處的位置就隨意出手，必定會被修理得體無完膚。
至於如何研判底部、中部以及頭部的位置？可以艾略特波浪理論中的八波段走勢做解說。（見圖）
股價在一個完整的走勢中，會呈現有如波浪般的八個波段走法，前面五個波段是多頭行情，而後面的三個波段就是空頭行情。
在多頭行情的五個波段中，第一波段（初升段）、第三波段（主升段）、第五波段（末升段）是上升走勢，而第二與第四波段是回檔整理。在空頭行情的三個波段中，第六波段（初跌段，又叫A波）、第八波段（主跌波，又叫C波）是下跌走勢，而第七波段（又叫B波）是反彈整理。
根據我創立的「位置理論」，股價只有來到兩個位置時才可以買進，一是底部區，另一是次底部區。次底部區是從每一次循環的八波段去看，月K線中第二波回檔整理的低點，就是次底部區。
台股底部區出現七訊號
投資股票的訣竅無非低買高賣，也就是買在底部、賣在頭部，問題是你如何判斷哪裡是底部呢？根據我24年的操盤經驗，台股每一次的循環來到底部區時，都會出現下列七個訊號：
1.月K線走完艾略特的八個波段。
2.月成交量大幅萎縮。
3.融資餘額的跌幅大於大盤的跌幅。
4.月K線走完八波段後，股價盤整不再破底。
5.國安基金進場護盤時。
6.政府一連串干預動作。
7.月K線走完八波段後出現月紅K線。
台股頭部區出現五訊號
不論是在底部區或次底部區買進的股票，最終目的就是在頭部賣出，賺取其間的價差。根據我的經驗，台股每一次的循環來到頭部區時，都會出現下列五個訊號：
1.月K線走完多頭行情的五個波段。
2.月KD在80附近形成死亡交叉。
3.與費波南希數列的時間波吻合。
4.股價跌破上升趨勢線。
5.股價跌破移動平均線的年線。
我知道股價永遠在漲跌之間循環不已，我會很有耐心地等待股價來到底部區（譬如說2008年11月的3955點），我就挑選幾支股票大膽分批買進，然後緊抱持股，耐心等到股價循環走到第三波（主升段）的高點附近（譬如2011年2月的9220點）。當發現月KD交叉向下形成死亡交叉（發生在2011年3月和6月），我就毅然出脫持股，獲利了結。而後，空手四處旅行，很有耐心地等待下一個循環底部區的到來。
（摘自《這樣買股，不會受傷》，遠流出版）
《這樣買股，不會受傷》精采試閱
【之一】
價值理論
顧名思義，「價值理論」就是指股票真正的價值浮現，當股價物超所值來到它的低點時，即是進場買進的最佳時機。
價值理論的三個重要概念
價值理論又稱為價值投資（Value Investing），是由20 世紀1930 年代美國著名基金經理人班傑明．葛蘭姆（Benjamin Graham, 1894-1976 ）所創立。這一套理論主要包含了下面三個重要的概念：
第一，葛蘭姆堅信，投資人若以低於公司實際價值（true value ）的股價（即以低於公司淨值的股價）買入，就等於投資人占到了便宜，以低廉價格買進該檔股票。舉例來說，淨值為50 元的股票，投資人以40 元買進，葛蘭姆認為，股價在一段時間之後，必定會向上調整為50 元，屆時投資人即可賣出獲利。
第二，葛蘭姆認為，價值投資符合安全邊際（margin of safety ）的原則，能夠確保股票投資穩健獲利。
葛蘭姆在他的名著《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor ，也有譯作《聰明的投資人》）一書中，明確提出評估股票安全邊際的有效方法，他以該股票過去幾年的投資報酬率與績優債券的投資報酬率做比較。舉例來說，假設績優債券的年投資平均報酬率為5％，而投資該股票的年平均報酬率為10％，這麼一來，投資人就擁有比績優債券報酬率高出5％的安全邊際。
