封面故事
【經濟大預測】
2021不均衡復甦
今年最大灰犀牛是什麼？股市會再創新高？
弱美元能抱？比特幣比黄金好？
中國大反彈背後有何隱憂？
商品大王羅傑斯、國際政治大師專訪
104份權威報告、18張圖表，一次搞懂現在、布局未來
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綜合多家外資機構看法，影響二○二一年景氣的最大一隻「灰犀牛」，就是「通貨再膨脹」（reflation）。它是指央行印鈔加政府撒錢，造成貨幣氾濫、產品需求上升，導致物價上漲。
金融市場用來預測未來物價上漲的指標——美國十年期平衡通貨膨脹率（BEIR）自二○二○年三月中以來就不斷上升（見上圖），這是通膨升溫的訊號。「商品大王」羅傑斯（Jim Rogers）接受商周專訪時也說：「通膨往往始於大量印鈔，」「它（通膨）遲早會出現，這次也不例外。」（詳見六十六頁）
摩根士丹利（Morgan Stanley）報告指出，在財政和貨幣政策刺激下，已開發和新興經濟體將一起推動下一輪的全球通貨再膨脹，「決策者將透過高強度的通貨再膨脹政策，將失業拉回到疫情爆發前水準，因此二○二一年下半年，工資與物價水準將有上漲壓力。」
該行預估，二○二一年下半年核心物價指數將上漲二％，甚至到二○二二年上半年還會超標，「這個時間點也會有提早發生的風險。」
貨幣購買力縮水
舉債變有利，也加大貧富差距
貝萊德（BlackRock）的報告也告訴世人：「準備迎接更高的通貨膨脹。」該行認為生產成本上漲，將重塑全球供應鏈，企業將啟動產品漲價以保障其獲利。「即使通貨膨脹率每年（只）上漲二．五％至三％，但在已長達十年的低通膨環境下，這個水準仍將為市場帶來意外（衝擊）。」
「通貨再膨脹」之下，各種資產價格也跟著上升，其一是大宗商品。高盛的大宗商品價格指數自二○二○年六月起就一路上漲（見上左圖），高盛在二○二一年展望報告裡預估，這個指數未來十二個月將再漲近三成。
大宗商品上漲，對台灣衝擊不小，因為台灣是以進口原物料為主的經濟體，許多進口原物料的產業，將面臨經營成本上升的壓力。
據逢甲大學一份研究指出，台灣對原物料價格走勢相當敏感的產業，包括化學、紡織、食品、橡膠、機械設備等。當大宗商品漲價，這些產業經營成本上升、供給減少，它們的產品將面臨漲價壓力。因此，二○二一年台灣整個物價上漲情勢會比二○二○年更加明顯。
通貨再膨脹的另一面，是貨幣購買力縮水。以黃金計算的美元購買力這二十年來縮水逾八成，新台幣也縮水了七成左右，這個趨勢未來數年恐怕不會消失。
這造成兩個結果，一是舉債成為有利可圖之事。例如今天借一百萬元，二十年後還，屆時購買力已縮水成二十萬。這正是近來各國債務不斷飆升的原因之一。台灣發行公司債的規模，從二○一二年的逾新台幣四千億元， 到二○二○年前十一個月已破七千億元，創歷史新高。不只台灣，據國際金融協會（IIF）統計，全球債務規模最近一年來增加二十兆美元，相當於台灣三十年的GDP。
這些負債將吃掉下一代的資源。美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在國會聽證時就表示，若債務持續上升，「二十年後我們的孩子們將把稅款花在償還政府債務上，而不是花在他們真正需要的東西上。」
第二個結果，就是貧富差距擴大。富人能把資產變換成非現金形式，例如買股票或黃金，但窮人扣除日常生活開支後，沒剩多少錢可以投資。二十年後，富人的黃金股票等財富增值了，窮人仍只會擁有價值縮水的現金。
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