任何一檔股票若能連續10 年都維持超過績優債券5％的投資報酬率，不但安全邊際高，而且持有該股票獲利的機率相對亦高。
第三，葛蘭姆主張，這一套「價廉物美」的投資方法最適合一般散戶，因為一般散戶根本沒有足夠能力研判公司對外公開的財務報告與業務報告是否真實。只要嚴守「安全邊際」原則購買股票，當這家公司的股價低於淨值，縱使公司拿一些不實的數字騙人，投資人因為有安全邊際的保護，所以仍能從中獲利。
在《智慧型股票投資人》一書中，葛蘭姆還特別為投資人在選擇標的時，詳列出下列六項基本原則：
一、 業額：挑選年營業額超過1 億美元的民營企業，或是年營業額高過5,000 萬美元的公營企業。
二、流動資產與流動負債的比例：公司的流動資產至少為流動負債的1.5 倍。
三、在過去的10 年之內，每年都獲利的公司。
四、在過去的20 年之內，每年都有派發股利的公司。
五、公司的本益比低於9 倍。
六、公司目前的股價低於淨值的1.2 倍。
要符合上述六個條件，用一句話來說明就是：體質良好、長期獲利佳、目前股價又處於低檔的績優公司。
（摘自《這樣買股，不會受傷》，遠流出版）
《這樣買股，不會受傷》精采試閱
【之二】
評估股票價值的指標：淨值與配息
價值理論的中心思想就在於：任何股票不論股價怎麼漲或怎麼跌，從長期觀察，股價必定會反映其真實的價值，因此，當股票的市價遠低於其真實價值時，就要大膽出手買進。
那麼，到底有沒有什麼明顯的指標可以用來評估某一檔股票是否物超所值或者其真正的價值已經浮現了呢？從葛蘭姆的談話中，我們確認有兩種東西可以做為明顯的指標，一是該檔股票的淨值；一是該檔股票每年的配息。
淨值
股票的價格可區分為「面額」、「市價」和「淨值」等三種。面額就是股票的票面金額，目前台灣上市公司股票的面額一律為每股10 元，它只是印在股票上的金額而已，無任何分析的意義；市價則是股票每天在市場成交的價格，那是由買賣雙方交易所決定的價格，也是投資人最關心在意的東西。
至於股票的淨值，則是該檔股票現階段的真實價值，係根據該公司的財務報告所計算出來的。財務報告中的淨值總額除以發行股份總數，即可得出該公司每股的淨值。
淨值總額又稱為股東權益，乃是資本額、累積盈餘、法定公積、資本公積、特別公積等之總合，它會列舉在公司財務報表中的資產負債表裡面。
當然，投資人可以根據每一家上市櫃公司按季公告的財務報表之資料，計算出每一家公司的淨值。其實，投資人根本不用花時間計算每一家上市櫃公司的淨值，只要上Yahoo! 奇摩網站（http://tw.yahoo.com），點出「股市」欄目中的「當日行情」，再進入每一檔股票的「基本資料」，即可看到每一家上市櫃公司每股當時的淨值。換言之，奇摩股市早就替投資人算出各股的淨值，投資人只要上網去查閱即可。
舉例來說，從2498 宏達電的「基本資料」中我們可以得知：該公司成立於民國86 年5 月15 日，於民國91 年3 月26 日上市，董事長王雪紅，總經理周永明，股本81 億7,700 萬元，產業類別是通信網路（智慧型手機與平板電腦）。最近4 年每股盈餘分別是：95 年57.85 元，96 年50.48 元，97 年37.97 元，98 年28.71 元。最新（99 年）四季每股盈餘分別是：第一季6.38 元，第二季10.56 元，第三季13.59 元，第四季18.15 元，全年加起來每股盈餘為48.68 元。每股淨值92.48 元。
上述的資料是筆者在2011 年4 月14 日上Yahoo! 奇摩網站查閱得來的，當天宏達電的收盤價為1,220 元，是其淨值92.48 元的13.19 倍。
若以2011 年4 月14 日為基準，台股處於高檔，大部分公司的股價都高於淨值，但是也有少數公司的股價低於淨值，由摩根士丹利公司（Morgan Stanley Capital International ）所編製的台股123 成分股（即俗稱MSCI 成分股）中，就有下列10 家公司的股價低於淨值，分別是：
一、1605 華新，股價16.25 元，淨值18.5 元。
二、2204 中華，股價25.15 元，淨值29.71 元。
三、2303 聯電，股價15.15 元，淨值17.53 元。
四、2315 神達，股價12.8 元，淨值21.24 元。
五、2323 中環，股價7.2 元，淨值14.2 元。
六、2344 華邦電，股價9.21 元，淨值10.22 元。
七、2409 友達，股價25.5 元，淨值31.79 元。
八、2475 華映，股價3.86 元，淨值8.39 元。
九、5346 力晶，股價6.39 元，淨值7.42 元。
十、6116 彩晶，股價5.36 元，淨值7.51 元。
假設我們在2011 年4 月14 日，依據股價低於淨值，來到物超所值的低點，而出手買進上述10 檔股票。之後過了3 個半月，到了2011 年7 月29 日，這10 檔股票除了中華汽車股票價從25.15 元上漲至33.6 之外，其他9 檔股票的股價不漲反跌。由此可見，光憑「股價低於淨值」此一指標法選股是很有問題的。
那麼，究竟問題出在何處呢？公司的價值被低估，造成股價低於淨值固然是選股好標的，然而股價低於淨值，亦有可能是公司的產業走入衰退、營運長期虧損、股價長期走空等因素所造成，譬如說CD-R 的中環、DRAM 的華邦電與力晶，還有面板的友達、華映、彩晶等均屬之。當然，若是遭遇上述的情況，那就千萬碰不得了。
（摘自《這樣買股，不會受傷》，遠流出版）
《這樣買股，不會受傷》精采試閱
【之三】
配息
各上市公司只要營運良好，每年都會有盈餘。盈餘在繳稅、提列各種公積並支付董監事酬勞之後，都會配發現金股利與股票股利給股東，前者是配息，後者是配股。
依證券交易法的規定，上市公司董事會可決定盈餘是全部配息、全部配股、部分配息部分配股。通常正派經營的績優公司唯恐配股會造成股本膨脹、不利於持股的股東，故都採取全部配息的方式。
放眼台灣股市，經營績效良好、年年高配息的公司並不多，嚴格說來，只能以台塑、南亞、台化、中華電、台灣大這5檔股票為代表。2011年台塑配發現金6.8元，南亞配發現金4.7元，台化配發現金7.5元，中華電配發現金5.5243元，台灣大配發現金4.16元。
假設投資人鎖定了上述5檔高配息的股票，那麼要何時買進最恰當呢？根據葛蘭姆的主張，這要根據殖利率來評估；殖利率是個股配息金額除以股價的比率。當這5檔股價的殖利率達10％之時，就是買入的時機。依其2011年配發的現金，台塑來到68元、南亞47元、台化75元、中華電55元、台灣大42元時，都是恰當的買進時機。
台股第四個循環走到2011年11月底為止，台塑是從41.4元漲到117元，再回跌至76元；南亞是從31元漲到89元，再回跌至54.5元；台化是從33.3元漲到119元，再回跌至73.8元；中華電是從45.6元漲到111元，再回跌至90元；台灣大是從40.05元漲到98.3元。這五支股票，只有台化達到買進價，其他仍需耐心等待。
有一位股市達人陳勇安是台塑的長期投資者，他說：「買台塑很簡單，50 元以下可以買，40 元以下用力買，30 元以下的話，借錢也要買。」倘若依台塑配發6.8 元現金，50 元股價殖利率13.6％，40 元股價殖利率17％，30 元股價殖利率22.7％，當然借錢也要買啦！
說到配息，投資人一定要知道除息。除息就是當上市公司要把現金股利（即股息）配發給股東時，股票的市價把上市公司配發給股東的股息除掉的意思。
舉例來說，某股已決定配息5 元，除息日訂在2011 年8 月2 日，除息日當天的報價就是除息參考價，也就是拿除息前一日的收盤價減去配發之股息後所得到的價格。假設某股8 月1 日的收盤價為90 元，那麼8 月2 日除息參考價就是85 元（90 元減去5 元股息即得此數目）。此種股票的市價把股息除掉的行為就叫做「除息」。
除息後，股票不是上漲就是下跌。除息後股價上漲，把除掉的差價補回，就叫「填息」；相反地，除
息後股價下跌，不但除掉的差價補不回來，還下挫不停，這就叫「貼息」。一般說來，多頭行情時常會填息，空頭行情時常會貼息。另外，公司獲利能力良好，營運展望亦佳者，較會填息。
筆者知道有許多保守型投資人喜歡買高配息的股票，不過若行情處在空頭的跌勢，股票配息之後很可能無法填息，造成賺了股息卻賠掉股價的情況，得不償失。
另外，關心高配息的投資人亦必須留意景氣循環股，彼得．林區（Peter Lynch ）在《彼得林區選股戰略》（One up on Wall Street ）一書中指出，景氣循環股在發放股利方面未必值得信賴。這是因為景氣循環股的股價波動幅度大，產業的風險亦高，若在循環的高檔處買進，即使有很高的殖利率，都可能會賺了股息而賠掉本金。
走筆至此，我們可以得到一個結論：高配息的指標優於淨值的指標，不過當股價來到低檔區時，兩者可同時拿來作為買股的參考比較。
（摘自《這樣買股，不會受傷》，遠流出版）
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【之四】
巴菲特的價值理論
最後，我想談談股神巴菲特（Warren Edward Buffett ）對價值理論的看法。
巴菲特是價值理論的忠實信徒，當他深入分析某檔股票的市價遠低於其真實價值時，即大筆敲進。巴菲特認定的「真實價值」包括：公司的淨值、營運狀況、獲利能力、產業趨勢、發展遠景、經營者的操守與能力等等。
從巴菲特的觀點與做法，剛好可以彌補前述以淨值與高配息兩個指標來選股之不足，亦即除了要評估其淨值與高配息（獲利能力）之外，還需檢核其營運狀況、產業趨勢、發展遠景以及經營者的操守與能力等等。
巴菲特在低檔買進這些物超所值的股票之後，總會不厭其煩地告訴自己，這些買進的並非股票，而是發行股票這家好公司的真實價值。換言之，他是以經營者的心態買進這些股票，經營者重視的是公司的成長性與長期利益。所以，巴菲特在買進股票之後，從不會為了賺取差價而每天去投機搶短；他總是在買進之後長抱好幾年，賺取長波段的可觀利潤。
舉例來說，早年巴菲特為投資一家保險公司蓋可產險（GEICO），不但去圖書館深入研讀保險業與這家公司的資料，還搭車赴華府GEICO 總部，與該公司高幹深談數小時。最後巴菲特對GEICO 的結論是：該公司以政府機關員工與軍人為客戶，他們開車發生事故機率低，故公司賠率低；另外該公司採郵寄保單的推銷方式，比起其他採推銷員推銷的方式，省下大筆的營運成本。深入了解GEICO 的真實價值後，即大膽買進，最後GEICO 讓他賺進50 倍以上的利潤。
巴菲特除了選擇高獲利的公司，他擅長以複利方式（即利滾利）長期抱牢股票獲取驚人，他創立於1965 年的波克夏哈薩威公司（Berkshire Hathaway）平均每年以25％的複利增長，成效驚人。從1965 年至2010 年的45 年間，波克夏的股價從18 美元一路攀升到10 萬美元，漲幅高達5555 倍。
（摘自《這樣買股，不會受傷》，遠流出版）
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